11人が900日間で、大手企業から16億ドルを奪い取った

2025.08.28

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11人が900日間で、大手企業から16億ドルを奪い取った

Hyperliquidの伝説的な旅路を共に振り返る。

2025.08.28 - 13:23:28

Hyperliquid

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Hyperliquidの伝説的な旅路を共に振り返る。

執筆：Cookie、Jaleel 加六

2年半以上の期間を経て、Hyperliquidはすでにデセントラル型ペプティ契約市場でトップの地位を確立しています。上位100のペプティ取引ペアのみを対象とした場合、先週、Hyperliquidのペプティ取引高は米ドル建てペプティ取引高においてバイナンスと「8対2」の比率にまで迫りました。

このような成果を挙げたにもかかわらず、Hyperliquidのコアチームはわずか11名です。8月20日、HyperliquidFRが発表したデータによると、従業員一人当たり年間平均収益が1億240万ドルとなり、Hyperliquidは世界で最も人件費効率の高い企業となりました。

Hyperliquidの発展の軌跡を振り返れば、無名時代の沈潜期があり、エアドロップによる一攫千金もあり、低潮期も経験しました。$HYPEが今年3度目の最高値を更新した今、私たちと一緒にHyperliquidの伝説的な旅路を振り返りましょう。

沈潜期

2022年12月27日、Hyperliquidは最初のツイートを投稿し、Hyperliquid L1テストネットの立ち上げを宣言しました。

誰も注目しないこの沈潜期において、創業者Jeffは自らの基盤構造を黙々と構築していました。彼はかつてCitadelでクオンツおよびハイフリクエンシー取引の研究に従事しており、ハーバード出身でシリコンバレーで育ったため、従来の金融システムが極限状況下でもマッチング効率と資金安全を維持する仕組みを熟知しています。

「いかにしてチェーン上の取引にウォール街レベルの執行体験を提供するか」——これがJeffが常に考え続けてきた問題です。こうした背景のもと、既存のブロックチェーン上に契約取引プラットフォームを構築する選択肢ではなく、あえて自ら新しいLayer 1を構築し、マッチング、決済、リスク管理システムすべてを自らの手に収めることを選びました。

その後数ヶ月間、Hyperliquidの公式ツイッターは大きな注目を集めませんでした。2023年4月20日、Hyperliquidは81のアドレスに対して紹介報酬を配布すると発表しました。コメント欄ではあるユーザーが3ドルの報酬を得て喜んでいる様子が見られましたが、後にその早期参加が3ドル以上遥かに上回るリターンをもたらしたことは言うまでもありません。当時、彼は明るい未来を予想していたでしょうか？

2023年5月17日、Hyperliquidはコミュニティ所有のネイティブマーケットメイキングファンド「HLP」を発表しました。このツイートは、Hyperliquidにとって初めて多くの注目を集めたものとなりました。現在、HLPのTVLは約5.73億ドルに達しています。

2023年6月17日、HLPは初の攻撃を受けました。攻撃者はCEX上で$SNXの価格を操作し、Hyperliquidで$SNXを売却した後、CEXでポジションを決済することで約3.7万ドルの利益を得ました。Hyperliquidは直ちに対応策を講じましたが、この時点でHyperliquidは自身の成長に伴い、HLPがさらに多くの試練に直面することを予感していたことでしょう。

2023年11月1日、Hyperliquidはポイントシステムを導入しました。同月24日には、プラットフォームの累計取引高が100億ドルに到達したと発表しました。そして2023年の年次総括では、累計取引高が210億ドルに達し、31,000人以上のユーザーを獲得し、2024年初週には週間取引高でdYdXを抜き、デセントラル型ペプティ市場で首位に躍り出ました。

これにより、Hyperliquidはまさに飛躍的発展期に入ったと言えるでしょう。トッププレイヤーの影が水面に現れ始め、沈潜期の終焉が近づいていました。

一躍有名に

沈潜期のJeffが情熱的なエンジニアだったとするなら、2024年に「一躍有名になった」段階の彼は、より明確な戦略的野心を見せ始めます。Hyperliquidは単にペプティ市場でリードするだけに満足せず、Jeffは複数の場面で、Hyperliquidが「チェーン上におけるフル機能の金融エコシステム」になることを目指していると強調しました。それは単なるPerp DEXではなく、包括的な存在を目指すものです。

そこで2024年3月29日、Hyperliquidはネイティブ現物取引のサポートを発表し、HIP-1およびHIP-2という2つのネイティブトークン標準を導入しました。HIP-1はネイティブトークンプロトコルであり、ユーザーがHyperliquid L1上にカスタムトークンを発行できるようにします。HIP-2は流動性ソリューションであり、HIP-1で発行されたトークンにマーケットメイキング戦略を提供し、流動性を確保します。これによりRaydiumなどの外部プラットフォームへの依存が不要になります。

同時に、Hyperliquidは最初に上場する現物取引対象のトークンとして、自ら発行したHyperliquid L1上のミームコイン$PURRを選定すると発表しました。$PURRは、Hyperliquidのポイントシステムに参加したすべてのユーザーへの最初の贈り物です。最盛期にはこのトークンの時価総額が6億ドルを超え、現在でも1.08億ドルの時価総額を持ち続け、依然としてHyperliquid L1上での最大時価総額のネイティブミームコインです。

2024年5月20日、HyperliquidはネイティブEVMのサポートを発表しました。この計画は、Hyperliquidが単に契約製品の成功に満足せず、より広大なエコシステム構築への野望を持っていることを示しています。ユーザーがCEXや他のブロックチェーンに頼らず、全面的にHyperliquidエコシステムを活用できるようになることが目標です。

2024年11月29日、Hyperliquidのネイティブトークン$HYPEが上場し、初日の終値は6.25ドルに達しました。初期ユーザーは豊かなリターンを得ましたが、それ以上の驚きが待っていました。それから半月も経たないうちに、$HYPEはさらに5倍以上急騰し、最高35ドルまで上昇しました。

Twitter上は$HYPEに関する議論で埋め尽くされ、契約取引のプレイヤーかどうかにかかわらず、誰もがHyperliquidの存在を知るようになりました。

試練

木が高く伸びれば風にさらされます。順風満帆に発展してきたHyperliquidでしたが、$HYPE発行後すぐに最初の試練に直面しました。

2024年12月30日、著名なセキュリティリサーチャーTay（@tayvano_）がツイートで警告を発しました。複数の北朝鮮ハッカーと特定されたアドレスが、2024年10月29日から12月18日にかけてHyperliquidで取引を行い、合計70万ドル以上の損失を出したとのことです。

当時のHyperliquidはまだ何ら攻撃を受けた形跡はありませんでしたが、これはHyperliquidがすでに北朝鮮ハッカーからの潜在的攻撃対象と見なされている可能性を意味しています。Tayはツイートで「もし私がHyperliquidの4人のバリデーターの一人だったら、恐怖で漏らしてしまうだろう」と述べており、Hyperliquidのバリデーター数が少なすぎるために生じるセキュリティ問題について市場の議論を引き起こしました。

翌日、公式アナウンスによると、Hyperliquid Labsはいわゆる北朝鮮ハッカーのアドレス活動に関する報道を認識していると表明しました。実際、Hyperliquidは北朝鮮ハッカーによる攻撃を受けていませんでした。いかなる種類の攻撃も発生しておらず、すべてのユーザーファンドは適切に管理されていました。

2025年1月7日、ノード運営者Chorus OneがTwitter上で公開書簡を発表し、Hyperliquidテストネットが抱える複数の問題を詳細に説明しました。これにはノードの頻繁な停止、コードの非公開による運用の困難さ、中央集権的なAPIがもたらす単一障害点のリスクなどが含まれ、チェーンの透明性と分散化を向上させるための改善提案も多数提示されました。

これに対して、Hyperliquid創業者のJeffが返信し、バリデーターの選定基準はすでにアナウンス済みであると強調しました。また、Hyperliquid公式アカウントもXプラットフォームで別途投稿し、書簡で言及された問題について説明を行い、安全性を確保した上でノードコードを将来的にオープンソース化すると表明しました。

2025年3月27日、Hyperliquidは市場の注目を集める重大なトラブルに見舞われました。あるチェーン上のホエールがHyperliquidで大量のJELLY空売りポジションを建てた後、JELLYトークン価格が突然異常変動し、強制清算（ロスカット）につながりました。その後、Hyperliquidの相手方ファンドがポジションを引き受けましたが、これもまたロスカット寸前に陥り、プロトコル全体のファンドがゼロになる危機に直面しました。同時に、CEX各社も隙を突いて次々とJELLYの契約上場を行い、Hyperliquidに対する狙い撃ちと包囲網を展開しました。

この事件は、HyperliquidがJELLYトークンを上場廃止し、市場価格よりもはるかに低い0.0095ドルで引き受けた空売りポジションを決済することで幕を閉じ、資金損失は一切ありませんでした。しかし、FUD（恐怖・不確実性・疑念）は続いています。Arthur HayesはTwitterで「HyperliquidはJELLY事件を処理できなかった。これはまったく分散化されていない。トレーダーがそんなことに関心があると思うな。賭けてもいいが、$HYPEはすぐに元の価格に戻るだろう」と述べました。Bitget CEOのGracy Chenはさらに、「Hyperliquidの対応は未熟で非倫理的かつ非専門的であり、HyperliquidはFTX 2.0になる可能性がある」と批判しました。

しかし、この事件はHyperliquidの前進を止めることはできませんでした。4月第一週が過ぎると、$HYPEは再び上昇を始め、連続で過去最高値を更新しました。

ホエールたちの寵愛

2025年3月、Hyperliquidは初めてホエールの取引行動によって市場の注目を集めました。当時、「Hyperliquid 50倍レバレッジのホエール」が出現し、高い勝率と高レバレッジ取引で巨額の利益を上げたことから広く注目され、「内部情報男（insider guy）」とも呼ばれるようになりました。

そして5月には、James Wynnとこの「内部情報男」の間に売り買いの対決が繰り広げられ、James Wynnの保有額は一時10億ドルを超えたものの、最終的には勝利を収めました。

しかしすぐ後、彼は大きな敗北も経験します。James Wynnは5月下旬に8700万ドルの含み益を記録しましたが、その後利益をすべて吐き出し、さらに2177万ドルの元本を失うことになりました。彼が5月末のピーク時にHyperliquidで建てたBTC買いポジションは、価値にして12.3億ドルという天文学的な規模でした。

しかし、ホエールたちの成功・失敗に関わらず、Hyperliquid上のホエールの動向はすでに市場の重要な指標の一つとなっており、Hyperliquidの生きている看板となっています。

そして2日前、Arkhamのチェーン上データ分析によると、あるホエール、すなわち最近市場で話題となった「7年間眠っていたがETHを大胆に換金したビットコインの古代ホエール」が、再び12.5億ドル相当のETHをステーキングしました。これまでに、この未知のホエールはHyperliquid（Hyperunit）を通じて25.5億ドル相当のETHを購入し、すべてステーキングしています。

これほどのETH保有量は、EthscanのETH保有ランキングで上位10位に入る規模であり、イーサリアム財団の現在のETH保有量の約2.5倍に相当します。このホエールの行動はビットコイン市場に大きな影響を与え、売却によりビットコイン価格は3%下落しました。おそらく謎めいた存在を保ちたいと考え、このホエールはHyperliquidを利用して取引を行ったのです。

完全に分散化されたLayer 1上でCeFiレベルの取引体験を提供すること——Hyperliquidはこれを成し遂げました。これがホエールたちに支持される根本的な理由です。