なぜアメリカ政府が開門すればビットコインは上昇するのか？
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なぜアメリカ政府が開門すればビットコインは上昇するのか？
米国の政府機関のシャットダウンは、世界金融市場の下落の原因なのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：EeeVee
米政府のシャットダウンが正式に記録的な36日目に突入した。
この2日間、世界の金融市場は急落している。ナスダック、ビットコイン、テック株、日経平均、安全資産とされる米国債や金でさえも例外ではない。
市場の恐怖心が広がる中、ワシントンの政治家たちは依然として予算を巡って争っている。米政府のシャットダウンと世界金融市場の下落には関係があるのか？その答えが少しずつ明らかになりつつある。
これは普通の市場調整ではなく、政府のシャットダウンによって引き起こされた流動性危機だ。財政支出が凍結され、数千億ドルもの資金が財務省口座に閉じ込められ、金融市場への流入が止まれば、金融システムの血液循環が断たれているようなものである。
下落の「真の原因」：財務省の「ブラックホール」
米国財務省一般勘定（Treasury General Account）、通称TGA。これは連邦準備制度（FRB）内に設けられた米国政府の中心となる当座口座と考えてよい。連邦政府のすべての収入、税収であろうと国債発行による資金であろうと、この口座に集められる。
また、公務員給与の支払いから国防費に至るまで、政府のすべての支出もこの口座から行われる。
通常、TGAは資金の中継地点として機能し、動的なバランスを保っている。財務省が資金を回収し、それをすぐに支出することで、資金は民間金融システムへ流れ込み、銀行の準備預金となり、市場に流動性を提供する。
しかし政府のシャットダウンにより、このサイクルが破壊された。財務省は依然として税収や国債発行によって資金を集め続け、TGA残高は増加を続ける。だが議会が予算を承認しないため、多くの政府部門が閉鎖され、財務省は計画通りの支出を行えない。結果としてTGAは「入りだけ」「出さない」金融上のブラックホールと化した。
2025年10月10日のシャットダウン開始以来、TGA残高は約8000億ドルから10月30日には1兆ドルを超えた。わずか20日間で、市場から2000億ドル以上の資金が引き揚げられ、FRBの金庫の中に封印されたのだ。
米政府のTGA残高｜出典：MicroMacro
分析によると、政府のシャットダウンは一か月間で市場から約7000億ドルの流動性を吸い上げた。この影響は、FRBが複数回の利上げや量的引き締め（QT）を実施した場合に匹敵する。
TGAによって銀行システムの準備預金が大量に吸い取られると、銀行の貸出能力と意欲が大きく低下し、市場の資金調達コストは急騰する。
最も早く冷たさを感じるのは、常に流動性に最も敏感な資産だ。暗号資産市場は10月11日、つまりシャットダウン翌日に暴落し、清算額は近200億ドルに達した。今週に入ってからはテック株も不安定となり、ナスダック指数は火曜日に1.7％下落、Metaやマイクロソフトは決算発表後に大幅安となった。
世界金融市場の下落は、こうした見えない引き締めの最も直接的な現れである。
システムが「発熱」している
TGAは流動性危機の「原因」であり、上昇するオーバーナイトレート（前日物レート）は金融システムが「発熱」している最も明確な症状である。
オーバーナイトレポ市場は銀行同士が短期資金を貸借する場所であり、金融システム全体の毛細血管のような存在だ。ここでの金利は、銀行間の「お金の根」の緩さ・厳しさを測る最もリアルな指標である。流動性が豊富なら銀行間の借り入れは容易で金利は安定するが、流動性が枯渇すると銀行は資金不足に陥り、一夜の借り入れのために高い金利を払うようになる。
2つの重要な指標が、この「発熱」の深刻さを明確に示している。
1つ目はSOFR（担保付き隔夜金利）。10月31日、SOFRは4.22％まで急騰し、過去1年で最大の日次上昇幅を記録した。
これはFRBが設定するフェデラルファンド金利の上限（4.00％）を上回るだけでなく、実効FF金利より32ベーシスポイントも高く、2020年3月の市場危機以来の最高水準に達した。銀行間市場の実質的な資金調達コストはすでに制御不能となっており、中央銀行の政策金利をはるかに超えている。
担保付き隔夜金利 (SOFR) 指数｜出典：ニューヨーク連邦準備銀行
2つ目、さらに衝撃的なのは、FRBのSRF（常備レポ・ファシリティ）の利用額である。SRFは銀行が市場で資金調達できない際に、高格付け債券を担保にFRBから現金を借りられる緊急流動性供給手段である。
10月31日、SRFの利用額は503.5億ドルに急増し、2020年3月のパンデミック危機以来の最高記録を更新した。銀行システムは深刻なドル荒に陥っており、最終手段としてFRBの救済窓口を叩かざるを得なくなっている。
常備レポ・ファシリティ (SRF) 利用額｜出典：ニューヨーク連邦準備銀行
金融システムの発熱は、実体経済の脆弱な部分にも圧力を及ぼし始め、長年潜んでいた債務の地雷を爆発させている。現在最も危険な分野は商業不動産と自動車ローンである。
調査機関Treppのデータによると、米国のオフィスビル向けCMBS（商業不動産担保証券）の違約率は2025年10月に11.8％に達し、過去最高を記録しただけでなく、2008年の金融危機時のピーク（10.3％）をも上回った。わずか3年間で、この数字は1.8％からほぼ10倍に跳ね上がった。
米国オフィスビルCMBSの違約率｜出典：Wolf Street
ワシントン州ベルビュー市のBravern Office Commonsは典型的な例である。かつてマイクロソフトが全館を賃借していたこのオフィスビルは、2020年の評価額は6億500万ドルと非常に高かったが、マイクロソフトの撤退に伴い、評価額は56％低下し2億6800万ドルにまで落ち込み、すでに違約手続きに入っている。
この2008年以来最悪の商業不動産危機は、地方銀行、REITs（不動産投資信託）、年金基金を通じて、金融システム全体にシステミックリスクを拡散している。
消費側でも、自動車ローンの警報が鳴り始めている。新車価格は平均5万ドル以上にまで上昇し、サブプライム層の借り手は18〜20％という高金利に直面しており、違約の波が押し寄せている。2025年9月時点で、サブプライム自動車ローンの違約率は既に10％近くに達しており、全自動車ローンの延滞率は過去15年間で50％以上も上昇している。
高金利と高インフレの圧力下で、米国の低所得層消費者の財務状況は急速に悪化している。
TGAによる見えない引き締めから、オーバーナイト金利のシステム的発熱、そして商業不動産・自動車ローンの債務爆発まで、危機の伝播経路が明確に浮かび上がってきた。ワシントンの政治的対立が偶然導火線に火をつけ、米国経済内部に既に存在していた構造的弱点を爆発させているのである。
トレーダーたちは後市をどう見るか？
この危機に直面して、市場は大きな意見の分かれ目にある。トレーダーたちは十字路に立ち、今後の方向性について激しく論争している。
Mott Capital Managementを代表とする悲観派は、市場は2018年末と同程度の流動性ショックに直面していると見ている。銀行の準備預金は危険な水準まで低下しており、2018年にFRBのバランスシート縮小（縮表）が市場混乱を引き起こした状況と極めて類似している。政府のシャットダウンが続く限り、TGAが引き続き流動性を吸い続ける限り、市場の苦痛は終わらない。唯一の希望は、11月2日に財務省が発表する四半期再融資公告（QRA）にある。財務省がTGAの目標残高を引き下げることを決定すれば、市場に1500億ドル以上の流動性が放出される可能性がある。だが逆に目標を維持、あるいは引き上げれば、市場の冬はさらに長くなるだろう。
著名なマクロアナリストRaoul Palを代表とする楽観派は、「苦痛の窓」という興味深い理論を提示している。彼は現在の市場が流動性引き締めによる「苦痛の窓」にあることを認めつつも、その先には流動性の洪水が待っていると確信している。今後12か月間で、米国政府は10兆ドル規模の債務をリロール（借り換え）せざるを得ず、そのため市場の安定と流動性確保を強いられるからだ。
米国政府債務の31％（約7兆ドル）が来年内に満期を迎えるほか、新規発行分を加えると総額10兆ドル規模に達する可能性｜出典：Apollo Academy
政府のシャットダウンが終結すれば、抑圧されていた数千億ドルの財政支出が市場に洪水のように流れ込む。FRBの量的引き締め（QT）も事実上終了し、転換する可能性すらある。
2026年の中期選挙に向けて、米政府は景気刺激のためにあらゆる手段に出るだろう。利下げ、銀行規制の緩和、暗号資産法の可決なども辞さない。中国や日本も引き続き流動性を拡大する中、世界は新たな緩和局面を迎える。今の調整はブルマーケット中の一時的な洗替えにすぎず、真の戦略は「下落時に買い」である。
ゴールドマン・サックス、シティグループなどの主流機関は比較的中立的な見方をしている。彼らは一般的に、政府のシャットダウンは今後1〜2週間以内に終息すると予想している。対立が解消されれば、TGAに閉じ込められていた巨額の現金が速やかに解放され、市場の流動性圧力は緩和されるとみている。ただし長期的な方向性は、依然として財務省のQRA発表とFRBの今後の政策にかかっている。
歴史は繰り返される。2018年の縮表パニックにせよ、2019年9月のレポ危機にせよ、いずれも最終的にFRBが降参し、再び流動性を注入することで幕を下ろした。今回も、政治的対立と経済リスクという二重の圧力に直面して、政策当局者たちは再び慣れ親しんだ十字路に立たされているように見える。
短期的には、市場の運命はワシントンの政治家の判断一つにかかっている。だが長期的には、世界経済は債務－緩和－バブルという循環に深く陥り、抜け出せなくなっているように思われる。
政府のシャットダウンによって偶発的に引き起こされたこの危機は、次のより大規模な流動性の狂潮到来前の序曲に過ぎないかもしれない。
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