Uniswap トークンボックス：焼却でプロトコル収益をアンロック、11 チェーンですでにこの新メカニズムがローンチ済み

著者：A Fox in Web3

翻訳：TechFlow

TechFlow 編集者注：Uniswap は、バーンを象徴的なアクションから資金受け取りの要件へと変えました。その「トークンジャー」メカニズムは、プロトコル手数料収入を受け取ろうとする誰でも、まず UNI をバーンすることを強制します。この仕組みはすでに 11 のチェーンで展開されており、Robinhood Chain の 1 日あたりの取引高 3.75 億ドルにより、1 日あたりのバーン量が 18.6 万枚 UNI に急増し、過去最高を記録しました。

Uniswap の「トークンジャー」はスマートコントラクトであり、Uniswap からのオンチェーン手数料収入を収集し、UNI をバーンしてロック解除する人が現れた場合にのみ解放されます。

このメカニズムは 2025 年 12 月 25 日に「UNIfication」投票通過後に導入され、Uniswap が DeFi において長年存在した「手数料スイッチ」論争を解決しました。

Robinhood Chain は 7 月 1 日にローンチし、Uniswap がそのネイティブ取引所となったことで、Uniswap に莫大な取引量をもたらし、新しい手数料関連提案を加速させました。

UNIfication は、Uniswap Labs、流動性プロバイダー、ガバナンス、および UNI トークンの間に、バーンメカニズムを内蔵した新しいレベルの協調をもたらしました。

Robinhood チェーンは今月初めにリリースされ、迅速に大量のオンチェーン活動を目撃しました。このすべての中で最大の勝者の一つは Uniswap であり、Robinhood チェーン上の取引量が爆発的に成長しました。

Uniswap 上の取引量はそれに莫大な収入をもたらし、最近興味深い変化が浮上しました。それは Uniswap がどのように UNIfication 提案を通じてそのトークンとプロトコル収入を結びつけたかであり、これが私たちが今日注目する内容です。

Uniswap のトークンジャー

Uniswap は最近、そのトークンに価値を提供するために相当ユニークなメカニズムを構築しました。これはこの分野で以前に試されたことはありません。彼らが「トークンジャー」と呼ぶものを含む、独自のトークンをバーンする新しい方法を作り出しました。これは単なるスマートコントラクトであり、Uniswap 収入的一定割合がそこに収集されます。

トークンバーンは通常シンプルです：供給量をいくつかバーンし、供給量が減少してもトークン需要が変わらないと仮定すれば、価格は上昇するはずです。

これは企業が自社株を買い戻す論理に類似しています。私たちは昨年のある記事でトークン買い戻しの基本思想を紹介し、その中で Aave が毎週 100 万ドルを費やして自社トークンの買い戻しとバーンを行う例を挙げました。

これは大多数のプロジェクトが収入をトークノミクスに結びつけてトークン価格上昇を促そうとする方法です。一般的な慣行は、収入をガバナンス機関に送り、その後ガバナンス機関がどれほどを自社買い戻しおよびバーンメカニズムに使用するべきか決定することです。

Uniswap はこのアイデアをさらに一歩進め、メカニズム全体を完全に覆しました。バーンはもはやガバナンス機関が四半期ごとに決定することではなく、現在では人々がプロトコル上で実際に報酬を得る方法に組み込まれており、これらすべてが彼らのトークンジャーを通じて実現されます！

冒頭で述べたように、トークンジャーは不変のオンチェーンコントラクトであり、チェーンごとに 1 つ展開され、Uniswap が生成するすべての取引手数料の一部を静かに蓄積します。鍵は、誰も無料でそこから引き出すことができないことです。中の内容を受け取る唯一の方法は、「Firepit」と呼ばれる 2 番目のコントラクトを通じて UNI をバーンすることです。

バーンの仕組みは、Firepit の「release()」メソッドを呼び出し、見返りとしてジャーから取り出したいどの手数料通貨を指定することです。誰でもいつでもそれをトリガーできます、UNI をバーンしてそれを行う意思がある限り。

Uniswap 自身がシンプルに説明している通り：「すべての Uniswap 取引はプロトコル手数料を生成します。これらの手数料はジャーに蓄積されます。誰でもそれらをバーンし、UNI を流通から永久的に除去できます。」彼らのウェブサイト tokenjar.xyz でこれを見ることができます。

図：Uniswap トークンジャー（The Jar）データパネル、永久的にバーンされた UNI 数量と手数料/バーン動向を表示。出典：tokenjar.xyz

Uniswap はトークンバーンをトークンジャーからの収入受け取りプロセスに組み込み、それをコアメカニズムにしました。大多数のプロジェクトのように、ガバナンス機関が公開市場で供給を減らすために象徴的な数量を購入するのとは異なります。

UNIfication

「手数料スイッチ」、つまり Uniswap プロトコルがすべての手数料を流動性プロバイダーにルーティングするのではなく、取引手数料の一部を保持すべきだというアイデアは、DeFi において最も長期間続いた論争の一つです。それは長年解決されていませんでした。

Uniswap 創設者 Hayden Adams は最終的に UNIfication と呼ばれる提案を通じてこの問題を強行的に提起しました。それは 3 つの事項を 1 つの投票にバンドルしました：プロトコル手数料の開始；国庫から 1 億枚 UNI の一度きりのバーン；および Uniswap 財団を Uniswap Labs に合併し統一法構造にすること。

図：UNIfication ガバナンス提案ページ。出典：Uniswap Governance

投票は 2025 年 12 月 25 日に終了しました。それは 125,342,017 枚 UNI 賛成および僅か 742 枚反対で通過し、必要な 4000 万の法定数を簡単に超えました。

1 億枚 UNI のバーンは、当時の UNI 価格に基づき約 5.96 億ドルの価値があり、遡及修正として位置づけられました。これは、手数料が Uniswap 設立以来オンされていれば、プロトコルがどれほど稼げていたはずかの模擬見積もりです。

手数料配分自体はバージョンによって異なります。Uniswap v2 の固定 0.3% 手数料は、0.25% が LP へ、0.05% がプロトコルへとなりました。一方 Uniswap v3 は、LP 収入の段階的削減を採用し、低手数料プールは 25%、高変動性プールは 16.7% となりました。彼らは v4 を後で解決することにしました。

Uniswap Labs は同日、独自のインターフェース手数料をゼロにしました。この手数料はかつて年間約 1.25 億ドルの収入をもたらしていたため、これは単なる小さなポーズではありません。その代わりに、ガバナンス機関は現在 Uniswap Labs に直接固定予算を支払います。年間 2000 万枚 UNI、現在約 7500 万ドルで、2026 年 1 月から四半期ごとに国庫から配布されます。

Uniswap を構築する開発者が受け取る報酬は、他のすべての人々がバーンしているトークンと同じであるため、プロトコルの使用とバーンが UNI の価値を押し上げれば、Uniswap Labs 自身の予算もより価値が高くなります。彼らは大胆にも、保証された手数料収入を、UNI を保有する他のすべての人々と一致するインセンティブへと転換しました。

Robinhood Chain が火に油を注ぐ

Robinhood は今月初めの 7 月 1 日に、Arbitrum スタック上に構築された無許可レイヤー 2 である独自のチェーン、Robinhood Chain をローンチしました。

図：Robinhood Crypto が Robinhood Chain メインネットローンチを発表したツイート。出典：@RobinhoodCrypto

このチェーンはゼロから独自の DeFi 構築ブロックを構築するのではなく、Uniswap および Chainlink を初日パートナーとして一緒にローンチしました。Uniswap はデフォルトでこのチェーンのネイティブ取引所となり、その取引の主要場所と表現されています。

これほど短い期間で、Robinhood Chain 上の Uniswap の展開はすでに 60 億ドルを超える累積交換量を処理しました。7 月 10 日、それは 1 日あたりの DEX 取引高において Hyperliquid を一時的に超え、24 時間以内に 3.75 億ドルを取引しました。

確かに、それを推進する大部分の取引は WETH ペアと memecoin 投機に集中していますが、これらはそれでも非常に印象的な数字であり、Uniswap 手数料への影響は明らかです。

Robinhood Chain 上の取引量はすでに大きく、しかも始まったばかりです。このチェーンが約束するトークン化株式が大量に取引され始めた時、私たちが Uniswap 上でさらに多くの取引量を見ることを期待できます！

新提案

プロトコル手数料はすでに 11 のチェーンで導入されています：イーサリアム、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism、BNB Chain など。しかし Robinhood Chain はまだその一つではありません、少なくとも現時点では。しかしながら、Robinhood Chain がもたらす大量の取引に対応するため、2 つの新しい Uniswap 投票が 7 月 19 日に開始されました。

提案#99 は上記と同じ v2 および v3 手数料メカニズムを専ら Robinhood Chain に拡張します。一方提案#100 は、7 つのチェーンで同時に Uniswap v4 の新しい手数料システムを活性化します：イーサリアム、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon、BNB Chain および Robinhood Chain。

これら 2 つの初期提案が通過すれば、後続の投票つまり v4 ローンチの第 2 部は、v4 手数料をさらに 5 つのチェーンに拡張します。

Hayden Adams は述べました：「現在の取引量、特に Robinhood に基づき、UNI バーンへの影響は巨大であると予想されます。」既存システムは Robinhood Chain をまだ追加していない状態で、先月すでに 1 日以内に記録的な 186,000 枚 UNI をバーンしました。

図：Uniswap ガバナンスプラットフォーム上の 2 つの新提案——Activate v4 Protocol Fees と Protocol Fee Expansion: Robinhood Chain。出典：Uniswap Governance

なぜ重要か

これらすべての中で最も興味深い部分は、その下に構築されたループです。Uniswap を採用するチェーンが多ければ多いほど、それを通じる取引量が増え、トークンジャーに落ちる手数料が増え、バーンされる UNI が増えます。一旦チェーンの手数料がオンされれば、これらすべてに新しいガバナンス投票は不要です。

このループが有利に保たれることは保証されません。UNIfication が最初に通過した時、経験豊富な LP はプロトコル手数料が利益率を圧縮すると警告し、一部の専門家は LP が移行し完全にエコシステムを離れると予測しました。これはまだ発生していませんが、競争がどのように発展するか見る必要があります。

それにもかかわらず、UNI トークンに対する見方の転換は無視し難いです。長年、UNI はガバナンストークンであると批判され続け、プロトコルを流れる価値に対する真の請求権を持たないとされてきました。

しかし、UNI は現在この分野で最も興味深く新規性のあるメカニズムの一つを保有しており、彼らのトークンジャーは意味のあるトークノミクスにおける潮流をリードし、エコシステム内の全員をトークンの絶え間ない成功の方向へと一致させています。それがどのように発展するか見ることは非常に興奮するでしょう！

図：Uniswap プロトコル 1 日あたり手数料収入約 520 万ドル、安定幣を除くすべてのプロトコルの中で首位。出典：DefiLlama