暗号化ベンチャーキャピタルによる判断：終点に到着しました。すべてのお客様はお降りください。
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暗号化ベンチャーキャピタルによる判断：終点に到着しました。すべてのお客様はお降りください。
「暗号資産兄弟」をやめ、フィンテックのベテランのように考え始める。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：アヴィシャイ・オヴァディア（Collider共同創設パートナー）
翻訳・編集：TechFlow
TechFlow解説：Colliderはイスラエル発の暗号資産関連VCであり、規模は大きくないが、業界の上流に位置する関係者の見解を反映している。
同社共同創設パートナーのアヴィシャイ・オヴァディア氏は、暗号資産業界の今後の動向について次のような見解を示した——「小口投資家（リテール）時代は終焉を迎えた。機関投資家は『分散型ネットワークの受容』のためにやってきたのではない。彼らは、その構成要素を分解して活用しに来たのだ」。
彼らが求めるのはブロックチェーンの効率性であり、暗号資産のイデオロギーではない。起業家や投資家にとって、旧来のビジネスモデルはもはや通用せず、デジタル資産経済のルールは完全に変わった。
本文：
10年間にわたり、我々は自分自身に童話のような物語を語ってきた。
我々は、暗号資産の大規模採用が草の根からの反乱によって実現すると信じていた。一般市民、小口投資家が銀行に嫌気がさし、「オレンジ色のピル」を飲み込んで、許認可不要のユートピアへと移住すると考えたのだ。
しかし昨年、この幻想は永遠に否定された。
押し寄せた「観光客」は、我々が期待していたユーザーではなかった。それは投機家だった。彼らが探していたのは新たな金融システムではなく、より高レバレッジなカジノだった。彼らはメメコインを取引し、互いに収奪し合い、音楽が止むと影の中に消えていく。
一方、小口投資家がメメコインで損失を出している最中、より重要な出来事が起こっていた。つまり、「巨大勢力」——機関投資家、銀行、決済大手企業——が退場しなかったばかりか、全資産を投入して参入してきたのだ。
彼らが分散型ネットワークを信奉したからではない。彼らは、ブロックチェーンがこれまでに存在した中で最も効率的な資金移転パイプラインであることに気づいたのだ。彼らは技術的理想を追いかけるためではなく、利益を追求するために参入した。ラリー・フィンク氏（ブラックロックCEO）は最近、「トークン化」が金融サービスを再構築する二大トレンドの一つであると述べている。ここで議論されているのはもはやニッチ市場ではなく、140兆ドル規模の包括的変革なのである。
権力の大移動
我々は自ら王国の鍵を渡してしまった。インフラは我々が構築し、概念は我々が検証した。そして、守成者がその領土を収穫しにやってきたのだ。
我々は甚だしい傲慢症に陥った。彼らを変えることができると信じた。ビットコインの奇跡が、あらゆるアルトコインにも再現できると信じた。最終的に彼らが、無価値なガバナンストークンや、空虚な都市のように機能していないL1・L2に投資し、我々のルールに従ってゲームをプレイすることになると信じた。だが、それは誤りだった。機関投資家にとって、コントロール権の放棄は「進歩」ではなく「自殺」である。彼らのビジネスモデルは、まさにコントロールに基づいているのだ。
だから彼らは、我々の泥だらけのフィールドには降りてこなかった。大多数の機関投資家は我々のDAOに参加せず、我々の「コミュニティの雰囲気」にも一切関心を持たない。彼らは自らの「囲い込み型ガーデン（ウォールドガーデン）」を建設しており、Canton、Zero、Tempo、Kinexysといったエコシステムに参画し、従来のプラットフォームと新規ブロックチェーンを接続するオーケストレーション層を構築している。彼らはブロックチェーン、トークン化、リアルタイム決済、セルフカストディといった技術を採用しているが、「暗号資産」という表皮は剥ぎ取っている。
彼らはユーザーのプライバシー、データの孤島化、そして利益を維持したまま、我々のオープンソースコードを採用し、プロトコルをフォークしたが、我々のトークンは購入しない。技術は取り込み、イデオロギーは吐き出すのだ。
ゲームの進化の軌跡
このゲームは、予測可能かつ混沌とした軌道を辿り、ついに今日という終着点に到達した。
2009年から2014年まではビットコイン狂信者の時代であり、少数の暗号朋党が周縁部で実験を繰り返していた。その後、暗号資産業界の時代に入り、イーサリアムとスマートコントラクトが舞台の中心に登場した。2018年の熊市期には、物語はブロックチェーン技術へとシフトし、企業が台帳と資産を分離しようとしたが、これは失敗に終わった。続いてWeb3が勃興し、華々しく崩壊した。NFT、ブロックチェーンゲーム、クリエイター経済は一時的に輝きを放ったが、FTXの破綻によりすべての灯が消え去った。2024年、米国大統領選挙とトランプ氏の立候補という追い風に乗って、暗号資産業界は華麗に復活したが、その後は一季節分の貪欲さ、嫌悪感、毒性に満ちた泥沼へと滑り落ちていった。
現在、この新たな熊市の中で、我々は長年目指していた終着点にようやく到達した：デジタル資産経済である。
これが終着点だ。暗号資産はもはや単なる「業界」ではなく、ひとつの基盤レイヤーへと進化した。それはフィンテック世界を駆動する見えざるエンジンとなった。暗号資産業界がウォールストリートを飲み込むのではなく、ウォールストリートが我々を飲み込んでいるのだ。
実はこれは朗報である
あなたが純粋主義者であれば、これは裏切りのように感じられるだろう。だが、戦略主義者にとっては、まさに真金が眠る場所なのだ。
我々はついに、数兆ドル規模の資金が待機している節目に到達した。我々は「流通チャネルの時代」に入ったのだ。巨額の資金は、規制なし、KYCなし、銀行システムの許認可を伴わないトラック上で動き出さない。DTCC（米国預託信託会社）は、DTC保有資産のトークン化およびロシア1000指数などの流動性資産への対応を発表したが、これは単なる試験運用ではなく、ゲートが開いたという合図なのだ。
我々は、不動産からプライベートクレジット、政府債券に至るまで、地球上のあらゆる資産をトークン化していくだろう。しかしそれらの大部分は、パブリックチェーン上の非中央集権型スワップを通じて行われることはない。代わりに、決済大手企業や銀行がその役割を担う。
機械を支配する
二つの選択肢がある。一つは隅っこで「暗号資産精神が失われた」と泣き続けること。もう一つは、我々が金融史上最大の戦いに勝利したことを正視することだ。我々は世界中の人々を説得し、この技術が実際に機能することを証明した。今こそ、真に資金を持つ人々のために構築する段階に来ているのだ。
この業界の未来は、空想的なトークンにはない。それは、新規参入プレイヤーを支える堅牢なインフラに埋め込まれている。そして、すでにそのインフラは稼働している——機関向けソリューションが、既に数兆ドル規模の取引をチェーン上でブロードキャストし、機関間で数十億ドル規模の取引を実行し、数十億ドル規模の資産をトークン化している。これが新たなアプリケーションレイヤーなのだ。
新しい脚本
「暗号資産仲間」として振る舞うのをやめ、フィンテックのベテランのように考えるべきだ。
考えてみよう。地球上のあらゆる資産がトークン化されたとしたら、あなたの特定の「暗号資産」トークンを購入することに、いったいどんな競争優位性が残るだろうか？あなたが信頼できる伝統的証券会社を通じて、24時間365日、あらゆるグローバル資産を即時決済で取引できるなら、なぜ海外取引所に資金を送金したり、ノンカストディウォレットの不安定さに怯えなければならないのか？ハッキングによる全額損失のリスクを恐れるよりも、既存の金融ダッシュボードを用いて、簡単に安全に取引できることを望まないだろうか？
起業家の方々へ——真空状態で製品を作らないでほしい。第一行のコードを書く前に、サプライチェーン上のすべての流通チャネルを隈なく訪問し、彼らのニーズを把握し、彼らの恐怖——規制当局の取り締まりに対する恐怖、コントロールの喪失に対する恐怖、予測不能なセキュリティ事故に対する恐怖——を深く理解すべきだ。あなたが作るべきは、彼ら自身では作れないが、彼らの既存の世界に完璧に組み込めるものなのだ。
投資家の方々へ——旧来の脚本は死んだ。初期段階で「低流通供給・高FDV（完全希薄化評価額）」の空想プロジェクトに投資し、小口投資家の100倍の買い支えを祈る時代は終わった。デジタル資産投資は極めて困難なものとなった。我々は、実際の営業サイクル、実際の有用性、そして収益を生み出す企業へと向かっている。あなたが投資すべきは、オープンソースの技術世界において、真に強固なモアット（護城河）を備えたプロジェクトである。99.99％のトークンはそれを持っていない。強固なモアット、トップクラスのチーム、実際の利用数、トークン価値の蓄積、機関採用、妥当な評価額、健全なトークン放出スケジュール、活発なコミュニティ、高い流動性、リスク管理能力、そして市場機会を兼ね備えた銘柄を見つけるのは難しい。だが、それは可能なのだ。
もはや機関投資家と対立してはいけない。彼らこそが、新たな流通チャネルなのだ。彼らが次の10億人のユーザーを連れてくる。そして、次の100兆ドルをデジタル資産経済へと導いてくれる。そのユーザーたちが、自分がブロックチェーンを使っていることすら知らないとしても。
ゲームは変わった。プレイヤーはさらに巨大になった。賭け金はさらに高くなった。ようこそ、終着点へ。どうするかは、あなた次第だ。
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