暗号通貨の大暴落：仮想通貨業界のベテランである易理華氏が1週間で7億ドルを失う
TechFlow厳選深潮セレクト
暗号通貨の大暴落：仮想通貨業界のベテランである易理華氏が1週間で7億ドルを失う
従来の富を生み出すロジックはすでに崩壊し、市場は寒波の中において真の価値のアンカーを探さざるを得なくなっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：謝照青、騰訊財経『潜望』
暗号資産市場は、トランプ政権発足に伴って生じたすべての上昇分を失い、歴史的ともいえる大暴落を経験した。一時的に貪欲によって忘れ去られていた言葉——「リスク」が、再び最も恐ろしい姿で、すべての投資家を凝視している。
先週、ビットコインは過去3年間で最大の週間下落率を記録した。2月5日は、暗号資産市場の投資家にとって予期せぬ一日となった：同日のビットコイン価格は13％も下落し、2022年6月以来の単日最大下落幅を更新。さらに2月6日未明には一時6万1,000ドルを割り込んだ。
この激しい調整局面において、業界のベテラン投資家である易理華氏が、1週間のうちに40万ETH（イーサリアム）を強制売却（「斬倉」）し、7億ドルの巨額損失を被った。彼は今回の暴落で最も目立つ「ホエール（巨大投資家）」として、容赦なく狩られた存在となった。
この急激な調整は市場を完全に混乱させ、長期的な「堅調保有派」さえも例外ではなかった。さらに深刻なのは、多くの買いポジション保有者が、今回の崩壊の正確な原因をいまだに特定できていない点である。
香港およびシンガポール在住の複数の暗号資産投資家が、騰訊新聞『潜望』に対し、「今回の暴落を引き起こした単一要因を特定することはできないが、直接の引き金は銀価格および金価格の急落であり、それがビットコインなど暗号資産の下落を加速させた」と一致して指摘した。
1月30日、米国連邦準備制度（FRB）議長候補として「ハ hawk（タカ派）」のケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）氏の指名が報じられると、市場はFRBがインフレ抑制のため高金利政策を維持するとの見通しを強め、ドルが強含みとなり、銀価格は当日30％以上も急落した。その後、グローバルなリスク資産が次々と圧迫され、下落を余儀なくされた。
香港在住の暗号資産関連起業家は、騰訊新聞『潜望』に対し、ビットコインの4年に1度のマイニング報酬半減（ハルヴィング）メカニズムの影響により、「4年周期」理論は依然として有効だと分析した。ただし、外部のマクロ要因が重なることで、市場の変動幅は明らかに拡大している。ビットコインのマイニング報酬が4年ごとに半減するという事実は、いまだに「4年周期」の根幹となるロジックである。
「今回の暗号資産市場の上昇相場は主に『ナラティブ（物語）』によって駆動されたものだ。すなわち、トランプ政権発足後の暗号資産親和的政策への期待、FRBの今後の金融政策への期待、そしてMicroStrategy（MSTR）社による企業財務部門（トレジャリー）モデルなど、これらすべてが好材料と見なされていた。」
しかし、上記の起業家を含む複数の業界関係者は、こうした期待の多くはあくまでナラティブの域を出ず、実質的な事業革新に乏しいと指摘している。
暗号資産市場の信奉者たちは、一度市場が受け入れたナラティブは、従来型資金の継続的な流入を招き、それによってビットコインの需要と価格がさらに上昇すると確信している。だが、現在これらのナラティブは明らかに「挫折」しており、現実的な裏付けを欠いている。一方、従来型資金や機関投資家は、資産配分において暗号資産を通常、資産リストの最下位に位置づける。市場の変動性が高まれば、暗号資産は真っ先に売却対象となる。
易理華氏の7億ドルに及ぶ巨額損失は、単にトップクラスのプレイヤーの失墜を意味するだけでなく、暗号資産市場がこれまで依拠してきた「旧来のナラティブ」の無効化を宣告するものでもある。長年にわたり市場は、「4年ごとのハルヴィング」という周期的鉄則、ETF承認による資金流入の幻影、トランプ政権の政策メリット、そしてMicroStrategy式の財務レバレッジゲームに陶酔してきた。しかし、今回のバブルは過去とは異なる。その骨格を支える実質的イノベーションが欠如しており、マクロ的期待と感情的なナラティブのみで築かれた空中楼閣にすぎない。FRBのタカ派シグナルがこの泡沫を突き破ると、単なる物語の語りだけでは高評価を維持できなくなる時代が、突如終焉を迎えたのだ。これは、暗号資産市場が過酷な「脱魅（デマジフィケーション）」の過程を経ていることを示している：基盤となるアプリケーションレベルのイノベーションがなければ、「信仰」は流動性の退潮時に脆くも崩れ去る。かつての富の創造ロジックはすでに崩壊し、市場は厳冬の中、真の価値のアンカーを探さざるを得なくなっている。
01 信仰の崩壊：7億ドルという惨烈な教訓
今回のビットコイン暴落で多額の損失を被った暗号資産市場の「伝道者」には、マイケル・セイラーズ（Michael Saylor）、トム・リー（Tom Lee）、そして業界のベテランである易理華氏などが含まれる。
マイケル・セイラーズ氏が率いる上場企業MicroStrategy社は、現在71万3,502枚のビットコインを保有しており、世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業である。トム・リー氏は「ウォールストリートの予言者」と称され、現在、世界で最も多くのイーサリアムを保有する上場企業Bitmine社の取締役会会長を務めている。二人とも、ビットコインおよびイーサリアムの長期的かつ堅固な保有者である。
公表データによると、マイケル・セイラーズ氏およびトム・リー氏が関与する上場企業の保有資産は、いずれも大幅な含み損を抱えている：MicroStrategy社は約124億ドル、Bitmine社は約60億ドルの含み損を計上している。
易理華氏は、今回の暴落で最も迅速に「狙撃」されたホエールかもしれない。彼は公開の市場買い推進論者であり、そのファンドが運用する6つのウォレットアドレスはすべて完全に透明である。
2月1日より、レバレッジ圧力の影響を受け、易理華氏およびそのチームはイーサリアムの継続的な売却を余儀なくされ、ネットワーク全体がほぼリアルタイムで彼の「デススパイラル」入りの様子を目撃することとなった。
易理華氏は当初、さらなる戦略的やりとりを検討していた可能性がある。2月の最初の4日間、彼は約19万ETHを売却したのみであり、2月5日には一時売却を中断し、なお46万ETHを保有していた。
易理華氏は2月4日にもソーシャルメディア上で「今回のバブル相場を引き続き楽観視している」と述べ、「現時点が現物買いの最適タイミングだ」とコメントした。公表データによると、レバレッジ解消のため、彼の清算平均価格は2,000ドル超から1,500ドルへと一段と低下した。
易理華氏は暗号資産市場の初期参加者の一人であり、2025年の「10・11事件」発生直前に成功裏に天井逃げを果たし、3億ドル以上を現金化したと伝えられている。2025年10月11日の24時間以内に、ビットコイン価格は12万ドルの高値から断崖絶壁のように急落し、当時のネットワーク全体の強制決済（ロスカット）総額はおおよそ190億ドルを超えた。
わずか3日後、易理華氏は自らの見解を堅持せず、自身のファンドTrend Researchが保有するイーサリアムの売却を加速させ始めた。
Arkham社のデータによると、2月6日、易理華氏は抵抗を放棄したとみられ、残りの44万ETHを一気に売却した。そのうち、同日夜9時から12時の間に約6万ETHを売却した。
易理華氏は2月6日昼頃には既に全売却を決定していた可能性が高い。騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、易理華氏は2月6日午後に香港の銅鑼湾付近に現れ、夜10時頃まで滞在していた。現場にいた易理華氏は異常な様子は見せていなかったが、その一方で、彼のチームは売却作業のスピードアップを実行していた。
2月7日時点で、易理華氏の該当ファンドは僅か2万ETHしか保有しておらず、累積損失は7億ドルを超えている。
一部の暗号資産市場初期投資家は、騰訊新聞『潜望』に対し、「63万ETHの売却は、今回、易理華氏が完全に降伏したことを意味する」と述べている。
このプロセスは極めて迅速であり、「6日間でほぼ8億ドルを失った」。暗号資産データプラットフォームArkhamのデータによると、易理華氏は2025年11月11日から順次建玉を開始し、2026年1月25日には保有量のピークを65.1万ETHに達した。その後、2月1日から売却を開始し、完全な清算までわずか6日間しかかからなかった。
「彼のような堅固な信仰者であっても、暗号資産市場の複数回の牛熊相場を経験してきた。全売却を決めた後、残るのは次の巻き返しのチャンスを待つことだけだろう。」ある市場の初期参加者は、騰訊新聞『潜望』に対しそう語った。
易理華氏は、今回の暴落で狙撃された最も著名な中国系暗号資産市場の「ベテラン」になった可能性がある。Arkhamのデータによると、易理華氏の今回の累積損失額は7.79億ドルで、ピーク時の損失額は一時8.48億ドルに達した。
02 資本の反噬（はんし）：従来型資金の冷酷な離脱
「今回の暴落では、過去2年間に徐々に暗号資産市場に参入した従来型投資家の一部も大きな打撃を受けた。」シンガポールのマクロヘッジファンドのファンドマネージャーであるアルバート・ルクソン（Albert Luxon）氏は、騰訊新聞『潜望』に対し、「こうした従来型資金の多くは、ETFを通じて市場に参入した」と語った。
米国は2024年1月にビットコインETFを承認し、その後ビットコイン価格は継続的に上昇し、大量の従来型資金を惹きつけた。公表データによると、米国のビットコインETFの規模は2025年10月に史上最高水準に達し、当時の12本のビットコインETFの総運用資産（AUM）は約1,680億ドルに上った。その時期、ビットコイン価格も史上最高値を更新し、12万ドルを超えた。
「市場に変動が生じると、こうした従来型資金はまず、変動性の高いビットコイン資産から売却を優先する。」アルバート・ルクソン氏は、騰訊新聞『潜望』に対しそう述べた。
データはこの点を裏付けている。1月29日、米国株式市場を含む市場全体が大幅に変動した際、ビットコインETFの資金流出量が顕著に増加した。公表データによると、1月29日および30日、米国株式市場および商品市場が激しく変動した際に、12本のビットコインETFの純流出額はそれぞれ8.17億ドルおよび5.09億ドルに達した。また、ビットコイン価格が暴落した2月4日および5日には、それぞれ5.44億ドルおよび4.34億ドルの純流出が記録された。
騰訊新聞『潜望』は、一部のプライベートバンク（私行）マネージャーから、実際に多くのハイネットワース（高資産）顧客が先週、暗号資産への資産配分を解約したと聞いている。
03 ナラティブの幻滅：虚飾繁栄の後の新たな暗号資産冬の時代
誰もが認めざるを得ないのは、暗号資産市場の新たな冬の時代が到来したという事実である：2025年10月のビットコイン価格のピーク（12万ドル超）から現在の約6万8,000ドルまで、価格はほぼ半減している。
この暴落に直面し、投資家たちはパニック状態に陥っている。今回の大幅下落に対する市場の解釈は多岐にわたっている：ある見解では、初期投資家たちが一連のバブル相場を経て、すでに大規模な利益確定を行った結果だとするもの；別の見解では、ビットコインが規制市場に参入した後、ビットコインETFなどの新商品がビットコインの希少性を希薄化させたと主張するもの；また、「流動性枯渇」を原因とする説もある——これは、あらゆる金融市場の暴落時にしばしば引用される「万能の」要因である。
新火科技研究院の責任者アレン・ディン（Allen Ding）氏は、こうした解釈にはいずれも一定の妥当性があるとしながらも、「真の核心的要因は単一の答えではない可能性が高い」と指摘する。彼の見解では、おそらく「コンセンサス（合意）そのものが分裂」したことが原因である。彼によれば、一部の堅固な信仰者たちは、ビットコインはすでに部分的に主流金融に組み込まれ、何らかの「マイルストーン」を達成したと考えており、言い換えれば「信仰卒業」を果たしたと捉えているのだ。
暗号資産の伝道者兼投資家のアンソニー・ポンプリアーノ（Anthony Pompliano）氏は、金曜日に今回のビットコイン暴落の原因を分析し、「ビットコインが10万ドルを突破したという事実自体が、非常に重要な『マイルストーン』である」と述べた。
アレン・ディン氏やシンガポールのマクロヘッジファンドのファンドマネージャーであるアルバート・ルクソン氏を含む多くの業界関係者は、「利益確定」が今回の暴落の鍵となる要因の一つであると指摘している。
彼らは、多数の初期投資家が利益を早期に確定しようとしており、その利益は、トランプ氏の米国大統領就任および米国を「グローバル・クリプト・キャピタル」にすると約束したことによって引き起こされた「狂熱的なムード」に由来するものだと考えている。このムードが、ビットコインやイーサリアムなどの資産価格を大幅に押し上げたのだ。
こうした比較的初期の投資家の収益は非常に驚異的である。ビットコインを例に挙げると、トランプ氏が大統領選への立候補を表明してから2025年10月初頭までの期間に、その価格は2倍に跳ね上がった。
暗号資産市場における「暴落」あるいは「暴騰」は、それほど珍しい現象ではない。こうした業界で長年にわたり活躍する専門家たちは、騰訊新聞『潜望』に対し、今回の価格変動は過去の幾度かの相場とは明らかに異なると語っている：2024年以降のバブル相場は、実際の業界イノベーションではなく、「ナラティブ」によって主に駆動されたものだったのだ。
前述の香港在住の起業家は、暗号資産市場の4年に1度の牛熊相場サイクルにおいて、最も初期の2013年には取引所が誕生し、2017年にはスマートコントラクトが登場し、2022年にはDeFi（分散型金融）製品が台頭したと指摘する。こうしたイノベーションが、過去の数回のバブル相場に基本的な支えを与えてきたのだ。
しかし、今回の2024年のバブル相場は、イノベーションとは無縁であり、「ナラティブ中心」のものであった。
彼は例を挙げて、当初の「トランプ・ナラティブ」からMSTRの財務部門（トレジャリー）モデルに至るまで、いずれも基本的な構造を変えていないと説明する。トランプ政権発足後、確かに重大な政策を打ち出すと表明したが、市場はトランプ一族が暗号資産を利用して市場から掠奪的に資金を吸い上げているという事実を無視した。マイケル・セイラーズ氏が創出した財務部門企業モデル（いわゆるMSTRモデル）は、上場企業がビットコインを資産として購入することで、MicroStrategy社が71万枚を超えるビットコインを保有することを可能にした。これにより、同社の株価およびビットコイン価格は確かに押し上げられ、同社の時価総額は一時1,200億ドルを超えたが、このモデルは持続可能ではない——同社は昨年第4四半期に120億ドルを超える赤字を計上した。
騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、2025年8月、暗号資産市場の中国系トップ富豪である趙長鵬氏および李林氏らは、このモデルへの参入を積極的に検討していたが、2025年10月までに次々と撤退を決めた。
「イノベーションがなければ、ナラティブだけでは持続可能なバブル相場を支えることはできない。しかし、彼らには、新しいナラティブが登場しないまま続く熊相場がどのくらい長く続くのかを判断する術もない。」
やや楽観的な見方をする人々は、今回の冬の時代は過去よりも早く終わる可能性があると見ている。現時点で、易理華氏以外に、トップクラスの富豪またはトップ企業が倒産または危機に陥ったという話はなく、また、機関が違法行為で告発されたという事例もない——こうした状況は、過去の市場崩壊において投資家の信頼危機を何度も引き起こしてきた。
ビットコイン最大の買い支持者であるマイケル・セイラーズ氏は2月6日、投資家に対し、「現在の低迷に対処する唯一の方法は、保有を継続することであり、市場の変動性を無視すべきだ。また、視野を広げ、4年間という長い周期で物事を考える必要がある」と述べた。
2月7日、ビットコイン価格は小幅に回復し6万8,000ドルに達したが、過去2年以上の低水準にとどまっている。今回の冬の時代は短期間で終息することはない。ビットコインが次に10万ドルというマイルストーンを突破するには、まだ長い道のりが待っている。
しかし、すでに底値買いを始めるファンドも現れている。騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、香港に拠点を置くあるファンドは2月6日から既に市場に参入し、底値買いを始めているが、具体的な規模は現時点では不明である。また、香港で暗号資産に関するプライベートバンキングサービスを提供する新火科技も、過去2日間に多数の買い注文に関する問い合わせを受けている。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
