個人投資家が半分の売上を支えた？Coinbase Q3 決算の詳細
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個人投資家が半分の売上を支えた？Coinbase Q3 決算の詳細
Coinbase「全商品取引所」が加速的に形になってきている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：KarenZ、Foresight News
10月の最終日、Coinbaseは2025年第三四半期の決算を発表し、強力な経営的持続性と成長可能性を示した。収益と利益の両方で前四半期比两位数の伸びを達成しただけでなく、「オールインワン取引所」（Everything Exchange）戦略の推進、ステーブルコインおよびペイメント、デリバティブ事業におけるブレークスルー、カストディサービスの拡大など、複数の側面で重要な進展を遂げた。
決算のハイライト
収益構造：Q3の総収益は18.69億ドル、取引収益が56%を占める
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第三四半期の総収益は18.69億ドルで、前四半期比25%増加。主な原動力は取引事業の回復とサブスクリプションサービスの着実な成長である。
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取引収益は前年同期比82.7%増の10.46億ドルに達し、前四半期比では37%増加。そのうち、個人ユーザーによる取引収益は8.44億ドルで、取引収益全体の80%以上を占めた。機関投資家向け取引収益は1.35億ドルで、前四半期比122%と大幅に増加しており、これはDeribit買収後のシナジー効果によるものだ。
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サブスクリプションおよびサービス収益は7.47億ドルに達し、前四半期比14%増加。ステーブルコイン関連収益（3.55億ドル）、ブロックチェーン報酬（1.85億ドル）、利子および金融関連サービス料（6480万ドル）など、多様な収益源が継続的に貢献している。
コスト削減と効率化はどうか？
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運営コストは前四半期比9%減少し、13.88億ドルとなったが、技術開発やマーケティングなどの主要分野への投資は増加している（Deribit買収を含む）。
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純利益は4.33億ドル、調整後純利益は4.21億ドル、調整後EBITDAは8.01億ドルに達した。
暗号資産の追加保有
Coinbaseは第三四半期にBTCを2,772枚、ETHを11,933枚追加購入。これにより、BTCの保有総量は14,458枚、ETHの保有総量は148,715枚にそれぞれ増加した。
プラットフォームの主要データ
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プラットフォーム上資産：Coinbaseが顧客に代わって保有または管理する資産は5,160億ドルに達した。このうち、カストディ資産は初めて3,000億ドルを突破し、過去最高を記録。これは、Coinbaseが大多数の暗号資産ETFの主要カストディアンであることが一因である。
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流動性準備：第三四半期末時点で、Coinbaseは119億ドル相当の米ドル資産を保有（マネーマーケットファンド70.42億ドル、企業現金15.24億ドル、USDC 32.16億ドル）。これは前四半期比28%の増加であり、主な要因は30億ドルの転換社債発行と収益の増加である。投資用として使用される26億ドルの暗号資産および10億ドルの暗号担保資産を含めると、利用可能な総リソースは155億ドルに達する。
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取引規模：第三四半期、Coinbaseのグローバル暗号資産現物取引高は前四半期比38%増加、米国内の現物取引高は前四半期比29%増加し、合計取引高は2,950億ドルとなった。このうち、小口投資家の現物取引高は前四半期比37%増の590億ドルに達し、活発度が顕著に向上した。
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USDC関連規模：USDCの時価総額はQ3に740億ドルという過去最高を更新。また、当四半期中にCoinbaseプラットフォーム上の平均USDC残高は150億ドルに達し、前四半期比9%増加した。
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顧客規模：機関融資事業のアクティブ顧客数は四半期ごとに两位数の成長を記録。機関融資の平均貸出残高は12億ドルに達し、過去最高を更新した。
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従業員数：正社員数は前四半期比12%増加し、4,795人となった。
戦略の実行：「オールインワン取引所」構想が加速
CoinbaseはQ3において「オールインワン取引所」（Everything Exchange）戦略を継続的に推進し、資産カバレッジの拡大、事業領域の延伸、エコシステムの整備を通じて、包括的な金融サービスプラットフォームの構築を加速している。
資産カバレッジとデリバティブ事業の二正面作戦での進展
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現物資産の取り扱い範囲は引き続き拡大しており、Base上のDEXとの接続により、ユーザーの多様な投資ニーズに対応している。
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デリバティブ事業は画期的な成長を遂げ、Deribitの買収を完了し、米国規制に準拠したペルペット（永続）先物および24時間中断なしの取引サービスを開始した。
決算によると、Q3の機関向け取引収益は1.35億ドルに達し、前四半期比で大きく22%増加。このうち、Deribitは5,200万ドルの収益を貢献しており、機関取引収益の約39%を占めた。この貢献は主にオプション取引事業の持続的成長によるものである。買収後、DeribitはCoinbaseのグローバル暗号オプション市場における名目取引高を大幅に押し上げ、双方の合算名目取引高はQ3に8,400億ドルを超えた。
同時に、Deribitの統合により、Coinbaseは主要デリバティブ市場におけるシェアを突破的に拡大した。Q3の総合的なパフォーマンスから見ると、Deribitはすでに「買収対象」から「戦略的資産」へと初期段階の変化を果たしている。短期的には収益と市場シェアの両方の成長をもたらし、中期的には製品と顧客のシナジーを通じてビジネスエコシステムを整備し、長期的には規制対応型デリバティブ市場における競争優位性を築きつつある。今後、機関投資家の暗号オプション需要がさらに高まる中で、DeribitはCoinbaseにとって今後1〜2年の主要な成長エンジンの一つとなる可能性がある。
ステーブルコインおよびペイメントシーンへの急速な浸透
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第三四半期、Coinbaseユーザーの平均USDC保有額は150億ドルであった。
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ペイメントシーンの継続的拡大：CoinbaseはペイメントAPIおよびB2BペイメントUI/APIをリリースし、企業がBaseチェーン上でUSDCを活用してステーブルコイン決済や24時間支払い機能を組み込むことを支援している。
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Coinbase One Cardは暗号資産報酬を法定通貨支払いに統合し、累計消費額が1億ドルを突破した。
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x402プロトコルの実装促進：このプロトコルにより、任意のネットワークリクエストにステーブルコイン支払いを付加できるようになり、CloudFlare、Vercel、Googleなどがパートナーとして参加している。また、CoinbaseはAIエージェント向けにステーブルコインウォレットを統合できるオープンソースツールキット「Agent Kit」も公開し、インターネット決済およびAIエージェント決済の新分野をリードしている。
Baseのアップグレードとエコシステム拡大
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Flashblocksメインネット導入後、Baseはブロック確定時間をさらに200ミリ秒まで短縮し、取引効率をさらに高めた。
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Baseテストネットでは、BaseとSolana間のクロスチェーン機能を導入し、ユーザーおよび開発者が両ネットワーク間で資産をより簡単に移動できるようにした。メインネット対応は第4四半期に提供予定である。
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Base Appは第三四半期にテスト段階に入り、取引、ソーシャル、ペイメントなどの多機能を統合。組み込み型ウォレットにより、ユーザー参入のハードルを下げている。
資金調達：Echo買収により上流事業を拡大
10月下旬、Coinbaseは約3.75億ドル（現金および株式の組み合わせ）でEchoの買収を完了したと発表した。
Coinbase共同創設者兼CEOのBrian Armstrongは、第三四半期決算電話会議の質疑応答セッションで、暗号技術が金融システムを革新する中で、資金調達（キャピタルフォーメーション）はその重要な要素だと強調。Echo買収により、Coinbaseは資金調達分野で足場を築くことができると述べた。
Brian Armstrongは続けて、Echoは誰でも資金調達を容易にすることができ、一方でCoinbaseプラットフォームには5,000億ドルを超える資産に加え、独自の資産に投資したい小口・機関顧客や適格投資家が多数存在すると指摘。両者の結合により強力なバイラテラルマーケットが形成され、資金調達をより効率化し、より多くの人々が参加できるようになると語った。
Coinbase社長兼COOのEmilie Choiも、Echoの経営チームはどの企業やトークンが将来性を持っているかを正確に判断できる能力を持つと指摘。Echoが有望な企業やトークンを成功裏に立ち上げることができれば、Coinbaseは取引所上場前の発行段階という上流工程へと事業を拡大でき、強力な垂直統合を実現できると述べ、Coinbase全体の製品エコシステムにとって非常に有益であると評価した。
まとめ
Coinbaseの第三四半期業績は、いくつかの重要なシグナルを示している。まず、ステーブルコイン、機関融資、カストディサービスの成長は、機関レベルの需要が継続的に拡大していることを示している。また、Coinbaseの多角化戦略が功を奏していることも明らかである。取引収益の比率は依然高いものの、サブスクリプションおよびサービス収益の成長スピードから見て、Coinbaseはより安定した収益基盤を構築しつつある。
Coinbaseの決算内容から見ると、今後も「現物、デリバティブ、株式、予測市場、コモディティ」を網羅する全商品取引体制をさらに深化させ、Echoの強みを活かして資金調達分野での布陣を強化していく。また、Baseチェーンのエコシステム集積力を高めるとともに、ブラジル、インドなど新興市場における規制対応型ビジネスを拡大することで、グローバル市場シェアをさらに拡大していく予定である。
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