ステーブルコインの虚偽の約束：アメリカ金融危機の次なる時限爆弾
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ステーブルコインの虚偽の約束：アメリカ金融危機の次なる時限爆弾
突如として、まるで2008年の影を見たかのようだった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Rana Foroohar
翻訳：Block unicorn
先週、JPモルガンが顧客が保有する暗号資産を担保に貸出を行うことを検討していると知ったとき、暗号資産が実体経済に浸透する日がいずれ来るというのは分かっていたものの、私は憂鬱な気分になった。
銀行が担保として利用しようとするデジタル資産の一つであるビットコインは、2020年以降、主要指数よりほぼ4倍も変動性が高い。また、テロ資金調達とも関連しており、投機家や犯罪者の道具以上のものだと私に納得させるような情報は、いまだに目にしたことがない。だが、最大の政治的後援者がその背後にいるとき、そうしたことはほとんど意味をなさない。
ここ数年、暗号資産関連の政治行動委員会（PAC）は、共和党政治家だけでなく多くの民主党議員にも、数千万ドルを費やして献金してきた。こうした動きは数週間前、「Genius法案」が可決されたことで頂点に達した。今年後半には他の暗号資産を含む立法が予定されている。私はこれをきっかけに、次なる金融危機が引き起こされると同時に、米国のポピュリズムと政治的混乱がさらに助長されると予測している。
これはまるで2000年の光景を彷彿とさせる。当時、OTCデリバティブ推進派がワシントンに殺到し、「適切な規制」を求めたのは、世界に金融「革新」をもたらすためだと主張した。その結果、規制の不備のままクレジット・デフォルト・スワップ市場は7倍に膨れ上がり、最終的に2008年の金融危機を招いたのである。
今、米財務長官スコット・ベイサント氏が予想するところでは、今後数年間でステーブルコイン市場は10倍に成長し、現在2000億ドル弱の規模から2兆ドルへと拡大し、融資審査から国債市場まであらゆる領域に浸透していくという。
上院銀行委員会のベテラン議員であり民主党のエリザベス・ウォーレン氏が先週私に語ったように、「我々はこの映画を以前見たことがある」というのだ。ロビー活動家たちは「どうか私たちを規制してください」と言うが、それは政府に「安全」な投資であるというゴールドスタンプを押してもらいたいからだ。一方、政治家たちは規制緩和に対して与党・野党双方が支持を示す。
実際、2000年のデリバティブ規制緩和、クリントン政権下でのより広範な規制緩和（取引と融資の壁を取り払った）、2018年の地域銀行に対するドッド＝フランク法の緩和（これが2023年の銀行危機を促進した）、そして現在の「Genius法案」に至るまで、明確な系譜を辿ることができる。これらすべてが与野党共同で推し進められてきたものだ。
主流の政治家たちに見捨てられたと感じた有権者によって当選したウォーレン氏は、民主党が共和党の「Genius法案」支持に加担しないよう説得を試みたが、失敗した。
しかし、金は物を言う。暗号資産ロビー団体は4000万ドルを費やし、シェロッド・ブラウン元上院銀行委員会委員長（オハイオ州出身）のような批判者を打ち負かすことで、すでに大きな影響力を示している。上院の民主党議員の約3分の2が「Genius法案」に反対票を投じたにもかかわらず、バージニア州のマーク・ワーナー、ニューヨーク州のキルステン・ジリブランドなど、有力な民主党上院議員たちの支持により、法案は可決された。
これにより、私は4つの点で深刻な懸念を抱いている。
第一に、「Genius法案」は（2000年の『商品先物現代化法』と同様に）ステーブルコインが1対1で米ドルで裏付けられることで、暗号資産をより安全にする手段として宣伝されている。
しかし、これによって全体として変動性の高い資産クラスが変動性を失うわけではない。実際、むしろ市場全体の変動性をさらに高める可能性がある。提唱者たちはビットコインなどの暗号資産が従来の市場に対するヘッジになると語るが、実際にはビットコインは「高ベータ」投資であり、株式市場との相関性が高いことを意味する。つまり、S&Pに対する収益・損失の両方が拡大されるということだ。ベータ値が1を超える限り、市場よりも高い変動性を持つ。ファイドによる最近の報告書によれば、ビットコインの3年移動平均ベータ値は2.6であった。
第二に、市場・経済・金融政策がこれほど不確実な時期に、金融「革新」を奨励するタイミングほど悪いものはないと思う。
仮に今後数カ月または数年のうちに、連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ対策として大幅な利上げを余儀なくされ、過去に利率上昇のたびに起きたように市場が暴落すると想像してみよ。暗号資産はそれよりもさらに深く、速く下落するだろう。暗号資産を保有する金融機関（多くのシャドウバンクを含む）が窮地に陥り、信用市場が凍結する可能性がある。
突然、2008年の影がちらつく。これが私の第三の懸念につながる。「Genius法案」支持者たちは、この法案が米ドルおよび米国債市場を支えると主張する。しかし、ドイツよりも多くの米国債を保有するテザー（Tether）のような暗号資産企業が、低迷市場の中で償還損を補填するためにリスク回避目的で国債を売却せざるを得なくなる場面は容易に想像できる。すると、国債が安売りされ、借入コストが上昇し、一般市民が投機家救済を強いられるという悲劇的な状況が再現される。
だが今回は、政治への不信感が20年以上にわたり蓄積された後の出来事だ。これこそが私の最後の懸念である。1990年代末のクリントン政権による金融規制緩和は、2008年の金融危機と、民主党が労働者層の支持を失う土台を築いた。それがさらにはトランプの台頭を可能にしたのである。
トランプは今、暗号資産を支持し（もちろん取引も行いながら）、次の金融危機の土台を築いている。もしやがて金融混乱に陥り、有権者の主流政治への疑念がますます深まり、政府が景気後退を緩衝する意欲や能力をますます失っていくとしたら、どうなるのか？そこには暗号資産もなく、安定もない。
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