모든 버블이 꺼질 때, 암호화 시장에서 누가 살아남을 수 있을까?
저자: Anthony Pompliano
번역: TechFlow 인턴
우리는 불확실한 시대에 살고 있으며, 역사상 가장 저렴한 통화 사이클이 막바지에 다다랐다. 그러면 '모든 자산의 버블'에겐 어떤 의미일까?
2020년 3월 처음 코로나 봉쇄가 시작되었을 때 주식시장과 비트코인은 폭락했다. 이 바이러스가 어떻게 될지 아무도 몰랐고, 글로벌 경제를 정지시키는 것이 어떤 결과를 낳을지도 알 수 없었다. 이후 2년간 벌어진 일들은 여러 면에서 전례 없는 것이었다. 정부와 중앙은행들이 나서서 서류에 이름만 쓸 수 있으면 누구든 새 돈을 받을 수 있게 되었고, 우리는 사상 최저 수준의 자금 조달 환경을 맞이하게 되었다.
그 결과 '모든 자산의 버블'이 생겼다. 부동산에서 밈주식, 지수 펀드, 비트코인, 수천 가지의 암호화폐에 이르기까지 모든 자산이 사상 최고치를 기록하며 사람들을 열광시켰다. 무엇에 투자하든 상관없었다. 그냥 무언가를 사서 '숫자가 오르는 것'을 기다리기만 하면 됐다. 모두가 천재가 된 기분이었다.
상황은 점점 더 광기 어린 방향으로 치닫기 시작했다. 위의 투자로 돈을 번 사람마다 이제 또 무엇을 살 수 있을지 연구하기 시작했고, 로렉스 시계를 사거나 고급 닌텐도 게임 카트리지를 수집하는 사람이 늘었다. 이제는 나이키 운동화의 일부를 소유하게 해주는 스타트업도 등장했으며, 픽셀화된 바위나 무작위 생성된 원숭이 그림(NFT)도 거래되고 있다. 2017년 ICO 광풍이 미쳤다고 생각했다면, 2021년 이후의 상황은 준비조차 되지 않은 수준이다. 고서적과 NFT가 이끄는 이러한 현상은 분명히 역사에 기록될 만하다.
인플레이션(아마도) 끝나가고 있다
무한정 쏟아지던 저렴한 자금이 멈추고, 법정통화의 금리가 오르기 시작하면 무슨 일이 벌어질까? 리스크 자산들이 가치를 잃기 시작하고 있다. 세계에서 가장 인기 있는 암호화폐 중개업체 코인베이스(Coinbase)는 이미 직원의 18%를 감원한다고 발표했다. 특히 성장주 중심의 기술주들도 하락세다. Izabella Kaminska가 그녀의 탁월한 분석에서 언급했듯이, 현재 상황은 인터넷 버블이 붕괴되기 시작할 당시와 매우 유사하다. 연준(Fed)은 1999년 5월 긴축을 시작했고, 인터넷 버블은 2000년 3월 정점을 찍었다.
지금 연준은 20년 만에 최대 규모의 금리 인상을 발표했고, 유럽중앙은행(ECB)도 11년 만에 처음으로 금리를 올릴 예정이다. 물론 많은 불확실성이 존재한다. 극도로 완화적인 통화정책이 한 요인이긴 하지만, 공급망 문제와 전쟁 관련 요인들도 있다.
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러시아에 대한 제재;
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러시아의 에너지 무기화;
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전쟁 확전 가능성;
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중국의 제로 코로나 전략 (경제전일 수도 있으나, 누가 알겠는가)
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지금 공기 중에는 엄청난 불확실성이 가득하다.
연준과 유럽중앙은행은 곤란한 위치에 놓여 있다. 금리를 낮게 유지하면 인플레이션이 더욱 심해지고, 금리를 높이고 경제가 위축되면 스태그플레이션(stagflation)이 발생한다—물가가 계속 오르면서 실업률도 증가하는 상황이다. 누구도 이런 상황을 원하지 않으며, 특히 단기 이익을 추구하는 정치인들에겐 더욱 그렇다. 역사가 보여주듯이, 극단적인 정치 입장이 더 큰 인기를 얻게 되며, 그 결과 우리 모두가 고통받게 된다.
이번 위기는 다르게 진행되는가?
이제 다시 Izabella Kaminska의 글로 돌아가보자. 암호화시장의 붕괴는 실제로 좋은 일일 수 있다. 닷컴 버블의 붕괴가 인터넷 기업의 종말이 아니었던 것처럼 말이다. 명확히 하자면, 나는 거의 모든 암호자산에 회의적이다(비트코인과 소수의 실제 용도가 있는 자산—특히 거래소의 유틸리티 토큰—을 제외하고). Kaminska는 이렇게 썼다. "시장은 먼저 불편한 진실을 인정해야 한다. 핵심은, 시장의 약 95%, 혹은 그 이상이 가치가 없을 수 있다는 점이다—이는 과도하게 완화된 중앙은행 정책이 만들어낸 터무니없이 저렴한 자금 환경의 산물일 뿐이다."
이 산업의 생존 가능성은 현실 세계의 문제를 해결할 수 있는지 여부에 달려 있다. 우리는 탈세계화를 목격하고 있으며, 정부는 점점 더 독재적인 방향으로 나아가고 있고, 유럽에서는 잔혹한 전쟁이 벌어지고 있다. Kaminska는 결론지었다. "적들과의 연결 고리를 만들고, 프라이버시를 보호하며, 필요한 사람들에게 자원을 더 잘 배분하거나 에너지를 절약하는 데 도움이 되는 암호화 기술은 장기적으로 성공할 것이다. 다만 그 과정에서 매우 험난한 여정이 예상된다."
새로운 통화 질서
전체 거시환경 중에서 나를 가장 흥분시키는 부분이다. Zoltan Pozsar의 '브레튼우즈 III(Bretton Woods III)' 논문은 우리가 새로운 통화 질서로 진입하고 있다고 말한다. 러시아의 외환보유고를 압류한 것은 지정학적 전환점이다. 이는 누구에게나 분명히 보여줬다—G7(특히 미국)이 말하면 당신의 달러 가치가 결정된다는 사실을 말이다. 중국, 인도 및 다른 국가들이 이를 주목하고 있다. Pozsar는 말한다. "우리는 브레튼우즈 III의 탄생을 목격하고 있다—동양 중심의 상품화폐(new commodity money)를 중심으로 하는 새로운 세계 통화 질서이며, 이는 유로달러 체제를 약화시키고 서방의 인플레이션 압력을 강화할 수 있다. 이 전쟁이 끝난 후 '화폐'는 예전과 같지 않을 것이다... 그리고 비트코인(만약 그때까지 존재한다면)은 이 모든 상황에서 혜택을 볼 가능성이 있다."
죄송하지만 다음에 무엇이 올지 나는 모른다—어떤 주식을 사야 할지, 또는 암호화 경주에서 누가 승리할지, 다음 아마존이나 구글이 될 기업은 어디인지 말이다. 암호화 거래소에는 2만 개의 암호화폐가 있고, 수많은 NFT 프로젝트가 있다. 몇 개를 골라볼 수는 있지만, 운이 좋을 수도, 아닐 수도 있다. 단 하나 알고 있는 것은, 이들 중 99%는 결국 제로로 돌아갈 것이며, 그보다 더 많을 수도 있다는 점이다. 참고로, 2만 개의 암호자산 중 남은 1%라 해도 여전히 200개이며, 이는 나에겐 여전히 엄청난 숫자다. 비트코인 역시 위험이 있지만, Pozsar가 지적했듯이, 모든 불확실성 속에서 승자가 될 가능성을 가지고 있다.
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