ポッドキャストノート｜Tom Lee との対話：今回の韓国株暴落は強制적인デレバレッジだ、構造的なトレンドの中でスイングトレードすべきではない

整理 & 編集：TechFlow

ゲスト： Tom Lee、Fundstrat Global Advisors 共同創業者兼リサーチヘッド、Fundstrat Capital CIO（GRNY ETF 運用、規模約 50 億ドル）、BitMine Immersion Technologies（BMNR）取締役会長

司会者： （Global Money Talk、NYSE にて収録）

配信元： Global Money Talk

元のタイトル： Tom Lee: "We are Close to the Bottom"

放送日： 2026 年 7 月 27 日

利益相反声明： Tom Lee が会長を務める BitMine Immersion Technologies（BMNR）は約 578 万枚の ETH を保有し、世界最大のイーサリアム保有機関です。Lee は同時に Fundstrat Capital の CIO を務め、GRNY ETF（規模約 50 億ドル）を運用しており、同ファンドは Robinhood など本稿で議論される銘柄を保有しています。Lee の個人資産は ETH 価格や GRNY のパフォーマンスと強く連動しており、本稿におけるイーサリアムおよび暗号市場に関するすべての观点は、彼の重大な財務的利益の方向性と一致しています。さらに、Fundstrat の核心ビジネスモデルは有料研究購読であり、Lee の公的な発言には顧客獲得/マーケティング機能があります。読者はこれらの利益関係を判断に含めることをお勧めします。

Tom Lee はウォール街で最も坚定的な強気筋の一人です。彼の Fundstrat は毎月世界 26 カ国のヘッジファンドとファミリーオフィスにリサーチを販売しており、彼が運用する GRNY ETF は運用開始以来 S&P 500 を継続的にアウトパフォームしています。また、彼は世界最大の ETH 保有会社である BitMine の会長でもあります。本次収録は NYSE 現場で行われ、韓国 Kospi が単月で暴落し、AI 半導体株が集体で急落し、市場が"AI バブルは崩壊したか"を論じている時期でした。Lee の核心論点は単純でほぼ乱暴なほどです。現在の暴落はレバレッジ資金の強制清算であり、ファンダメンタルズの転換点ではないというものです。彼は Cisco が 1993 年から 2000 年間に半減を 4 回経験し、最終的に 100 倍になった歴史を持ち出し、現在はまだ AI バブルの晚期ですらないと考えています。

ポイントまとめ

Tom Lee は、過去 1 カ月の韓国株式市場と AI 半導体セクターの暴落は「強制 deleveraging」イベントであるとと考えています。韓国市場は近年大量のレバレッジ商品を導入し、双方向の変動を拡大しました。米国の投資銀行のプライムブローカーデータによると、ヘッジファンドが科技株の多头頭寸を売却する速度は過去 10 年間の記録を更新しており、「弱気な投資家」はすでに洗い出されています。彼は Peter Lynch と Charlie Munger の 2 つの名言を引用して核心提案を支撑しています。構造的なトレンドでタイミング取引をするな、「金は座って待って稼ぐもので、売買して稼ぐものではない」。

Lee は Cisco の 1993 年から 2000 年の歴史を使って AI の位置を説明しています。Cisco はそのサイクル中に 40% 以上の調整を何度も経験し、そのたびに「科技株は終わった」と宣言する人がいましたが、最終的に$0.80 から$80 まで、100 倍上昇しました。重要な違いは、2000 年の顶部は真のバブルだったことです。買い手は非現実的な DCF モデルで調達を合理化する光ファイバー会社でした。「今日の買い手はハイパースケーラーであり、真剣に設備を買い、ラックに載せ、大型注文を得ている会社です。」中国 AI モデルの衝撃（Kimi K3）について、Lee はこれが「自分の給与等級を超えた」実存的な問題であることを認めつつも、オープンソースモデルは本質的に後発医薬品であり、誰かの R&D コストを誰かが負担しなければならないと指摘しています。彼がより注目しているのは、AI 下流の機会（Mag 7、ソフトウェア、暗号）が上流の半導体をアウトパフォームし始めており、彼の GRNY ETF はまさにこのフレームワークに固執することで、今年 92% の同類ファンドをアウトパフォームしたことです。下半期のマクロ判断について、Lee はインフレが予想を下回ると賭けています（石油価格の衝撃はピークを過ぎ、住宅と賃金は弱まっており）、これは FRB にハト派へ転換を強いるでしょう。

主な观点の要約

強制 deleveraging、物語の終焉ではない

"ヘッジファンドが科技株の多头頭寸を売却する速度は過去 10 年間で最も速い。弱気な投資家はすでに震え出された。"

"市場が一直線に上昇するたびに、レバレッジをかけた多头を巻き込み、 затем 彼らは強制清算される。これが現在起こっていることだ。"

"誰も正確に底値を買うことはできない。しかし、もしあなたが今売却して离场し、シグナルを待って再进场すれば、結局より高い位置で追いつくことになる。"

花を剪って雑草に水をやる：強気市場でタイミング取引をするな

"Peter Lynch は言った、手持ちの勝者を売却することは、花を剪って雑草に水をやるようなものだ。"

"Charlie Munger はもっと上手く言った：金は売買の中で稼ぐものではなく、金は座って待って稼ぐものだ。"

"もし構造的なテーマがあるなら、买入して忘れるべきだ。"

NVIDIA の 16 倍 PER は高くない、しかしメモリ株は本質的により周期的

"NVIDIA のフォワード PER は 16 倍であり、20 倍台ではない。CUDA の護城河とほぼ確実なアップグレードロードマップがあり、25〜30 倍の成長株として再評価されるべきだ。"

"メモリと半導体設備は端末顧客と 2 層隔てられており、ブルウィップ効果のリスクがある：ハイパースケーラーは価格上昇を予想して重複発注する可能性があり、メモリメーカーは将来過剰生産する可能性がある。"

"周期株は周期の顶部で PER が最低になる、これは売却シグナル不代表。あなたは利益予測がさらに上方修正されると賭けるだけでよい。"

Cisco は 4 回半減して 100 倍上昇：AI はまだ晚期ではない

"Cisco は 1993 年から 2000 年まで 100 倍上昇した。途中で少なくとも 4 回半減し、そのたびに科技株は終わったと言う人がいた。"

"もし現在が本当に AI バブルの晚期なら、人々は'これは底値だ、すぐに半導体を買いあされ'と叫んでいるはずだ。しかし彼らは何をしている？狂気的に売却している。"

"2000 年 Cisco は 200 倍 PER、買い手は 6% の割引率で 10 年 DCF を行う光ファイバー会社だった。今日の買い手はハイパースケーラーであり、彼らは地面を掘って光ファイバーを売るヒッピーではない。"

イーサリアム vs ビットコイン：利殖資産 vs デジタルゴールド

"ビットコインは価値保存であり、エコシステムはそれをデジタルゴールドに'硬化'させたい。イーサリアムは利殖資産であり、ステーキング利回りは約 3%。"

"BitMine の現在のステーキング収益は週約 600 万ドル、年間 3 億。もし ETH が$5,000 になれば、この数字は年間 10 億に近づく。"

"私たちの無期限優先株は年間 3,000 万の配当を支払うだけでよく、ステーキング収益だけでカバーできる。"

暗号の触媒が並んでいる：CLARITY Act + Robinhood Chain + 機関投資家の参入

"6 月末以来、イーサリアムはメモリ株を 72 ポイントアウトパフォームした。誰かがメモリで 40% 負けし、イーサリアムで 30% 近く稼いだ。"

"Robinhood Chain はイーサリアム上に構築されており、他のチェーンではない。日取引量はすでに 10 億ドルを突破し、Robinhood はおそらくこのチェーンだけで年間 10 億稼げるかもしれない。"

"CLARITY Act はすでに 1 ヤードライン上にあり、暗号経済全体に単一の規制機関を設立するだろう。日本とロシアはすでに類似の法案を通過させた、米国は追いつかねばならない。"

金は魅力がないわけではない、上がりすぎて一休みが必要なのだ

"金の過去 3 年間の涨幅は 12 世紀の歴史の中で 5 標準偏差のレベルだ。もちろん消化する必要がある。"
"AI 世界において、金は価値保存としての回避機能は変わらない。私は誰もが一部を保有することを提案する、おそらく 1%。"

韓国暴落：レバレッジ商品が変動を拡大したが、物語は変わらない

司会者：6 月 22 日韓国 Kospi は約 9,300 ポイントに達し、同日フィラデルフィア半導体指数も顶部をつけました。過去 1 カ月は真の暴落でした。人々は知りたい：なぜまずパルス式に上昇し、 затем 突然反転したのか？私たちは Kospi に従っているのか、それとも全球が AI 取引の過熱を心配しているのか？

韓国は過去数年非常に出色でした、単に 2026 年だけでなく、過去好数年もそうです。底层の論理は、全球每単位 GDP 産出に使用される半導体とメモリ量が継続的に上昇していることです。これは韓国が一つの経済体と株式市場として、未来 10 年は過去 30 年、甚至 50 年よりも重要になることを意味します。利益は良く表現されるべきです。

しかし過去数四半期、韓国市場は大量のレバレッジ商品を導入し、これは双方向の変動を拡大しました。市場が一直線に上昇するとき、レバレッジをかけた多头を巻き込み、 затем 彼らは強制清算されます。これが現在起こっていることです：一度の強制 deleveraging。しかしこれは底层の物語が終わったことを代表しません。所以我は今回の調整は半導体と AI 株の最高の買い機会の一つであると証明されると考えています。由此推导、韓国株式市場、AI 株、メモリ株、半導体、最終的には以前よりもはるかに高い高値を創出するでしょう。

司会者：見る前に信じるのは難しいですが、あなたは調整が終了したことを確認するためにどんなシグナルを待っていますか？或者说、現在が機会であり、分批で进场すべきですか？

まず、タイミングは決して割に合いません。もしあなたがこれらの株を保有しているなら、保有し続けるべきです。もしあなたが売却して离场し、現在シグナルを待って进场しているなら、あなたは結局より高い位置で追いつくことになります。誰も正確に底値を買うことはできません。

しかし、あなたが見たいシグナル（大規模な deleveraging）はすでに発生しました。もし米国の投資銀行のプライムブローカーデータを見れば、ヘッジファンドが科技株の多头頭寸を売却する速度は過去 3 年間で最も速く、実際には過去 10 年間で最も速い可能性があります。彼らはすでに一度の巨量 deleveraging を経験しました。我们也韓国でいくつかの非常に注目を集めた強制清算の物語を見ました。所以、もし誰かが強制売却された（「弱気な投資家」）なら、彼らは出局しました。私は私たちが底値に相当近づいたと判断しています。

しかし人々はまだ誤りを犯します：頂点や底値を推測しようとします。実際、最も多くのお金を稼ぐ人は那些一直持仓の人です。Peter Lynch は非常に有名な言葉を言いました：手持ちの勝者を売却することは、花を剪って雑草に水をやるようなものだ。 Charlie Munger はもっと上手く言った：「金は売買の中で稼ぐものではなく、金は座って待って稼ぐものだ。」もしこれがより多くの半導体とメモリを含む構造的なテーマなら、あなたは买入して忘れるべきです。

NVIDIA 16 倍 PER vs メモリ株 4.5 倍：単純比較はできない

司会者：私はあなたが以前の交流で言った言葉を覚えています：「空売り筋は賢く聞こえるが、強気筋がお金を稼いだ。」私は評価額の問題を聞きたい。NVIDIA のフォワード PER はいくらですか？私は 20 倍台くらいに見えますが？

実際は 16 倍です。

司会者：16 倍、那确实……彼らの利益予測は非常に強力です。反观 SK Hynix、高値時はおそらく 7 倍、現在すでに 4.5 倍に跌っています。これら 2 つを直接比較できますか？

NVIDIA はすでに一定程度の経常収入を拥有していることを証明しました、CUDA プラットフォームがあるため、そして人々が継続的に購入するほぼ確実なアップグレードロードマップが存在します。それは成長株として再評価されるべきであり、私は合理的な評価額を 25 から 30 倍の間と考えています。

メモリと半導体設備呢、それらは端末顧客と 2 層隔てられており、ブルウィップ効果のリスクが存在します。簡単に言えば、これらの業界はより周期的です、なぜなら彼らは純粋な注文の可視性を拥有していないからです。仮に端末市場は消費者が某个 AI 研究所サービスを使用している場合、例えば ChatGPT や DeepSeek。彼は AI 研究所サブスクリプションを通じて、この研究所はハイパースケーラーを使用し、ハイパースケーラーは NVIDIA からチップを買い、NVIDIA はさらにサプライヤーに注文します。サプライヤーは最終ユーザーから遠すぎます。中間のこの層々伝達の過程で、大量の重複発注が存在します。もしハイパースケーラーがメモリとチップが価格上昇すると予想すれば、彼らは価格をロックするために事前に倍の量を発注するかもしれません。然后メモリメーカーは将来過剰生産する可能性があります。

これは每一輪のサイクル中で発生しました、もちろんリスクは今回も発生することです。所以、より周期的な品種は周期の顶部で PER が越低、これは正常です、あなたは PER が圧縮されると予想すべきです。しかしこれは売却シグナルではなく、あなたは利益予測がさらに上方修正されると賭けるだけでよい。機械対機械の世界では、ロボットが必要なメモリと記憶量は人類よりもはるかに大きいです：人類は吃饭、神経系統があり、ロボットはメモリと記憶を必要とします。経済体はますますメモリ密集と半導体密集になっています。所以私は利益予測はさらに上方修正されると考えています。しかしメモリの PER を NVIDIA と比較してはいけません。

Cisco の歴史授業：4 回半減し、最終的に 100 倍上昇

司会者：あなたは刚才あまり長い歴史授業をしたくないと言いましたが、私はあなたが多くの歴史の記憶は投資家に対して非常に有用だと考えています。私は Cisco が問題が発生した時、某种程度上就是ブルウィップ効果でした：2001 年注文が突然崩壊し、なぜなら人々は之前重複発注しすぎたから、ドミノ骨牌のように倒れていきました。この教訓は適用できますか？それとも現在早すぎますか？

AI のこの物語は最終的にバブルになります、これは必然です。いつでも、構造的な需要の物語が存在し、市場が変動性を過小評価すれば、人々はリスク調整失当の決定を下します：リスクを過小評価します。

しかし私は私たちが AI バブルの晚期にあるとは考えていません。理由は単純です：株式市場が刚刚下跌し始め、大多数人は頂点を宣言しました。 もし本当にバブルなら、人々は「これは底値だ」と言い、然后狂気的に半導体にお金を砸ぐべきです。しかし彼らはそうしません、彼らは狂気的に売却しています。

Cisco を見ましょう。1993 年から 2000 年まで、7 年間、しかし実際は一つのサイクルです：インターネット建設サイクル。Cisco の上昇始点は$0.80 です。1997 年まで$9 まで上昇し、10 倍になりました。然后 1997 年 40% 調整し、当時アジア金融危機があり、人人都说"Cisco の物語は終わった"。結果呢？1998 年まで、それは$5 から$18 まで上昇し、之前の高値の 2 倍になりました。然后 1998 年また問題が発生しました、Greenspan の「非理性的繁栄」演説、ロシア債務不履行、長期資本管理会社崩壊、Cisco は$18 から$9 まで下跌し、42% 跌しました。当時很多人は科技株が頂点に達したと宣言しました。私ははっきりとあの期間を覚えています、很多人は科技株の墓の上で踊り、この取引は終わったと言いました。然后 Cisco は$9 から一路 2000 年の$80 まで上昇しました。1993 年から 2000 年まで、一共 100 倍上昇しました。そして 1998 年の前高から算起、わずか 18 カ月で 5 倍上昇しました。

那才是 Cisco が本当に頂点に達した時です。2000 年私は一名科技アナリストでした。なぜあの頂点は本物だったのか？なぜなら誰も評価額を信じなかったからです：Cisco 200 倍 PER。底层の問題は、那些光ファイバーを敷設する会社（CLECs）が Cisco の真の買い手であり、そしてあなたは CLEC の評価額を合理化するには、6% の資金コスト、30 倍出口倍率を使用し、10 年 DCF を作成しなければなりません。これらの仮定は完全に非現実的です。那是一个鬧劇。もし有人問今天是不是同样的故事？不是。今日 AI を使用する人数は仍然少ないですが、AI はすでに相当高い生産性を示しています。今日これらの設備を購入する会社（ハイパースケーラー）は極めて真剣な会社です。彼らは地面を掘り、IRU を売るヒッピーではなく、彼らは実際に設備を購入し、ラックに載せ、大型注文を得ています。所以私はまだバブル段階には遠く及んでいないと考えています。

Kimi K3 の衝撃と中国モデル：「給与等級」を超えた問題

司会者：AI について、私たちは刚刚"Kimi 瞬間"を経験しました、人々はそれを DeepSeek 瞬間と類比しています。この中国オープンソースモデルは 2.8 兆パラメータがあり、いくつかのモデルほど安くはないですが、印象的です。もし中国モデルが米国モデルのレベルに接近できれば、それは人々が OpenAI、Anthropic これらの会社への投資を減速させるでしょうか？それとも需要は中国モデルに転換するでしょうか？

正直に言うと、この問題の答えは私の給与等級を超えています。私たちがすでに知っていることは、AI は実際極めて資本集約的であり、光維持就非常烧钱、設備は老化し、还有 token の消耗があります。オープンソースモデルは确实より安いですが、部分的原因是それらは後発医薬品のようです：R&D コストがなく、很多は蒸留モデルです。これらのモデルはオープンソースですが、不可能に真正無料、総有人要买单。

第二の層面、Elon Musk が言ったように、私たちは「特異点」に冲向しています。AI とロボットは如此巨大的生産性を創造する可能性があり、以至于すべてがほぼ無料になります。これは資本主義そのものに対して颠覆的です。所以答えは：私は知りません。Linux もあれば Windows もあり、Android もあれば iOS もある、この論理は通じます。しかしこれはハイパースケーラーに対して否定的ですか？私はそう思いません。これらは非常に真剣な会社です。彼らは不参加を選択できます、Apple が曾经選択したように。Apple はこれにより大量のフリーキャッシュフローを生み出しましたが、しかし十分 AI-forward でないことで批判されました。投資者にとって、この実存的な問題は答えにくいです。彼らはより機会がどこにあるかに注目すべきです。

下半期展望：インフレが予想を下回ると賭け、AI 下流がアウトパフォーム

司会者：機会说到、上半期はすでに終了しました。あなたは下半期に対してどんな判断がありますか？7 月は歴史上通常株式市場に対して不错ですが、今年はいくつかの「給与等級を超えた」イベントにより現在表現が参差不齐です。

私たちの戦略は今年有効に運行しています。私たちの Granny Shots ETF（GRNY）、年初至今 S&P 500 を約 120 ベーシスポイントアウトパフォームし、同類ファンド中排名前十分位、92% 以上のファンドマネージャーをアウトパフォームしました。なぜ達成できたか、なぜなら私たちは長期テーマに固執しました：AI 下流、サイバーセキュリティ、および FRB 金融緩和。即使市場がタカ派になっても、私たちは仍然 FRB がハト派に転換すると賭けています。今年小型株は異常に良く表現されました、これは実際 FRB が偏ハト派である最大のシグナルです。

私たちは下半期に対して太多調整をしませんでした。利益成長は加速しており、私たちは決算シーズン中にあり、AI 物語は非常に完全です。しかし私たちは下流を購入する意愿があります：Mag 7、ソフトウェア、暗号。これらは AI の下流ナラティブであり、そしてそれらはすでにアウトパフォームし始めています。

FRB について、債市は現在非常にタカ派であり、連邦準備制度理事会は利上げしなければならないと考えています。私たちの賭けはインフレが予想を下回るでしょう。人々は石油をインフレ駆動要因として過度に注目しており、そして石油価格衝撃はすでに発生し、私は石油価格がインフレに与える影響はすでにピークを過ぎたと考えています。底层のインフレ駆動要因は弱まっています：住宅軟調、賃金は真正加速していません。これは最終的に FRB を利下げできる位置に置くでしょう。

司会者：私は完全に同意します。私はこの連邦準備制度理事会が本当に利上げする意愿があるとは思いません。あなたの GRNY は現在規模がすでに 50 億になりました吧？

正確には 50 億に接近しています。

司会者：太好了、私自身も一点保有しています。おそらく私は直接 GRNY に投資すべきです、自分でそこで頂点や底値を推測するのをやめましょう。

AI とメモリ株が上昇している時、人々は私たちのファンドを批判し、私たちが AI と半導体を重仓していないと言いました。私たちはエクスポージャーがありますが、重仓ではありません。結果メモリと AI が 40% の調整が出現した時、私たちのファンドは AI 取引中より長期のアイデアにアンカーしたため、反而アウトパフォームしました。

BitMine vs MicroStrategy：ETH トレジャリーカンパニーがなぜ別の玩法なのか

司会者：私は話題を換えたい、BitMine について話しましょう。それは一個イーサリアムトレジャリーカンパニーであり、おそらく最初、也是最出名的这类公司。MicroStrategy（Strategy）は最初ビットコイントレジャリーカンパニーですが、しかし彼らはいくつかの非常に公開された困難を経験しました。BitMine の実行方式は有什么不同か？

まず説明します：BitMine は世界最大のイーサリアム保有機関であり、約 578 万枚の ETH を保有し、也是世界最大の ETH 保有者です。しかし私たちは実際第一家イーサリアムトレジャリーカンパニーではなく、大概 4 番目または 5 番目です、しかし私たちは最大に做到了。私たちは刚刚運営 1 周年の節目を跨ぎました。

私たちと MicroStrategy には 3 つの核心不同があります。

第一、标的資産。ビットコインは価値保存であり、ビットコインエコシステムはそれを「硬化」させたい、変化を導入せず、始終デジタルゴールドを行います。イーサリアムは異なります、それは利殖資産であり、ステーキング利回りは約 3%。イーサリアムのエコシステムは継続的に発展しており、暗号領域最大のエコシステムであり、ビットコインよりも大きいです。全体エコシステムの目標はイーサリアムをウォール街の金融決済層にすることで、全体金融軌道は最終的にイーサリアム上のステーブルコイン上で運行されます。

第二、MicroStrategy はビットコインに対して一種の相對受動的な方式を採用しました：保有、デジタル信用を創造。BitMine は深くイーサリアムエコシステムに参加しています。私たちはイーサリアム財団から分拆された 3 社をリード投資しました、全部イーサリアム強化に焦点を当てています（価格改善またはエコシステム強化。私たちはイーサリアムの未来を塑造するのを助けています。

第三、貸借対照表複雑度。MicroStrategy の貸借対照表は意図的に複雑に設計されています：転換社債があり、4 つのカテゴリの優先株があり、普通株があり、これらの構成部分は某些情況下彼此競争します。なぜならビットコインは原生収益がないため、彼らは配当を支払うために株を売却しなければなりません。BitMine の資本構造は極めて単純：普通株のみ、最近無期限優先株を発行しました。現在のステーキング収益は週約 600 万ドル、年間約 3 億。もし ETH が$5,000 に上昇すれば、年間ステーキング収益は 10 億に接近します。 而无期限優先株は年間 3,000 万の配当を支払うだけでよく。光ステーキング収益だけで簡単にカバーできます。

所以你应该把 BitMine を高度にイーサリアムエコシステムに埋め込まれた会社と見なすべきです。私たちはイーサリアムが単にウォール街の決済層だけでなく、ロボット間の通信の決済層にもなることを賭けています。

司会者：那么、ETH トークン自体を購入することと BitMine 株を購入すること、両者の違いは大きいですか？

もしあなたが直接 ETH を購入し、自分でステーキングできれば、那没问题。しかし 2 類の投資者はできません。第一類は機関投資者：那些巨量資金を管理する資産管理会社は直接 ETH トークンを保有できません、なぜならこれは暗号ウォレットを維持する必要があるため。しかし彼らは株を購入できます。BitMine は Russell 1000 大型株指数に組み入れられ、NYSE で取引されています。它是目前唯一可供大型ファンドマネージャー买入するイーサリアム大型株です。Russell 1000 は最大、使用最广泛的基準指数であり、もしあなたがボストンで一只大ファンドを管理し、イーサリアムエクスポージャーを得たいなら、あなたは BitMine を購入するしかありません。

第二類はオプションとデリバティブを使用したい投資者、またはより高い ETH エクスポージャー wanted 投資者。BitMine は上昇時に ETH をアウトパフォームし、还有豊富なオプションと無期限契約市場があります。株投資者の世界は$240 兆、原生暗号投資者の世界はわずか数千億。株世界が BitMine を買いに来ると賭けることは、より良い選択かもしれません。

暗号の触媒が並んでいる、しかし現在の冷遇はまさに底値の様子

司会者：暗号市場は相当な調整を経験し、現在ほぼ一種忘れられた状態にあり、没什么人参与、没人討論。しかしビットコインのチャートを見れば、似乎即将突破一个相当长的下行トレンド。この冷遇はすぐに終了しますか？

あなたが描述している的就是弱気市場の様子です。弱気市場里没人談論株。当年 Apple が跌した時、也没人談論 Apple。価格が情緒を駆動し、暗号は調整中、底値は当然人人看空。これ恰恰是底値形成的機制：deleveraging、預期リセット。

しかし暗号触媒多得是。6 月末以来、イーサリアムはメモリ株を 72 ポイントアウトパフォームしました。有人がメモリで 40% 負けし、イーサリアムで 30% 近く稼ぎました。CLARITY Act は刚刚「1 ヤードラインに推進」し、它将為全体暗号経済に単一連邦規制機関を設立します。現在米国は各州各自規制、規則断片化。日本はすでに類似バージョンを通過させ、ロシアも刚刚通過。米国は追上ねばならない。这将开启暗号通貨の機関採用時代、これは暗号歴史上任何东西よりも大きな市場です。

もしあなたが暗号領域で很久待っていれば、あなたが経験したのは「趣味段階」であり、私はそれをイーサリアム 1.0 と呼び、ミームコインと NFT の時代です。未来の市場はステーブルコイン、支付レール。Robinhood はすべてをトークン化したい。彼らは任意のブロックチェーンを選択して構築できます、結果イーサリアムを選択し、Robinhood Chain を推出しました。これはすでに一個突破的成功です：日取引量は 10 億ドルを超え、Robinhood はおそらくこのチェーンだけで年間 10 億稼げ、彼らにとって巨大な成功です。ウォール街每一会社は Robinhood が何をしたかを見て、然后意識します：資産をイーサリアム上にトークン化すれば、很多お金を稼げます。

司会者：私は Robinhood があなたの GRNY ファンドの重仓の一つであることに気づきました。

はい。

司会者：弱気市場没人討論说到、貴金属も同様、半年前所有人都在聊金銀、現在没人問了。你怎么看？

金は過去 3 年間の涨幅在整个 12 世紀の歴史中大约是 5 標準偏差のレベル。它当然消化する必要がある。也许还有 10% の下行空間、しかし差不多就这样了。Fundstrat で、私たちは一直一部金の構成を提案しています、例えば 1%。なぜなら未来不管是債務不確実性、AI が社会に与える衝撃还是社会動揺、金が価値保存としての回避機能は変わりません。一個 AI 世界で、この点は特に重要です。所以我觉得每个人都应该持有一些金、しかし它涨太多了、一休みする必要があります。