판게아 창립자: 왜 내가 미래 시장에 거대한 숏 포지션 기회가 있다고 생각하는가?
작성: Daniel Cheung, Pangea 창립자
번역: TechFlow 인턴
저는 향후 2개월 내에 $ETH가 1200달러 수준에서 큰 공매도 기회를 제공할 것이라 믿습니다. 우리는 아직 진정한 붕괴를 보지 못했으며, 7월과 8월이 가장 악화된 시기일 가능성이 높습니다. 아래에 제 생각을 정리했습니다.
현재 우리는 거시적인 "매크로 트레이딩" 환경 속에 있습니다. $ETH와 $BTC의 가격을 인플레이션 추세와 함께 비교해보면, 암호화폐 시장이 매크로 경제에 매우 민감하다는 점을 알 수 있습니다. 암호화폐는 줄곧 나스닥 지수와 밀접한 연동성을 유지해 왔습니다.
정확히 말하면, $ETH는 나스닥 대비 상관관계가 약 0.8, 베타 값은 약 2.0입니다. 현재 암호화폐 시장에는 특별한 촉매제가 부족하기 때문에 이러한 상황은 앞으로 몇 달간 바뀔 가능성이 낮습니다. ETH 머지(Merge)는 10월~11월에 이루어질 수 있지만, Dank Sharding 로드맵을 보면 여전히 몇 년의 시간이 더 필요합니다.
요약하자면 — 적어도 향후 2개월간 $ETH는 나스닥에 대한 레버리지 및 유동성 베팅에 불과할 가능성이 높으며, 거시경제·인플레이션·기업 이익 등에 대한 당신의 전망을 더욱 적극적으로 표현하는 수단이 될 것입니다.
문제는 바로 나는 나스닥이 여전히 하락할 충분한 여지를 가지고 있다고 본다는 점입니다. 지금보다 훨씬 불확실한 환경임에도 불구하고, 우리는 최근 최고점(ATH) 대비 약 30%만 하락한 상태이며, 2008년 금융위기 당시 최고점 이전까지는 약 45% 하락했습니다. QQQ는 여전히 20% 이상 추가 하락할 여지가 있으며, $ETH는 40% 이상의 추가 하락 가능성이 있습니다.
주식 가격은 두 가지 요소에 의해 결정됩니다 — 미래 수익과 그 미래 수익에 대해 당신이 지불하고자 하는 프리미엄(배수). 최근 주식시장의 하락은 주로 금리 상승 기대감으로 인한 배수 축소(multiple compression) 때문입니다. 그러나 우리는 이제 겨우 수익 전망 조정(revision)의 초기 단계에 접어들었을 뿐이며, 제가 대화를 나눈 많은 헤지펀드 및 기관 애널리스트들도 여전히 전면적인 침체(recession)를 직시하려 하지 않습니다. 또한 그들이 그렇게 하기를 꺼리는 이유는 어려운 커리어 선택이기 때문이기도 합니다.
따라서 앞으로 몇 달 동안 수차례의 수익 전망 하향 조정이 더 발생할 것이며, 특히 많은 투자자들이 경험하지 못한 독특한 시장 국면이라는 점에서 주식시장은 계속해서 약세를 보일 것이며, 암호화폐 역시 부정적인 영향을 받게 될 것입니다.
참고로 사람들은 종종 주가가 이미 저렴해졌다고 말합니다(예: “Coinbase는 PER 8배에 거래되고 있다”). 하지만 이는 수익 전망 자체가 여전히 하향 조정되어야 한다면 성립되지 않으며, 따라서 하락은 계속될 수밖에 없습니다.
그렇다면 왜 1200달러 수준에서 ETH를 공매도해야 할까요? 바로 이 지점에 여러 악재가 집중되기 때문입니다.
1) 6/29 발표 예정인 중간 GDP 전망
2) CPI 발표 + 7월 초 FOMC 회의
3) 7월 말부터 시작되는 2Q22 분기 실적 발표
이 모든 요인이 주식시장을 추가로 위축시킬 수 있으며, 아래에 제 전망을 설명합니다.
내일 GDP 성장률이 발표되는데, 저는 연속 하락세를 나타낼 것으로 예상합니다. 우리가 이미 두 분기 연속 마이너스 성장을 경험했고, 실업률 상승과 임금 삭감 움직임도 관찰되고 있기 때문에, 이는 경기침체에 진입했다는 입장을 강화할 것입니다. 이미 애틀랜타 연은에서도 GDP 성장률이 매우 부진할 것이라고 시사한 바 있습니다.
경기침체는 세 가지 영향을 가져옵니다:
1) 불확실성 증가 = 추가 하락
2) 기업 수익 전망의 추가 하향 조정 필요
3) 주가 배수의 추가 축소
저는 경기침체가 연준(Fed)의 긴축 기조를 완화시키고 주식시장 반등을 유도할 것이라는 주장에 동의하지 않습니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
1) 인플레이션이 여전히 높으며, 충분히 둔화되지 않았다
2) 금리 인상 횟수 감소의 효과는 낮아진 수익성과 증가하는 불확실성에 의해 상쇄된다
저는 6/29의 GDP 데이터가 단기적으로 ETH가 500달러까지 하락하는 데 필요한 첫 번째 도미노일 것이라 믿습니다.
GDP 이후에는 CPI 지표와 FOMC 회의가 예정되어 있으며, 여기서 핵심 테마는 7월과 8월 동안 인플레이션이 더 악화될 수 있다는 점입니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
1) 여행 수요가 아직 완전히 해제되지 않았다
2) 여름철 석유 수요 급증 (예: 7월 4일 독립기념일, 휴가 시즌 등)
3) 주택 가격은 여전히 상승 중이다
4) 원유 가격 상승으로 식료품 가격도 계속 악화되고 있다
이러한 요인들은 시장의 활기를 더욱 약화시킬 것입니다. 게다가 최근 시장 움직임을 보면, 연준의 금리 관련 발언에 대한 무관심이 커지고 있으며, 이는 추가 하락 가능성을 더욱 높이고 있습니다.
GDP + CPI + FOMC가 모두 예상대로 진행된다면, 우리는 다시 한 번 ETH가 세 자릿수($100 미만)로 돌아가는 모습을 목격할 수도 있습니다.
오랫동안 테크투자자들은 꾸준한 수익 성장과 연봉 인상에 익숙해져 왔습니다(특히 소프트웨어 업종). 제가 공모주 리서치를 할 때 분석한 바에 따르면, 소프트웨어주는 분기 실적 발표 후 80%의 확률로 상승했습니다.
하지만 저는 이런 상황이 곧 변화할 것이라 믿습니다. 이미 테슬라와 같은 대형 유명 기업들이 인력 감축을 시작했으며, 스냅챗(Snapchat)과 같이 성장 둔화를 경고하는 기업들도 등장하고 있습니다. 저는 이것이 이제 막 시작일 뿐이라고 봅니다.
또한 다른 대형 기업의 직원들과 대화를 나눠본 결과, 수년 만에 처음으로 내부 성장 목표를 하향 조정하는 기업들이 점점 늘고 있다는 것을 확인했습니다.
2분기 실적은 암호화폐 시장이 진정한 의미에서 항복하는 마지막 도미노일 수 있습니다. 여기에 ETH 가격이 1000달러 아래로 떨어지면서 발생하는 대규모 청산과, 이미 역사적 저점에 다다른 암호화폐 시장 심리까지 더해진다면, 이는 재앙의 서막일 뿐입니다.
결론적으로, 저는 1200달러 수준의 ETH가 매우 매력적인 공매도 기회라고 믿으며, 모든 조건이 거의 갖춰진 상황입니다. 다만 리스크 관리를 철저히 하십시오 — 저는 1300달러를 손절 기준선으로 설정할 것을 권장합니다.
공시: Pangea는 공매도를 하지 않으며, 이 글은 오직 개인 의견 공유 목적이며, 어떠한 투자 조언도 포함하지 않습니다.
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