Dune：ラテンアメリカの暗号資産金融決済エコシステムにおけるオンチェーン全体像

2025.09.11

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Dune：ラテンアメリカの暗号資産金融決済エコシステムにおけるオンチェーン全体像

ステーブルコインはラテンアメリカのオンチェーン経済の支柱である。

2025.09.11 - 02:10:56

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Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

ステーブルコインはラテンアメリカのオンチェーン経済の支柱である。

原文：Dune

编译：Will 阿望

中南米では、長年のインフレ、通貨の変動、伝統的な銀行サービスの制限により、何百万人もの人々が投機ではなく必要性から暗号資産／ステーブルコインに移行している。暗号資産は日常的な貯蓄、送金、消費に使われる実用的な金融ツールへと進化した。こうした背景のもとで、Duneの本レポートは広範かつ深層的に、チェーン上データに基づく中南米の暗号金融エコシステムの全体像を初めて提示し、特に最も緊急かつ影響力のあるアプリケーション層である「暗号支払い（Crypto as Payment）」に焦点を当てている。

利益をもたらすには、まずインフラ整備が必要である。同様に、我々は取引所、ステーブルコイン、入出金チャネル、支払いアプリという4つの視点から分析枠組みを構築しなければならない。これらは、送金、給与、貯蓄、支払いといった現実世界の実際のユースケースと暗号金融をつなぐ基盤となるインフラを共同で形成する。

Duneのレポートは主にオンチェーンの視点からの分析であり、輸出入貿易や中南米における大規模なサービス貿易など、いくつかの大規模な現実世界の貿易ニーズをカバーできていない。しかし、オンチェーンデータの分析を通じて、地域のステーブルコイン、オンチェーン支払いプロトコル、DEX（分散型取引所）がこの活発な市場で果たす役割と初期の発展軌跡を把握できる。これはステーブルコイン支払い関係者にとって極めて参考価値が高い。

Lemon Cashの『2024年暗号業界状況報告』が示すように、中南米地域は規模が大きく急速に変化しているものの、地図上の空白地帯であり、各国の利用パターンに大きな差がある。ブラジルは機関投資家の流動性と個人投資家の投機が中心であり、メキシコはオンチェーン活動が主に送金需要によって駆動されている。ベネズエラとアルゼンチンは、インフレヘッジのためにステーブルコインに強く依存している。そのため、Duneは中南米を単一市場として扱わず、共通的かつ実用的なユースケースに焦点を当てる。

「本レポートは、イーサリアムとステーブルコインが日常の貯蓄、送金、消費に大規模に使用されており、ブラジル、メキシコ、アルゼンチンが前例のない採用の波を牽引していることを示している。オンチェーンデータはこのストーリーを強固に裏付け、中南米の暗号市場が実際にどのように機能しているかをめったにないほど明確に明らかにしている。」――Nathan、Ethereum財団 Devconnect チームリーダー

Duneのレポートは、中南米における暗号採用の主要なトレンドを提示し、「暗号支払い」のユースケースに注目する探求的・協働的な取り組みである。この地域は国家、言語、経済環境、規制枠組みにおいて多様であるため、本レポートは包括的な市場マップではなく、実際のオンチェーン金融活動に特化したスナップショットである。中南米ユーザーに主にサービスを提供し、送金、給与、貯蓄、支払いなどの日常生活に暗号資産を利用するプロジェクトを優先対象とし、「中南米チームがグローバル向けに提供するプロジェクト」は除外している。

主要ポイント

取引所は依然として主要な金融インフラである。2021～2024年の年間取引高は9倍に急増し、270億ドルに達した。これにより、中南米全域での小口投資家による採用、機関活動、国境を越えた価値移転が支えられている。大口決済にはイーサリアムが、低コストのUSDT支払いにはトロン（Tron）が利用され、ソラナ（Solana）とポリゴン（Polygon）は拡大を続ける小口投資家の流入を担っている。

ステーブルコインは中南米のオンチェーン経済の支柱である。支払いアプリとステーブルコインは、伝統的金融システムへの信頼欠如と経済危機が生んだ製品－市場適合（Product-Market Fit）である。2025年7月時点で、追跡対象取引所の取引高に占めるUSDTとUSDCの割合は90％以上である。また、自国通貨に連動するステーブルコインも台頭しており、BRLステーブルコインの取引高は前年比660％増、MXNステーブルコインは1,100倍増となり、国内支払いの新たなツールとなっている。

支払いアプリは「暗号ネイティブなデジタルバンク」へと進化している。暗号資産はバックエンドのインフラとなり、支払いと貯蓄の需要が強い。Picnic、Exa、BlindPayなどのプラットフォームは、ステーブルコイン残高、貯蓄、リアルワールドでの消費を一つのインターフェースに統合している。銀行口座の有無にかかわらず、若くモバイル優先のユーザー層が日常の金融ニーズを満たすために暗号資産を使うことがますます増えている。

1. 中南米暗号金融の4大柱

ラテンアメリカは、世界的に見ても暗号資産の採用が最も活発な地域の一つであり、その原動力は経済の不安定さ、金融システムによる排除、そして日常的な必須ニーズにある。長期的なインフレ、通貨の継続的な下落、伝統的銀行サービスの不足に直面して、何百万人ものラテンアメリカの人々が、投機でも新奇性でもなく、生存、安定、効率性のために暗号資産に移行している。

2024年6月までの1年間で、この地域は合計4,150億ドル相当の暗号資産を受け取っており、ブラジル、メキシコ、ベネズエラ、アルゼンチンは世界トップ20にランクインしている（Chainalysis、2024）。行動の変化は顕著である。アルゼンチンとコロンビアでは、ステーブルコインがビットコインに代わって最も購入される暗号資産となっており、毎月の給与日前後に取引量が急増し、給与をデジタルドルに換えて価値を保持している（Bitso、2024）。

このエコシステムの中では：

米ドルまたは自国通貨に連動するステーブルコインは、ラテンアメリカにとって重要な金融ライフラインであり、人々が貯蓄、送金を行い、購買力を維持するのに役立つ。2024年、アルゼンチンでの暗号資産購入のうち70％以上がステーブルコインだった（Lemon、2024）。
取引所（Lemon、Bitso、Ripioなど）は流動性を得るための重要なインフラである。中央集権型プラットフォームは地域全体の暗号取引高の68.7％を占めており、北米と同等の水準にある（Chainalysis、2024）。
入出金チャネル（ZKP2P、PayDece、Capaなど）は、暗号資産と地元経済を結びつけ、従来の金融サービスが行き届かない国で特に重要である。
支払いアプリ（Picnic、Exa、BlindPayなど）は暗号資産を実際に使えるものにする。モバイルネイティブのインターフェース内でウォレット、送金、両替、利子獲得機能などを統合し、地元ユーザー向けに設計されている。

これらの柱が共同で、伝統的な手段よりもしばしばより安定し、アクセスしやすく、実用的な並列的なラテンアメリカ金融システムを構築している。

2. 中央集権型取引所（CEX）

中央集権型取引所は依然としてラテンアメリカが暗号世界に入る主要な入り口であり、2024年時点で地域全体の活動の68.7％を占めている。これは北米よりわずかに低いが、他の新興市場を大きく上回っている（Chainalysis、2024）。ユーザーは規制当局の監督下にあり、法定通貨を直接チャージできる信頼できるプラットフォームを好む傾向がある。これらの取引所は基本的な取引から支払い、貯蓄、国境を越えた送金まで機能を拡大しており、暗号経済の重要な入り口となっている。

市場は非常に集中している。Lemonの2024年レポートによると、バイナンスはラテンアメリカのCEX取引高の54％を占めており、圧倒的なリーダーである。地域の競合他社（Bitso、Foxbit、Mercado Bitcoinなど）の中では、Lemonが15％のシェアで首位に立っており、グローバルプラットフォームが見過ごすニーズを補完するローカルアプリの役割を浮き彫りにしている（Lemon、2024）。

ユースケースも進化している。小口投資家向けには、取引所の機能がますます豊かになっている。2024年、Bitso Pro（プロ版）の取引高はクラシック版と同等になったが、ユーザー数は少ないことから、上級トレーダーの影響力の大きさが示された（Bitso、2024）。機関投資家側では、ブラジルがリードしている。2023年第4四半期から2024年第1四半期にかけて、100万ドル以上の取引高は前四半期比で48.4％増加した（Chainalysis、2024）。これは、従来の金融機関の関心、ETF需要、中央銀行デジタル通貨（CBDC）のDrexパイロット事業によるものである。Itaú、BTG Pactualなどの大手銀行はすでに暗号資産投資サービスを開始しており、取引所と銀行の境界線は曖昧になりつつある。中小企業も取引所を利用して国境を越えた決済や為替ヘッジを行っている。ブラジルでは、アジアのサプライヤーに暗号資産で支払いを行うことで高額な銀行手数料を回避しており、地元のビットコインとステーブルコインは広く受け入れられている（Frontera、2024）。

2.1 ラテンアメリカ取引所のオンチェーン資金フロー分析

本分析は、取引所のホットウォレットへの資産の出入りを追跡し、これらのプラットフォームにおける実際の資金の流れを可視化する。取引板の活動を反映する「取引高」と異なり、オンチェーンフローはユーザーの入金、外部ウォレットへの出金、および他の相手方との決済を記録するため、取引所の使用量、流動性の需要、および暗号資産と実体経済間の出入金チャネルとしての役割をより正確に反映することができる。データ入手可能性の制約から、ネイティブのビットコインネットワークは含まれていないため、総取引高は過少評価されており、BTCは他のチェーン上のマップ資産（例：BTCB）を通じてのみ表現されている。

2021年初頭から2025年中旬にかけて、ラテンアメリカの中央集権型取引所の資金フローは「成長→成熟→統合」という明確な曲線を描いている。追跡された年間転送額は、2021年の30億ドルから2024年には270億ドルに増加した。

2021年、Bitsoは20億ドル未満、Mercado Bitcoinは約12億ドル、Brasil Bitcoin、Ripioなどは数千万ドル程度であり、市場は依然としてOTCカウンター、非公式ブローカー、少数の正規取引所に分散していた。
2022年から多様化が始まり、新参者のLemon Cashが初年度で9,000万ドルを記録した。
2023年が真の転換点となり、取引高は前年比で4倍以上に急増した。Bitsoは25億ドルから136億ドルに、Lemon Cashは2.6億ドルに近づいた。取引所は支払いエコシステム、送金ルート、企業の財務管理に深く埋め込まれた。アルゼンチンとブラジルのインフレと通貨安がステーブルコイン需要を押し上げ、取引所は主要な米ドル出入金の窓口となった。
2024年、流動性がピークに達した。Bitsoは252億ドル、Mercado Bitcoinは3倍の9.15億ドル、Lemon Cashは8.7億ドルを記録した。注目に値するのは、この成長が継続的な強気相場に依存していないことから、国境を越えた貿易、送金決済、為替ヘッジなどの実際の需要が背景にある。
2025年初頭に一時的に低下したが、1月に最近の最低値を記録後、徐々に回復し、7月には2024年9月以来の最高月間取引高を更新した。Bitsoは当年前7か月で112億ドル、2024年のペースを下回るものの、2023年以前のどの年よりも数倍多い。Mercado Bitcoinは9.9億ドル、Lemon Cashは8.9億ドルで、半年で昨年の記録に迫った。

こうした取引の背後には、ブロックチェーン技術の構造も明確である。

イーサリアムは、ラテンアメリカの取引所活動の脊髄であり続けている。2021年1月から2025年7月までに累計455億ドルを記録し、追跡総額の約75％を占め、大口決済、ステーブルコイン、トークン化資産の流通を主導している。
トロン（Tron）は125億ドルで2位。これは、最も低コストなUSDTチャネルとして、送金やクロスボーダー支払いに広く使われているためである。
ソラナ（Solana）は累計14.5億ドルで3位、ポリゴン（Polygon）は11.7億ドルでわずかに遅れている。しかし、2025年以降、ポリゴンの比率は着実に上昇し、7月の月間比率は7.2％で、ソラナの7.1％を初めて上回った。
BNBチェーンは累計9.63億ドル。Base（2,360万ドル）とArbitrum（1,120万ドル）は基数が小さいが成長が速い。Baseは2025年前7か月で2,200万ドルを処理し、2024年通年分の100万ドルを大きく上回った。Arbitrumも7月時点で2024年通年の総量に追いついた。

トークンレベルでは、ステーブルコインが圧倒的にリードしている。2025年7月、USDT＋USDCは転送量のほぼ90％を占めた。2021年1月から2025年7月までの期間、USDTは累計324億ドル、USDCは183.6億ドルの約2倍であり、この差は主にトロン上でのUSDTの支配的地位によるものである。ETH自体は47.4億ドルで3位。SOLは2025年7月に当月約1％、2021年以降の累計は6.6億ドル。

構造的な変化が顕著である。2021～2022年および2023年の大部分の期間、ETHの取引高はステーブルコインと拮抗していた。ランキングにはBTCB、MATICなども含まれていた。2023年末以降、USDT／USDCのシェアは急激に拡大しており、用途が投機から支払い、送金、商人決済、米ドル貯蓄へと移行していることを示している。

ブロックチェーンとトークンの進化は、ラテンアメリカの取引所エコシステムの成熟を示している。イーサリアムは引き続き決済の幹線であり、トロンは低コストのステーブルコイン送金を独占し、ポリゴンは支払いシーンのシェアを着実に拡大している。取引所は純粋な投機の場ではなく、支払いと価値移転のルートとしての役割をますます強めている。

Lemon Cashは典型的な縮図である。準備証明によれば、2025年中には約1億ドルの資産を託管しており、その大半はステーブルコインである。過去1年間、安定して2,000万～3,000万ドルのステーブルコイン残高を維持しており、「小口米ドルチャネル」としての位置づけを浮き彫りにしている。ネットワーク活動はマルチチェーンの構図を呈している。出金が最も活発なのはトロン、BNB、イーサリアム。入金が最も多いのはBNB、トロン、Stellarであり、ポリゴンやBaseなどの新興L2は基数が小さいながら急速に成長している。これは、地域の取引所が手数料、速度、アクセシビリティに応じて動的に適応している様子を示しており、地域の決済量は依然としてイーサリアムが中心である。

全体として、ブロックチェーンとトークンのデータは構造的な物語を強化している。ラテンアメリカの取引所は「イーサリアム中心、ステーブルコイン主導」の基盤上で大規模に拡大しており、投機の急増が一時的にランキングを再編することはある。実用的な採用と文化的活力が共存することが、この地域の取引所活動の未来を形作っていくだろう。

2.2 主要な結論

取引所は金融インフラとしてアップグレードされた。2021～2024年に追跡されたフローの年間総量は30億ドルから270億ドルに増加し、9倍の成長を遂げ、断片的なOTCから小口および機関投資家向けの大型総合プラットフォームへと進化した。
Bitsoのフローは2021年の19.6億ドルから2024年の252億ドルに増加（+1,185％）、ラテンアメリカ追跡総量の大部分を占めた。2025年前7か月は112億ドルで、昨年通年の44％に達した。
Lemonは2023年に取引高がほぼ3倍になり、2024年には8.7億ドルに達した。2025年前7か月で8.4億ドルを処理した。
2021年1月から2025年7月にかけて、イーサリアムはラテンアメリカの取引所フローの約75％（累計454億ドル）を占め、大口のステーブルコインおよびトークン送金を主導。トロンは125億ドルで、低コストのUSDT送金を独占。ソラナは累計15億ドルだが、2025年7月時点でポリゴンに追い抜かれ、当月のシェアは8％となった。

3. ステーブルコイン

ステーブルコインは、ラテンアメリカにおける暗号資産採用の金融的基盤であり、その用途は投機を遥かに超える。この地域全体で、ステーブルコインは貯蓄手段、支払いチャネル、送金ルート、インフレヘッジ手段として使われており、最も実用的で広く知られた暗号資産の形態である。

現在、ラテンアメリカは「現実世界でのステーブルコインの実装」において世界をリードしている。Fireblocksの『2025年ステーブルコイン状況報告』によると、回答した機関の71％が既にステーブルコインをクロスボーダー支払いに使用しており、100％がステーブルコイン戦略を既に導入、試験運用、または計画している。92％がウォレットおよびAPIインフラが準備完了していると宣言しており、需要と技術の成熟度が伺える。何百万人もの人々にとって、ステーブルコインはインフレをヘッジし、資本規制を回避するためのデジタル米ドルであり（Frontera、2024）、しばしば唯一の実現可能な米ドル貯蓄方法である。

アルゼンチン、ブラジル、コロンビアでは、価格が安定し、直接米ドルに連動していることから、ビットコインを上回る日常的な選択肢となっている（Fireblocks、2025）。これは前述の取引所データとも一致しており、USDC＋USDTは転送量の90％以上を占めている。2024年、Bitsoのアルゼンチンサイトでは暗号資産購入の72％がステーブルコインであり、ビットコインは8％に過ぎなかった。コロンビアでは48％、米ドル口座の制限と為替変動が要因。ブラジルの地元取引所ではステーブルコイン取引高が前年比207.7％増と、すべての資産の中で最も高い成長率を記録した（Chainalysis、2024年10月）。2024年、ステーブルコインは地域全体の購入総量の39％を占め、2023年の30％を上回った。

3.1 地域のステーブルコイン

A. ブラジルのステーブルコイン

米ドル連動資産が依然として支配的であるが、過去2年間で自国通貨連動のステーブルコインが急速に成長している。ブラジル・レアル、メキシコ・ペソに連動するトークンが、国内支払い、オンチェーン商業、地元金融システムとの接続にますます使われている。米ドルと自国通貨の繰り返しの両替を省き、商人とユーザーのコストを削減すると同時に、決済を加速する。

企業にとっては、ブラジルのPIXなどの支払いシステムに直接接続することで、銀行を介さず即時決済が可能になり、会計および税務要件にも適合する。高インフレ経済では、「橋渡し資産」としても機能し、ユーザーは自国通貨建てで安定した取引ができ、必要なときにすぐに米ドルや他の価値保存手段に交換できる。

ブラジルはこの傾向の最も明確な事例である。BRLステーブルコインの転送件数は、2021年のわずか5,000件から2024年には140万件を超え、2025年前7か月も120万件を維持し、4年間で230倍の成長を遂げた。一意の送信アドレスは800未満から2025年には9万以上に増加し、2023年以降だけで11倍成長した。ネイティブ転送額は2021年の約1.1億レアル（現在の約2,090万ドル）から、2025年7月には約50億レアル（約9億ドル）に達し、2024年通年の水準にほぼ到達。8月を含めば、2025年通年ですでに昨年を超えた。当初の小規模な試験が、数年でブラジルのオンチェーン経済の核となる支柱に成長し、取引件数、ユーザー数、転送価値ともに数十倍から数百倍の成長を遂げた。

2025年6月時点で、5種類の異なるBRL連動ステーブルコインが流通しており、集中度の低下はエコシステムの成熟を示している。急成長しているものの、BRLステーブルコイン全体はまだ初期段階にあり、現在の流通規模は約2,300万ドルである。さらに、市場全体は急速に進化している。Iporanga Venturesが最新で発表した『BRLステーブルコインレポート』によると、絶対的なリーダーはまだ存在しないが、プロジェクト別のデータからはそれぞれのリード分野が明らかになっている。

BRZ――Transferoが発行。Transferoは銀行、フィンテック、支払い機関向けにブロックチェーン金融インフラを提供している。ネイティブ転送金額では、2024年半ばまでBRZが大幅にリードしていた。同年下半期にcREALが急伸し、首位に躍り出た。2025年初頭、Celoの取引高優位性はBRLAの着実な成長とともに低下。7月にはBBRLが「劇的」に登場。XRPL上線後、単月のネイティブ転送額は全市場の約65％を占めたが、アクティブな送信アドレスは依然として比較的少ない。
cREAL――Celoチェーンが発行。モバイル中心のDeFi統合を特徴とする。cREALの転送件数は圧倒的に多く、小売および小額支払いシーンでの先行者優位性を示している。
BRLA――BRLA Digital/Aveniaが提供。規制対応の法幣－暗号ブリッジに特化。BRLAは「一意の送信アドレス」が最も多いことから、小売への浸透範囲が最も広い。
BRL1――Mercado Bitcoin、Bitso、Foxbitなどの連盟が支援。業界共通標準の確立を目指している。
BBRL――Braza Groupが発行。地域の商業および支払いシーンをターゲットにしている。

米ドル連動ステーブルコインとは異なり、BRLステーブルコインの供給および転送は、イーサリアムメインネットではなく、主にLayer 2や他の代替チェーンに集中している。

Polygonは現在最も活発な主要チャネルであり、ネイティブ転送金額とユーザー数の両方で首位。2025年7月、同チェーン上で約7.4万件の転送が1.4万の一意ユーザーから発生し、月間金額は5億レアルに達し、過去最高を記録した。
Celoは2位。歴史的累計転送件数が最多。2024年12月、小売および小額支払いにおけるcREALの早期爆発により、単月のピークは21.3万件に達した。2025年に入り、一意の送信アドレスは減少したが、商人、アグリゲーター、企業財務による繰り返しの大口転送により、Celoの取引高は依然として高い。
XRPLは新参者として目覚ましい成果。BBRLの上線により、2025年7月の転送量は5月の数百件から約3,000件に急増。ネイティブ金額は約11.6億レアルに急騰し、新たな高価値チャネルの出現を示している。
Baseは2025年に着実に成長し、6月にピークに達した。BNBチェーンは2022年以降、転送件数と送信アドレスが大幅に減少し、シェアも縮小。イーサリアムメインネットの役割は限定的で、偶発的な大口・低頻度の転送にのみ使われており、2023年末から2024年初にかけてBRZが一時的に同チェーンでリードしたことがある。

Iporanga Venturesのレポートは、実際の採用は実用的かつ高価値のユースケースによって駆動されていると指摘している。B2B支払いが主流であり、企業が海外のサプライヤーや従業員に支払い、その後PIXで地元で決済する。逆方向の流入では、米ドルをBRLステーブルコインに交換して国内で配布する。これらは、ブラジルのトークン化資産エコシステムの重要なインフラとなり、銀行の委託なしでオンチェーンで決済できるようになっている。ギグ経済や中小企業では、ステーブルコインが報酬支払い、ヘッジ、資本保護に使われている。CloudWalkのBRLC、Mercado Pagoの米ドルステーブルコインなど、商人による統合が主流への普及をさらに広げている。

B. メキシコのステーブルコイン

ブラジルは最も多様で成熟した自国通貨ステーブルコインエコシステムを持つが、メキシコのペソ連動市場も形成されつつあり、現在はJuno/BitsoのMXNBとBraleのMXNeの2つのプロジェクトが、それぞれ異なる採用経路を歩んでいる。MXNBは2024年末まで「一括発行規模」のパルス的利用であったが、2025年にはより継続的で分散された日常的な流通に進化した。

2025年、MXNBの成長は「日常化」利用への明確なシフトを示している。2025年7月、同トークンは70の個別送信者から179件の転送があり、1年前の46件、21人を大きく上回り、前年比で339％および290％の成長を記録した。取引高は2025年1月に1,450万メキシコペソ（約75万ドル）のピークに達したが、件数は少なく、7月の48万ペソ（約2.5万ドル）はより多く、より小額の支払いから構成されている。平均単一件額は2024年7月の約2.87万ペソから3,600ペソに低下。この変化に伴い、Arbitrumへの果断な移行が行われた。2024年、約99％の転送がイーサリアムメインネットで行われていたが、2025年第2四半期以降、約94％が低コストのLayer-2チャネルであるArbitrumに移行した。

Braleが発行するMXNeは別の道を歩んでいる。MXNeは現在、最大のメキシコペソ連動ステーブルコインとなり、完全にBaseチェーン上で動作している。2025年3月に活動がピークに達し、当月3,367件の転送が274人の送信者から発生。その後件数は減少したが、取引高は継続的に上昇し、2025年7月には2,148件の転送と158人の送信者から約6.377億ペソの新記録を達成。平均単一件額は約29.7万ペソと高く、高価値取引、さらには機関レベルの用途の特徴を示している。

比較すると、構図は明確である。MXNBは現在、小額・小売型支払いを主導。MXNeは大口決済に焦点を当てている。ブラジルのように多様でマルチチェーンなレアルエコシステムとは異なり、メキシコ市場は2つの発行者とより少ないチェーンに集中しているが、流動性の成長を妨げていない。2025年中盤以降、ペソ取引ペアは迅速に分散型取引所の取引高ランキング上位に食い込み、市場構造が成熟しつつあることを示している。

3.2 分散型取引所（DEX）

ラテンアメリカのBRLおよびMXN連動ステーブルコインの台頭は「支払い」の範疇を超え、分散型取引所（DEX）に相当する流動性を提供し、オンチェーンで自国通貨とグローバルステーブルコイン間の為替ルートを形成している。

BRL資産

cREALは依然として取引の中核である。最大の取引ペアCELO–cREALは累計約1.26億ドルの取引を記録しており、CeloネイティブDEXの深い流動性に依存している。また、「基準通貨」として複数の通貨間スワップを可能にしており、cREAL–USDT（8,770万ドル）、cREAL–cUSD（5,910万ドル）、cEUR–cREAL（4,860万ドル）、cKES–cREAL（2,490万ドル）などのクロスカレンシー取引ペアも規模を持つ。ただし、cREALの月間DEX取引高は2024年11月に8,000万ドル（当月ステーブルコイン総量の85％）のピークを記録後、継続的に減少し、2025年7月には500万ドルにまで落ち込み、前年同期の水準に戻った。

BRLAは米ドルへの主要チャネルになりつつあり、BRLA–USDC（9,750万ドル）とBRLA–USDT（2,130万ドル）が主要な取引ペア。2025年3月以降、BRLA–USDCはデータセット内の最大の米ドル計取引ペアの座をほぼ独占（5月にMXNB取引ペアが一時的に上回ったのみ）。BRLAはcREALのピークに達していないが、2025年7月の取引ペア総取引高は900万ドルで、当月のcREALのほぼ2倍、自身の2024年7月の3倍に達した。

BRZの流動性は最も広範に分布しており、BRZ–USDC（1,510万ドル）、BRZ–USDT（1,470万ドル）、BRZ–BUSD（約910万ドル）などの取引ペアがマルチチェーンにわたって存在。取引高は小さいが着実に成長しており、2024年7月の2.6万ドルから2025年7月の300万ドルに増加。4月には477万ドルのピークを記録した。

MXN資産

MXNBの最大取引ペアはMXNB–WAVAX（2,970万ドル）とMXNB–USDC（1,860万ドル）。2025年5月、大口取引と流動性流入により急増。その後もペソ取引ペアは強さを維持し、上位3つのMXN取引ペアは依然として地元ステーブルコインDEX取引高ランキングで上位を占めており、成長が「一過性」ではないことを示している。

MXNeはBase上に限定され、主にMXNe–USDC（約1,830万ドル）で取引。DEX取引高は3月の113万ドルから7月の660万ドルに着実に増加しており、Baseが「深米ドルプールに接続された地元ステーブルコイン」戦略を推進していることと同期している。興味深いことに、MXNeのオンチェーン転送額はMXNBを上回るが、DEX取引高はMXNBの方が高い。これは、MXNeが高価値転送と米ドル統合に重点を置いている一方、MXNBは活発なオンチェーン取引に適していることを示している。

取引高は少数のDEXに集中しており、それぞれが異なる地元ステーブルコインエコシステムと深く結びついている。Uniswapは依然として流動性の巨人であり、総取引高は4.26億ドルに達し、イーサリアムおよびそのLayer 2上でBRLおよびMXN連動ステーブルコイン市場を支配している。チェーンネイティブDEXは自社ステーブルコインに対して決定的なシェアを持つ。AvalancheのTrader Joe（5,280万ドル）とBNBチェーンのPancakeSwap（1,330万ドル）がBRZ流動性の大部分を吸収。Celo上のMento（5,080万ドル）はcREALの専用ホームである。1inch Limit Order Protocolは運営方式が異なり、深プールを維持するよりも、一括の大口スワップでよく見られる、アグリゲート決済層に近い。

2025年で最も注目すべき新動向はAerodromeの台頭である。MXNe–USDC取引ペアにより、累計取引高は2,580万ドルに達し、ほとんどが第2四半期以降のものである。Baseチェーン上での地元ステーブルコインの主要なアンカーとして、Aerodromeの役割はCeloエコシステムのMentoに匹敵する。規模は小さいが注目に値するのはCarbon DeFi（480万ドル）、Pharaoh（195万ドル）、Balancer（約180万ドル）であり、断片化またはニッチなクロスアセットプールにサービスを提供している。

全体として、地元ステーブルコインの流動性の絶対値は継続的に拡大しており、ますますチェーンネイティブDEXインフラに依存している。Aerodromeの急速な上昇は2025年で最も顕著な例である。

流動性の構図は依然として、各ステーブルコインの「ホーム」ブロックチェーンおよび主要DEXと深く結びついている。

Celoは累計3.63億ドルの取引高で首位。ほとんどがMento上のcREAL–cUSD/USDC取引ペアによるもので、2024年7月から2025年2月にかけて、米ドル計取引高ランキングを継続的にリード。
Polygonは1.36億ドルで続く。UniswapとQuickSwapを通じてBRLA、BRZなど複数のレアルステーブルコインを集約し、転送とDeFi／支払いシーンの両方に対応。
Avalancheは約5,480万ドルで3位。2025年5月、Trader Joe上のMXNB–WAVAX取引ペアが大口流入により急増。Uniswap、Pharaoh、1inch Limit Order Protocolが共同でBRL、MXN市場に深さを提供。
Baseは約2,620万ドル。ほとんどがAerodrome上のMXNe–USDC取引ペアによるもので、Baseが2025年に地元ステーブルコインに注力する戦略と同期。

主要な結論：地元ステーブルコインのDEX流動性は「エコシステム＝ホーム」であり、各主要パブリックチェーンは旗艦資産と少数の主要取引所を深く連携させている。2025年の2つの突破口――AvalancheのTrader Joe（MXNB向け）とBaseのAerodrome（MXNe向け）――は、特定の地元ステーブルコインが戦略的高みに据えられると、オンチェーン採用と取引所の支配地位が相互に強化されることを示している。

ブラジル、メキシコ以外のラテンアメリカ諸国も自国通貨ステーブルコインを試しているが、大多数は依然として初期段階または試験段階である。

アルゼンチン：ペソが激しく変動しており、TransferoのARZやNum FinanceのnARSは持続的な勢いを得られていない。
コロンビア：nCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）、COPW（Bancolombia）など複数が登場。送金と地元支払いをターゲットとしているが、採用は緩やか。
チリ：CLPD（Base）、ペルー：nPEN（Num Finance）、sPEN（Anclap、Stellar）もニッチに留まり、試験や特定の支払いチャネルに使われている。

これらのプロジェクトは地域の関心の高まりを反映しているが、取引高は限定的であり、通貨の安定性と規制の明確さが地元ステーブルコインの成功に決定的な役割を果たすことを再確認している。

3.3 主要な結論

ステーブルコインはラテンアメリカのオンチェーン経済の「脊椎」である。米ドル連動および自国通貨連動のステーブルコインは、高変動資産に取って代わり、暗号アプリケーションの中心となり、二桁から三桁の成長を継続的に維持している。

2025年7月、USDTとUSDCは取引所の転送量の90％以上を占め、2022年同時期の約60％から大幅に増加。

ブラジルは、活動的な自国通貨ステーブルコインの数と総活動量のいずれにおいても首位。2025年前7か月、BRLステーブルコインは9.06億ドルを処理し、2024年通年の9.10億ドルにほぼ追いついた。年換算で約15億ドル。

メキシコでは、ペソ連動ステーブルコイン（MXNB＋MXNe）の2025年7月の合計は約3,400万ドル。2024年7月の100万ペソ（約5.3万ドル）と比べ、前年比約638倍の成長。

自国通貨ステーブルコインの主要なオンチェーンルート：Polygon（BRLA、BRZ）、Celo（cREAL）、Base（MXNe）、Arbitrum（MXNB）。

4. 入出金チャネル

中央集権型およびP2Pが併存する入出金チャネルは、ラテンアメリカの暗号経済と従来の金融システムをつなぐ最も重要な「結合組織」である。アルゼンチン、ブラジル、メキシコなどでは、ユーザーは給与日当日に給与をステーブルコインに換えることが多い。これは暗号資産を「バッファ」、つまり投機的賭けではなく、自国通貨の変動に対する防御策として使っていることを意味する。

ブラジル：政府が支援するPix支払いシステムが、法定通貨→暗号資産の主要な入り口となり、即時決済かつほぼゼロ手数料。
アルゼンチン：資本規制と経済的不確実性により、非公式の「cuevas」（地下両替所）が依然として主要な出口であり、正規プラットフォームが大幅に成長しているにもかかわらず。

Bitso（2024）の行動データによると、オンチェーンのアクティブ性は特定の曜日・時間帯に急増し、給与支給周期と高度に一致しており、暗号資産が「価値保存ツール」であって投機的玩具ではないことを再確認している。

インフラ層の新参者――PayDece、zkP2P、Takenosなど――は、非中央集権的、検閲耐性のある方向にチャネルが傾いていることを示す、非ホスト型、モバイル優先のソリューションを展開し、従来の金融システムが無視してきた層に焦点を当て、資金の自律性を高めている。

ラテンアメリカで成長を続けるフリーランスやリモートワーカーにとって、暗号出金は技術スタックの必須要素となっている。彼らは暗号資産で国際的な報酬を受け取り、不安定な自国通貨や銀行口座の障壁を回避している（Frontera、2024）。

4.1 ZKP2P

ZKP2Pは、非中央集権的、最小限の信頼を前提としたP2P入出金プロトコルであり、zkEmail、zkTLSなどの高度な暗号学的証明を利用して、仲介者なし、追加の検証なし、手数料ゼロで法定通貨と暗号資産を直接交換できる。2023年末にリリース、2024年にV2にアップグレード。現在はマルチチェーン（Ethereum、Solana、Base、Polygon）および多様な資産（USDC、ETHから地元の人気トークン、Memeコインまで）に対応している。

アルゼンチン：ZKP2PはMercado Pagoと統合され、アルゼンチンペソ（ARS）とUSDCをほぼリアルタイムで交換可能。

ラテンアメリカ専用チャネルは累計100件以上の入金を完了。合計3,000USDC以上。平均単一件額30ドル。1ドルの微額から356ドルの大口まで幅広い。
過去1週間の中央値決済時間は約30分。P2P基準では「超高速」。

グローバルデータ：

V2は累計4,861件の入金、金額は190万ドル以上（V1＋V2合計208万ドル）。
全支払いチャネルの流動性は11.4万ドル。主要ルート：Venmo（55.9万）、Revolut（47万）、Wise（39万）、Cash App（32.7万）。
グローバル平均単一件額は385ドル。ラテンアメリカ平均の12倍であり、後者の潜在的な拡張余地が大きいことを示している。

次なるステップ：ブラジルのPIXなど、さらに多くの地元チャネルを統合し、低障壁・高頻度のシーンをさらに拡大。具体的な事例――Daimo Pay × ZKP2P × World Account：ユーザーはWorld App内でワンクリックでWorldcoinの$WLDをペソに交換できる。全プロセスはオンチェーン、非ホスト型、15分で到着。本当に「UBIエアドロップ」を「自由に使える収入」に変える。

「ZKP2Pにより、ステーブルコインが日常の小遣いになる。数分でUSDCをアルゼンチンペソに交換でき、オンチェーンで透明性があり、従来の銀行の摩擦がない。」――Ben、ZKP2P グロース責任者

4.2 PayDece

PayDeceは、Web3の核心理念（非中央集権、プライバシー、セルフホスティング）に基づいて構築されたP2P暗号資産入出金プラットフォームである。スマートコントラクトを利用し、中央集権的な仲介者や強制的な本人確認（KYC）なしに、安全かつ匿名の取引を可能にする。

現在、PayDeceはサポートするすべてのチェーンで累計4.4万件以上の転送を処理し、推定1.5万人の個別ユーザーが関与している。活動はステーブルコインに極めて集中：USDT 1,917万ドル、USDC 774万ドル。チェーン別分布ではBNBチェーンが首位（1,950万ドル）、次いでPolygon（630万ドル）、Avalanche（168万ドル）、Base（83万ドル）。

2023年末以降、PayDeceは強力な初期成長を示している。月間取引高は2023年11月の30万ドル未満から2025年7月の179万ドルに増加。2024年末のピークは240万ドルを超えた。転送件数とユーザー数も同時に上昇し、2024年4月、2024年11～12月、2025年6～7月に明確なピークを記録。現在の取引高は初期採用レベルを継続的に上回っており、安定したリピーター基盤と継続的な取引フローを示している。

プライバシー重視の設計、マルチチェーン対応、そして成長するオンチェーン流動性により、PayDeceは検閲耐性、セルフホスティングの入出金ソリューションを求めるラテンアメリカのユーザーにとって、主要な非中央集権的代替プラットフォームとして台頭している。

4.3 Capa

Capaは「暗号資産を中南米にシームレスに導入する」ことに特化した金融インフラプロバイダーである。一連のAPIを通じて、フィンテック、企業、支払いアプリが自社サービス内にステーブルコインチャネルを直接組み込み、法定通貨と暗号資産の両替を実行し、クロスボーダー取引を促進できる。流動性、コンプライアンス、マルチチェーンネットワークに重点を置くことで、ラテンアメリカの支払いシステムの断片化、クロスボーダー送金の高コストという課題を解決している。

ユーザーのオンチェーン分布

2025年7月時点で、Capaは累計900以上の個別アドレスを保有。取引は「低コスト＋高速決済」チェーンに極めて集中：Polygon 68％、Base 10％、Arbitrum 7％、イーサリアム 4％、ソラナ 4％。2024年12月（ソラナ 20％、Polygon 33％）と比較すると、移行傾向が明確。

資金の流れ

小口（B2C）：累計1,173件の入金、809件の出金。2025年以来、両需要とも顕著に拡大。
月間小口入金額は2024年7月の平均200ドルから2025年7月の1,300ドルに増加。出金額は336ドルから1,200ドルに上昇。これは、プラットフォームがより多くの地域パートナーと接続された結果、ステーブルコインの両替と出金需要が継続的に高まっていることを反映。

総量とチェーン別

リリース以来、累計5,501件の取引、総額2,990万ドル。― Polygon：1,410万ドル― ソラナ：695万ドル― トロン：273万ドル― Optimism：252万ドル― Arbitrum：126万ドル― Base：111万ドル― イーサリアム：106万ドル― その他はBNBチェーンなど。

ベンチマーク事例

Capaは、1:1のメキシコペソ↔MXNe（Baseチェーンのペソステーブルコイン）の入出金を完全にコンプライアンス対応で提供する唯一のプラットフォームとして、Etherfuseが発行し、Braleがインフラを提供し、Coinbase Walletが上場したMXNeを支え、「ローカルファースト」の金融ツールの模範を示している。

位置づけ