AaveがRWAに賭ける：Horizonは次の成長エンジンになるか？
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AaveがRWAに賭ける：Horizonは次の成長エンジンになるか？
Horizonは、RWAに特化した貸借市場です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChandlerZ、Foresight News
8月28日、Aave Labsはイーサリアム上でのRWAマーケット「Horizon」の正式リリースを発表した。機関投資家および適格ユーザーはRWAを担保としてステーブルコインを借り入れることができ、Circle、Superstate、Centrifugeの担保資産がサポートされる。協業機関にはAnt Digital Technologies、Chainlink、Ethena、KAIO、OpenEden、Ripple、Securitize、VanEck、WisdomTreeが含まれる。
このプロジェクトの提案は当初3月に行われたもので、同社はAave DAOに新たな収益源を創出し、DeFiにおけるGHOの有用性を強化することを目指していると述べている。
しかし提案ページには、トークンを作成する場合、Aave DAOが15％の割当および収益分配の仕組みを得られる可能性があるとも記載されていた。これに対して多くの反対意見が寄せられ、新たなトークンが既存のAAVEトークンの価値を希薄化し、AAVEが唯一のガバナンスおよびユーティリティトークンである地位を損なう可能性があると懸念された。活発な議論の後、Aave創業者であるStani Kulechovは最終的に、Aaveの製品Horizon向けに新たなトークンを作成しないと表明した。
Horizonとは何か？ Aaveにもたらされる新たな成長の可能性はあるのか？
Horizonとは？
Aave Labsによれば、HorizonはRWA専用のレンディングマーケットである。機関投資家は米国債、マネー・マーケット・ファンド、さらにはAAA級ローン証券などのトークン化された資産を担保として預け入れ、流動性維持のためにステーブルコインを借り入れることができる。一般ユーザーはノンキャストで参加可能であり、ステーブルコインを預けて利回りを得ることができる。
技術的には、Horizonは依然としてAaveプロトコルv3.3上に構築されており、非カストディ型かつ自動化されたアーキテクチャを採用している。担保資産の純資産価額（NAV）はChainlinkのNAVLinkが提供し、リスク評価はLlama RiskおよびChaos Labsが担当する。機関向けに親和性が高い設計でありながら、DeFi本来の透明性と自動実行の特性も保持している。
RWA発行機関の要件を満たす適格投資家は、Horizon上でRWAを担保として預けることができる。各発行機関が自らの要件を設定し、トークンアクセス権限を管理する。
RWAトークンの供給が完了すると、Horizonは譲渡不可のaTokenを発行し、担保ポジションを代表する。ユーザーは担保価値の一定割合に相当するステーブルコインを借入でき、担保タイプごとに個別の貸付価格比率（LTV）パラメータが設定されている。
Horizonへのステーブルコイン供給は無許可である。誰でもRLUSD、USDCまたはGHOを機関向けに貸出可能である。ユーザーは選択したステーブルコインをマーケットに提供することで、その預入額を表すaTokenを受け取る。aTokenは利回りを獲得でき、いつでも引き出すことが可能である。
立ち上げパートナーおよび資産
プロジェクトは初めから多数のパートナーを集め、Horizonのローンチ時点でSuperstate（USTBおよびUSCC）、Centrifuge（JRTSYおよびJAAA）のRWA担保オプションを提供している。CircleのUSYCも近日中に追加予定である。ステーブルコイン貸出手数料の受け取り機関はGHO、RLUSD、USDCを提供できる。
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CircleのUSYCは、多様化された高品質短期米国債ポートフォリオへの投資を通じて米ドル利回りを得る機会を提供する。
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SuperstateのUSTBおよびUSCCは、短期米国政府証券および暗号資産裁定戦略を通じた利回り獲得の機会を提供する。
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CentrifugeのJRTSYおよびJAAAは、米国財務省短期証券およびAAA級モルゲージ債務のトークン化投資を通じた利回り獲得の機会を提供する。
Horizonネットワークに参加するその他の機関には、Ant Digital Technologies、Ethena、KAIO（旧Libre）、OpenEden、Securitize、VanEck、WisdomTreeが含まれる。
なぜAaveはこれをやるのか？
過去数年間、AaveはDeFiレンディングのリーディングプレイヤーの一つであったが、暗号資産原生市場の成長が頭打ちになっているという現実がある。ETH、USDC、DAIといった主要資産の貸借数量はほぼ横ばいとなっており、ロングテール資産は多いもののリスクが高く、新たな成長を支えるには至っていない。
一方で、RWAは業界の新たな注目分野となっている。トークン化された国債の規模は2年間で数倍に拡大し、BlackRockやFranklinのような伝統的金融大手も参入を始めている。Aaveは現在、ブロックチェーン上に250億ドル以上のRWA資産が存在するものの、大部分が従来のインフラに分散していると見ている。Horizonにより、これらの資産をステーブルコイン貸付のリアルタイム担保として利用可能にし、より大きな有用性を解放できると考えている。Aaveにとってこれは見逃せないチャンスであり、RWAを取り込むことで新たな資金を誘致するだけでなく、自社のステーブルコインGHOにもより堅固な利用シーンを提供できる。
Aaveが3月にHorizon計画を初めて発表した際、目的はRWAをDeFiに導入し、機関向けにコンプライアンス対応の担保貸付入口を提供することだった。しかし、提案に含まれていたある設計が直ちにDAO内部で議論を呼び起こした。それはHorizon向けに新規トークンを発行するかどうかという点である。
当初の構想では、Horizonが独立トークンを発行する場合、AaveDAOは約15％の割当を受け、一定の収益分配権も享受することになっていた。しかし、この案はすぐに多数の反対に遭った。多くのコミュニティメンバーは、新規トークンがAAVEの価値を希薄化し、AAVEが唯一のガバナンスおよびユーティリティトークンである地位を損なうことを懸念した。Aave Chan InitiativeのMarc Zellerなどは公開でこうした形式の提案を支持しないと表明した。
議論が高まる中、Aave創業者のStani Kulechovは3月中旬に自ら出面し、Horizon向けに新たなトークンを作成しないことを明確にし、「全体的なコンセンサスはDAOが新規トークンの導入に興味がないというものであり、このコンセンサスは尊重される。AaveDAOは真のDAOである」と述べた。この発言により一部のコミュニティメンバーは安心し、AAVEの価値およびガバナンス体制を守ったと評価した。これにより、Horizonのトークン化に関する議論は最終的に終息した。
Horizonのローンチは、Aaveが暗号資産原生のレンディングプロトコルから、さらに野心的な方向へと進むことを意味している。もちろん課題は残っている。HorizonはRWA分野における最初の試みではないため、Aaveは徐々に熱を帯びつつある競争に加わることになる。
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