流動性が停滞し、変動性に欠ける中、予測市場のリンゴを摘むのはそれほど簡単ではない

2025.09.19

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流動性が停滞し、変動性に欠ける中、予測市場のリンゴを摘むのはそれほど簡単ではない

現在、予測市場は依然として非常にニッチである。

2025.09.19 - 02:46:49

流动性预测市场

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

現在、予測市場は依然として非常にニッチである。

著者：David

翻訳：TechFlow

今年の夏、私はひっそりとトレーディングを行いながら、予測市場関連のツールを構築し、考え続けてきました。2024年半ばにPolymarketに参加して選挙サイクルの取引を始めた以来、断続的にこの分野に関わっており、すでに1年以上が経過しています。

今年6月、イスラエルとイランの衝突が再燃したことで、私の予測市場への情熱が再び灯りました。当時、私はPolymarket上で娯楽としてリアルタイムで進行する出来事に対して取引を行うだけでなく、実際の投資ポートフォリオの取引を導くための重要な情報源としても活用していました。その後数か月間、私は予測市場について深く研究し、その起源や何度も繰り返された進化の歴史から、将来の可能性に関する構想まで、まるで果てしない知識の迷宮へと足を踏み入れたようでした。

誰もが真剣に語らず、注目もされないまま、しかし巨大な可能性を秘めたニッチ市場を理解できることに、私は非常にわくわくしています。

しかし、その後ジョン・ワン（John Wang）が現れました。今年8月初め、彼がTwitter上で予測市場についての深い考察を頻繁に発信し始めたことに気づき、私は彼にDMを送って話し合うことを提案しました。通話の詳細は明かせませんが、それからまもなく、彼は完全に没頭し、一連の濃密なツイートを通じて、文字通り一人で予測市場を大衆の視界に押し上げました。

とはいえ、私も予測市場の初期段階の発展にわくわくしていますが、依然としてそれは芽生えにすぎません。予測市場が本当に新たな取引の主流となるのであれば、現時点での形態にはまだ多くの課題と制限があり、それらを解決しなければなりません。

流動性の制約

予測市場の最初の重大な欠陥は、流動性の問題です。ほとんどのプロのトレーダーにとっても、市場の流動性はすでに不十分であり、ファンドが大規模に取引できる状態にはほど遠いです。さらに、バイナリー形式の予測市場ではマーケットメイキングが困難であるため、参画しようとするマーケットメーカー（market makers）はほとんどいません。また、これらの市場自体の取引量が低いため、マーケットメーカーが利益を得る機会も限られ、参入意欲を削いでいます。

バイナリーマーケットでマーケットメイキングが難しい理由はいくつかあります。第一に、在庫リスクが高く、ヘッジが困難である点です。こうした市場はイベント駆動型であるため、大きなニュースが発表された後、価格が平均に戻る（mean reversion）可能性は極めて低いです。例えば、ある市場が「是」の結果が80％の確率で起こると取引されていたのに、ニュースによってそれが30％まで急落する場合があります。このような状況でマーケットメーカーが逆のポジションを抱えていれば、大量の損失を被ったまま持ち続けざるを得ず、ポジションを解消することも困難になるかもしれません。このリスクはヘッジによって緩和可能ですが、常に簡単かつ効率的な資本ソリューションが存在するとは限りません。

なぜマーケットメーカーは「罠にはまりやすい」と感じるのか？

もう一つの問題は、「トキシックフロー」（toxic flow）と需要の多様性の欠如です。マーケットメーカーは通常、売買のスプレッドから利益を得ます。たとえば、X株を1ドルで買い、1.01ドルで売るという操作を繰り返すのです。このとき、彼らは原資産に対して方向性を持ちません。マーケットメーカーが利益を上げられるかどうかは、市場における「低インフォメーション需要」の割合が高く、「高インフォメーション需要」の割合が低いほど有利になります。

株式市場を例にすると、「低インフォメーション需要」とは、他のポジションのヘッジやポートフォリオのリバランスのために取引を行う投資家たちのことです。彼らは株価が上がると思って買うわけではなく、ポートフォリオ構築上の必要性から取引します。こうした需要は通常、マーケットメーカーにとって好都合です。なぜなら、購入者が価格に対して鈍感だからです。

一方、「高インフォメーション需要」または「トキシックフロー」は正反対です。こうした買い手は、未公開の情報や何らかの優位性を持っており、市場価格が間違っていると考え、取引によって利益を得ようとします。

マーケットメーカーが収益性のある方法で十分な流動性を提供するには、この二種類の買い手の比率が健全である必要があります。しかし現在の予測市場では、投機者以外の参加者がほとんどおらず、需要の多様性が欠如しており、内部情報を得た人物による「トキシックフロー」の影響を受けやすくなっています。流動性を改善するには、この需要構造の変化が不可欠です。

個人投資家の制約

個人投資家（リテール）の視点から見ても、予測市場にはいくつもの制限があります。以下に簡単に説明します。

まず、魅力的な機会や潜在的なリターンが不足している点です。PolymarketやKalshiにある多くの市場は、通常ボラティリティが低く、個人投資家を惹きつけるだけのリターンが得られません。ある結果が70％の確率で起きると取引されていても、満期が2か月後であれば、現代の「ドーパミン刺激を求める」個人投資家にとっては依然として魅力が薄いのです。さらに、前述のマーケットメーカーが抱える課題のため、こうした市場ではレバレッジ取引のオプションも提供されておらず、潜在リターンを高める手段がありません。

第二に、バイナリーマーケットでは利益の上限があるため、「早期参入」（先行投資）のインセンティブが弱くなります。これは、株式や暗号資産が人気を博す重要な理由の一つです。現在、バイナリー結果を取り除くことでリフレクシビティ（reflexivity）を導入する新しいプロトタイプがテストされていますが、それらが成功するかどうかはまだわかりません。

第三に、イベントベースの市場はリフレクシビティを低下させます。これは長所でもあり短所でもあります。つまり、予測市場は操作されにくく、暗号資産のような「グループ支配」（cabal）の問題の影響を受けにくいということです。しかし同時に、個人投資家が求める100倍リターンといった高い潜在リターンも制限されてしまいます。これに関してはいくつかアイデアがありますが、今日はここでは触れません。

不十分な発見メカニズムとユーザー体験

積極的に予測市場を利用している人なら誰でも、現在のユーザーインターフェース（UI）の反復に伴うさまざまな煩わしさに直面しています。問題はあまりにも多く、特に上級ユーザーにとっては、それらが積み重なると非常にストレスになります。中でも最も深刻だと私が考えるのが、市場の発見（ディスカバリー）メカニズムです。

PolymarketとKalshiには現在、数万の市場が存在し、さらに増え続けています。しかし、大多数の市場については聞いたこともなく、それらを見つける簡単な方法もありません。