Multicoin Capitalが成功を収める秘訣
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Multicoin Capitalが成功を収める秘訣
a16zはWeb3.0の総舵手であり、Paradigmはアプリケーション層での育成と革新を手がけ、論文ドリブンのMulticoin Capitalは新規パブリックチェーン時代における最大のVCの勝者たちの一つである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察TechFlow注：
この一連の好況を振り返ると、暗号資産界で最大の勝者と言えるのは各種の暗号VCだろう。もし彼らを分類しなければならないなら、私の順位付けは次の通りだ：名声と利益の両方を得た、利益はあるが名声がない、利益はあるが悪名がある、利益も名声もない……
ある暗号VCは金銭を重視し、またあるVCは自分の評判を大切にする。頂点に立つVCとは、利益を得つつ業界の起業家や投資家から尊敬も得られる存在であり、例えばa16z\Paradigm\Multicoin Capitalなどが該当する……
a16zはWEB3.0の総指揮塔であり、Paradigmはアプリケーション層での育成と革新に注力している。論文主導型のMulticoin Capitalは新パブリックチェーン時代における最大のVCの勝者之一で、Solana、Dfinity、Algorand、Hedera Hashgraph、NEAR Protocolなどの多数のLayer 1に投資しており、その中でも最も重要な投資はSolanaである……
2018年3月、Multicoin CapitalはSolanaのシードラウンドを主導し、単価は0.04ドル/SOLだった。11月3日時点で、Solanaの価格は230ドルを超え、時価総額は698億ドルを突破し、ランキング第5位となった。もはや投資リターン率を計算することに意味はない。しかし、Multicoin Capitalの投資哲学とポートフォリオは、依然として学び研究する価値がある。
深潮TechFlowはBlockcrunchによるMulticoin Capital共同創業者Kyle Samaniのポッドキャストインタビュー音声ノートを整理した。皆様のお役に立てば幸いである。
1. Multicoin Capitalの投資理論はどのように変化・発展してきたのか？
Kyle Samani：当社の3つのコア投資理論は、オープンファイナンス、Web3、そして非主権通貨の機会であり、これらが私たちの投資方向性を示している。もしもう一つ追加するとすれば、クリエイターのマネタイズやメタバースに関するテーマかもしれない。だが、この3つの核心理論は今後10年間も続くべきテーマだと考えている。
2. 3つのコアテーマに合うプロジェクトを探すのか、それともトップダウン方式で、優れた創業者・チームを見てから投資するのか？
Kyle Samani：両方です。当社はほとんどの場合、理論研究に重点を置いています。なぜなら我々は分析が得意であり、投資委員会では80〜90％の時間を市場構造の議論に費やします。現在の世界にある問題が解決されているか、既存モデルの弱点は何か、チームが革新的なアイデアを持っているか、ネットワーク効果を持つプロジェクトかどうかといった重要なトピックを扱います。製品やチームへの関心は比較的少ないです。
3. Solanaへの投資は最も成功した例の一つですが、逆風の中でも投資を行い、当時ブログにもその理由を記しています。なぜさらに賭けを重ねるという信念を持てたのですか？
Kyle Samani：その信念を与えてくれたのは、イーサリアムのスケーリング問題に対する進展の欠如でした。イーサリアムは2015年7月に登場してから6年経ちますが、スケーリング問題は一向に有効に解決されていません。確かにstarkwareやdydxなど、優秀な人材が取り組んでいるプロジェクトもありますが、6年間でまともなスケーリング戦略が示されなかった以上、私はイーサリアムに対して100％の信頼を持つことはできません。そのため、Solanaにさらに賭ける自信が持てました。確かにSolanaには多くの技術的リスクがありますが、少なくともイーサリアムが抱えるいくつかの問題は解決しているため、ここに賭ける価値があると考えました。
4. 新しい投資を行う際のプロセスはどのようなものですか？たとえば、必ず行うべき主要な作業は何ですか？
Kyle Samani：これは多くのベンチャーキャピタルと同様ですが、当社は市場構造の分析により多くの時間を費やします。市場がどのように機能しているか、そしてそのチームが前進するためにどのようなレバレッジを活用できるかを理解することに注力しています。
5. 論文と矛盾するため、ある種の製品には決して投資しないということはありますか？
Kyle Samani：長期的な価値獲得に対して非常に懐疑的な製品があります。例えば、リターン／流動性アグリゲーターなどです。こういった分野のプロジェクトは常に紹介されますが、私たちは投資しません。完全に論文主導であるか、あるいは機会主義的に本当に開かれた姿勢であるかには微妙なバランスがあります。たとえばHeliumのようなプロジェクトの場合、当初は予測できませんでしたが、過去のデータを分析し、経済メカニズムを理解することで、こうしたプロジェクトに関与する勇気が生まれました。
6. SolanaやHeliumについて当初の予測が実際よりも保守的だったとおっしゃっていますが、暗号資産投資において結果を正確に予測することはどれほど重要ですか？
Kyle Samani：私はかつてSolanaがトップ5の暗号資産になると信じており、プライベートの場でも何度もそう言いました。現在6位というのは非常に近い位置です。一方、Heliumについては予測が難しい。彼らはIoT、5Gネットワークなど異なるネットワークを持っており、それぞれに統一された成功基準がありません。初期段階では正確に予測するのは極めて困難であり、自分自身に最低限の閾値を設けておくだけでよいと気づきました。
7. 理論が無効になる前に、どのような事項を確認して結論を出すのですか？
Kyle Samani：これを一般化するのは難しいです。理論が無効であることを証明するのは徐々に進行するプロセスだからです。starkwareのようなチームは、極めて困難な技術的・数学的課題に取り組んでおり、忍耐が必要です。十分な集中と継続的な投入があればそれでよく、特に製品が形になる前の段階ではそれが最も重要です。
8. 3年前のインタビューで、イーサリアムの成功確率を20％と述べていましたが、現在の見解は変わりましたか？
Kyle Samani：イーサリアムの価格がゼロになるとは思いませんが、今後3年間でその相関性は低下する可能性があり、その確率は50％だと思います。
9. 最良の投資思考フレームワークとは何ですか？また、ある事象の確率をどうやって判断しますか？
Kyle Samani：ある事象の確率を正確に判断するのは非常に困難ですが、最も科学的な方法は、自分が負っている主なリスクの種類を列挙しようと試みることです。大まかに以下のリスクがあります：
- 技術的リスク（問題が未解決またはほぼ未解決）
- 実行リスク（市場の状況）
- レバレッジ（プロトコルが牽引力を得る方法）
10. 機会費用についてどのように考えていますか？
Kyle Samani：一般的に、人が下すすべての決定の90％は価値を損なうものだと考えられています。我々は通常、四半期ごとにポートフォリオ全体の再予測を試みるのではなく、むしろ四半期ごとの意思決定をレビューし、それがスキルによるものか運によるものかを分析しています。
11. チームメンバーのミスについて、批判が士気に影響する恐れがあります。あなたは批判と称賛をどのようにバランスさせていますか？
Kyle Samani：これは基本的なマネジメント課題です。人によって批判や称賛への反応は異なります。例えば私は称賛よりむしろ批判を好んでおり、批判されると腹は立ちますが、同時に努力するモチベーションになります。この点に戻ると、我々チームは十数年来の付き合いがあり、非常に良い友人であり、互いに深い理解と感情、協働能力を築いています。お互いに誠実であることを大切にしています。投資の最終意思決定者として、私は他のチームメンバーへのフィードバックをあまり感情的にならないように心がけています。どうしてそのミスを犯したのかを伝え、励まして次はもっと良くできるよう促します。
12. 投資ポートフォリオを一定数のポジションに制限するにはどうしているのか？また、いつでも一定数の投資ができるようにしているのか？あるいは、最も強い信念を持つテーマに十分に集中し、分散しないようにするにはどうしているのか？
Kyle Samani：Multicoinは分散よりも集中を好みます。これに関して特別な方法はありません。単なるリスク許容度の関数にすぎません。
13. 過去3年間で、あなたの大部分のリターンは個人の実力によるものだと考えますか？それが強みになると予想していましたか？それとも時間の経過とともに弱まると思いますか？
Kyle Samani：Solanaは明らかに前サイクルで最高の投資でした。コアのスケーリング問題、重要なガバナンス問題、データストレージ問題など、多くの課題が解決されました。未解決の問題としては、ブリッジや一部のゼロ知識証明などがあります。投資機会は技術的ソリューションからコンシューマー向け製品へと移行しつつあります。「次のSnapchat」への投資は、Solanaのようなものとは全く異なります。それはおそらく私たちの得意とするスタイルではないでしょう。
14. 暗号業界の中で、今後1〜3年間の研究に専念すべき垂直領域を一つだけ選ぶとしたら、すぐに思い浮かぶ分野はありますか？
Kyle Samani：最も興味深い分野はHeliumに似たプロトコルです。現実世界の価値を生み出し、人々が現実世界で行動するインセンティブを与えるようなプロトコルです。
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