ポスト・リップル時代に、ブロックチェーンプロジェクトの規制対応が新たな常態となるか？
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ポスト・リップル時代に、ブロックチェーンプロジェクトの規制対応が新たな常態となるか？
SECは議長が変わっても、暗号資産業界に対する政策で大きな変更を行うことはない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察Prop Webinarライブシリーズは、SEC RegA+に準拠するプロジェクトPropsが主催する、ブロックチェーンの「所有権経済」に特化したライブ番組です。隔週で放送され、業界のゲストを招いてテーマごとに議論やシェアを行い、視聴可能な動画と文字起こしを提供しています。
第6回：リップル事件以降、規制対応が新たな常態となるか？ 2020年12月29日配信。本回のゲストはProps創設者兼CEOのAdi Sideman氏と、Hiro（旧Blockstack）CEOのMuneeb Ali氏。以下はライブ配信の動画および文字起こし内容です。
孔維国 Propsアジア太平洋地域担当責任者
本日のウェビナーには、Props創設者兼CEOのAdi Sideman氏と、Blockstack共同創設者のMuneeb Ali氏をお迎えできることを大変嬉しく思います。まず、自己紹介とプロジェクトについて簡単に教えていただけますか？
Muneeb Ali Hiro CEO
こんにちは、Muneeb Aliです。Stacksの共同創設者であり、Hiro PBC（旧称Blockstack PBC）のCEOです。プリンストン大学でコンピュータサイエンスの博士号および修士号を取得しました。
Stacksエコシステムは、独立した実体、開発者、コミュニティメンバーが集まり、ビットコイン上にユーザーが所有するインターネットを構築することを目指しています。私たちが知っているインターネットは既に壊れています。私たちはより良いインターネットを構築しようとしており、それがブロックチェーン、特にビットコイン上で実現すると信じています。Stacksは開発者に、世界で最も安全で成熟したブロックチェーンであるビットコイン上でイノベーションを行うためのツールを提供し、以前不可能だった価値をユーザーに届けることができます。
2021年1月14日にリリースされたStacks 2.0は、ビットコインにアプリケーションとスマートコントラクトをもたらしました。我々の主張は、さまざまなブロックチェーンでの成功した実験が最終的にビットコイン上で再現されることです。ビットコインのネットワーク効果により、ビットコインに関連するスマートコントラクトはより多くの暗号資産を獲得でき、より高いセキュリティの恩恵を受けることができるのです。ビットコインは、従来のインターネットにおけるTCP/IPのように、より良いユーザー所有のインターネットの基盤になることができると信じています。
Adi Sideman Props創設者
こんにちは、Propsの創設者Adi Sidemanです。私は数十年にわたりメディア業界で活動しており、複数の大規模な消費者ネットワークを立ち上げてきました。世界初のオンラインカラオケを共同設立し、フォックス・マイスペースに売却しました。また、YouNowという米国初の大規模ライブ配信プラットフォームも設立しました。YouNowの月間アクティブユーザーは1億2,000万人に達しました。
YouNowでは、双方向のデジタル通貨経済を大規模に運用した最初の企業でした。ユーザーが仮想通貨を購入し、他のユーザーがそれを稼ぐ仕組みです。Propsはこうした経験から生まれました。Propsは企業がロイヤルティポイントをトークン化できるように支援します。これはユーティリティ／割引トークンであり、各アプリ内でプロプスを保有することで割引やプレミアム機能が解放され、価値が蓄積されます。
Propsは、エンドユーザーが自ら貢献して成長させたネットワークから経済的利益を得られるようにします。企業は最良のユーザーと利害を一致させることができ、それらのユーザーは成長を促進するインセンティブを受け取ります。現在までに6つのアプリが参加し、4つのアプリがリリースされており、700万人以上のユーザーがPropsを獲得しています。
孔維国 Propsアジア太平洋地域担当責任者
PropsとBlockstackはSECと協力し、RegA免除を取得しました。SECからRegA+免除を取得することは、プロジェクトにとってどのようなメリットがありますか？
Adi Props創設者
SECの免除を得ることで、米国における法的リスクが解消されました。さらに、Propsプロトコルは既存のWeb 2.0企業を対象としており、これらの企業は数百万ドルの収益を持っており、リスクを避けたいと考えています。そのため、SECの承認は、米国市場において暗号プロジェクトに参加する際の鍵となります。
Muneeb Ali Hiro CEO
2017年に戻って考えてみると、当時の暗号業界の好況期であっても、規制を考慮していた人はほとんどいませんでした。人々は新しいことを試しているだけであり、あるいはSECが何もできないと考えていました。なぜなら、暗号資産は証券ではないと思っていたからです。しかし、関連する法律を見れば、暗号資産に直接適用できる条項が多数あることに気づくはずです。それは私にはいつも奇妙に聞こえました。
したがって、当時Propsや私たちが行ったような規制対応は非常に稀でしたが、今は状況が異なります。実際、SECは多くの執行措置を取っており、時間がかかっていたかもしれませんが、人々はようやくSECと関連法令の見解が明確であり、それに従う必要があることに気づき始めています。
特に私たちのケースでは、Stackトークンはユーティリティトークンであり、スマートコントラクトによって消費され、ネットワーク上で使用されます。このような場合、証券規制に従う必要はない可能性があります。ただし、混乱もあり得ます。ある時点では証券と定義されても、将来は証券とされない可能性があるためです。そのため、不確実性に対処する私たちの方法は、「疑問があるときは常に特に慎重になる」ことです。
孔維国 Propsアジア太平洋地域担当責任者
最近、SECによるリップルに対する訴訟が業界に連鎖反応を引き起こしました。40以上の取引所がXRPを取り下げ、Galaxy DigitalやJump TradingはXRPのマーケットメーカーとしての活動を停止しています。これにより、XRPの時価総額は大幅に下落しています。この件について、どのようにお考えですか？
Adi Sideman Props創設者
規制面では、業界にはより明確なガイドラインが必要です。SECはHinman Test（注：William HinmanはSECの財務ディレクターであり、2018年9月のスピーチで、ビットコインやイーサリアムのような十分に分散化された暗号資産はSECの規制対象外であると述べ、SECはこれを支持しています）やその他のコミュニケーション、そして執行の選択を通じて、市場に次第に適切な指針を提供するようになっています。
規制を真剣に受け止めるプロジェクトは、もはや当局の姿勢を推測する必要がなくなりました。代わりに、未登録の証券と見なされない道を歩むことが可能になり、Howeyテストで証券と定義されない、あるいは時間とともにそうなる道筋を選ぶことができます。
Blockstackのような革新者が、この道を先導しており、暗号プロジェクトが市場に参入し、十分な非中央集権性を証明する方法を示しています。これにより、新規プロジェクトは後方支援、法務、内部手続きなどの新しい道を探る必要がなくなり、事業と発展に集中できるのです。
Muneeb Ali Hiro CEO
私は弁護士ではなくコンピュータサイエンティストですが、リップルの訴訟全文を読み、Twitterや71ページに及ぶ注釈付きで投稿するかもしれません。しかし、訴状の要点は何でしょうか？一般的に言って、リップルのケースはある意味で独特です。なぜなら、単一の発行ではなく、企業が実際に継続的または長年にわたり資産を販売しており、一度も停止していないからです。
私の目には、2013年や2014年の時点でリップルの件を判断するのは確かに難しかったでしょう。しかし、2017年にSECがTheDAOに関する報告書を発表した時点で、明確な説明がありました。その報告書を読めば非常に明確です。SECはTheDAOが発行したトークンを証券と見なしていましたが、最終的にTheDAOに対して執行措置を取らないと決定しました（注：TheDAOは2017年にハッキングされ、イーサリアムの分岐を引き起こしました）。もし2017年にSECがTheDAOやイーサリアムに対して執行措置を取っていたら、事態は全く違っていたでしょう。彼らは合规の重要性、そして彼らの暗号資産が明確に証券と定義されることを理解していたはずです。しかし、SECが実際に行動しなかったため、この報告書を読んだ人は少なく、誤解を生む余地がありました。「証券と定義されても、SECはTheDAOを罰しなかった」と考える人もいたのです。暗号業界の起業家たちは、これまで規制に対して無関心でした。しかし、SECの立場から見れば、彼らの規制スタンスは一貫して明確だったと言えるでしょう。
孔維国 Propsアジア太平洋地域担当責任者
RegA+基準を満たすプロジェクトとして、PropsとBlockstackはSECとの接触やコミュニケーションがより多いと思います。あなたの見解から、SECがブロックチェーンプロジェクトに対してどのような態度を持っていると考えますか？彼らの原則や越えてはならない線とは何ですか？
Adi Sideman Props創設者
Muneebの方が経験が豊富なので、私は簡単に述べます。SECは暗号技術を明確に支持も反対もしていませんが、それが重要な業界になりつつあることに気づいています。
SECは専門家で構成されており、革命的な新しい資産クラスに対応しようと最善を尽くしており、枠組みの作成と伝達に努めています。HoweyテストはSECがプロジェクトを評価する上で重要な手段ですが、これは白黒のはっきりしたテストではなく、解釈の余地があります。このテストに直面するプロジェクト側は、投資者が依存できるような中央集権的な意思決定が存在しないことを論証できる必要があります。
Muneeb Ali Hiro CEO
中には規制に従うということはアメリカから撤退することだと考える人もいますが、私はそう簡単ではないと思います。アメリカ市場は依然として世界最大の市場の一つであり、たとえ海外にいるとしても、いつかアメリカ市場にネットワークを開放したいのであれば、アメリカの規制政策を研究し遵守する必要があります。アメリカ企業が他の管轄区域に事業を展開したい場合と同様に、その地域の法規制を調査しなければなりません。SECが行っていることは、アメリカ市場に参入したい暗号企業に規制枠組みを提供するだけでなく、世界的な規制機関にも参考意見を提供している点にもあります。
先ほどのリップルの件に戻りますが、リップルは長い間、SECと積極的にコミュニケーションを取ろうとしませんでした。私はこれをおすすめしません。規制当局と協力することが重要です。SECと対話しても明確な答えは得られないかもしれない、と言う人もいますが、それは確かに一部事実です。なぜなら、SECはケースバイケースで個別に対応し、それぞれの状況に応じて正しいこととそうでないことの判断を示すからです。彼らの業務スタイルとして、私たちはその働き方を理解し、法を守り、プロセスに従う必要があります。具体的な回答を得るには、プロジェクト側が実際にSECと接触して得るしかないのです。そのため、優れた弁護士と協力し、何が有効で、どのようなケースが模範となるのかを明らかにする必要があります。
孔維国 Propsアジア太平洋地域担当責任者
BTCとETHは証券属性とは見なされていないことは周知の通りです。Blockstack 2.0は、十分な非中央集権性を達成したため、今後SECへの報告義務が不要になります。では、ブロックチェーンプロジェクトがSECの免除を得た後、将来的にどのような条件を満たせば規制対象外となるのでしょうか？
Muneeb Ali Hiro CEO
実際、SECはこれまでイーサリアムを起訴しておらず、ETHが証券かどうかという問いに対する答えは、SECの中でもまだ開かれています。イーサリアムの私募は明らかに証券形態の資金調達でしたが、それはかなり昔の話です。現在のイーサリアムは、開発者コミュニティもトークンも十分に分散化されているため、今のETHは証券属性とは言えません。つまり、暗号資産は当初は証券属性であっても、時間の経過とともにプロジェクトが真に非中央集権化されれば、証券属性ではなくなり、Security Tokenとして扱われる必要がなくなるということです。
ビットコインはさらに特別です。ビットコインには中心的な主体によるトークン販売は存在しませんでした。中本聪（または中本聪チーム）が最初にビットコイン1.0をリリースした後、マイナーたちがネットワークのセキュリティを維持し、「採掘」を通じてトークンを分配しました。中本聪自身も徐々に姿を消し、ビットコインネットワークは開発者コミュニティとマイナーによって維持されていきました。
証券型トークン（Security Token）から機能型トークン（Utility Token）へ移行するプロセスは、まさにブラックボックスであり、未知の要素が多く含まれています。しかし、このプロセスは極めて重要であり、プロジェクトにとって安全な避難港を提供します。Blockstack 1.0は2018年にリリースされ、すでに長年にわたり運用されており、数百の独立した開発者／開発チームがBlockstackネットワークを利用しています。私たちは段階的な非中央集権化を実践し続けてきましたが、最大の課題は、過去にこのような経験を持つプロジェクトがなく、このような状況に適用できる規制枠組みも存在しなかったことです。そこで、私たちの弁護士と密接に連携しながら、豪威テストを深く分析し、私たちに適した枠組みを策定し、SECと交渉しました。最終的に、私たちは新しい組織Hiroを設立しました。Hiroは独立して運営され、Blockstack 2.0ネットワークの開発と利用促進を目的としています。この枠組みを公開した理由は二つあります。第一に、コミュニティ、開発者、パートナーに事前に告知し、投票を呼びかける必要があったからです。第二に、業界全体に対して、誰でも学び、自らのケースに応用できるように情報を共有したかったからです。
もちろん、私たちの枠組みをそのまま真似ることはできません。繰り返しますが、SECはケースバイケースで判断するため、各プロジェクトが自らSECと対話して明確な回答を得る必要があります。
孔維国 Propsアジア太平洋地域担当責任者
米国SEC議長Jay Clayton氏の任期が早期に終了し、Elad Roisman氏が新議長に就任しました。Roisman氏の就任後、SECの暗号分野に対する規制にどのような変化があると思いますか？
Adi Sideman Props創設者
Roisman氏（共和党）はおそらく数週間だけ暫定議長を務め、バイデン政権が新しい議長（民主党）を任命するでしょう。一般的に、共和党は規制緩和を支持し、民主党は規制強化を支持するとされています。しかし、暗号技術に関しては、議長の政治的傾向が決定的要因とはならない可能性があります。むしろ、SECは今後も豪威テストの枠組み内でガイドラインの策定と執行を続けるでしょう。つまり、市場が時間とともにその潜在力を発揮できるよう、ゆっくりだが厳格に行動し続けると考えられます。
Muneeb Ali Hiro CEO
Adiの意見に同意します。SECは議長が変わっても、暗号業界に対する政策に大きな変更を加えることはないでしょう。彼らは自分たちのやり方を続け、豪威テストを暗号資産が証券属性を持つかどうかを判断する基準として使い続けるはずです。
実際、SECは非常に慎重に行動しており、市場に悪影響を与えるような規制政策が出されたことはありません。SECの行動は市場の動きに遅れることがあるものの、市場に無謀な施策を押し付けることはありません。彼らは急がず、しかし一旦行動を起こせば、明確な姿勢と執行計画を持っています。これがSECが長年にわたり尊重されている理由です。
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