暗号通貨民粶主義に警戒を：暗号VCはあなたが思っているほど悪魔的ではない
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暗号通貨民粶主義に警戒を：暗号VCはあなたが思っているほど悪魔的ではない
「ポピュリズム」が非常に流行し、暗号資産プロジェクトにおける効果的なマーケティングおよびコミュニティ構築のツールとなった。??
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Cobie
翻訳：リンチ、ChainCatcher
ここ1年余り、市場には「邪悪なVCが不公平な優位性を持ち、ずっと我々にトークンを売りつけてきた」という圧倒的な感情が存在してきた。この感情はあまりにも人気となり、暗号プロジェクトの効果的なマーケティングやコミュニティ構築のツールとさえなっている。
小口投資家がこのような民衆主義的言説に共感するのは無理もない。まるでVCだけがチートコードを持っているかのように感じるからだ。まず第一に、当然ながらVCは最良の価格条件にアクセスでき、彼らにとって儲けることは簡単だ。さらに一部のVCには異なるチートコードがあり、ただ適切なタイミングで適切な場所に厚かましさや胆力とともに現れるだけだ。最後に、米SECはすべてのVCに最大のチートコードを与えた：起業家たちを脅かし、彼らをプロの投資家からの資金調達に追い込んだのだ。
一般の小口投資家が実際に買えるのは、価格が高騰したIDOや二次市場での購入しかない。ほとんどの市場ではそうなのだ。
データは十分明らかで、小口投資家が勝てる可能性はほぼゼロに近い。明らかに、「ゲーム」システムのどこかが一般人に対抗するために操作されているのだ。
彼らはそれを隠すこともせず、むしろ自慢げに自身のウェブサイトにポートフォリオを掲載し、あるトークンへの投資で100倍のリターンを得たと自慢する。だがそのデータは下降線を示しており、インサイダーこそが最終的な勝者であることに気づいていない。
しかし多くの点で、frog nationの小口トレーダーは暗号VCと同じ動機を持っており、後者は暗号YouTubeブロガーと同じ動機を持つ：彼らはお金を稼ぎたいのだ。彼らが購入するのは、いずれ他人に売却して利益を得るためだ。暗号ベンチャーキャピタル、匿名勢、frog小口勢など、すべてが対立的な市場に存在する人々であり、同じインセンティブに影響されている。
ベンチャーキャピタル
暗号VCには二つの極端がある。一つ目は、正当な共同建設者であり、暗号ネイティブで長期的思考を持つタイプだ。彼らは自身の投資先と協力して継続的に開発を進め、熊市でも開発者を支援し続ける。
もう一方の極端は、バブル状態の好況期にのみ存在するスタートアップ向けのVCだ。彼らには理論もビジョンも信念もなく、短期的な投資案件に資金を提供し、好況中に迅速に転売して利益を得ることを目的とする。彼らは「Polkamon」のようなものに投資する。技術的に不健全なプロジェクトに資金を提供し、主要市場参加者との関係を購入する。
これは連続体なのでやや曖昧であり、ファンドやVCがどちらかの方向に移動することもある。私の見解では、後者のタイプは反社会的人間で構成される悪魔的な存在であり、前者のタイプは非常に稀だ。
ブロックチェーンの優れた透明性により、VCが保有するポジションの割合を確認できる。例えば、多くの「信頼できる」とされるVCは、彼らのL1競合トークンを早期に売却している。一方、長期志向のダイヤモンド級VCは、何年も前に取得した100％のポジションを今も保持しており、価格とは無関係の投資姿勢を持っている。
また、技術的にも価値がないプロジェクトに資金提供しているVCも確認できる。著名なVCが支援するプロジェクトの中には、私にとっては投資というより冗談のように見えるものもある。なぜなら、それらのプロジェクトがBinanceに上場すれば確実に利益が出ると知っているからだ。他方で、長期的価値を持ち、業界の進歩に貢献すると考えるプロジェクトにのみ投資する選択をする者もいる。
VCの二極における主なインセンティブ構造の違いは、投資期間にある。
20年というスパンでリターンを最大化したい場合、今後少なくとも15年間にわたり上位1％の優良取引にアクセスできる地位が必要になる。つまり、創業者にとってのあなたの立ち位置が極めて重要になる。
誰もがリアルタイムでどのファンドが売却しているかを確認できるため、VCの「信念」は小口投資家が測定可能な指標となる。小口投資家は暗号プロトコルのコアユーザーでもあるため、VCに対する創業者の評価は小口投資家の意見にも影響される。
もしVCが頻繁にトークンを売却することで有名であれば、小口投資家はそのVCが支援するプロジェクトに対して疑念を抱くだろう。
しかし、VCが2年以内にリターンを最大化したい場合、評判はそれほど重要ではなくなる。20年にわたって上位1％の優良取引を求める必要はない。創業者の意見を気にする必要もなく、トークンのロック解除後にすぐに一括で市場に放出しても、小口投資家がそれを知ろうとしないことも気にしない。
したがって、遅れて参入したVCが後者のカテゴリに多く属するのは当然のことだ。こうした急成長型VCは、他者が豊かなリターンを得ているのを見て励まされ、市場に参入した。彼らは業界に長期的信念を持たず、長期的評判も不要なのだ。
詐欺の起源：資金調達
好況期には、創業者は早期支援者に有利な略奪的トークン経済を設計することで、VC投資家の利益を事実上保証できる。
遠見と信念を持つ投資家は長期リスクを引き受ける：彼らは長い投資回収期間を受け入れ、未来の形成に重要だと信じる創業者やプロジェクトに潤沢な資金を提供する。こうした投資家の支援を得るのは通常難しい。
しかし、利欲に駆られた投資家からの資金調達ははるかに簡単だ。プロジェクトには複数のレバレッジ手段がある。創業者が500万ドルを調達したい場合、翌日にはそのためのプラットフォームがあればよく、他の準備は必要ない。
こんな風に考えてみよう。
あなたが2億5000万ドルの評価額のプロジェクトに投資する機会を持ち、あなたのトークンは4年間ロックされるとしてみよう。彼らは大規模なエアドロップを行うため、大量の供給が無料で配布され、最初の10年間はインセンティブとして使用される。プロジェクトの評価額と比較すれば、あなたの投資は20倍のリターンを見込めるかもしれない。しかし大きなリスクを負う：4年後の市場状況は誰も知らないし、チームが成果を出せるかも不明だ。エアドロップ受領者はすぐに売却する可能性もあり、2億5000万ドルの評価額はプロダクト初期段階としてはかなり高い。
次に、1000万ドルの評価額のプロジェクトに投資する機会があるとしよう。あなたの大部分のトークンは3か月ロックされるが、初日に20％を受け取れる。比べてみれば、1000万ドルの時価総額は本当に小さい。実際、初日の完全希薄化評価額が5000万ドルに達すれば、その20％を売却するだけで初期投資額を回収できる。
さらに、そのプロジェクトは人気YouTuberのローンチボードで20倍価格のIDOを行う。これはかなり良い取引だ。それに加え、別の大人気YouTubeチャンネルの広告動画にもなり、最も影響力のある3人の人物がシードラウンドに参加している！リスクは小さい。なぜなら、3か月後の市場状況は4年後より予想しやすく、市場にこのトークンを持つ全員があなたより高い原価を持っているからだ。
前者の場合、あなたはそのチームが使命を遂行できること、そして製品が極めて重要であることを確信しなければならない。
後者の場合は、「空から餅が降ってくる」ように感じる。あなたがするべきことは、自分の20％を売却するのに十分な流動性があることを願うだけで、リスクフリーであり、何かを深く信じる必要はない。
創業者は投資家にこうした「リスクのない利益」を提供することで、資金調達を確実にできる。チームやプロジェクトの質は市場に何の情報も与えない。投資家は単純な数学を使って、自分の勝率が十分高いと判断するだけだ。
一般の人々
したがって、民衆主義的言説が市場参加者と共鳴するのは当然のことだ。現在、プロジェクトは幻滅した市場参加者を惹きつけ、効果的にコミュニティを構築できる。さあ、私たちに加わろう。弁護士もVCも銀行も取引所も関係ない。システム全体が操作されている。私たちと一緒に儲けよう。
コミュニティ、ユーザー、注目は暗号プロジェクト構築において最も重要な要素だ。創業者たちは自分たちのチートコードを発見した。
しかしインセンティブが同じであるため、VCに対する極端な心理モデルを他の市場参加者にも適用できる。誰もが異なるサイクル目標でお金を稼ごうとしているだけなのだ。
VC批判をコミュニティ成長の仕組みとして使うプロジェクトも、市場の対抗的インセンティブ構造の影響を免れることはできない。あなたが一番好きな匿名のTwitter投稿者が「スーツ姿の連中なんてどうでもいい」と言ったとしても、驚くことはない。
もちろん、あなたが好むYouTubeブロガーがあなたの最大利益を考慮していないときも、驚くべきではない。彼らは、あなたに勧めているトークンに対して市場で対称的なリスクを負わない。それは無料だ：あなたが商品なのだ。
インセンティブ構造
金融商品や複雑な暗号スキームの背後にあるインセンティブ構造を説明することは、小口投資家が多く、トークン経済がますます曖昧になる市場において、遠見のある超能力だ。
「インセンティブを見せてくれれば、結果もわかる」――Charlie Munger
ほとんどの暗号プロジェクトは、業界やマーケティングスタイルに関係なく、市場で有用な変数を選択する問題に還元できる。市場の他の参加者を理解し、彼らのインセンティブを把握していれば、驚くことは何もない。
しかし、暗号市場参加者は（3,3）の心構えを暗黙のうちに持っているように見える。資産の売却権を行使することがコミュニティの裏切りと見なされる唯一の金融市場だ。
おそらくそれは「wagmi」や「hodl」と同じ出自だろう。あるいは、私たちが最終的にこれらの市場に入る理由に根ざしている：誰もがそこにいて、古い権力構造の暴政から逃れようとしているのだ。
これにより、悪意ある行為者はこうした理想を濫用できる。彼らはTwitterで「wagmi」と言いながら、「ケーキを食べさせろ」トークンのシードラウンドに資金提供する。実際にはそれを信じていないが、トークン経済がどうあれ利益を得られることを知っているのだ。
「信用するな、検証せよ」がビットコインの流行語となったのには理由がある。多くの市場参加者がこの心構えから恩恵を受けると思う。
もし自分が関わる領域の他の投資家の経済的インセンティブを理解せずに意思決定をしているなら、損失を被ってもよい範囲以上の賭けはしないでほしい。
原文リンク：https://cobie.substack.com/p/33
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