UNI上場後の急騰の論理
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UNI上場後の急騰の論理
誰がUNIの値動きを操っているのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察北京時間9月17日、Uniswapは1.5億のガバナンストークンUNIをエアドロップすることを発表し、「バラマキ」モードに突入。瞬く間に市場の注目を集めた。UNIの初期価格は3.47ドルで、一時7.82ドルまで上昇し、2日間で125％の上昇となった。
「iPhone12をもらったと思ったら、売ってみたらテスラをもらっていたことに気づいたような感じだ」と、早期にUNIを売却したエアドロップ参加者は後悔している。
OKLinkのデータによると、9月22日正午までに、少なくとも186,698のイーサリアムアドレスがUniswapのUNI報酬を受け取っており、合計約1.14億のUNIが申領された。チェーン上の送金状況を分析すると、すでに少なくとも3423万のUNIがバイナンス、フービ、OKExなどの取引所に流入している。
上場直後の2日間、数千万規模のエアドロップによる売り圧力にもかかわらず、なぜUNIは下落せず上昇したのか？ いったい何がUNIの価格を支えているのか？
一般的に思われているように個人投資家が二次市場でUNIを買い支えているわけではなく、実際には個人投資家はUNI取引の主力ではない。
Etherscanのデータによると、バイナンス、フービ、OKExのUNI保有高ランキングはいずれもトップ10外であり、それぞれ第12位、第18位、第41位。最も保有量が多いバイナンスでも全体の2.25％にとどまる。
では、誰がUNIの価格変動を操っているのか？
9月16日、Uniswap公式はガバナンストークンUNIのリリースを発表した。エアドロップに加えて、ユーザーは公式が指定した4つのプール（ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI、ETH/WBTC）に流動性を提供することでUNIを獲得できる。これらのステーキング対象通貨はすべて主流通貨およびステーブルコインである。
9月16日から19日までの3日間で、Uniswapのロックアップ総額（TVL）は9.22億ドルから21.38億ドルへと増加し、12.16億ドル上昇した。このうち、上記4つのUNIマイニング可能なペアの流動性は12.08億ドル増加しており、新規追加TVLの99.3％を占めている。
つまり、Uniswapに流入した新規資金のほとんどは、UNIを掘るために来ているということだ。
UNIの流動性マイニングはUTC時間9月18日正午に開始されたが、UNIのエアドロップはそれより2日前から始まっていた。
しかし、UniswapはDeFiのルールを変えた。従来のDeFiプロジェクトでは「DeFiでマイニング→CEXの二次市場が受け皿」という流れだったが、UNIは流動性マイニング開始前にすでに二次市場と評価額を形成していたのだ。
マイナーの裁定取引の余地はほぼ消滅し、結果としてマイナー自身が受け皿となってしまった。
UNIの流動性マイニングに参入するマイナーの多くはヘッジ戦略を採用する。流動性マイニングでは無料でトークンが配布されるため、これは事実上UNIのショートポジションを持つことに等しく、リスクヘッジのために、一部のマイナーは事前に二次市場でUNIをロングする。
流動性マイニング開始後、マイナーが提供した流動性から得られる収益とUNI報酬では impermanent loss（無常損失）を補えないことが判明すれば、彼らは売却して撤退するだろう。
CoinMarketCapのデータによると、現在Uniswapにおける流動性マイニングのリターンはすでに50％未満に低下している。
「最低で20％程度まで下がり、何とか損失をカバーできるギリギリのラインだ」とあるマイナーは語る。
UNIのマイニングリターンが正常水準に戻ったことで、マイナーの撤退が始まっている。
19日以降、UNIは大幅下落。執筆時点では、高値から44％下落している。
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