高盛は「米国政府の閉鎖」が2週間以内に終了すると予想、「より根拠のある」12月のFRB利下げか？

2025.11.03

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高盛は「米国政府の閉鎖」が2週間以内に終了すると予想、「より根拠のある」12月のFRB利下げか？

高官は、停止が「11月の第2週頃に終わるのが最も可能性が高い」と予測しているが、同時に主要な経済データの発表が遅れることを警告している。

2025.11.03 - 10:44:20

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高官は、停止が「11月の第2週頃に終わるのが最も可能性が高い」と予測しているが、同時に主要な経済データの発表が遅れることを警告している。

執筆：龍玥、ウォールストリートジャーナル

シティバンクに続いて、ゴールドマン・サックスも米国政府のシャットダウンが「2週間以内に終結」するとの楽観的な見通しを示しており、これはデータに基づいて意思決定を行うFRBにとって極めて重要である。

ウィンドトレード局によると、ゴールドマン・サックスが最新に発表した分析レポートでは、数日間にわたり継続している米連邦政府の部分的シャットダウンに終息の兆しが現れており、同社はこの膠着状態が最も可能性が高いのは11月第2週ごろに打破されると予測している。

シャットダウンがFRBの12月金利決定にどう影響するかについて、ウォール街の大手金融機関は一般的に、閉鎖期間の長さが鍵となる変数であると考えている。これ以前にシティバンクは報告書の中で、政府機関の閉鎖が今後2週間以内に終了するとの「確信が高まっている」と述べていた。

シティバンクは、一旦政府機関が再開すれば、データ発表も迅速に回復し、FRBは12月会議までに「最大3件の雇用統計報告を得られる可能性がある」とし、これによりさらに25ベーシスポイントの利下げを続ける十分な根拠が得られると指摘した。そのため、同社はFRBが12月、来年1月および3月に連続して利下げを行うというベースライン予測を維持している。

膠着状態の打破が期待される、ゴールドマンが「2週間以内」の終結を予想

今回の政府シャットダウンは、すでに2018〜2019年の35日間という記録に迫るほど長引いているが、ゴールドマンは「終わりの方が始まりよりも近い」と見ている。

レポートの分析によれば、今回のシャットダウンがこれほど長引いた一因として、トランプ政権が非常手段として前年度に使い切れなかった資金を動員し、軍人給与などの支払いを一時的に賄ったことが挙げられる。しかし、こうした資金のやりくり余地は次第に尽きつつある。また、シャットダウンによる負の影響が蓄積する中で、複数の重要な圧力ポイントが議会の与野党双方に妥協を促している。

まず、航空管制官および空港保安検査官は10月28日に初の完全な給与支払日を逃した。特に11月10日の次の給与支払日が近づくにつれ、航空旅行の遅延リスクが高まっている。2018〜2019年のシャットダウン時の経験から、航空交通の混乱は政府再開を促す強力な要因となることがわかっている。

次に、SNAP（食品券）など栄養補助給付プログラムの支払いも中断している。裁判所の判断により政府が緊急資金を動員して一部の給付を支払うよう命じられたものの、支払いの遅延は事実となっている。

さらに、議会職員自身の給与にも影響が及んでおり、これが議員たちの妥協を加速させる直接的な要因になり得る。

加えて、いくつかの政治的日程も合意形成のチャンスを生み出している。レポートでは、11月4日に複数の州で選挙が行われること、および議会が11月7日以降に会期休会を予定していることから、これらが議員たちにそれまでの合意達成を促す動機になる可能性があると指摘している。

総合的に見て、ゴールドマンは現在、シャットダウンが「最も可能性が高いのは11月第2週ごろに終了する」と予測している。

12月の利下げは可能か？利下げの見通しは「閉鎖期間」にかかっている

ゴールドマンの試算によると、もし政府が11月中旬ごろに再開した場合、米労働統計局（BLS）は数日を要して延期されていた9月の雇用統計を発表することになる。より重要なのは、当初12月5日に発表予定だった11月の雇用統計、および12月10日に予定されていたCPI統計が、それぞれ1週間程度の延期を余儀なくされるリスクがある点だ。

雇用とインフレはFRBの金融政策決定における二大柱である。しかし、レポートでは、現時点では労働統計局が欠落した10月分のデータをどのように処理するかは不明であると述べている。

一方、ウォールストリートジャーナルの記事では、シティバンクのアナリスト、アンドリュー・ホレンホースト氏率いるチームはより楽観的であると伝えている。

彼らは報告書の中で、「政府機関の閉鎖が今後2週間以内に終了するとの確信がますます高まっている」とし、一旦政府が再開すれば、データ発表も急速に回復し、FRBは12月会議前に「最大3件の雇用統計報告を得られる可能性がある」と指摘。これはさらに25ベーシスポイントの利下げを続けるための十分な根拠になると述べた。

そのため、シティバンクはFRBが12月、来年1月および3月に連続して利下げを行うというベースライン予測を維持している。

一方、モルガン・スタンレーのエコノミスト、マイケル・ギャペン氏率いるチームは、閉鎖期間が長くなればなるほど、12月の利下げ確率は低くなるとして、以下の3つのシナリオを提示している。

シナリオ1：来週終了。政府が早期に再開すれば、FRBは12月会議前に9月、10月、11月の3件の雇用統計に加え、9月および可能性のある10月のCPI、小売売上高などの主要データを入手できる見込みだ。モルガン・スタンレーは、これらのデータがあれば利下げ判断を下すのに十分な情報が得られると考える。

シナリオ2：11月中旬に終了。この場合、利用可能なデータは「より限定的」になり、FRBは9月の雇用、小売、インフレ統計のみを得られる可能性がある。ただし、モルガン・スタンレーは、州レベルの失業データや民間部門の指標が一部の空白を埋める可能性があり、それでも利下げを進める余地はあると分析している。

シナリオ3：感謝祭以降（11月下旬）に終了。これが最も悲観的なシナリオである。この場合、FRBは9月のCPIおよび雇用統計しか得られない可能性が高く、9月の小売売上高といった重要なデータの取得が困難になるリスクもある。このような「データの真空状態」においては、州レベルまたは民間部門から強い悪化信号が得られない限り、FRBが12月に利下げを停止する可能性が高くなる。