Project Crypto 도래 후, 주식의 블록체인 등재에서 모든 사물의 블록체인 등재로?
1. 이번 호 소개
7월 31일, 미국 증권거래위원회(SEC) 의장 폴 S. 애тки스(Paul S. Atkins)는 워싱턴 D.C.에서 "미국의 디지털 금융 혁명 리더십"이라는 제목의 연설을 통해 "Project Crypto"라는 계획을 발표했다. 이 개혁 계획은 미국 금융시장을 완전히 블록체인 상(온체인)으로 전환하는 것을 목표로 한다.
애тки스는 "미국 내에서 토큰화된 증권을 발행하는 것"에 대해 적절한 경우 규제 면제를 제공할 것이라고 밝히며, 미국 대중이 배제되지 않도록 하겠다고 말했다. 또한 "ATS(대안 거래 시스템)를 보유한 증권사들은 플랫폼에서 비증권형 암호자산, 암호자산 증권, 전통적 증권 및 기타 서비스를 동시에 제공할 수 있어야 하며", 시장 참여자들이 "슈퍼앱(Super-Apps)"을 구축할 수 있도록 허용하겠다고 언급했다. 온체인에서 토큰화된 증권의 거래를 지원하기 위해 "Reg NMS를 수정해야 할 수도 있으며, 현재 시장에서 발생하는 왜곡을 바로잡아야 한다"고도 제안했다.
이번 팟캐스트는 사실 애тки스의 연설 이전에 녹음되었다. 그러나 이러한 공식적인 계획이 발표되기 전이라 할지라도, 미국 주식의 온체인화를 대표로 하는 미국 금융시장의 온체인 전환은 이미 활발하게 진행되고 있었다. Dinari에서 xStocks까지, Gemini에서 Robinhood까지, 갑자기 암호화폐 업계 사용자들은 자신들의 스테이블코인으로 NVIDIA나 Tesla의 온체인 주식을 살 수 있게 되었고, 마치 토끼 굴 속으로 뛰어든 듯 신비로운 다른 세계에 들어선 기분이 들었다.
"앞으로 3~5년 안에 전통 주식 거래소와 암호화폐 거래소가 직접적인 경쟁자가 될 수 있다. 예를 들어 나스닥과 바이낸스, 홍콩거래소와 코인베이스 사이의 경쟁 말이다." "온체인 미국 주식의 의미는 단순한 대체 채널을 넘어서 진정한 금융 인프라가 되는 것일지도 모른다." "증권사, 자산운용사 혹은 거래소를 막론하고 본질적으로 사용자는 '신뢰 + 현지 경험'에 의존한다. 시장에서는 초거대 통합 플랫폼이 형성되기 어렵고, 항상 2, 3, 4위 플레이어들이 각자의 점유율을 확보하며 잘 살아남을 것이다."
이러한 훌륭한 인사이트들은 프런티어 테크 투자, 인터넷 증권사, 그리고 주식 온체인 초기기업 프로젝트에서 온 세 명의 게스트가 참여한 TechFlow 6회차 방송에서 나왔다. 지금부터 함께 그 만물이 온체인되는 광활한 우주로 떠나보자.
게스트 Didier/정디
프런티어 테크 분야 투자자, 지식 커뮤니티 "Dots Institutional Investor Community" 운영
게스트 Sherry Zhu
푸투그룹 디지털자산 글로벌 책임자, 홍콩 증권감독위원회에서 5년 이상 근무하며 암호화 정책 및 라이선스 담당
게스트 Zixi Zhu
온체인 주식 프로젝트 Stable Stocks 창업자, 전 메이슨 벤처스(Mayson Ventures), 10K Ventures 공동창업자, X: Zixi.sol
진행 Hazel Hu
팟캐스트 '지불무언(TechFlow)' 메인 진행자, 6년 이상 재정 미디어 기자 경험, 중국어 퍼블릭굿 펀드 GCC 핵심 기여자, 암호화 실제 적용 사례에 관심. X: 0xHY2049; 즉각: 한마리 무심한 위위
진행 Ivy Zeng
팟캐스트 '지불무언(TechFlow)' 메인 진행자, 과거 VC에서 포트폴리오 관리 업무를 맡으며 pop-up city와 결제 분야에 입문, 현재 신형 은행에서 성장 담당. X: IvyLeanIn; 즉각: 숟가락을 컵에 넣다; Xlog: ivyheretochill
스폰서
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2. 온체인 주식 거래의 사용자 니즈와 프로필
Ivy: 본론에 들어가기에 앞서 작은 인터랙션을 해볼게요.几位 게스트님들께서 현재 미국 주식 계좌를 가지고 계신가요? 어떤 앱을 사용하시나요? 온체인 미국 주식에 투자하실 생각이 있으신가요?
Sherry: 저는 푸투(Futu)의 헤비 유저입니다. 처음 선택한 이유는 제품 경험 자체가 매우 뛰어났기 때문이며, 이후 회사에 합류하게 된 것도 제품력에 매료되었기 때문입니다. 온체인 미국 주식과 같은 혁신적인 제품에는 항상 큰 관심을 갖고 있습니다.
현재 업계에서 출시한 미국 주식 토큰은 대부분 파생상품 형태이며, 전통적인 미국 주식 투자자들이 관심 갖는 의결권, 배당 등 권리보다는 암호화네이티브 사용자들의 습관에 더 부합합니다. 하지만 이러한 온체인 파생상품은 DeFi 레고의 기초 자산처럼 더욱 광범위한 응용 시나리오를 가져옵니다. 이 제품이 실제 사용자 문제를 해결한다면, 시장이 긍정적인 반응을 보일 것이라고 믿습니다.
정디: 저는 처음에는 IB(盈透证券)를 주로 사용했고, 최근에는 푸투의 해외 버전인 무무(Moomoo)도 사용하기 시작했습니다. 중국계 회사의 인터페이스 디자인은 중국 사용자들의 습관에 더 잘 맞습니다.
저는 이번 추세에서 가장 큰 혜택을 받는 것은 인터넷 증권사라고 생각합니다. 전통적인 거래소(CEX)는 오히려 더 큰 도전에 직면해 있는데, 대부분의 암호화 커뮤니티에서 투기를 하다가 심각한 손실을 입은 반면, 미국 주식 투자자들은 오히려 풍부한 수익을 얻었기 때문에 많은 CEX들이 소셜미디어 계정을 개설해 유입을 유도하고 있습니다.
Ivy: 그럼 디 총, 앞으로 온체인 미국 주식을 거래하실 계획이 있으신가요?
정디: 가능성이 있다고 봅니다. 온체인 거래가 비교적 더 편리하기 때문입니다.
첫째, 암호화계의 돈과 전통 증권사 계좌의 돈은 기본적으로 서로 다른 두 체계이며, 거의 연결되지 않습니다. 마치 두 개의 전장에서 싸우는 것과 같습니다. 입출금 과정에서의 '마모'가 심하며, 특히 법정화폐 입출금은 더욱 그렇습니다. 싱가포르나 미국처럼 입출금이 비교적 쉬운 지역에서도 비용이 낮지 않습니다.
예를 들어 OTC(장외거래)를 통해 입금하면 수천 분의 수수료를 부담해야 하고, 코인베이스와 같은 싱가포르 라이선스 거래소를 통해 입금하면 약 1%의 수수료와 9%의 소비세가 추가됩니다. 청구서를 보면 정말 '정신을 잃을' 정도입니다.
그래서 대부분 사람들은 이 두 부분의 자금을 별도로 관리하려 하며, 자주 교차 이체를 하려 하지 않습니다. 온체인에서 유동성이 충분히 깊은 미국 주식 거래를 제공할 수 있다면 분명 고려할 가치가 있습니다.
Zixi: 저는 주로 타이거 증권(Tiger)을 사용하는데, 유학 시절 푸투가 싱가포르에서 사업을 하지 않았고, 타이거는 PayNow를 통한 입금이 가능해 매우 편리하기 때문입니다. 이전에는 RockFlow도 사용해봤지만 입출금 속도가 너무 느렸습니다.
Ivy: 오늘 우리는 온체인 미국 주식에 대해 이야기하고 있는데, 가장 중요한 질문은 누구에게 진짜로 이 제품이 필요한가 하는 것입니다. Zixi 씨, 이 분야에 진입하고 창업을 결정하기 전에 우리 모두보다 훨씬 더 많은 시장 조사를 하셨을 텐데, 이 부분에 대한 통찰을 공유해주실 수 있겠습니까?
Zixi: 물론입니다. 저는 온체인 미국 주식 사용자를 크게 세 가지로 나눕니다:
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초보 사용자: 이 사용자들은 주로 중국, 인도네시아, 베트남, 필리핀, 나이지리아 등 외환 통제가 엄격한 국가에 분포되어 있습니다. 그들은 스테이블코인이 있지만 여러 가지 제약으로 인해 해외에 은행 계좌를 개설하지 못해 전통적인 미국 주식을 매수할 수 없습니다. 온체인 미국 주식은 복잡한 KYC와 입출금 절차를 우회할 수 있어, 미국 주식에 쉽게 투자할 수 있게 합니다.
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전문 사용자(Pro 사용자): 그들은 스테이블코인과 해외 은행 계좌를 모두 보유하고 있으며, 푸투나 타이거에도 계좌를 가지고 있을 수 있습니다. 하지만 그들의 고통점은 전통 증권사의 레버리지가 너무 낮다는 것입니다. 예를 들어 타이거의 레버리지는 2.5배에 불과합니다. 반면 온체인에서는 높은 LTV(대출 담보비율)를 설정함으로써 고레버리지를 실현할 수 있으며, 예를 들어 LTV가 90%라면 9배 레버리지로 거래할 수 있습니다.
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고액 자산가(Pro Max 사용자): 이들은 장기간 미국 주식 자산을 보유하고 있으며, 전통 증권사 계좌에서 융자매매를 통해 이자, 배당을 얻거나 주가 상승의 혜택을 누릴 수 있습니다. 저희 측에서는 그들의 주식을 토큰화할 수 있으며, 예를 들어 sTSLA, sNVDA(스테이블코인화된 테슬라 또는 엔비디아)로 변환할 수 있습니다. 그리고 이 토큰들은 온체인에서 LP, 대출, 심지어 크로스체인 작업을 할 수 있습니다.
Hazel: Zixi 씨의 공유에 감사드립니다. Sherry 씨는 전통 주식 사용자들과 가장 가까운 위치에 계시므로, 인터넷 증권사의 관점에서 현재 어떤 사용자 니즈가 있고, 오프체인 솔루션으로는 만족시키기 어려운 니즈는 무엇인지 말씀해주시겠습니까?
Sherry: 제가 자주 접하는 몇 가지 고통점을 요약하면 다음과 같습니다:
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자금 효율성 저하: 전통 증권 거래는 T+1, 혹은 더 긴 결제 주기를 가지며, 자금 회전이 느립니다. 특히 다국적 투자 시 자금 이체에 시간이 더 오래 걸립니다.
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거래 시간 제한: 미국 주식은 야간에 개장하므로 아시아 사용자들이 모니터링하기 어렵습니다. 많은 사용자들이 24/7 거래 창구를 원하고 있습니다.
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투자 진입 장벽 높음: 테슬라, 엔비디아와 같은 주식은 단가가 높아 소액 정기 투자를 원하는 사용자들은 진입이 어렵습니다.
온체인 주식은 실시간 결제, 조각화 투자, 7×24 시간 거래, 온체인 담보 대출 등의 가능성을 열어주며, 이는 전통 금융이 커버하기 어려운 시나리오입니다.
물론 푸투 역시 혁신적인 방법으로 이러한 문제들을 해결하고 있습니다:
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통합 구매력 메커니즘을 도입하여 사용자의 다국적 시장에서의 현금, 증권, 머니마켓펀드 자산을 실시간으로 계산하고, 다국적 거래를 실현;
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야간 거래를 도입하여 거의 5×24 시간을 커버;
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Fractional Shares(조각 주식 투자)를 도입하여 최저 5달러로 테슬라 주식을 매수할 수 있도록 함.
하지만 강조하고 싶은 점은, 우리가 계속해서 혁신을 하더라도 그 기반은 여전히 중앙집중식 아키텍처라는 것입니다. 블록체인의 등장은 더 깊이 있는 구조적 변화를 일으킬 수 있으며, 심지어 전체 금융 인프라를 재구성할 가능성도 있습니다.
3. 주식 온체인화의 장기적 추세
Hazel: 디 총, 이전에 XStocks의 시가총액이 약 3000만 달러, 일일 거래량이 수천만 달러 증가했다는 데이터를 들은 적이 있습니다. 연구자이자 투자자로서, 온체인 미국 주식 데이터를 어떻게 보시나요?
정디: 현재로서는 온체인 미국 주식의 활성도가 주로 게이트(Gate)와 줘비(Jubi)와 같은 중심화된 거래소에 집중되어 있으며, 이 두 플랫폼의 거래량은 전체의 70~80%를 차지합니다.
반면 크라켄(Kraken)과 협력한 제품은 체인 상에서 두드러진 성과를 내지 못하고 있습니다. 그들이 공식적으로 버뮤다 자회사를 통해 라이선스를 취득했다는 소식을 많이 발표했음에도 불구하고, 전체적으로 거래량은 여전히 부진합니다.
규제 준수 측면에서 순위를 매기면 로빈후드(Robinhood)가 가장 규제를 잘 따르고 있으며, Dinari는 중간 정도, 크라켄은 다소 공격적인 접근 방식을 취하고 있습니다.
중요한 규제 동향 중 하나는 미국 SEC 위원 헤스터 피어스(Hester Peirce)가 최근 "소매 투자자에게 주식 토큰 거래를 개방하려면 전국 증권 거래소 라이선스를 보유한 플랫폼에서만 가능하다"고 밝힌 것입니다. 즉 NYSE나 나스닥과 같은 플랫폼만 가능하며, 그렇지 않으면 전문 투자자에게만 제한되어야 한다는 의미입니다. 이 성명은 Dinari 및 코인베이스 등 프로젝트에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
장기적으로 보면 주식과 암호화폐의 융합은 추세라고 생각합니다. 향후 3~5년 내에 전통 주식 거래소와 암호화폐 거래소가 직접적인 경쟁자가 될 수 있으며, 예를 들어 나스닥과 바이낸스, 홍콩거래소와 코인베이스 간의 경쟁이 발생할 수 있습니다.
그때가 되면 전통 거래소도 거래 구조를 체인 상으로 옮겨 백오피스 및 중간관리의 결제 비용을 크게 줄일 수 있습니다.
그렇다면 우리가 고민해야 할 점은 온체인이 사용자에게 직접 노출되는 프론트엔드 도구가 될 것인지, 아니면 증권사·거래소의 백엔드 인프라가 될 것인지입니다. 저는 둘 다 가능하다고 봅니다.
한 가지 경우는 일반 소비자(C단)가 온체인 제품을 직접 사용해 거래하는 것이고, 다른 경우는 사용자가 익숙한 앱, 증권사, 프론트엔드 운영 시스템을 통해 주문을 넣지만 전체 백엔드 거래 로직은 이미 체인 상에서 실행되는 것입니다. 이와 같은 추세는 돌이킬 수 없습니다.
로빈후드의 경우를 보면, 현재는 차액계약(CFD) 방식을 통해 '경량화, 신속한 규제 준수 배포'를 실현하고 있지만, 그 비즈니스 모델 자체가 온체인 구조를 선호합니다. 따라서 저는 로빈후드의 1단계는 CFD이고, 2단계에서는 반드시 온체인 거래의 전 과정으로 나아갈 것이라고 판단합니다.
현재로서는 온체인 주식 토큰 거래가 주로 중심화된 거래소(CEX) 내에서 이루어지고 있으며, 완전한 온체인 시나리오는 여전히 드뭅니다. 그러나 또 다른 가능성이 존재합니다. 사용자는 CEX나 증권사 프론트엔드를 사용하지만, 백엔드의 거래 및 결제 아키텍처는 이미 체인 상에서 실행되고 있습니다. 이러한 '겉으로는 중심화, 속으로는 온체인화' 모델은 현재 사용자 습관에 가장 부합하면서도 새로운 기술 아키텍처를 수용할 수 있는 중재 솔루션일 수 있습니다.
특히 단기적으로는 온체인 진입 장벽이 여전히 높아 초보 사용자들이 직접 체인과 상호작용하기는 어렵습니다. 아마 미래에 AI 에이전트가 매우 성숙하고 보안 솔루션이 해결되면 사용자가 AI를 통해 자동으로 온체인 자산을 거래할 수 있겠지만, 아직 몇 년은 더 필요할 것입니다. 따라서 그 전까지는 사용자 친화적인 CEX나 증권사를 통해 사용자가 간접적으로 온체인 자산에 접근하는 것이 주류 형태가 될 것입니다. 우리는 아직 초기 단계에 있지만, 이 경로는 확실하며 잠재적 폭발적인 방향을 가지고 있다고 봅니다.
4. 온체인 미국 주식 고객 유치, 웹2와 웹3 마케팅의 '봉합 괴물'인가?
Hazel: 사용자 니즈에 대한 연장선상에서 또 다른 질문이 있습니다—어떻게 이러한 사용자들을 유치할 것인가요? 결국 온체인 미국 주식이라는 제품 자체가 웹2와 웹3를 가로지르고 있기 때문에 마케팅도 '봉합 괴물'처럼 될 수 있을까요? Zixi 씨, 창업 프로젝트로서의 GTM(go-to-market) 전략은 어떻게 생각하시나요?
Zixi: 우리의 제품은 처음부터 브로커 역할을 합니다. 개인 투자자가 USDT를 우리 지갑 주소로 입금하면, 주문 시 코인베이스를 통해 자금을 미국 은행 계좌로 이체한 후 나스닥에 보내 거래를 완료합니다. 거래 후 증권사로부터 반환받은 정보에 따라 사용자에게 1:1 주식 토큰을 민팅합니다. 전체 과정에서 정보 흐름과 자산 흐름은 분리되며, 우리는 정보 흐름을 기준으로 하여 온체인 매핑의 신뢰성을 보장합니다.
우리가 사용자를 유치하는 방법도 두 가지 수준으로 나뉩니다:
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온체인 수준: vote라는 제품이 있는데, 사용자가 sTSLA, sNVDA 등의 토큰을 vote에 스테이킹하면, 우리는 이 토큰들을 다양한 DeFi 프로토콜(lending, DEX 마켓메이킹 등)에 제공합니다. 우리는 마켓메이커와 수익을 나누며, 대부분의 수익(80~90%)을 사용자에게 돌려줍니다.
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운영 수준: 우리는 주로 웹3 방식에 의존하며, 트레이딩 마이닝, 유동성 마이닝 등을 활용합니다. 이러한 성장 방식은 매우 원시적이며 암호화 사용자들의 열정을 더욱 자극할 수 있습니다.
Sherry: Zixi 씨가 언급한 두 가지 방향은 좋다고 생각합니다. 여기에 기관 아비트라지 니즈를 추가로 보완하겠습니다.
예를 들어 마켓메이커, 양적 펀드는 온체인 미국 주식에 관심이 있으며, 아비트라지 메커니즘을 통해 진입할 수 있습니다. 그러나 기관은 규제 프레임워크에 더 민감하며, 내부 컴플라이언스 요구사항을 충족해야만 참여할 수 있습니다.
따라서 성장 경로를 보면:
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초기에는 웹3 원생 생태계가 사용자를 후원하고, 온체인 방식으로 자금 흐름을 유치;
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중기에는 규제가 불분명한 그레이존에서 빠르게 제품을 반복 개선;
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장기적으로는 마태 효과를 형성하여 자본 흐름 방식을 재정의.
물론 이 과정에서 일부 '규제 회피' 요소가 존재한다고 말할 수 있지만, 이것이 오히려 개혁을 촉진할 수 있습니다. 마치 USDT가 초기에 무분별하게 성장한 후 결국 규제와 금융 아키텍처의 변화를 이끌어낸 것처럼 말입니다. 온체인 미국 주식의 의미는 단지 '대체 채널'을 넘어서 진정한 금융 인프라가 되는 것일 수 있습니다.
5. 화교 기업의 글로벌 확장
Ivy: Zixi 씨, 사실 한 달 전 이 방향에 대해 들었을 때만 해도 온체인 미국 주식은 막 시작한 시장이었습니다. 그런데 지난 반달 사이에 갑자기 모든 플레이어들이 '움직이기' 시작했고, 인터넷 증권사의 신기능 출시, 거래소의 앞다퉈 진입 등으로 시장 열기가 급속도로 상승했습니다. 전문적인 창업 프로젝트로서 경쟁을 어떻게 보시고, 어떤 차별화 기회가 있을 수 있다고 생각하십니까?
Zixi: 저는 온체인 미국 주식 플레이어를 대략 세 가지로 나눌 수 있다고 봅니다:
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미국 프로젝트팀, 예를 들어 Dinari와 로빈후드. Dinari는 규제 기반이 더 좋으며 주로 미국 국내 시장을 중심으로 하고 있습니다. 반면 로빈후드는 규제 제약으로 현재 유럽 시장에서만 시험 운영 중이며, 아시아태평양 지역 진출은 매우 약합니다.
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유럽 프로젝트팀, 예를 들어 Backed Finance. 기본적으로 거래소와 협력하여 B2B2C 경로를 걷고 있으며, 주로 유럽 시장을 중심으로 하고 있습니다. 아시아 시장, 특히 아시아태평양 지역의 C단 사용자들에게는 접근이 어렵습니다.
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우리와 같은 화어권 창업팀은 처음부터 아시아태평양, 동남아시아, 중동 지역에 더 익숙합니다. 우리 팀 구성원들은 대부분 이 지역에서 생활하거나 일한 경험이 있어 자연스럽게 현지 사용자, 언어, 문화, 규제 경로를 더 잘 이해합니다.
솔직히 말해 미국, 유럽 시장에 진입하는 것도 쉽지 않습니다. 하지만 우리는 현지 시장에 매우 익숙하기 때문에 기관 사용자 온보딩이나 일반 투자자와의 소통에서 큰 장점을 가집니다. 예를 들어 많은 사용자들이 중국 사용자인데 왜 인터랙티브 브로커스가 아닌 푸투나 타이거를 사용하느냐고 묻습니다. 이런 현지 브랜드는 신뢰의 앵커 포인트입니다.
따라서 증권사, 자산운용사, 거래소를 막론하고 본질적으로 사용자는 '신뢰 + 현지 경험'에 의존한다는 것을 알 수 있습니다. 시장에서는 '초거대 통합 플랫폼'이 형성되기 어렵고, 항상 2, 3, 4위 플레이어들이 각자의 점유율을 확보하며 잘 살아남을 것입니다.
Ivy: 듣기에 온체인 미국 주식 시장은 여전히 과점 구조가 아닌 경쟁 구조이며, 각 플레이어는 각자의 강점을 가지고 있습니다. 그럼 Sherry 씨께 부탁드리겠습니다. 푸투의 글로벌화 전략에 대해 소개해주실 수 있으신가요? 특히 웹3 분야에서 현재 푸투가 보유한 역량은 무엇인지요?
Sherry: 네, 푸투는 최근 몇 년간 글로벌화에 많은 노력을 기울였습니다. 홍콩 외 시장에서는 '무무(moomoo)' 브랜드를 사용하며, 2018년 미국 시장 진입 이후 싱가포르, 호주, 일본, 캐나다, 말레이시아에 순차적으로 사업을 확장했으며, 최근에는 호주 라이선스를 통해 뉴질랜드 시장에도 진출했습니다. 현재 전 세계 등록 사용자는 2600만 명을 넘어섰으며, 고객 자산은 천억 달러 수준에 달하고, 연간 거래량도 거의 1조 달러에 근접했습니다.
웹3 분야에서도 우리는 이미 일찍부터 포지셔닝을 했으며, 주로 다음 몇 가지 분야로 나뉩니다:
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홍콩: 2023년 8월부터 푸투는 주류 암호화폐(BTC, ETH) 거래를 지원합니다. 올해는 입출금 기능을 추가하여 사용자가 지갑에 있는 cyrpto를 일클릭으로 법정화폐로 전환해 홍콩 주식, 미국 주식 등 전통 자산에 투자하거나 은행으로 출금할 수 있게 했습니다. 이는 암호화 사용자의 '출금 어려움, 수수료 높음, 채널 불법' 문제를 크게 해결했습니다.
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또한 푸투는 홍콩에 '猎豹交易'이라는 라이선스를 보유한 거래소를 설립했으며, 올해 1월 홍콩 증권감독위원회로부터 가상자산 거래 플랫폼 라이선스(VATP)를 획득했으며, 현재 규제 당국과 협력하여 후속 평가를 진행 중입니다.
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싱가포르: moomoo는 싱가포르 금융청(MAS)으로부터 디지털자산 거래 라이선스를 획득한 최초의 현지 디지털 증권사로, 작년 7월 crypto 거래를 시작했으며, 올해 입출금 서비스를 출시할 예정이며, 향후 더 많은 코인 종류를 지원할 계획입니다.
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미국: 현재 40개 이상의 주에서 MTL 라이선스 및 면제를 획득하여 30종 이상의 주류 암호화폐 거래를 제공합니다.
앞으로 우리는 규제 틀 내에서 웹3 비즈니스를 모든 증권업무가 커버하는 국가로 확장하여 '하나의 앱, 하나의 계좌, 글로벌 자산 투자'라는 비전을 실현하고자 합니다.
Hazel: 최근 홍콩 주식 중 일부 가상자산 관련주가 급등했는데, 이런 시장 열기에 대해 어떻게 보십니까?
Sherry: 실제로 이것은 전통 금융기관이 웹3에 진입하는 것에 대해 시장이 낙관적이라는 것을 보여주며, 불장의 전형적인 특징입니다. 그러나 냉정하게 바라봐야 합니다:
일부 증권사는 1호 라이선스를 기반으로 한 업그레이드 자격을 취득한 것으로, 본질적으로 여전히 증권사로서 종합 계좌를 통해 가상자산 서비스를 제공하는 것입니다. 홍콩 증권감독위원회 웹사이트에 따르면 현재 43개 기관이 유사한 자격을 보유하고 있습니다. 이러한 모델에서는 증권사가 라이선스를 보유한 가상자산 거래소와만 연결될 수 있으며, 업무 범위, 거래 가능한 코인 종류는 상류 거래소에 의해 제한됩니다.
우리 푸투는 1호 라이선스와 거래소 라이선스를 모두 보유하고 있으며, '상류-하류 일체화' 생태계를 구축하여 스테이블코인 활용, 자산 발행 등 분야에서 시너지를 창출하는 것이 목표입니다.
하지만 강조하고 싶은 것은 라이선스는 입장권일 뿐 성공의 보장은 아니라는 점입니다. 장기적으로 보면 두 종류의 자원을 유기적으로 통합하고 강력한 고객 기반을 바탕으로 생태계 효과를 형성하며 지속적인 혁신 능력을 갖춘 플랫폼이 진정한 경쟁력을 갖출 것입니다.
Hazel: Zixi 씨, 그럼 현재 Stable Stocks가 사업 전개 과정에서 어떤 규제 라이선스가 필요한가요? 전략은 어떻게 되나요?
Zixi: 현재 우리 팀 자체는 직접 라이선스를 보유하고 있지 않지만, 협력사와 라이선스 권한을 통해 협력하고 있으며, 구체적으로 두 가지로 나뉩니다:
1) 브로커 딜러(Broker Dealer) 유형 라이선스
이 부분은 SEC가 특히 주목하는 분야입니다. 우리는 오프체인에서 실물 주식 거래를 실행하며, 이는 tokenized securities에 해당하므로 반드시 증권 라이선스를 보유한 기관을 기반으로 해야 합니다. 우리가 사용하는 라이선스는 다음과 같습니다:
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홍콩 1호 라이선스;
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미국 브로커 딜러 라이선스;
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호주의 AFSL(Australian Financial Services License) 등.
이 모든 것은 우리 협력사가 보유하고 있으며, 그들은 우리에게 규정 준수 틀 내에서 공동 운영을 허용합니다.
2) MSB 유형 지불 서비스 라이선스
우리는 또한 USDT 또는 법정화폐가 코인베이스에서 은행 시스템을 거쳐 거래소 은행 계좌로 이체되는 과정에 관여하므로, 규정 준수 입출금이 필요하며 따라서 다음도 필요합니다:
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미국의 Money Service Business(MSB) 유형 라이선스;
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다른 국가에서도 유사한 지불 허가가 필요하여 사용자 자금의 출처와 흐름을 합법적으로 설명할 수 있어야 합니다.
또한 향후 홍콩에서 자산운용 상품을 출시할 경우 9호 라이선스를 신청해야 할 수 있으며, 두바이, 아부다비 등 중동 지역에서 확장할 경우 VARA, ADGM 등의 가상자산 운영 라이선스를 취득해야 합니다.
6. 로빈후드와 미국계 증권사의 야망
Hazel: 우리는 방금 전 중국계 증권사, 암호화 네이티브 창업 기업에 대해 이야기했습니다. 하지만 또 다른 중요한 플레이어가 있는데, 바로 미국 주식 자체의 인터넷 증권사입니다. 그 중에서도 로빈후드는 매우 대표적인 회사입니다. 디 총, 로빈후드의 비즈니스 모델과 역사에 대해 매우 잘 알고 계시다고 들었습니다. 그들의 발전 경로, 수익 구조, 그리고 왜 온체인 미국 주식이나 CFD 방향으로 진입하게 되었는지 설명해주실 수 있겠습니까?
정디: 로빈후드는 매우 '분열된' 회사입니다. 한편으로는 제로 수수료, 젊은 사용자층으로 인해 '부러움'을 산 반면, 다른 한편으로는 많은 사람들이 '양파 까기' 모델이라고 생각합니다. 이는 인터랙티브 브로커스(IBKR)와 같은 전통적인 인터넷 증권사와 명확한 차이를 보입니다.
인터랙티브 브로커스의 수익 구조는 비교적 안정적이며, 주로 다음에서 발생합니다:
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이자 수익(고객 유휴 현금 이자 및 공매도 이자), 비중은 60~70%에 달함;
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나머지 30~40%는 거래 수수료 등입니다.
반면 로빈후드의 수익은 주로 다음에서 발생합니다:
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PFOF(Payment for Order Flow) 주문 유동 판매 수익;
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그리고 일부 이자 수익(최근 이 비중을 높이기 위해 노력하고 있으며, 골드카드 회원 침투율을 높이는 등의 방법을 사용하고 있으며, 현재는 12.3%에 도달함).
그러나 로빈후드는 PFOF에서 완전히 벗어날 수 없습니다. 그들의 사용자층이 인터랙티브 브로커스와 근본적으로 다르기 때문입니다:
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인터랙티브 브로커스는 기관 및 고액 자산가 투자자를 대상으로 하며, 가격에 민감하고 수수료 구조에 매우 신경을 씁니다.
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반면 로빈후드는 더 젊고, 변동성 선호도가 높은 개인 투자자를 대상으로 하며, 가격에 덜 민감하고 '사용 편의성'과 '자극감'을 더 중요시합니다.
이는 로빈후드의 PFOF 수익 모델을 결정짓습니다—당신은 무의식적으로 '수수료'를 지불하고 있지만, 이를 인지하지 못합니다.
정디: 데이터로 설명하자면, 로빈후드가 주식 거래를 할 때 시타델 증권(Citadel Securities)이 제공하는 마켓메이킹 리베이트는 0.8bp, 즉 만분의 0.8입니다. 그러나 옵션 거래의 경우 이 리베이트는 8bp에 달해 주식의 10배입니다.
암호화폐 거래의 경우, 이전의 Binance.US, C2, Jump 등이 제공하는 리베이트는 약 35bp로, 주식의 45배, 옵션의 4.5배입니다.
끝나지 않았습니다. 로빈후드 자체도 스마트 라우팅 프리미엄과 슬리피지를 가지고 있으며, 이 두 항목을 합치면 추가로 20bp를 기여할 수 있습니다. 따라서 로빈후드가 암호화폐 거래를 할 때 한 건당 약 55bp의 수익을 얻을 수 있으며, 이는 코인베이스 개인 투자자 수수료의 절반 수준입니다. 하지만 모두가 코인베이스 수수료가 비싸다고 생각합니다. 왜냐하면 명시적인 수수료이기 때문입니다. 반면 로빈후드는 비싸다고 느끼지 않습니다. 왜냐하면 로빈후드는 거래소가 아니라 증권사이기 때문에 '숨겨진 수수료
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