ZECが急騰した背後にある隠された物語：「陳志ら、銭志敏ら」の避難先の移行
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ZECが急騰した背後にある隠された物語：「陳志ら、銭志敏ら」の避難先の移行
ビットコインは法定通貨に対する保険であり、Zcash（ZEC）はビットコインに対する保険である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Wenser、スターダイリー
米国政府のシャットダウンは注目を集めた末にようやく終息したが、市場のセンチメントはそれと共に回復しなかった。
暗号資産市場は予想された「ネガティブ出尽くし」による反発どころか、むしろ下落ムードが継続している。BTCは一時9万ドルを割り込み、ETHは2900ドルを下回った。現在の相場状況を表すように、「すべてのコインが一斉に下落」する事態となっている。唯一の例外はZECを代表とするプライバシートラックであり、逆風の中でも特に目立つ独自の上昇トレンドを描いている。
一方で、業界の神経を揺さぶる「大規模な事件」が2件同時に進行している。「太子グループ」の実質的リーダー陳志が保有していた12.7万枚のBTCが米国政府により没収され、「藍天格銳（ランティエン・グーリ）」による400億元超の違法資金調達に関与した錢志敏が7年間の逃亡生活の末に逮捕された。彼が管理する6万枚以上のBTC資産も依然として不透明な状態にある。
そしてこれら2つの出来事の背後では、ドミノ倒しのような連鎖反応が生じている――ビットコインの検閲耐性と匿名性が、テック系オタク、原理主義者、そして謎めいたグレーゾーンの大手ホエールたちから前例のないほど疑問視されているのである。
現実世界の権力と非中央集権技術の理念が正面衝突した結果はロマンチックではなく、理想主義者たちに深い思索を促している。BTC資産の最終的な帰属先を見れば、国家機関こそが真の勝者であることが明らかになる。
この状況は、暗号資産業界にかつての問題を再び直視させることになった――もしBTCさえも「検閲耐性通貨」としての役割を果たせないのであれば、次世代のプライバシー保護およびチェーン上資産保管の象徴とは何なのか？ 市場が示す答えはすでに浮上しつつある。このタイミングで逆相場ながら上昇を続けるZECは、まさにその「時代に合った正解」となりつつある。
ZECの大幅な強含みは、単なるマーケットメイカーによる操作ではなく、ホエールたちによる本物の長期需要によるものかもしれない。この結論には複数のストーリーとデータの裏付けがある。
権力機関の巨腕が「検閲耐性通貨」幻想を粉砕する：BTCはもはや高貴な「安全資産」ではない
ZECの「プライバシートークン」としての信頼が再構築された直接的な理由の一つが、最近起きた2件の「大量BTC資産事件」から読み取れる隠されたメッセージだ。つまり、BTCの検閲耐性と匿名性が重大な試練にさらされているということである。
まず、関係資金150億ドルに及ぶ「太子グループ」の陳志事件について述べよう。
司法・情報機関は、チェーン上の資産処理プロセスを完全に公開した。具体的には「チェーン上での特定 → 金融的封鎖 → 司法的管理移管」という流れだ。これは「チェーン上追跡能力」と「伝統的司法権力」が完璧に連携した実戦的サイクルである。
第一段階：チェーン上追跡――「資金コンテナ」を特定。ビットコインの匿名性はしばしば誤解される。実際、そのブロックチェーンは公開帳簿であり、すべての送金履歴が記録される。陳志グループは典型的な「スプレー＆ファンネル（ばらまき→集約）」方式でマネーロンダリングを試みた。メインウォレットの資金を多数の中間アドレスに分散し、短期滞留後に少数の核心アドレスへ再集約するという手法だ。一見複雑だが、チェーン解析の観点からは頻繁な「分散→集約」行為が独特のグラフパターンを形成する。調査機関（TRM Labs、Chainalysisなど）はクラスタリングアルゴリズムを用いて「資金の還流マップ」を精密に作成し、これらの分散したアドレスがすべて同一の支配主体――太子グループ――に繋がっていることを証明した。
第二段階：金融制裁――「換金ルート」を遮断。チェーン上資産の特定後、米当局は二重の金融制裁を発動した。財務省（OFAC）による制裁：陳志および関連法人をブラックリストに指定し、米国管轄下の機関との取引を禁止。金融犯罪執行ネットワーク局（FinCEN）第311条：主要なマネロン対象として特定し、米ドル決済システムへのアクセスを完全に遮断。これにより、これらのBTCは鍵さえあればチェーン上で制御可能だが、最も重要な価値属性――「米ドルへの交換可能性」――は凍結された。
第三段階：司法的管理移管――「所有権の移転」を完了。最終的な没収は、秘密鍵の暴力的解読ではなく、法的手続き（裁判所命令など）を通じた資産「署名権」の接収によって行われた。つまり、捜査当局がリカバリーフレーズ、秘密鍵、またはハードウェアウォレットの制御に成功し、資産の本来の所有者と同じように有効な送金トランザクションを実行し、BTCを政府管理アドレスに移転したのだ。なお、陳志事件において米政府がどのようにして秘密鍵を入手したかについては公式発表がまだなく、コミュニティ内では以前Lubian.comに報告されたセキュリティ脆弱性を利用して鍵を解読したのではないかと推測されている。このトランザクションがブロックチェーンネットワークで確定された瞬間、「法的権利」と「チェーン上制御権」が一致した。
こうして127,271枚のBTCの所有権は、技術的・法的に陳志から米国政府へ正式に移転した。この一連の措置は明確に示している――国家権力の前では、「チェーン上資産は剥奪できない」という考えは絶対ではない。
150億ドル相当のBTC資産移転プロセス
この件に関しては、国家コンピュータウイルス緊急対応センターが発表した『LuBianマイニングプールへのハッキング攻撃及び大量BTC盗難事件に関する技術的ソース分析報告』でもさらに詳細に説明されている。この「史上最大級の仮想資産没収作戦」は、実は「国家レベルのハッカー組織による典型的な『ダークオンダーク』作戦」だった。暗黒の森ともいえる暗号世界では、北朝鮮の「国家チーム」Lazarus Groupだけでなく、「チェーン上特殊部隊」とも言える「アメリカチーム」も影に潜んでいたのである。
東南アジアで着実に勢力を伸ばしていた太子グループの陳志と比べ、6万枚のBTCマネロン事件の主役である錢志敏の経歴はさらに奇抜で波乱に満ちている。
財新網の報道によると、彼女は2012年に初めてビットコインを知り、「将来的には21万枚のビットコインを保有し、総供給量の1％を占める」という野望を持っていた。そしてほぼその目標を達成していた。2014年6月から2017年6月までの3年間で、彼女の代理人を通じて194,951枚のBTCを購入しており、平均購入価格は1枚あたり2,815元（統計方法未詳）。今年11月に英国で判決を受けた時点では、ビットコイン価格は266倍の75万元/枚にまで膨らんでいた。
2018年5月から7月にかけて書かれた彼女の日記によると、2018年から2023年までの「6年計画」を策定しており、その中心目標は「45歳で引退」「デジタル帝国の再建」だった。彼女は自分自身に対して「少なくとも3つの身分を持つこと」を求め、セントクリストファー・ネイビス、および「他の誰にも知られていないが欧州自由渡航可能なもう一つのヨーロッパ国籍」を取得すること、またヨーロッパに2か所の長期賃貸「避難所」を確保することを定めていた。
こうした計画を支えるため、彼女はほとんどすべての大規模支出をビットコインに依存させていた。日記には、2018年に「1枚約6,800ドル」と見積もって少なくとも4,000枚のビットコインを売却し、移民・住宅購入・チーム編成に充てる予定だった。2019年には価格が「8,200ドル」になると仮定し、1,500枚以内を売却。2020年には予算価格をさらに「9,500ドル」に引き上げ、約1,750枚を取引所投資や人脈整備に使う予定だった。彼女は日記の中で、2021年以降は価格が長期的に4万～5.5万ドルの範囲に安定すると予想し、その前提で「デジタル銀行」「ファミリーファンド」「自らの王国建設」などの壮大なプロジェクトを立案していた。
錢志敏事件のタイムライン図
2016年下半期から2017年にかけ、錢志敏は7万枚以上のビットコインをノートパソコン内のウォレットに保存した。（Odaily 星球日报注：さらに12万枚以上のBTC情報はまだ公表されていない。英国警察が押収した日記には「20,008枚のBTCを紛失した」と記載されている。）英国在住中に「資金の移動・転送・換金」に使われたビットコイン総量が18,833枚以上であることから、最終的に英国警察が押収したBTCの数量は約6.1万枚、さらに6,700万ポンド相当のBTCおよびXRPトークンも含まれていた。
而して錢志敏が逮捕された決定的な要因は、英国警察がマネロン調査を通じて特定した怪しいウォレットアドレスと、バイナンスのKYC情報を組み合わせ、彼女の手下である「Seng Hok Ling」（林成福）のチェーン上・チェーン外の行動パターンを特定できたことだった。2024年4月、錢志敏は英国ヨークシャーのAirbnbアパートで睡眠中に逮捕された。
これは再び、資産はデジタル世界のブロックチェーン上に存在できても、人間は物理的な肉体から逃れられず、現実世界は権力機関の管轄下にあるということを示している。
想像 VS 現実
合計18万枚以上のBTCが関係するこの2件の事件は、市場にビットコインの「検閲耐性」「匿名性」といったストーリーの現実的限界を改めて認識させた。実際、BTC ETFの承認、機関投資家の深層参加、規制当局による透明性要求の強化に伴い、ビットコイン初期の匿名性・検閲耐性を核としたストーリーは既に主流から徐々に消えつつあった。
一方、「PoW プライバシートークン」を掲げるZECは、多くのビットコインOG、原理主義者、テック系オタクたちの心の中の「新たな約束の地」となりつつある。
プライバシーBTCは死んだ、プライバシーコインZECが台頭する：市場が「新しい安全資産」を再評価
ZECの「第二の春」が、60ドルから100ドル超の上昇初期にはNaval、0xmert、Arthur Hayes、Ansemといった暗号界の大物たちの公然支持に依存していたとしても、200ドル、400ドル、700ドルの壁を連続突破した現在では、市場の買い手は短期投機筋から、本物のプライバシー需要を持つビットコインOG大手ホエールや原理主義者へと完全に移行している。
ZEC 過去1ヶ月の価格推移
具体的には、「プライバシートークン」を主眼に置くZECには以下のような利点がある。
第一に、主要CEXにおける豊富な流動性の確保。Coingeckoの情報によると、執筆時点でZECの過去24時間取引高は22.6億ドルを超え、Binance、Coinbaseが取引高トップ2を占めている。前者は全体の33%以上、後者は約11%を占める。流動性が逼迫する現在の市場環境において、この「CEX上でのポジショニング」はZECが資金流入を引き寄せ、逆相場でも上昇できる十分な舞台を提供している。
第二に、差別化された「匿名性プライバシープール（Shielded pool）」に対する実需の存在。データによると、Zcash（ZEC）のプライバシープール（Shielded Supply）内のトークン総量は11月3日に一時500万枚近くに達した。執筆時点でなお482万枚以上を維持しており、流通総量の約30%を占める。チェーン上の24時間取引件数は2.6万件以上、うち24時間の匿名取引件数は2,200件を超える。ZECの実使用データが非常に安定かつ活発であることがわかる。
第三に、比較的安定した流通量および他主要トークンと比べて小さい時価総額。Coingeckoのデータによると、ZECの流通総量は約1,640万枚、時価総額は約110億ドルで、暗号資産時価ランキング16位。USDT、USDC、stETH、wstETH、WBTCなどのステーブルコインやラップドトークンを除けば、時価総額は11位となり、数百億から数千億ドル規模の他主要コインと比べて上昇余地が大きい。
第四に、より整備されたコンプライアンス体制と低い規制リスク。XMR、DASHなど議論が多くかつ訴訟問題を抱えていたプライバシートークンとは異なり、ZECは主流のPoWプライバシートークンとして規制当局と直接対立していない。PoWメカニズム自体も、一定の検閲耐性を担保している。また、ZEC開発組織Electric Coin Co. (ECC)が発表した2025年第4四半期ロードマップを踏まえると、ZECには技術的優位性がある。さらに、XMRと異なりZECのオプトイン型プライバシー機能は、機関による採用時にコンプライアンス維持と報告の余地を与えるため、規制当局にとっても受け入れやすい資産となっている。
第五に、老舗のエコシステムおよび極めて高い技術指向性とオタク色を持つコミュニティの強み。ZK-Rollup技術の源流であるZECのコミュニティには、多くの技術者、暗号OG、著名なエンジェル投資家が含まれており、2016年からZECを保有していると本人が語る暗号KOLのCobie、2021年に「ZECは過小評価された最も有望な暗号通貨」と称したGemini共同創業者のTyler Winklevossらもその一員である。
以上の5つの強みから、ZECは自然と多くのBTC大口保有者、原理主義者、検閲耐性資産支持者たちが「センシティブな資産を移転する」最適な選択肢となった。これは複数のデータからも裏付けられている。
取引面から見るZECの市場パフォーマンス：実需駆動からマーケットの注目焦点へ
以前の記事『ZEC購入はBTC売り崩しか？ プライバシーコイン高騰の背景にある4つの業界真実』(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207240) では、プライバシートークン市場の回復要因を詳しく分析したが、今月のZEC上昇過程におけるデータも、その主な上昇原動力が市場センチメントと実需の両方によるものであり、単なるマーケットメイカーの操作ではないことを再確認させている。
ZECは先物取引で集中保有される銘柄に：24時間取引高はBTC、ETHに次ぐ
Coinglassのデータによると、過去24時間でZECの全ネットワーク強制決済額は7,288万ドルを超え、そのうち空売りの強制決済が6,930万ドル以上。この通貨の24時間強制決済額はETH、BTCに次いで3位。
ZECが「先物強制決済ランキング3位」に
さらに、最近のZEC先物取引の出来高および建玉残高も常に高水準を維持している。執筆時点で、24時間出来高は66億ドル超、24時間建玉残高は12億ドル超。
ZEC先物データが圧倒的リード
現物取引面では、ZECは主要CEXにおいても純流入状態を維持している。10月1日からの50日間で、ZEC現物の1日当たり純流出は15日間のみ。30日間で約3.16億ドルの純流入、50日間で約4.19億ドルの純流入。24時間で、バイナンスにおけるZEC現物取引高は7.2億ドル超、24時間上昇率は21%超。Coinbaseでは現物取引高が2.3億ドル超、24時間上昇率は17%超。
ZEC現物流入・流出データ統計図
ZEC現物取引ヒートマップおよび30日間取引データ
ZEC価格変動の背景：BTC対取引の拡大から市場の全面的注目へ
全体の取引量に加え、BTC対取引量の観点からもZECの上昇には2つの段階があることがわかる。
第一に、11月7日以前は、BTC対取引量が段階的に増加。当日、ZEC価格が年初来最高の700ドルを突破した際、BTC対取引量は一時110BTCを突破。この時期のZEC買いには、BTCを使ってZECを購入する取引が依然多く存在していた。
第二に、11月7日以降、ZECは下落相場の中でも数少ない注目資産となり、「陳志事件」「錢志敏事件」、BTC ETFの純流出などが重なり、市場の注目が徐々に「万人の支持」へと移行した。
ZEC/BTC取引ペアのK線チャート
10月の緩やかな上昇を経て、11月に入るとZECの上昇曲線は明らかに急勾配となる。これはマーケット全体の影響もあるが、ZECが依然として実用的利用シーンと大きな資金収容能力を持つ客観的優位性を示している。
特に11月第1週以降、一連のニュースが集中して報じられたことで、BTCのプライバシー性・検閲耐性が市場からさらに疑問視されるようになった。一方、ZECの「プライバシーコインとしての特性」が暗号市場から再び高く評価されるようになった。
11月第2週、Xプラットフォームでは「BTC no longer private（BTCはもはやプライベートではない）」という議論が盛んになった。11月14日、Delphi DigitalチームのSimonが投稿した長文は、「ZECがBTCに代わってプライバシーと自己決定権を持つ価値貯蔵手段となる」という見解を事実上確定づけた。
こうして1か月以上にわたる展開を経て、業界全体が下落トレンドにある中、ZECは正式に主流のストーリーとして君臨した。かつて300ドル、400ドルでZECを売却したトレーダーたちが再び大量購入し、「集団的コンセンサスによる買い」の第一波が生まれた。この時の市場特徴は以下の通り：
• ZECの日次上昇率が何度も20～30%を記録し、CEXの上昇ランキング上位に常駐；
• 多くの暗号OGが「BTCのプライバシーは終わった、ZECこそがプライバシートークンの正統」と明言。BitMEX共同創業者のArthur Hayesもその一人で、11月7日にZECを家族オフィスファンドMaelstrom Fundの流動性保有資産でBTCに次ぐ第2位に格上げしたと発表。11月16日には「ミーム制作コミュニティイベント」を開始し、ZECエコの活性化をさらに促進、「最も欲しいクリスマスプレゼントはZEC」と述べた。
• XMR、DASHなどのプライバシーセクターのコインも小幅ながら追随上昇；
• Binance、Coinbase、OKXなどのCEXの板に自然発生的な買い注文が多数出現。
Google Trendsにおける「Zcash」「ZEC」の検索ボリュームも一時200～300%の急増を記録した。さらに重要なのは、ZECの市場実需、センチメントの高まり、活発な取引が資本市場の強い注目を引き寄せたことだ。前述のGemini共同創業者Tyler Winklevossも実際に資金を投入し、買い支えに貢献した。
ZEC財団企業設立：目標は総供給量の最低5%保有
11月12日、ナスダック上場企業Leap Therapeuticsは、1トークンあたり平均245ドルで203,775.27枚のZECを購入し、ZEC財団企業としてCypherpunk Technologies Inc.に社名変更すると発表。同社はさらにWinklevoss Capital主導による5,888万ドルの私募調達を獲得したことも明かした。
11月18日、Cypherpunk Technologies Inc.（ナスダック：CYPH）は、追加で1,800万ドルを投じて29,869.29枚のZEC（Zcash）を購入したと発表。平均購入価格は602.63ドル。これにより、以前に5,000万ドルで購入したZECと合わせ、CypherpunkのZEC保有総量は233,644.56枚に達し、平均取得コストは291.04ドルとなった。
今回の購入により、同社はZcashネットワーク全体の1.43%を保有するに至った。Cypherpunkはプライバシーと自己決定権（self-sovereignty）に注力しており、Zcashを「デジタルプライバシーの資産形態」と位置づけ、AIが発展する未来において、Bitcoinの透明性とその金融インフラに対抗するヘッジツールと見なしている。同社は直前にWinklevoss Capitalの責任者Will McEvoyを最高投資責任者（CIO）兼取締役に任命しており、同ファンドは前述の5,888万ドルの私募を主導していた。同社の目標は最終的にZEC総供給量の少なくとも5%を保有し、Zcashを中心とするデジタル資産金庫戦略を推進していくことである。
ZECがBTCに続く、ウォール街の機関投資家や暗号資本から大規模に購入される暗号資産の候補となるかどうか。ZECの価値がますます認識される中、広く注目されることだろう。
結論：ZECは「BTCプライバシー保険」か？ もっとかも知れない
もちろん、我々は投資家にZECの高値買いを勧めているわけではない。ここで提示しているのは、公開データ、市場構造、需要に基づく客観的分析に過ぎない。長期的には、ZECのトレンドがまだ続く可能性があるということだ。
『なぜナヴァルは「Zcashはビットコインのプライバシー保険だ」と言うのか？』(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207299) という記事で、IOSG VenturesのMax WongはZECの上昇とその背後にある技術的仕組みを詳細に説明している。その中核的な見解こそが、シリコンバレーの著名投資家Navalが初めてZECを支持した際に言った言葉である。「ビットコインは法定通貨に対する保険である。Zcash（ZEC）はビットコインに対する保険である」。
現在、BTCとの交換が可能であり、そのプライバシー欠陥を補う存在であることに加え、一部の市場参加者にとってはZECが「ビットコインの検閲耐性資産の後継者」として新たなストーリーを担い始めている。
21世紀が4分の1を迎える今、自由の価値はもはや機関の深層参加や規制適合によって推進されるBTCだけを基準にするのではなく、プライバシーと主権に注力する技術的解決策によって再定義される可能性が高い。そのような視点から見れば、ZECの復活は、市場の議論を再燃させる「主権のシグナル」とも言えるだろう。
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