米国株動向（7 月 28 日）：Apple が Nvidia を逆転し時価総額 1 位を奪還、半導体セクターは 5% 超急落

執筆：潮向研究

原油の暴落は本来、月曜日の米国株市場にとって最大の追い風となるはずだった。WTI は単日で 7.5% 下落したが、このプラス要因はチップ株の壊滅によって完全に埋もれてしまった。フィラデルフィア半導体指数は盘中一時 5% 安まで売られ、エヌビディアは 5% 近く下落し、アップルがこれを機に時価総額で抜き返し頂点に立った。メモリチップセクターは特に深刻な打撃を受け、SK ハイニックスの米国預託証券（ADR）は IPO 発行価額を割り込み、サンディスクは 1 カ月で時価総額 1700 億ドルを蒸発させた。中国概念株はその日の唯一の明るい材料であり、逆風の中で 2.5% 上昇し、シャオミの ADR は 9% 近く上昇した。トランプ氏は引き続き、米国とイランが「深い交渉」を行っているとの観測を流しているが、サウジアラビアの石油施設が再び襲撃を受けた疑いがある。

主要 3 指数は混調、油价暴落も市場全体を押し上げず

S&P500 は 0.02% 上昇し、7413.18 ポイントで終えた。ダウ平均は 0.51% 上昇し、52210.08 ポイント。ナスダック総合は 0.18% 下落し、24932.081 ポイント、ナスダック 100 は 0.32% 下落し、28039.211 ポイント。ラッセル 2000 は 0.62% 上昇し、2948.035 ポイント。VIX は 0.48% 上昇し、18.67。

アップルがエヌビディアを抜き、世界時価総額王座を奪還

科技株 7 巨頭は表現が分化し、アップルは 1.17% 上昇、マイクロソフトは 1.94% 上昇、グーグル A は 2.13% 上昇した一方、エヌビディアは 4.99% 下落、テスラは 1.22% 下落、アマゾンは 0.31% 下落、Meta は 0.22% 下落した。アップルの時価総額は約 4.93 兆ドルまで上昇し、エヌビディアは 4.78 兆ドルまで回落し、時価総額ランキングの首位が交代した。アップルの株価は今年以来累計で 24% 上昇しており、堅調な資本支出のリズムが、今回の AI 不安の中で意外にも避難港となった。

メモリチップは全面崩壊、中国概念株が逆風で穴埋め

フィラデルフィア半導体指数は 2.23% 安で引け、11554.88 ポイント。TSMC の ADR は 1.03% 下落、AMD は 5.17% 下落、ASML は 5% 超下落した。メモリセクターは特に惨烈で、マイクロンは 2.25% 下落、SK ハイニックスは盘中一時 10% 暴落し、引けで米国株 IPO 発行価額を割り込んだ。サンディスクは 11% 超急落し、キオクシアの ADR も 7% 超下落した。

今回の売りの直接的な導火線は大洋の彼側から来た。中国のメモリチップメーカーである長鑫科技がこの日、科創板に上場し、始値で 450% 超暴騰し、時価総額は一時的にインテルを超えた。市場はこのシグナルを、中国の DRAM 分野における自給自足の進展が予想より速いと解釈した。三星電子もその後、コスト削減のために中国産 DRAM の購入を検討していることが報じられ、この 2 つのニュースが重なり、米国系メモリ株の評価邏輯に直接打撃を与えた。

しかし、多くの機関の判断はそれほど悲観的ではなく、マイクロン、SK ハイニックス、三星電子が AI メモリ分野で蓄積した技術的優位性は短期間では揺るがないと普遍的看法だ。下落した分は、結局のところ、引き受ける勇気のある人にとってただで安く買うチャンスになるかもしれない。

中国概念株はその日、逆風の中で上昇した数少ないセクターの一つで、ナスダック・ゴールデンチャイナ指数は 2.51% 上昇し、6257.87 ポイントとなり、50 日移動平均線に近づいた。シャオミの ADR は 8.97% 上昇、宝尊電商は 12.8% 上昇、億航智能は 7.5% 上昇、網易は 3.5% 上昇、拼多多、騰訊、アリババはすべて 2% 超上昇した。

エヌビディアの循環融資に警鐘が鳴る

エヌビディアのその日の下落にはもう一つの理由がある。同社のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）のスパレッドが単日で 14 ベイシスポイント急騰し、歴史記録を更新した。市場は、投資と保証が織り交ぜられた同社のビジネスモデルに対して、ますます不安を感じている。

エヌビディアは最新で、OpenAI のオハイオ州におけるデータセンタープロジェクトに対し、最大 2500 億ドルの融資保証を提供する計画を開示した。此前の SK グループとの 5000 億ドル超の協力と合わせ、AI インフラ生態系全体において、エヌビディアはサプライヤー、投資家、保証人の 3 つの役割を同時に演じている。この自分で自分に注文を出し、自分で保証する構造は、多くの投資家に、一旦どこかの環節で問題が発生すれば、リスクがこのチェーンに沿って迅速に伝播するのではないかと心配させ始めている。

ゴールドマン・サックスの Chris Hussey は一つの視点を提示し、彼は S&P500 の最近 2 カ月の伸び悩みを、市場が AI インフラ投資が持続的に利益を上げられるかという事自体への疑念に帰した。油价と金利はむしろ二次的要因だ。その日、AI 概念株をすべて除外すれば、S&P500 の残りの部分はむしろ 0.8% 上昇し、市場全体のパフォーマンスより良かった。この数字は彼の看法を側面から支持している。

米国とイランの停戦シグナル混乱、サウジ施設が再び襲撃

トランプ氏の対外発言では、米国とイラン双方が「非常に深い交渉」を行っているとされ、自分は非常に我慢強く、時間もあると形容し、交渉の焦点はホルムズ海峡の再開と核合意の再開の 2 点に集中しているとのことだ。しかし、イラン当局の見解は全く一致せず、テヘラン側は協議を行っていることを直接否定し、この紛争がいつ開戦し、いつ終結するかを米国が一方的に決定させることはないと強調した。

サウジアラビア・アラムコのアブカイクにある重要な石油施設が襲撃を受け、火災が発生した疑いがある。この地点の敏感さはホルムズ海峡自体に劣らず、市場の情緒はこれにより明らかに緊張した。同時に、ペンタゴン内部では、米軍の中東地区における防空迎撃ミサイルの備蓄が消耗しすぎていることを懸念しており、これが客観的に米側が打撃規模をさらに拡大する空間を制限しているとの報道もある。

イスラエル首相はすでにワシントンに向けて出発し、トランプ氏とイラン問題について直接協議する予定だ。トランプ氏自身も、双方具体的な処理方法においてまだ分歧があると認めている。

FRB 決議の不透明感急増、利上げ確率は 1 週間で 3 倍に

今週の金利先物は、FRB の今回の会議で 25 ベイシスポイント利上げする確率が 34% から 38% の区間まで上昇したことを示している。1 週間前はこの数字は 13% 前後だった。決議直前に確率が激しく変動する状況は珍しい。

ブルームバーグの Sebastian Boyd は矛盾した点を指摘した。一方では当局者の発言がますますタカ派になり、ローガンとハマックが相次いで利上げ警告を発し、理事のウォラーも米国が直面するリスクは完全に転換したと言っている。他方では、短期インフレ期待は 1 年ぶりの低水準まで下落し、長期インフレ期待もここ数ヶ月継続的に回落しており、此前懸念された油价がインフレを押し上げる二次伝播効果は現在まで実際に顕現していない。

決算シーズンが主戦場へ、7 巨頭が今週総登場

今週はさらに S&P500 時価総額の約 3 分の 1 の企業が相次いで決算を発表する予定で、マイクロソフト、Meta、アマゾン、アップルも含まれる。モルガン・スタンレーの Chris Larkin は、地政学と油价が今週最大の不確定要因となる可能性があると注意を促したが、7 巨頭が提出する業績自体が強力であっても、AI 支出の水準が市場に疑われ続ければ、株価がプラス反応を示すとは限らない。

JP モルガンのチームは戦術的な強気立場を維持しており、債券利回りの下行、ドル安に加え企業収益が強力であることは、S&P500 に相当な上昇空間を残すと考えている。しかし、半導体のポジションが過度に過剰であることとイラン紛争が依然として最大のリスク点だ。