通貨制度の進化プロセス：金本位制からステーブルコインへ

執筆：Jacob Wittman、Plasma 法務顧問

翻訳：AiddiaoJP、Foresight News

貨幣とは何か？

1944年7月、第二次世界大戦の終盤に差し掛かり、40以上の国々の代表がニューハンプシャー州の小さな町に集まり、一見単純な問いに答えようとした。「貨幣とは何か、誰がそれを支配するのか？」ブレトン・ウッズ会議は、世界の指導者たちがこの問題を検討した最初でもなければ最後でもない。金、米ドル、為替レートに関するこれらの議論は、現代のグローバル金融システムの枠組みを築き上げた。

何千年もの間、主要な貨幣の変革は常に根本的な問いを中心に展開されてきた。「何が貨幣に価値を与えるのか？」貨幣の価値に関する議論は、しばしばその主権性と希少性にかかわる。

貨幣の変革は、むしろその物理的形態というよりも、信頼、権力、そしてゲームのルールに関するものだ。ステーブルコインは、この変革における最新の方向性であり、信頼と権力が非中央集権化に向かっている。我々は、ステーブルコインが現在最も影響力のある貨幣形態であると考えている。

商品貨幣の時代

知られている最古の貨幣形態は、金、銀、貝殻、塩といった商品だった。これらは内在的価値あるいは広く認められた価値を持ち、その価値は物理的な希少性に由来している。例えば、金の供給量は限られており、採掘には困難で高コストな作業が必要となる。

希少性は信頼性を生む。もし自分が金貨を持っているなら、政府や銀行が空から金を印刷できるわけではないため、「価値の保存手段」として優れていると信じられるのだ。

ミクロネシアのヤップ島では、貨幣は数トンにもなる巨大な石灰岩の円盤の形を取っていた。これらの石はパラオで採掘され、大きさ、輸送の難しさ、出所によって価値が決まる。所有権は物理的な移動ではなく、コミュニティ内の合意によって追跡されるため、これらの石は貨幣の力が内在的価値ではなく共有された信念から来ていることを示している。

しかし、このような形態には制約も伴う。商品貨幣は重く、輸送が難しく、急速に成長するグローバル経済においては非効率的だ。こうした物理的制限は支払いの効率を妨げ、経済成長を阻害する。長距離貿易には、金属の重量や資本の制約を超えるシステムが必要だった。

法定通貨への転換

最終的に、グローバル化と工業化の結合が商品貨幣を崩壊へと追い込んだ。政府は介入し、法定通貨（フィアットマネー）を導入した。当初、紙幣は金や銀と交換可能だったが、次第にそれ自体が貨幣として広く受け入れられるようになった。ブレトン・ウッズ体制は、米ドルを金に連動させ、他の世界の通貨を米ドルに連動させることで、このエコシステムを完全に制度化した。

この貨幣体系はおおむね25年間機能した。しかし1960年代末には、米国の金準備高が米ドルの世界的な優位性を維持できなくなり、1971年にニクソン大統領が米ドルと金との交換を停止し、担保のない法定通貨の時代が始まった。

貨幣の次の段階では、価値は物質的な希少性ではなく、主権の信頼性から来る。米ドルに価値があるのは、米国政府がそう言うからであり、市場や外国政府がそれを信じるからだ。信頼の基盤は、物理的支えから政治および政策的支えへと移行した。

これほど深い変化は国家に強力なツールを提供した。金融政策は、経済管理や地政学的戦略の中心的レバーとなった。しかし法定通貨は、インフレーション、通貨戦争、資本規制といった脆弱性ももたらした。ある場合には、柔軟性と安定性が対立する。今日、ほとんどの現代貨幣の構造をめぐる核心的問題は、「誰が貨幣を作れるか」ではなく、「権力を持つ者が、長期にわたりその価値と有用性を維持できるほど信頼できるかどうか」である。

貨幣のデジタル表現

コンピュータと消費者向けインターネットの台頭は、電気工学と金融が交差する分野で重要な問いを提起した。「貨幣はデジタルな形で、デジタル世界内で表現できるのか？」

Mondex、Digicash、eGoldなどのプロジェクトは、1990年代から2000年代初頭にかけてこの問いに対する初期の試みだった。これらは新しい電子決済手段と価値保存手段を約束した。だが最終的に、規制の圧力、技術的欠陥、信頼の欠如、製品と市場の不一致により、これらのプロジェクトは失敗した。

一方で、電子銀行、クレジットカード、決済ネットワーク、決済システムが普及した。重要なのは、これらが新たな資産ではないことだ。これらは拡張性が高く、現代社会の形に適した、法定通貨の新しい表現形態である。しかし依然として同じ機関による信頼と政策の枠組みに従っており、決定的に言えば、利潤を追求する仲介者が運営する閉鎖的な技術システムと運用ネットワークに依存している。

ステーブルコインの登場

ステーブルコインはこうした状況を活用する一方で、オープンで許可不要のインフラを用いることで、企業からの権力を剥奪する。法定通貨担保型ステーブルコインは設計上、ハイブリッド的である。法的通貨の信頼性と効率性という特性を受け継ぎつつ、プログラマブル性とグローバルなアクセシビリティを活用する。

面額通りに交換可能な準備資産とステーブルコインをリンクさせることで、米国のような主権国家の信頼性を借りて価値の予測可能性を保つ。公共ブロックチェーン上でこれを発行することで、即時決済、24時間365日稼働、国境を越えた摩擦のない取引が可能になる。

我々は、ステーブルコインの新興規制枠組み（今日におけるその「貨幣性」の内在的構成要素）が、以下のようなユーザーにとっての基本原則と一致すべきだと考える：

• 許可不要：個人は仲介者によって恣意的に課される煩雑な口座制限を受けずに、自分のデジタル資産を管理すべきである。

• 国境なきアクセス：地理的位置が、誰かが支払いをしたり受け取ったりできるかどうか、また支払いの送受信にかかる時間を決定すべきではない。

• プライバシー：消費者は、政府や民間部門、あるいは他の消費者による不当な監視を気にせずに、自由に商業活動に参加できるべきである。

• 信頼の中立性：グローバルな資金移動は差別を免れ、あらゆる背景を持つ人々が自分の意思で米ドルを貯蓄・消費できるようにすべきである。

結び

ステーブルコインは、貨幣の進化の長い流れにおける次の一歩である。伝統的な法定通貨と同様に主権の信頼性に依存しているが、それ以前に存在した電子形式の法定通貨とは異なり、主権への信頼と企業権力への信頼を切り離す。最良の貨幣資産は、最良の貨幣技術とネットワークに基づいて存在する。