CoinbaseがICOプラットフォームをリリース、投資家や競合他社はどのように見ているか？
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CoinbaseがICOプラットフォームをリリース、投資家や競合他社はどのように見ているか？
「現在のトランプ政権は、米国史上で最も暗号資産を支持する政権の一つであり、これはICOの門が再び開かれる可能性を示している。」
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先月、Coinbaseは著名な暗号資産トレーダーJordan "Cobie" Fishが設立したエンジェル投資プラットフォームEchoを約3億7500万ドルで買収した。直後の先週、Coinbaseは米国の個人投資家を主な対象とした公開トークン販売プラットフォームを自社で立ち上げた。こうした一連の動きは、Coinbaseの事業戦略の転換を明確に示している。私はCoinbaseや競合プラットフォーム、ベンチャーキャピタル、創業者らと話し合い、この変化の背景にある動機と将来の方向性について詳しく探った。
Coinbaseのタイミング：なぜ今なのか？
Coinbaseの一連の動きは、「なぜ今なのか？」という素朴な疑問を引き起こす。同社は最近、現在のバイデン政権（注：原文ではトランプ政権とあるが誤りと思われる）が米国史上最も暗号資産に好意的な政府の一つだと考えており、ICO（初回トークン発行）への扉が再び開かれつつあることを意味していると語った。2017～18年の規制の嵐以来、ほぼ閉ざされていたこの扉が再び開きつつあるのだ。規制環境は確かに変化している。今年7月、米証券取引委員会（SEC）のPaul Atkins委員長は、ICOやエアドロップ、ネットワーク報酬に対する「適用される開示要件、免除、セーフハーバー」に関する提言をスタッフに求めた。これは2017年以降、SECが大多数のICOを未登録の有価証券として扱い、多くのプロジェクトを中止または和解に追い込んだ姿勢との鮮明な対比である。
その他の兆候も規制の明確化が進んでいることを示している。CoinListのプレジデントScott Ketoは、DoubleZeroに対するSECの「ノーアクションレター」（不介入通知）に言及し、その2Zトークンは有価証券ではないとされたことについて、「前例のない出来事だ」と述べた。DoubleZeroは最近CoinList上で公開販売を実施しており、これは同プラットフォームが2019年以来、米国の認定投資家向けに販売を再開した初めてのケースである。Ketoはさらに、現在議会で審議中の新法案（『Clarity Act 暗号市場構造法』など）が、Coinbaseのような企業が米国の小口市場にアクセスするうえでの自信を高めていると付け加えた。Echoはこれまで米国の認定投資家にのみサービスを提供していたため、これがCoinbaseが小口投資家向けプラットフォームを立ち上げる理由の一つでもある可能性がある。
Keto氏は、こうした規制の変化はCoinbaseだけでなく、すべてのトークン販売プラットフォームにとって有利になると述べた。CoinListが米国の小口投資家に販売を許可するか尋ねられた際、最終的な決定権は発行側にあると答え、「（元SEC委員長Gary Genslerの時代には）、私たちが米国人（たとえ認定投資家であっても）にトークン販売を提供できないわけではなく、プロジェクト側がリスクが大きすぎると判断していたのです」と語った。「もしプロジェクト側が米国の小口投資家に自社トークンを提供したいと考えているなら、私たちはそれを支援できます。」
競合各社の異なる戦略
他の競合プラットフォームも同じような規制上の機会を捉えているが、異なるアプローチを取っている。Legionの共同創業者Matt O’Connor氏は、同プラットフォームも米国の小口投資家市場にサービスを提供する予定であり、新しい政策枠組みのもとでは「大多数のトークンに対して証券法は適用されないべきだ」と考えていると語った。一方、BuidlPadの創業者Erick Zhang氏は、依然として米国ユーザー向けのサービス提供を予定していないと述べている。
しかし、こうした変化を推し進めているのは規制面だけではない。Coinbaseの取引部門責任者Scott Shapiro氏は、目的は「初期のEchoグループによる資金調達から、Echo Sonarによる暗号ネイティブな公開販売、そしてCoinbaseのグローバルな小口ユーザーへの広範な流通まで、プロジェクトのライフサイクルのあらゆる段階をサポートすること」だと語った。Shapiro氏のビジョンは、設立から流動性獲得までの全工程をカバーし、創業者に優しいフルスタック型の道筋を提供することであり、短期的な販売だけでなく、「プロジェクトの長期的かつ健全な発展」にも焦点を当てるものだ。
垂直統合と競争優位性
Framework VenturesのパートナーBrandon Potts氏は、Coinbaseは単にユーザー体験のより多くの部分を支配しようとしているのだ。ユーザーは早期参加を望み、発行側はコンプライアンスを満たし信頼できるプラットフォームを求めている。Robot VenturesのパートナーAnirudh Pai氏はこれを垂直統合と呼ぶ。CoinbaseがBaseを通じて中心化取引所とオンチェーン経済の両方で主導的地位を得たいのであれば、直接的なトークン配布チャネルが必要になるのだ。
一部の創業者は、この変化を競争の文脈で解釈している。Superfluidの共同創業者兼CEOフランチェスコ・レンツィ氏は、トークン発行は取引所において依然として取引量が最も高くなる瞬間の一つだが、Coinbaseの慎重な上場戦略により、彼らは「この市場を取り逃がしてきた」と指摘した。idOSの共同創業者Lluis Bardet Alvarez氏は、DEXの取引量増加とオンチェーン手数料低下の中で、CEXは「イノベーターのジレンマ」に直面していると述べた。「Coinbaseは、自社の主力商品（中心化取引所）を直接侵食せず、同時に非中央集権を好むユーザーを惹きつける新たな暗号製品を探っているのです。」
Coinbaseの新展開が競合に与える影響とは？
大半の競合企業は、CoinbaseがEchoを買収し、公開トークン販売プラットフォームを立ち上げたことを一定の正当化と受け止めつつ、競争圧力も感じている。CoinListのプレジデントScott Keto氏は、これによりようやく規制環境が十分に変化し、主要プラットフォームが長年にわたり避けられてきた米国におけるトークン発行分野に再び参入できるようになったことを証明していると語った。彼はさらに、CoinListは現在、中央集権型プラットフォーム以外の代替手段として、より非中央集権的な販売メカニズムの準備を進めていると付け加えた。
Keto氏は次のように述べた。「我々は別の方向に向かっています。なぜなら、それが最終的にプロジェクト側とユーザーが本当に重視するものだと信じているからです。プロジェクト側はユーザーを自らのチェーンやアプリ内に留めておきたいのです。CoinListはそうしたネットワークとの統合に尽力しており、すでにいくつかの同様の協業を目前にしています。」
Legionの共同創業者Matt O’Connor氏は、Coinbaseの動きが競争をいくらか増やしたものの、他のプラットフォームの生存空間を圧迫しているわけではないと語った。彼によれば、Legionは単なる配布チャネルではなく、ICOのアンダーライターとして位置づけている。プロジェクトと密接に協力し、構造設計、コンプライアンス、マーケティング戦略に重点を置いているという。「トークン化は強力な技術であり、その潜在市場はいくつかのアルトコインに限らず、あらゆる資産や投資機会をチェーン上に持ってくることにあります。これはIPO（初回公開株式）の再定義です。だからこそ我々はLegionを『初のICOアンダーライター』と呼んでいるのです。」
BuidlPadの創業者Erick Zhang氏は、同プラットフォームは今後も非米国市場に集中し、「高度に厳選され、関与度が高い」モデルを維持すると述べた。プロジェクトと数か月をかけてコミュニティ育成や上場前のマーケティング活動を行うという。彼はこう語った。「つまり、頻繁にトークン発行を行うことはできません――しかし、それが私たちの選んだ道なのです。」
私が話を聞いたほとんどの人々は、Coinbaseが一部の高品質なプロジェクトを獲得するだろうが、すべてを独占するわけではないと考えている。より「degen」（高リスク・高投機的）な発行メカニズム、緩やかなコンプライアンス要件、創業者に有利な条件を提供するプラットフォームは、有力プロジェクトの獲得競争において依然として存在感を持つだろうと述べた。Robot VenturesのパートナーAnirudh Pai氏は、「いくつかのプラットフォームは、ミームコイン（memecoins）やより高リスクで投機的なトークンを中心にブランドを構築していくかもしれない」と語った。
Coinbaseは新たなICOブームを牽引できるか？
Coinbaseは毎月1回のトークン発行を目指していると語っているが、取引部門責任者のScott Shapiro氏は、これは「硬性的な目標」ではなく、質を量よりも重視していると強調した。今年は高品質なプロジェクトの発行ペースが比較的ゆっくりだったが、来年にはこれまで延期していたチームが動き出すことで、顕著な増加が見込まれると多くの人が予想している。
Framework VenturesのパートナーBrandon Potts氏は、「現在、非常に多くの高品質なプロジェクトが積み残されており、発行を延期しているのは自信がないからではなく、発行の場面が限定的で不安定だったからだ」と語った。
他の人々も、Coinbaseの参入によって市場活動が活発化すると予測している――ただし、2017年のような大規模なICOブームとはならないだろう。チームはより明確なルールと米国小口市場の再開を活用して成長を推進していく。Legionの共同創業者Matt O’Connor氏は、「Coinbaseが発表した後、トップクラスのプロジェクトや機関パートナーからの積極的な連絡が増えました。ICOの熱気は戻ってきたが、2017年のスタイルから、より持続可能でレジリエントな形へと進化しているのです。」
EV3 Venturesのリサーチ責任者兼投資家Vinayak Kurup氏も同調する。「初期のICO時代以来、業界全体として大きな進歩を遂げてきました。」彼は次のように補足した。次の段階は、過剰な宣伝ではなく、ファンダメンタルズによって駆動されるだろう。機関資本がオンチェーンに徐々に流入し、暗号資産が一種の資産クラスとしてより真剣に扱われるようになっている。「純粋な投機的な時代は、もう終わったと思っています。」
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