FRAX 알고리즘 스테이블코인에 대해 알아야 할 5가지 사항
작성자: Ehsan Yazdanparast
번역: TechFlow Intern
FRAX는 새로운 UST인가?
Frax는 부분 담보형 알고리즘 스테이블코인입니다. Frax의 스테이블코인은 일부 공급이 달러와 같은 법정화폐 기반 자산으로 담보되며, 나머지는 알고리즘적으로 조정됩니다.
#1 — Frax 주식(FXS)
Frax Share 토큰(FXS)은 프로토콜 내에서 가격 변동성이 큰 유틸리티 토큰입니다. 변동성을 가지며 거버넌스 권한과 시스템의 모든 유용성을 보유하도록 설계되었습니다.
FXS를 통한 거버넌스 범위에는 다음이 포함됩니다:
1. 담보 풀 추가/조정
2. 다양한 수수료(예: 발행 또는 상환 수수료) 조정
3. 담보 비율 재설정
새로운 하드포크로 자발적으로 마이그레이션하는 경우를 제외하면, 담보 자산을 능동적으로 관리하거나 수동으로 수정 가능한 파라미터를 추가하는 등의 추가적인 거버넌스 조치는 필요하지 않습니다.
2020년 5월, 이 프로토콜은 FXS 보유자가 FXS 토큰을 락업하여 veFXS를 생성하고 특별 업그레이드, 특별 거버넌스 권리 및 AMO 수익을 얻을 수 있도록 허용했습니다.
FXS 공급량은 처음에 1억 토큰으로 설정되었지만, FRAX가 더 높은 알고리즘 비율로 발행됨에 따라 유통량이 디플레이션될 수 있습니다. 이 프로토콜은 FRAX 수요가 증가할수록 FXS 공급량이 크게 디플레이션되는 방식으로 설계되어 있습니다.
#2 — 부분 알고리즘 스테이블코인 모델
완전히 담보된 스테이블코인은 트러스트 리스크가 있거나 체인상에서 과도한 담보를 요구합니다. 완전히 알고리즘에 의존하는 스테이블코인은 유치하기 어렵고 성장 속도가 느리며 극심한 변동성을 나타냅니다. 이러한 이유로 FRAX는 부분적으로 법정화폐로, 부분적으로는 알고리즘으로 보장되는 부분 알고리즘 스테이블코인 모델을 선택했습니다.
FXS 토큰의 가치는 FRAX에 대한 수요에 따라 결정됩니다. FXS 시가총액의 가치는 FRAX 시가총액의 무담보 가치 총합과 같습니다. 즉 아래 그림과 같이 시간 경과에 따른 모든 음영 영역의 곡선 아래 총합입니다.
창시 당시 FRAX는 100% 담보 상태였으며, 이는 FRAX 발행을 위해 발행 계약에 담보 자산만 넣으면 되는 것을 의미합니다.
부분 알고리즘 단계에서는 적절한 비율의 담보 자산을 예치하고 Frax 주식(FXS)의 일정 비율을 소각해야 FRAX를 발행할 수 있습니다.
예를 들어:
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1. FRAX 시장 가격이 목표 가격인 1달러보다 높은 경우: 98% 담보 비율 하에서는 FRAX 하나를 발행할 때마다 0.98달러의 담보 자산과 0.02달러 상당의 FXS를 소각해야 합니다. 97% 담보 비율에서는 0.97달러의 담보 자산과 0.03달러 상당의 FXS를 소각해야 하며, 이와 같은 방식으로 진행됩니다.
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2. FRAX 시장 가격이 1달러보다 낮은 경우: 98% 담보 비율 하에서는 각 FRAX를 상환함으로써 0.98달러의 담보 자산과 0.02달러 상당의 FXS를 새로 발행받을 수 있습니다. 97% 담보 비율에서는 0.97달러의 담보 자산과 0.03달러 상당의 FXS를 받을 수 있습니다.
#3 — 담보 비율 및 오라클
프로토콜의 담보 비율 갱신 기능은 모든 사용자가 매시간 한 번씩 호출할 수 있습니다. FRAX 가격이 1달러보다 높거나 낮을 경우, 이 기능은 담보 비율을 0.25% 단위로 변경할 수 있습니다.
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1. FRAX 가격이 1달러보다 높을 때, 이 함수는 담보 비율을 한 단계 낮춥니다.
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2. FRAX 가격이 1달러보다 낮을 때, 이 함수는 담보 비율을 한 단계 높입니다.
갱신 주기 및 스텝(step) 파라미터 모두 거버넌스(FXS)를 통해 조정 가능합니다.
FRAX, FXS 및 담보 자산의 가격은 Uniswap 페어 가격과 Chainlink 오라클의 시간 가중 평균을 사용해 ETH:USD 가격으로 산출됩니다.
Chainlink 오라클은 프로토콜이 안정화 풀의 평균 가격이 아닌 실제 달러 가격을 얻도록 해줍니다. 이를 통해 FRAX는 기존 스테이블코인의 가중 평균에 의존하는 것이 아니라 달러 자체에 대해 안정성을 유지할 수 있어 탄력성이 더욱 커집니다.
향후 프로토콜 업데이트를 통해 담보 자산의 가격 피드를 폐기하고 발행 과정을 경매 기반 시스템으로 전환함으로써 가격 데이터에 대한 의존도를 줄이고 프로토콜을 더욱 분산화할 수 있습니다.
#4 — 유동성 계획 및 스테이킹
보상 대상 유동성 풀에 Uniswap LP 토큰을 예치하면 FXS 보상을 받을 수 있으며, 이는 Uniswap에서 해당 페어에 유동성을 제공함으로써 달성할 수 있습니다. 각 보상 대상 풀은 고유한 배분률을 가지며, 모든 보상 대상 풀의 FXS 보상 총합은 첫 해 동안 연간 1800만 FXS 기준으로 배분됩니다. FRAX가 더욱 알고리즘화됨에 따라 모든 풀의 FXS 배분률이 2배로 증가합니다.
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1. 담보 비율 부스트(CR Boost)(2021년 4월 17일 폐기): 각 풀의 배분률은 담보 비율과 반비례하는 CR 부스트 상수를 곱해 증가합니다. 즉, FRAX가 더욱 알고리즘화될수록 모든 풀의 FXS 배분률이 증가한다는 의미입니다. CR 부스트 상수는 최대 2배의 승수로 설정되어 있으며, FRAX가 완전히 알고리즘화되어 담보 비율이 0%가 되면 FXS 배출률이 2배 증가합니다.
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2. 타임락 스테이킹: 모든 LP는 자신의 LP 토큰을 최대 3년간 락업할 수 있습니다. LP 지분은 두 가지 부스트 요소를 곱하여 계산됩니다: 타임락과 담보 비율. 담보 비율 부스트는 FXS 기본 배분률에 적용되어 전체 시스템에 더 많은 FXS가 분배되도록 합니다. 타임락 부스트는 개인 지분에 적용되며, 풀 내 모든 지분 중에서 비율을 기준으로 합니다. 누군가 타임락 지분으로 부스트를 받을 경우, 이는 제로섬 결과를 초래합니다.
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3. veFXS 부스트: veFXS 보유자는 파밍(farming) 시 추가 가중치 부스트를 받습니다.
#5 — 알고리즘 마켓 오퍼레이션 컨트롤러(AMO)
Frax v2는 "알고리즘 마켓 오퍼레이션 컨트롤러"(AMO) 개념을 도입함으로써 부분 알고리즘 스테이블리티의 개념을 확장했습니다.
AMO 모듈은 FRAX의 고정 가격(페그)을 변경하지 않는 한 임의의 통화 정책을 시행할 수 있는 자율적 스마트 계약입니다. 즉, AMO 컨트롤러는 알고리즘적으로 공개시장 운영을 수행할 수 있지만, FRAX를 공중에서 찍어내어 페그를 깨뜨릴 수는 없습니다. 이를 통해 FRAX의 기초 안정성 메커니즘은 순수하고 불변하게 유지되며, 이것이 바로 이 프로토콜을 돋보이게 하는 핵심입니다.
따라서 각 AMO는 중앙은행의 머니 레고(money Lego)로 간주될 수 있습니다. 각 AMO는 다음과 같은 4가지 속성을 가집니다:
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1. 언스테이킹(Unstaking) — 담보 비율(CR)을 낮추는 전략적 구성 요소
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2. 시장 운영(Market Operations) — 균형 상태를 유지하며 CR을 변화시키지 않는 전략적 구성 요소
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3. 리스테이킹(Restaking) — 담보 비율(CR)을 높이는 전략적 구성 요소
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4. FXS1559 — AMO 재무제표의 공식 회계 처리로, 목표 담보 비율을 초과하는 수익 발생 시 얼마만큼의 FXS를 소각할 수 있는지를 정확히 정의합니다.
AMO는 FRAX를 가장 강력한 스테이블코인 프로토콜 중 하나로 만들며, FRAX를 알고리즘 스테이블코인 분야의 선두주자로 만든 핵심 안정성 메커니즘을 변화시키지 않으면서도 최대한의 유연성과 기회를 창출합니다. AMO 모듈은 모듈화된 설계 공간을 열어주어, 우아한 설계, 결합 가능성 또는 기술적 복잡성을 위협하지 않으면서도 지속적인 업그레이드와 개선이 가능하게 합니다. 마지막으로 AMO는 완전한 '블랙박스 메커니즘'이므로 누구나 제안하고 구축하며 생성한 후, 위의 사양을 준수하면 거버넌스를 통해 배포할 수 있습니다.
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