ジェイピーモルガン調査レポート解説：ブロードコム AI カスタムチップ受注殺到、TPU v9 は計画通り進行中
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ジェイピーモルガン調査レポート解説：ブロードコム AI カスタムチップ受注殺到、TPU v9 は計画通り進行中
JP モルガンはブロードコムに対するオーバーウェイト評価を維持し、同社を世界第 2 位の AI 半導体サプライヤー、第 1 位のカスタムチップ ASIC サプライヤー、第 1 位のネットワーク半導体サプライヤーと位置づけた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Rita
TechFlow 導読
JP モルガンは 7 月 7 日、ブロードコム経営陣との投資家会議を開催し、CEO のホック・タンが率いて出席した。会議で明かされた核心情報は非常に密度が高い：グーグル TPU v9 ロードマップは計画通りに進行、アップル ASIC 協力関係は 2031 年まで延長され新たな AI アクセラレータプロジェクトを追加、OpenAI 次世代チップは間もなくテープアウト、Tomahawk 6 交換チップは供給不足。JP モルガンはブロードコムに対するオーバーウェイト評価を維持し、それを世界第 2 位の AI 半導体サプライヤー、第 1 位のカスタムチップ ASIC サプライヤー、第 1 位のネットワーク半導体サプライヤーと定義した。
AI カスタムチップ：推論需要が市場構造を変えつつある
ブロードコム経営陣は一つの判断を示した：推論ワークロードの急速な成長がカスタム XPU の採用速度を加速させている。最前線の大規模モデル構築者において、XPU と GPU の出荷比率は来年 50 対 50 に近づく可能性がある。これはカスタムチップが「補助的な役割」から「GPU と対等な立場」へと歩み出していることを意味する。
顧客は次世代 ASIC のテープアウトスケジュールの加速を要求し、より多くのチップ設計バリエーションを追求している。推論ワークロードが単一推論から推論チェーン、さらに AI エージェントへと進化するため、ワークロード最適化されたカスタムチップの戦略的価値が大幅に向上している。トークンあたりのコスト競争が AI 計算力競争の新たな戦場となりつつある。
ブロードコムと OpenAI の第 1 世代 XPU「Jalapeno」は設計からテープアウトまでわずか 9 ヶ月しかかからず、複雑なマルチチップ設計、先進パッケージング、高速 SerDes などの分野におけるブロードコムの実行能力を検証した。次世代 OpenAI チップは「まもなく」テープアウトされる予定。経営陣は特に強調した、これらの最先端 XPU は帯域幅、SerDes、消費電力、パッケージングなど複数の次元で「限界に挑戦」しており、複雑さは市場によって過小評価されがちだと。
カスタムチップの競争環境について、経営陣は超大規模顧客による自社開発チップ（COT）の脅威に対し明確な判断を下した：現代の XPU はもはや単純な単一チップ設計ではなく、ますますマルチチップ構成、先進パッケージング、高速 SerDes を採用しており、内部チームは量産化能力において顕著な技術的障壁に直面している。6 チップおよび 8 チップ構成が業界標準構成となっており、これこそがブロードコムの核心的な参入障壁所在である。
グーグル TPU とアップル ASIC：2 つの長期的成長ライン
市場ではこれまでグーグル次世代 TPU プロジェクトが遅延またはキャンセルされる可能性があるとの噂があった。ブロードコム経営陣は明確に回答した：ロードマップは「完全に計画通りに推進」されており、400G SerDes シリコンは開発完了し稼働している。ブロードコムはさらにグーグルとの 5 年契約において TPU 収益が毎年成長し、かつ過半数のシェアを維持していることを確認した。これはブロードコムが該契約を締結した鍵となる前提であり、これまで市場が懸念した「シェア流失」問題への直接的な回答である。
アップル側では、ブロードコムとアップルの協力関係は 10 年を超え、タッチコントローラー、無線充電など複数の ASIC カテゴリに及ぶ。最新契約は設計協力関係を 2031 年まで延長し、新設計 socket（JP モルガンは AI/データセンター ASIC を含むと見なしている）をカバーし、同時に RF 供給契約を含む。ブロードコムによるコロラド州フォートコリンズのウェハー工場増産も、同社の長期機会への確信を裏付けている。この契約の意義は収益の長期可視性だけでなく、アップルが世界で最も厳格なチップ顧客の一つとして、継続的にブロードコムを ASIC パートナーとして選択すること自体がブロードコムの技術力へのお墨付きである点にある。
AI 計算とネットワークの双エンジン駆動
ブロードコム経営陣は AI 計算力が 2027 年または 2028 年に供給過多になるとは考えていない。Tomahawk 6 交換チップは完売し、主要顧客はすべて最前線の大規模モデル構築者である。ブロードコムは Tomahawk および Jericho 交換製品を分配する際、XPU 顧客の需要を優先的に保証する。
ブロードコムの AI ネットワーク分野における競争障壁は市場の認識よりも深厚である。Tomahawk 6 の価格決定権は 2 つの層に由来する：1 つ目は交換チップ自体の技術的リード、2 つ目はカスタムチップ顧客との緊密な連携関係。この「計算 + ネットワーク」の組合せ戦略は正の飛輪を形成しつつあり、カスタム計算の成功がネットワークシェアを牽引し、ネットワークの希少性が逆に XPU 顧客との協力関係を深化させる。顧客がブロードコムのカスタムチップを購入した後、自然とブロードコムのネットワークソリューションを使用して完全な AI 計算力スタックを形成する傾向にあり、切り替えコストは極めて高い。
コスト面では、ブロードコムは技術的リードを通じて ASIC 粗利益率を安定させ、ウェハー、基板、HBM などのコスト上昇が利益率を侵食することを許さない方針を示した。経営陣は指摘した、「いかなる状況下でも」ASIC 粗利益率を目標範囲内に維持すると。技術的リードは価格決定権の根本的な源泉である。経営陣はまた顧客が独自に HBM を調達するという説を明確に否定し、HBM は XPU 設計に不可欠な構成部分であり、性能を保証するには核心ロジックチップと緊密に接続する必要があり、顧客は HBM をブロードコムの設計から分離して単独で調達することはできないと強調した。
TechFlow 視点
ブロードコム今回の経営陣会議が発信した信号は非常に集中している：カスタム AI チップの需要は「グーグル一家」から「複数トップ顧客」へと拡張しつつある。グーグル、アップル、OpenAI の 3 大顧客が同時に加速推進し、各ラインは数年にわたる長期協力である。アップルの加入は特に注目すべきで、アップルはこれまで AI チップ分野では主に自社開発を主体としていたが、今回ブロードコムを通じて AI アクセラレータ ASIC を調達することは、アップルが AI 計算力戦略において「完全自社開発」から「一部アウトソーシング」へと転換しつつあることを示唆している。これは全体カスタムチップ業界の到達可能市場総量にとって重要な構造的拡張信号である。
ブロードコム現在の評価ロジックは「半導体サイクル株」から「AI インフラ核心サプライヤー」へと切り替わりつつある。Tomahawk 6 完売、ASIC 顧客の注文待ち、長期契約の 2031 年延長、これらの信号が重なり合うことで、需要可視性が過去どのサイクルよりも遥かに高い局面を指し示している。
検証ポイントは下半期にある。TPU v9 の量産リズム、OpenAI 次世代チップのテープアウト進展、およびアップル AI アクセラレータプロジェクトの具体的な実現時期、これらがブロードコムの 2027 年以降の成長カーブを決定する鍵となる変数である。
免責事項
本文は TechFlow 研究が第三者証券会社調査報告書（JP モルガン、2026 年 7 月 7 日）に対して整理・解釈したものである。文中で引用した評価、目標価格、収益予測および関連判断は、すべて当該証券会社アナリストの視点であり、所属機関の立場のみを表し、TechFlow 研究の視点を代表せず、いかなる投資助言も構成しない。
市場にはリスクがあり、決定は独立して行う必要がある。本文はいかなる証券の売買の根拠として使用されるべきではない。
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