夢から覚めた瞬間：夢を見せる者であるOpenAIが、ついに勘定を始めました
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夢から覚めた瞬間：夢を見せる者であるOpenAIが、ついに勘定を始めました
OpenAI：スターゲート構想から貸借対照表という現実への目覚め
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ada
時価総額数千億ドルに上る企業が、数十億ドルを借りてデータセンターを建設しようとしている。
貸し出し機関はこう答えた。「貸しません」。
その理由は極めて明快だ。「あなたのビジネスモデルはまだ実証されていません。アナリストの予測によれば、2027年半ばには現金が底をつく可能性があります。いったい何で返済するつもりですか？」
これは、あるスタートアップ企業の資金調達失敗話ではない。これは2025年にOpenAIが実際に直面した現実である。
The Informationの独占報道によると、OpenAIは米国内でデータセンターの立地候補地を調査するため幹部を派遣し、数十億ドル規模の建設資金調達を計画していたが、金融機関から融資を断られたという。Tom's Hardwareはアナリストの見解を引用し、「OpenAIの現金は最早2027年半ばに枯渇する可能性がある」と報じている。
1年前、サム・アルトマン（Sam Altman）氏はホワイトハウスの講壇脇に立ち、「スターゲート（Starlink Gate）計画」を発表した。それは5000億ドルを投じ、4年間でソフトバンクおよびオラクルと共同で世界最大規模のAIデータセンター網を構築するという壮大なプロジェクトだった。ドナルド・トランプ元大統領はこれを「史上最大のAIインフラ事業」と称した。
しかし1年後、この合弁事業はチーム編成すらおらず、データセンターの開発も一切進んでいない。3つの提携企業間では、そもそも「誰が何を担当するか」についてさえ合意に至っていない。そして、OpenAI自体が建設を試みようとしたデータセンターも、結局実現できなかった。
そこでOpenAIは、ついに「会計」に向き合うことになったのだ。
5000億ドルの夢は、「誰が管理するか」で砕け散った
The Informationの報道は、スポットライトの陰で1年間にわたり腐食していった物語を再構築している。
ホワイトハウスでの発表から数週間後、スターゲート計画はすでに機能停止状態に陥っていた。主導者が不在であり、調整メカニズムも存在しなかった。OpenAI、オラクル、ソフトバンクの3社は、「誰が建設するか」「誰が管理するか」「資金はどのように配分するか」という問題で、長期間にわたって綱引きを続けた。
OpenAIは当初からデータセンターの自建を強く希望していた。その論理は一見筋が通っている：長期的に計算リソースをレンタルするのはコストが高すぎるため、自ら建設してこそ、自社の運命を掌握できるというわけだ。
だが貸し出し機関はそうは考えない。
半年間で25億ドルもの現金を消費し、年間では85億ドルを見込んでいる企業が、「数十億ドルを借りてデータセンターを建設したい」と申し出るのか？金融機関が見るべきは、プレゼンテーション資料ではなく、現金フローである。そしてOpenAI自身の予測によれば、正のキャッシュフローを実現できるのは最早2029年以降となる。
これは、まだ収益を上げていない人物が銀行へ行き、「別荘を建設するための融資を申し込みたい」と言うようなものだ。銀行がまず問うのは「あなたはそれをどう返済するつもりですか？」——彼には答えられない。
自建路線は完全に遮断された。OpenAIはやむを得ず、再び交渉のテーブルに戻り、スターゲートのパートナーたちとの協議を継続することになった。
しかしその交渉も困難を極めた。ソフトバンクはテキサス州で複数の大型データセンター事業を展開しており、OpenAIはそのうちの1つを自社初の施設として活用したいと考えていたが、ソフトバンクはこれに反対し、支配権を保持しようと主張した。OpenAIのチームは9月と10月に何度も日本へ渡航し、孫正義氏と直接交渉を行った。
最終的な合意内容は、OpenAIが長期の賃貸契約を締結し、設計権を保有する一方、ソフトバンク傘下のSB Energyが開発および所有を担うというものだった。
言い換えれば、OpenAIは「土地所有者になりたい」と願った企業から、単なる「テナント」へと変わってしまったのである。
8000億ドルが蒸発した
もしスターゲート計画の内部混乱が隠れた傷であったなら、次の数字は、公開された形での自己修正と言えるだろう。
CNBCの報道によると、OpenAIは2030年までの総計算リソース投資目標を約6000億ドルへ下方修正し、より明確なタイムラインおよび収益予測を併記した。2030年までの収益目標は2800億ドル超で、消費者向けおよび企業向けがそれぞれ半分ずつを占める見込みだ。
1.4兆ドルから6000億ドルへと、削減率は57％に及ぶ。
公式見解では、「支出を収益成長とより緊密に連動させるため」と説明されている。
しかし実際の意味は、「投資家がその数字を受け入れなくなった」ことにある。
以前の1.4兆ドルという数字は、あくまで夢のリストに過ぎなかったが、6000億ドルは少なくとも財務モデル化可能な数字である。とはいえ、それでも2030年に2800億ドル以上の収益を達成するには、今後5年間で年平均成長率（CAGR）を50％以上維持する必要がある。果たして誰がその保証を負えるだろうか？
OpenAIの2025年の収益は131億ドル、現金支出は80億ドルである。黒字化にはまだ遠く、同社は2029年までにキャッシュフローが黒字化するとの予測を立てている。それまでの累積赤字は1150億ドルに達すると見込まれている。
これが、夢から覚める音である。
アルトマン氏が1.4兆ドルを使いたくないわけではない。現実が彼に告げているのは、「あなたには、それだけ使えない」という事実なのだ。
帳簿が夢を支えきれない
なぜOpenAIは、夢を紡ぐ者から帳簿をつける者へと変貌せざるを得なかったのか？それは戦略的ミスを犯したからではなく、3つの冷徹な事実が同時に押し寄せたからである。
第一に、支出のスピードが収入のスピードをはるかに上回っていること。
OpenAIの2025年前半期の収益は43億ドル、現金支出は25億ドル。年間では収益131億ドルに対し、支出は80億ドルである。フォーチュン誌が投資家向け文書を引用して報じたところによると、同社は営業損失が年々拡大し、2028年には最大740億ドルに達し、2029年または2030年になって初めて黒字化する可能性があると予測している。累積赤字は1150億ドルに達すると見込まれている。
現在のOpenAIは、支出のスピードが収入の10倍、収入のスピードは支出の2倍という状況にある。数学的には、この二つの線はいずれ交差するが、問題はそれが2029年に起こるのか、あるいは永遠に起こらないのかという点にある。
第二に、計算リソース効率の向上が、規模拡大による増加を相殺できるかどうかである。OpenAIの「計算リソース利益率」（収益からモデル運用コストを差し引いた額）は、2024年10月の52％から2025年10月には70％へと向上している。アルゴリズムの最適化とハードウェア利用率の改善が進行中である。しかし、毎回より大規模なモデルや、より多くの計算リソースを要する新機能（例：動画生成）を投入するたびに、こうした効率改善は帳消しになってしまう。
第三に、有料ユーザーへの転換率が頭打ちになっていること。
ChatGPTの週アクティブユーザー数は9億人を突破したが、Incremysのデータによると、有料ユーザーへの転換率はわずか約5％に留まり、95％以上のユーザーが無料版を利用している。すでにOpenAIは無料版に広告をテスト導入し始めている。この行為自体が、サブスクリプションモデルの限界に到達したという明確なシグナルである。
一方で、競合他社はより少ない資金でユーザーを奪っている。Similarwebのデータによると、ChatGPTの世界市場におけるトラフィックシェアは、1年間で87％から約65％へと低下した。Google GeminiはAndroid端末へのデフォルト搭載およびWorkspaceへの組み込みにより、トラフィックシェアを5％から21％へと急伸させた。これはモデルの性能が優れているからではなく、配信力による圧倒的優位性によるものだ。AnthropicのClaudeは、わずか2％のトラフィックシェアながら、最も高いユーザー参加度（1日平均34.7分）を実現しており、高付加価値企業顧客に特化した戦略を採用しているが、その資金消費速度はOpenAIの数分の1に過ぎない。
Apptopiaの研究副社長トム・グラント（Tom Grant）氏はこう指摘する。「ChatGPTはこのカテゴリーを創出したが、代替サービスが登場すれば、ユーザーは自然と分散していく」
さらに、競合他社はより少ない資金で同様の成果を挙げている。DeepSeekはオープンソースモデルと極めて低いコストで市場を攪乱し、Googleは配信力で圧倒し、Anthropicは集中戦略で高価値顧客を獲得している。もしAIモデルが機能面で類似化していくならば、最終的に市場を決めるのは「誰のモデルが最も優れているか」ではなく、「誰のエコシステムが最も深く、コストが最も低いのか」になるだろう。
OpenAIは現在、モデル競争、インフラ競争、商用化競争という3つの戦いを同時に勝ち抜こうとしているが、歴史上、このような3つの戦線で同時に勝利を収めた企業は存在しない。
アルトマン氏のプランB
夢は砕けたが、アルトマン氏は足を止めなかった。
彼が行ったのは、あらゆる経営学の教科書が推奨する行動でありながら、夢を語る者たちがほとんど実行しない行動——つまり、こだわりを捨て、現実的に生き延びることである。
データセンターの自建という夢は放棄された。代わりに採られた戦略は、スターゲート計画の枠組みを外れて大量の契約を結ぶことである。オラクルとは年間300億ドル規模の計算リソース調達契約を締結し、CoreWeaveとの協力を強化し、AWSやGoogle Cloudにも不足分を補うために依頼している。チップ供給源も多様化され、NVIDIAに加えてAMDや新興企業Cerebrasも取り入れられている。
OpenAIの最高財務責任者（CFO）サラ・フライア（Sarah Friar）氏はダボス会議で公に、「当社は意図的にパートナーを通じてバランスシートを保護しようとしている」と述べた。
この言葉は、1年前には想像もできなかったものだ。当時のアルトマン氏が語っていたのは、兆ドル規模のインフラ投資、10GWの計算リソース生産能力、そして人類の運命を変える汎用人工知能（AGI）だった。ところが今や、CFOが語るのは「バランスシートの保護」なのである。
とはいえ、OpenAIの資金調達規模は依然として驚異的であり、最新ラウンドは1000億ドルを超える可能性がある。ブルームバーグの報道によると、OpenAIはこの新規資金調達の第1弾をほぼ完了しつつあり、資金調達を含む同社の全体時価総額は8500億ドルを超える見込みである。参画が予定されている企業には、アマゾン（500億ドル投資予定）、ソフトバンク（300億ドル）、NVIDIA（200億ドル）、およびマイクロソフトが含まれる。
ただし、これらの投資家の属性に注目すべきである。彼らはすべてチップ供給メーカー、クラウドコンピューティングプラットフォーム、あるいは自社サービスの利用を条件とする戦略的投資家である。これはもはやベンチャーキャピタルが夢に賭けているのではなく、サプライチェーンの上流・下流が巨大顧客を確保しようとしている姿である。
かつてOpenAIへの投資は宝くじを買うようなものだったが、今やそれは納入契約を結ぶことに等しい。その本質は完全に変わってしまったのだ。
重力
ここで視点をスターゲート計画に戻そう。
1年前、ホワイトハウスでの発表の舞台中央で、サム・アルトマン氏は5000億ドル規模の「スターゲート計画」を宣言した。
1年後、この計画に基づく合弁事業は内輪揉めに陥り、OpenAIは自らが立ち上げた合弁枠組みを無視して、オラクルと個別の契約を結んだ。計算リソース目標も未達で、10GWのうち7.5GWしか達成できていない。また、総支出予測は1.4兆ドルから6000億ドルへと大幅に下方修正された。
これは失敗の物語ではない。OpenAIは倒れておらず、資金調達を続け、成長を続けており、ユーザー数も9億人以上を維持している。
しかし、これは夢から覚める物語である。
「世界最大のデータセンター帝国を築く」というビジョンから、「まずは生き残り、他人の資金と他人のインフラを使って戦う」へと移行した。土地所有者になりたいと思っていた企業が、結果的にただのテナントとなった。夢を語る者から、帳簿をつける者へと変わったのだ。
スターゲート計画の進捗停滞に対して、イーロン・マスク氏はX（旧Twitter）上で冷ややかに一言、「Hardware is hard.（ハードウェアは難しい）」と投稿した。
この言葉は辛辣ではあるが、すべてのAI企業がいずれ直面せざるを得ない現実を突いている。つまり、計算リソース軍拡競争はこの段階に至り、真の壁は「誰が最も優れたモデルを訓練したか」ではなく、「誰が物理世界においてギガワット級のインフラを現実に配置し、しかも自社を破滅させずに済ませられるか」であるということだ。
アルトマン氏は、自社を破滅させない選択をした。これは、おそらく彼がこれまでに行った中で最も退屈なものではあるが、最も正しい判断でもある。
それでは、あの5000億ドルのスターゲート計画という夢は、一体どうなったのか？それは死んでいないが、1年前のそれとはもう同じものではない。人類の運命を変えるという壮大な物語から、一行一行丁寧に確認しなければならないバランスシートへと姿を変えてしまったのだ。
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