米国株式は新しいタイプのAIルーレットゲームをプレイしている
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米国株式は新しいタイプのAIルーレットゲームをプレイしている
一体誰がこの1000億を出したのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：五一番
最近、米国株式市場でこんなジョークが流布している。
「OpenAIがOracleに1000億ドルを投資してクラウドコンピューティングサービスを購入。OracleがNVIDIAに1000億ドルを投資してGPUを購入。NVIDIAが今度はOpenAIに1000億ドルを投資してAIシステム開発を推進。質問、結局誰がこの1000億ドルを支払ったのか？」
もちろんこれはあくまでジョークであり、金額や事実は大きく異なるし、3社が同じ資金をぐるぐる回しているわけでもない。しかし、これは確かに新たな資本ストーリーの閉ループを反映している。
この閉ループでは、各ステップは実際の契約または投資に基づいており、それぞれの行動が資本市場で拡大解釈され、兆単位の時価総額上昇を引き起こす。
9月11日、Oracleの株価は36%急騰し、1992年以来最大の単日上昇幅を記録した。一晩で同社の時価総額は9330億ドルに達し、創業者のラリー・エリソン氏は一時的にマスク氏を抜き、世界一の富豪となった。
9月22日、NVIDIAとOpenAIは戦略的提携を発表。NVIDIAは最大1000億ドルをOpenAIに投資する計画であり、同日NVIDIA株は約4%高で取引を終え、時価総額は4.46兆ドルを超えた。これにより、米国テック株全体が牽引され、主要3指数が揃って過去最高値を更新した。
1000億ドルは巨額に見えるが、一晩で米国株全体を兆単位で押し上げる効果があり、まさに小銭で大きな成果を挙げたと言える。
米国株市場は、新しいタイプのAIルーレットゲームを始めているのだ。
三角循環：資金はどのように回っているのか？
現実の投資迷路の中で、3つの名前が完璧な資本閉ループを形成している：OpenAI、Oracle、NVIDIA。
第一段階：OpenAIの計算能力への渇望
物語の主役はOpenAIである。ChatGPTの開発者として、OpenAIは毎日7億人のユーザーからのリクエストを処理しなければならない。このような規模のAI処理には、膨大な計算能力が必要となる。
今年、OpenAIはOracleと史上最大の技術契約を締結。5年間で3000億ドルのクラウドコンピューティング契約だ。この契約に基づき、OpenAIは毎年約600億ドルをOracleに支払うことになる。これは現在の同社年間売上の6倍に相当する。
この資金で何を買うのか？ 4.5ギガワットのデータセンター容量であり、これは米国の家庭約400万世帯分の電力消費量に匹敵する。Oracleはワイオミング州、ペンシルベニア州、テキサス州など5州にまたがるデータセンターキャンパスを建設する。
OpenAIにとってはモデル稼働のための場所と計算能力が確保できる。一方、Oracleにとっては今後5年間の収益確実性が保証される。
第二段階：Oracleのチップ需要
OpenAIから巨額の受注を得たOracleが直面するのは、これらのデータセンターをどう建設するかという課題だ。
答えはチップ、大量のチップだ。OracleはStargateプロジェクトに数百億ドルを投じてNVIDIAのGPUを調達する計画だ。業界の試算によれば、4.5ギガワットの計算能力には200万枚以上のハイエンドGPUが必要となる。
OracleのCEO、サーフラ・カッツ氏は明言する。「我々の資本支出の大部分は収益を生む設備の購入に使われており、それらの設備はデータセンターに導入される」
この「収益を生む設備」とは、主にNVIDIAのH100、H200、そして最新のBlackwellチップのことである。
OracleはNVIDIA最大の顧客の一つとなった。
第三段階：NVIDIAの逆供給
OracleがGPUを大量購入する最中、NVIDIAは驚くべき決定を発表した。1000億ドルを投資して、OpenAIが10ギガワットのAIデータセンターを建設するのを支援すると宣言したのだ。
この投資は段階的に行われ、OpenAIが1ギガワットの計算能力を展開するごとに、NVIDIAが対応する資金を投入する。第1段階は2026年後半に開始予定で、NVIDIAのVera Rubinプラットフォームを使用する。
NVIDIA CEOのジェンスン・フアン氏はインタビューでこう語った。「10ギガワットのデータセンター容量は、400万〜500万枚のGPUに相当し、これはおおよそ当社の今年1年の出荷量に匹敵する」
こうして、完璧な資本循環が完成した。
OpenAIがOracleに計算能力代を支払い、Oracleがその資金でNVIDIAのチップを購入、NVIDIAは得た利益を再びOpenAIに投資する。
虚と実の間にある富の増幅装置
3000億ドルの長期契約により、Oracleの時価総額は1日で2500億ドル以上上昇。1000億ドルの投資により、NVIDIAの時価総額も1日で1700億ドル上昇した。
3社は互いに肩を持つことで信頼を高め、株価の共鳴を生み出した。
株価上昇の背景には合理性がある。
資本市場にとって最も希少なのは「将来の確実性」だ。
OracleとOpenAIの契約は、今後5年間のクラウド売上がある程度確定することを意味しており、投資家は当然ながらより高い評価を与える。
さらに、NVIDIAは今回は「GW（ギガワット）」という単位を使っている。1GWはスーパーデータセンター1基分の規模に相当する。10GWとは、NVIDIAとOpenAIが次世代AI工場を建設しているというストーリーだ。この新しい表現方法は「何枚のGPUを買ったか」よりもインパクトがあり、市場を動かしやすい。
NVIDIAがOpenAIに投資することは、「私は将来の超大口顧客として認めます」と宣言しているのと同じ。OpenAIがOracleと契約することは、「Oracleは将来のクラウド計算需要を支える能力がある」と示しており、OpenAIはさらなる資金調達が可能になる。OracleがNVIDIAのGPUを購入することは、「NVIDIAのチップは需要過多だ」と伝えることになる。
これは安定かつ繁栄した産業チェーンである。
この循環は完璧に見えるが、よく見るとその巧妙さがわかる。
OpenAIの年間売上は現在約100億ドルだが、Oracleに毎年600億ドルを支払うと約束している。この巨大な不足分はどこから補われるのか？
その答えは、次々と続く資金調達ラウンドにある。4月、OpenAIは400億ドルの資金調達を完了し、今後も追加調達が予想される。
実際、OpenAIは投資家から得た資金でOracleに支払い、Oracleはその資金でNVIDIAのチップを購入、NVIDIAはその一部の収益を再びOpenAIに投資している。これは外部資本によって駆動される循環システムなのである。
さらに、こうした天文学的な数字の契約の多くは即時履行ではなく、「約束」に基づいているため、延期や再交渉、あるいは特定条件下でのキャンセルも可能だ。市場が目にするのは約束された数字であって、実際に流れている現金ではない。
これが現代金融市場の魔法である：期待と約束が何倍もの富の効果を生み出す。
誰が支払うのか？
冒頭のジョークに戻ろう。「結局誰がこの1000億を出したのか？」
答えは、投資家と債券市場だ。
ソフトバンク、マイクロソフト、Thrive Capitalなどの投資機関が、このゲームの直接的な支払人である。彼らはOpenAIに数百億ドルを投入し、この資本循環全体を支えている。また、銀行や債券投資家もOracleの拡張を資金面で支援しており、関連株式やETFを保有する一般投資家が、チェーンの末端にいる「沈黙の支払人」である。
このAI資本ループゲームは、本質的にAI時代の金融工学である。市場がAIの将来に対して抱く楽観的予想を利用して、自己強化型の投資サイクルを構築しているのだ。
この循環の中で、すべての関係者は勝者となる。OpenAIは計算能力を手に入れ、Oracleは受注を獲得し、NVIDIAは販売と投資のチャンスを得る。株主たちは帳簿上の富が増えるのを見て、皆満足する。
しかし、この喜びは一つの前提に立っている：AIの将来的な商用化プロセスが、これらの天文学的投資を正当化できるかどうか。この前提が崩れれば、美しい循環は危険なスパイラルに変わる可能性がある。
最終的に、このゲームの支払人は、AIの未来を信じるすべての投資家であり、今日のお金を賭けて明日のAI時代に賭けているのである。
どうか、音楽が止まらないように。
利益相反：筆者はNVIDIA、AMD関連株を保有している。
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