Circleの2024年Q1決算を分析：金利優遇の恩恵が収束した後、USDCは次の大きな戦略を展開する
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Circleの2024年Q1決算を分析：金利優遇の恩恵が収束した後、USDCは次の大きな戦略を展開する
Circleの第1四半期決算では、売上高がやや市場予想を下回りましたが、USDCのチェーン上取引量は前年比263％と大幅に増加し、金利非関連収入も過去最高を更新し続けています。さらに、Arc NetworkやAgent Stackなどの多角化戦略が加速して実現しつつあります。こうした状況を背景に、Circleは単なる「ステーブルコイン発行者」から、「米ドルインターネットの基盤インフラ運営者」へと進化しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者： Odaily（オデイリー）星界日報
米国時間5月11日、米国株式市場の前場取引開始前に、ステーブルコイン発行企業Circleが2026年第一四半期決算を正式に公表しました。
決算情報によると、Circleの当四半期の総収益および準備金収益（Total Revenue and Reserve Income）は6億9400万米ドルで、市場予想の7億1500万米ドルをやや下回りました。1株当たり利益（EPS）は0.21米ドルで、市場予想の0.18米ドルを上回りました。調整後EBITDAは1億5100万米ドルで、前年同期比24％の増加となりました。純利益は5500万米ドルで、前年同期比15％の減少となりました。
決算発表の影響を受け、CRCL株は前場取引開始前に大幅な値動きを示し、一時的に約6％の上昇を記録しましたが、その後の乱高下の中でこの上昇幅は徐々に失われました。22時時点では、米国株式市場終了後の取引においてCRCL株が再び大きく下落しましたが、直後に急反発し、一時的に115.74米ドルまで上昇し、当日の上昇率は2.52％となりました。
主要財務指標の解説
決算書に示された通り、Circleの当四半期の総収益および準備金収益は6億9400万米ドルで、前年同期比20％の増加となりましたが、これまで継続していた四半期ごとの成長トレンド（5億7900万米ドル → 6億5800万米ドル → 7億4000万米ドル → 7億7000万米ドル → 6億9400万米ドル）が中断されました。また、市場予想にも未達となりました。
Circleは、収益成長の減速要因として「準備金利回り（Reserve Return Rate）」の低下を挙げています。2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラル・ファンド金利目標レンジを25ベーシスポイント引き下げ、3.5％～3.75％としました。これにより、Circleが主に米国債で構成する準備資産の収益率が圧縮されました。
一方で、比較的弱めの収益状況にもかかわらず、本決算には楽観視できるいくつかの局所的な指標も含まれています。
まず1つ目は、「準備金収益（Reserve Income）」を除くその他の収益（Other Revenue）が過去最高の4200万米ドルを記録したこと、およびそれが継続的な四半期ごとの成長トレンド（2100万米ドル → 2400万米ドル → 2900万米ドル → 3700万米ドル → 4200万米ドル）を維持している点です。
本日午後配信した記事『決算、法案、FRB……Circleが今週直面する3つの大試練』（https://www.odaily.news/zh-CN/post/5210700）でも述べた通り、これはCircleの収益源がより多様化しつつあることを意味します。同社のプラットフォームサービス、APIツール、および支払い関連製品が実質的な商業的利益を生み出しており、利息収入への依存度は低下しています。
もう1つ注目すべき指標は「RLDCマージン（RLDC Margin）」です。これは収益から流通コストを差し引いた後のマージンであり、流通手数料を除いたコア事業の収益性を示すもので、広くCircleの最も重要な収益指標と見なされています。当四半期のCircleのRLDCマージンは41％に達し、過去4四半期連続で上昇（36％ → 39％ → 40％ → 41％）しています。これは、Circleが流通コストに対する管理をさらに効率化していることを示しています。
次に支出状況について見ていきます。流通および取引コスト（Distribution and Transaction Costs）は依然としてCircle最大の支出項目で、当四半期は4億500万米ドルに達し、前年同期比17％の増加となりました。この支出の大部分は、CoinbaseとのUSDC流通契約に紐づいており、当該契約は今年8月に満了します。契約更新の条件（特に収益分配比率の変更有無）は、Circleの今後の支出および利益状況に大きな影響を与えるでしょう。
流通コストを除く営業費用（Total Operating Expenses）も、前年の1億3800万米ドルから2億4200万米ドルへと急増し、前年同期比76％の増加となりました。その主な増加分は「報酬費用（Compensation expenses）」で、7562万米ドルから1億3800万米ドルへとほぼ倍増しました。Circleは、この増加の主因としてIPO後のストック・オプション報酬（Stock-based compensation）および関連税負担の増加を挙げています。
こうした支出の急増により、Circleの当四半期の営業利益は前年同期の9294万米ドルから4500万米ドルへと減少しました。普通株主に帰属する純利益も、前年同期の6479万米ドルから5525万米ドルへと減少しました。1株当たり利益（EPS）は0.23米ドル（希薄化後は0.21米ドル）となりました。
その他の経営上のハイライト
主要な財務指標以外にも、Circleは第1四半期決算において複数の経営上のハイライトを明らかにしました。
その中で最も重要なデータは、USDCの第1四半期末における流通量が770億枚に達し、前年同期比28％の増加となった一方で、第1四半期のUSDCのチェーン上取引量は驚異の21.5兆米ドルに達し、前年同期比263％の増加となったことです。Visa Onchain Analyticsの分析データによれば、第1四半期におけるUSDCの全ネットワーク内ステーブルコイン取引量に占めるシェアは63％に達しています。
取引量の伸び率が流通量の伸び率を大きく上回っていることは、1枚あたりのUSDCがチェーン上でより頻繁に転送・利用されていることを意味します。つまり、USDCはウォレット内に静的かつ非活動的に滞留しているのではなく、リアルタイムで、かつ高頻度で支払い、DeFi、クロスボーダー決済などの実用的なシーンで活用されているのです。
もう1つの注目ポイントは、Circle傘下の支払いネットワーク「Arc Network」が、ARCトークンのプレセールで2億2200万米ドルを調達し、評価額は30億米ドルに達したことです。投資家にはa16z、ブラックロック、インターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）、スタンダード・チャータード銀行、SBIホールディングスなど、名だたる機関が名を連ねています。本日公開されたARCトークンのホワイトペーパーによると、発行トークンの60％はエコシステム（トークン販売、開発者支援、ネットワーク成長促進）に割り当てられ、25％はCircle（プロトコル開発、ステーキングおよびガバナンス）に、残り15％は長期準備金（戦略的柔軟性および経済的安定性の確保）に割り当てられます。
さらに、Circleが機関投資家向けに提供する支払いサービス「Circle Payments Network（CPN）」の推定年間取引額（3月31日時点の過去30日間のデータに基づく逆算値）は、すでに83億米ドルに達しています。また、4月には金融機関が自らデジタル資産を管理することなくステーブルコインによる支払い業務を開始できる「マネージド・ペイメントズ（Managed Payments）」という新製品をリリースしました。
AIエージェント主導のビジネス未来に対応するため、Circleは「エージェント・スタック（Agent Stack）」の提供も開始しました。これは、AIエージェント経済に特化したインフラストラクチャサービスおよびツール群であり、自律的に動作するAIエージェントに対して、高速かつ低コストな金融サービス機能を提供することを目的としています。Circle共同創設者兼CEOのジェレミー・アレイア氏は、この取り組みについて次のように展望しています。「ARCトークンのプレセール、Arc Networkの勢いの蓄積、そしてAgent Stackのリリースを通じて、私たちはAIネイティブな経済活動およびよりプログラム可能なインターネット金融システムのための、信頼性の高いインフラストラクチャを構築しています。」
Circleの新たな戦略展開
高金利による恩恵が薄れるというマクロ経済環境（ウォッシュ氏がFRB議長に就任後は「利下げ＋バランスシート縮小」路線が主導される見通し）のもとで、CircleはFRBの金利政策に完全に左右されることを避けようとしており、その戦略重点は、金利収入に依存しない多様な収益源の拡大へと静かに移行しています。
本四半期決算で明らかにされた詳細から読み取れるように、CPN、マネージド・ペイメントズ、エージェント・スタック、Arc Networkといったサービスを次々と展開した結果、Circleの目標は単なる「ステーブルコイン発行企業」を超えて、USDCをインターネット時代における基盤的米ドルネットワークへと進化させることへと明確になっています。この新たなビジョンの下で、Circleの顧客対象はもはや取引所や暗号資産原生ユーザーに限定されず、クロスボーダー支払い、企業間決済、さらにはAIエージェント経済へと全面的に拡大しています。
Circleの野望はすでに非常に明確です。それは、USDCを単なる「静的な準備資産」から、あらゆる経済活動を駆動する「流動的な経済の血液」へと完全に変革することです。これが、Circleが真に目指す「大きな一局」なのかもしれません。
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