トークン化株式市場の規模は2600倍に拡大する見込みだが、誰が恩恵を受けるのか？
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トークン化株式市場の規模は2600倍に拡大する見込みだが、誰が恩恵を受けるのか？
5億ドルから1.34兆ドルへ：インフラ、関係者、および大規模採用への道筋
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tiger Research
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
概要
市場機会：トークン化株式市場の現在の規模は5億ドルですが、世界の株式の1％がトークン化されれば、2030年までに市場規模は1.34兆ドルに達する可能性があります。これは2,680倍の潜在的成長を意味し、主な原動力は2025年の規制の明確化と成熟したインフラの両方が推進することです。
価値提案：トークン化株式は、24時間365日グローバル取引を可能にし、株式所有権のトークン化を実現します。その重要な差別化ポイントは、分散型金融（DeFi）との統合にあり、投資家は株式を売却せずに、それを担保として貸付や収益獲得に活用できます。
成功の理由：他のゼロから需要を創出する必要がある現実世界資産（RWA）とは異なり、トークン化株式は134兆ドル規模の世界株式市場に直接参入し、明確な課題に対処しています。既存の需要と解決可能な課題が組み合わさったことで、大規模採用の可能性が最も高いRWAカテゴリーとなっています。
暗号業界と伝統的金融の融合：境界の曖昧化
伝統的金融と暗号業界は互いに接近しつつあります。
一方では、シティグループやバンク・オブ・アメリカなどの機関がステーブルコイン発行の準備を進めています。他方では、InjectiveやBacked Financeなどのプロジェクトがアップルやテスラなどの株式をトークン化してブロックチェーン上に上場しています。
伝統的機関による暗号技術の採用が進む一方で、Web3プロジェクトが株式をトークン化することで、両業界の境界は次第に消失しています。
この融合は、「暗号週間」以降さらに加速しました。「暗号週間」とは、デジタル資産に焦点を当てた規制活動期間であり、《GENIUS法案》の成立によりステーブルコインが連邦規制枠組みに含まれることになりました。ウォール街とDeFiの関係は競争から、ますます補完的へと変化しています。
伝統的金融には暗号技術の統合を進める明確なインセンティブがあります。潜在的な革新性に加え、暗号市場は収益性をすでに証明しており、伝統的金融ブランドは暗号業界が欠けている信頼性を提供できます。しかし逆方向、つまり暗号プラットフォームがなぜ株式をトークン化するのかという論理はそれほど明らかではありません。市場は依然初期段階にあり、動機は多様で投機的です。
本レポートは、トークン化株式市場の構造と主要参加者を分析することで、この問題を探ります。
トークン化株式市場とは何か？
トークン化株式市場とは、従来の株式をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換する市場のことです。これらのトークンは対象株式の価値を反映することを目指していますが、通常は株主権利は付与されません。大多数のトークン化株式は、株式を直接保有するものではなく、デリバティブとして存在しています。
初のトークン化株式は2021年に登場しましたが、Mirror Protocolなどの初期モデルの多くは、低効率やシステミックリスク（特にTerraエコシステム内など）によりスケーリングに失敗しました。最近のアプローチは、より強固なキャピタルダイナミクスとコンプライアンスフレームワークを備えた改良されたメカニズムを導入しており、InjectiveとxStocksが代表例です。
トークン化株式への関心は、RWA（現実世界資産）トレンドの台頭とともに急激に高まっています。RWAは暗号市場における主要なナラティブとなっています。
これらの直接的な利点に加えて、トークン化株式は合成性（composability）によって新たなユースケースを実現します。従来の規制枠組み外にあるため、これらは貸付プロトコルの担保として利用できたり、DeFiアプリケーション内で収益を生み出すことができます。
例えば、インドネシアの投資家がテスラ株へのエクスポージャーを得たい場合、従来の方法では外国ブローカー口座を開設し、書類を提出し、為替手数料を支払い、限られた取引時間内でのみ操作できます。一方、トークン化株式を使えば、同じ投資家はスマートフォンで瞬時にテスラのトークンを購入し、それをDeFiプロトコルに投入して貸付、流動性提供、または収益生成に活用できます。
現実的なシナリオ：世界株式の1%のトークン化
トークン化株式市場はまだ初期段階にあります。rwa.xyzのデータによると、現在の市場規模は約5億ドルです。134兆ドルの世界株式市場と比較すると、これはわずか0.0004％にすぎません。しかし、今後10年以内に世界株式の1％がトークン化されれば、市場規模は1.34兆ドルに達し、現在の規模の2,680倍になります。
2025年の転換点
2025年後半は重要な転換点となる可能性があります。依然初期段階ではありますが、ソラナエコシステム内のトークン化株式の取引量は、1か月で1,500万ドルから1億ドルに急増し、566％の伸びを記録しました。
さらに重要なのは、規制当局の関与を受けたプレイヤーの参入です。主要なフィンテック企業が世界的にトークン化サービスを拡大しており、Robinhoodは欧州での展開を発表しました。市場が北米から欧州、アジアへと広がるにつれ、規制の明確化が触媒となります。特に、株式のトークン化がEUのMiCA枠組みの下で開始されれば、市場は急速に拡大すると予想されます。
2030年までの成功条件
2030年までに世界株式市場の1％をトークン化するには、明確な根拠が必要です。投資家には、従来のシステムからトークン化プラットフォームへ移行する強い動機が求められます。この変化は、以下の4つの重要な条件が同時に整った場合にのみ起こります。
第一に、コスト削減が証明されなければならない。
理論的には、ブローカー手数料、決済費用、管理コストが50～70％削減可能ですが、これは実際の運用で検証される必要があります。もしトークン化が外貨やクロスボーダー取引のコストを大幅に下げられれば、グローバル投資家にとって強力な代替手段となるでしょう。
第二に、24時間取引の実用性が検証されなければならない。
トークン化株式は、アジア、欧州、米国の市場を通じて連続取引をサポートすべきです。従来の取引所の時間制限を取り除くことで、より高い流動性を提供し、グローバルイベントにリアルタイムで対応できるため、全体的な取引効率が向上します。
第三に、DeFiベースの二次的収益生成が中核機能となる必要がある。
トークン化株式は取引可能な資産であるだけでなく、DeFiプロトコルの基盤要素となるべきです。投資家がこれを担保に貸付、AMMベースのオプション、流動性提供、自動投資戦略に活用できれば、株式を売却せずに追加収益を得ることができます。こうしたメカニズムが成熟すれば、トークン化の主要な優位性—コスト効率、アクセシビリティ、継続的取引—が強化され、従来のシステムからの脱却がますます魅力的になります。
トークン化株式市場の主要参加者
トークン化株式市場は、相互に協調して動作する4つのコアレイヤーに基づいて構築されています。
最下層はインフラ層で、すべての取引が行われるブロックチェーンネットワークを提供します。その上に発行体（イシュアー）があり、従来株式のトークン化表現を作成します。正確な価格追跡を確保するため、オラクルがリアルタイムの市場データを提供し、基礎資産とのリンクを維持します。最後に、取引所が投資家がトークン化株式を売買できる場を提供します。
機能的に完全なトークン化株式エコシステムには、この4つのレイヤーすべてが必要です。いずれか一つが欠けても、安全な発行、価格付け、取引に必要なコンポーネントが不足します。
トークン化の実践
ある投資家が、アップル（$AAPL）株式へのエクスポージャーをトークン化形式で得たいとします。彼はHelixで最大25倍のレバレッジを使ってiAAPLを取引したり、KrakenでBacked Financeが発行する$xAAPLの現物トークンを購入したり、あるいはヨーロッパ在住であればRobinhood EUを通じて米国株式に24時間アクセスできます。各取引所は異なる規制環境と取引モデルで運営されており、異なる投資家のニーズに応えています。
トークン化株式が実際の株価を正確に反映するためには、信頼できる市場データが不可欠です。たとえば、Chainlinkはナスダックからアップル株のリアルタイム価格を取得し、オンチェーンにアップロードします。また、各トークンが対応するアップル株式と1:1で裏付けられていることを確認する「準備証明（Proof of Reserves）」も提供します。これにより、投資家はトークンの価格整合性を信頼できます。
発行体は、従来の株式をトークン化資産に変換します。Backed Financeはスイスの銀行に実際のアップル株式を保管し、1:1の比率で$xAAPLトークンを発行します。一方、Injectiveの$iAAPLは基礎株式を保有せず、iAssetsを利用してオラクルデータで価格を合成的に追跡し、実物決済なしでのレバレッジ取引を可能にします。これら二つのアプローチは、従来株式とブロックチェーンインフラを接続する異なる手法を示しています。
すべての取引とトークン移転はブロックチェーンネットワーク上で行われます。ソラナ上では、Backed FinanceのxStocksが低遅延・最低手数料で取引されています。Injectiveは注文帳方式の高性能取引をサポートします。イーサリアムおよびArbitrum上では、DinariのdSharesが米国の規制遵守のもとで運営されています。各チェーンは異なる技術的能力を提供し、トークン化株式プラットフォームのインフラ要件を満たしています。
トークン化株式市場の主要プレイヤー
トークン化株式市場の主要参加者は、異なる戦略と能力に基づきエコシステムを形成しています。以下は、主要企業とその現状のまとめです。
Injective：トークン化株式のペルpetual契約分野のリーダー。2025年前半時点で累計取引量は10億ドル以上。Helix DEXを通じて最大25倍のレバレッジを提供し、デリバティブ分野の流動性を牽引。
xStocks（Backed Finance）：時価総額トップ10のトークン化株式の80％を占める。1:1裏付けモデルを採用し、株式はスイスの銀行に保管され、ソラナエコシステムで広く採用されている。
Robinhood：2025年に欧州へ拡大し、200種類以上のトークン化米国株およびプライベート株を提供。Arbitrum上で無料取引を提供し、24/5取引をサポート。
Gemini：Dinari Globalと提携し、EU投資家向けに60種類以上のトークン化株式を提供。MiFID II準拠で、欧州の規制枠組み内でサービスを提供。
Securitize：米国債券トークン（例：$BUDIL）を含む現実世界資産のトークン化のリーダー。合計3.12億ドル相当の株式トークン化製品も提供しており、最大の単一資産はAlgorand上に展開。
Chainlink：リアルタイムの株式およびETF価格フィード、および資産裏付けの準備証明検証など、重要なデータインフラを提供。
RWA市場におけるトークン化株式の役割
限定的だが最も実現可能性の高いセグメント
トークン化株式は、より広範な現実世界資産（RWA）市場の中の一つのセグメントにすぎません。規制の明確性がなければ、その採用は制限されます。しかし、この障壁はすでに緩み始めています。Robinhoodは欧州でのトークン化株式サービス提供を発表しており、他の主要プラットフォームも追随しています。より多くの法域がこうした発展に歩調を合わせるにつれ、規制受容は拡大する可能性があります。
検証済みの需要と明確な課題
この市場の強みはその基本面にあります。株式はすでに広く取引されている資産であり、需要は明確です。同時に、アクセス性、決済速度、地理的制限といった長期的な非効率が取引プロセスに存在しています。検証済みの需要と解決可能な課題が組み合わさったことで、株式はトークン化の理想的な出発点となっています。
他のまず需要を創出しなければならないRWAカテゴリーとは異なり、トークン化株式は134兆ドル規模の世界株式市場に直接基づいています。トークン化の意義は、コスト削減、アクセス拡大、24時間取引、DeFi統合といった具体的な利点によってさらに強化されています。規制枠組みが成熟するにつれ、これらの利点がトークン化株式の採用を加速させるでしょう。
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