ETH対SOL：2025年暗号資本戦争、兆円規模の資金が新旧秩序に賭ける
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ETH対SOL：2025年暗号資本戦争、兆円規模の資金が新旧秩序に賭ける
一つは制度的資産として蓄積され、もう一つは消費のメインチェーンとして爆発的に成長する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ethan
「2021年はLayer 1の争いの年であり、2024年はMemeの祭典だった。では、2025年の市場の主軸はどこに向かうのか？」
Xプラットフォームで議論を呼んだこの問いに対する答えは、主流の資本によって明確に示されている。『GENIUS法』の成立、ステーブルコインが米国の主権的規制枠組みに正式に含まれたことを受けて、「ステーブルコイン × RWA × ETF × DeFi」が融合する多次元金融の新たなナラティブが強力に台頭しつつある。
このクロスチェーン金融の深い進化の中で、注目の中心はもはやビットコインやMemeコインではなく、イーサリアムとソラナによる新旧秩序の争いへと移っている。両公衆チェーンは、技術アーキテクチャ、コンプライアンス戦略、拡張性の道筋、エコシステム構築モデル、さらには価値の基盤においても、本質的な差異を持っている。
現在、将来の地図を決定するこの競争は、資本が実際の資金をかけて激しく賭けるという重要な段階に入っている。
資本のベット傾向：「BTC信仰」から「ETH/SOL二択」へ
従来のマクロ経済要因による一斉上昇・一斉下落とは異なり、2025年の市場は明確な構造的分断を見せている。トッププロジェクトはもはや連動して上昇せず、資金は選ばれた戦場に集中し、勝者と敗者の分かれ目が明らかになりつつある。
最も明白なシグナルは、機関投資家の買い戦略の変化にある：
ETH側では、複数の米国上場企業が大規模にイーサリアム資産を金庫として保有し始めている。
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7月22日、GameSquareはデジタル資産金庫の上限を2億5000万ドルに引き上げ、新たに8,351枚のETHを追加購入した。その目的は「高品質なイーサリアムエコシステム資産を配置し、ステーブルコイン収益を実現すること」と明言している；
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SharpLink Gamingは今月だけで累計19,084枚のETHを追加購入し、保有総額は34万枚（時価総額12億ドル超）となった；
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ある新規ウォレットアドレスが過去4日間でFalconXを通じて10.6万枚以上のETH（約4億ドル相当）を購入した；
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The Ether Machineは40万枚のETHを使って株式公開を行う計画を発表し、Consensys共同創設者、Pantera、Krakenなど主要機関から15億ドル超の資金調達支援を得ており、「最大のパブリックETH生産企業」を目指す。
SOL側でも、買いの規模は同様に驚くべきものであり、さらに投機的な爆発力を備えている。
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上場企業DeFi Development Corpは141,383枚のSOLを追加購入し、保有量はほぼ100万枚に迫った；
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SOL財務会社Upexiは1,770万ドルを投じて10万枚のSOLを購入し、保有総額は182万枚に達し、含み益は5,800万ドルを超えた；
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CoinGeckoのデータによると、PENGUの時価総額は27.85億ドルに達し、BONK（27.01億ドル）を抜き、Solanaエコシステム最大のMemeコインとなった。
これらの現象は、ETHとSOLが機関投資家のマルチアセット配置における最優先の基礎資産となっていることを示している。しかし、両者の投資ロジックには顕著な違いがある。ETHは「オンチェーン国債＋高品質資産の基盤＋現物ETF参入の制度的対象」として用いられているのに対し、SOLは「高性能コンシューマーアプリチェーン＋新Meme経済の主戦場」として形成されつつある。
この二種類のベット方法は、暗号市場の未来に対する二つの異なる主軸への期待をそれぞれ表している。ETHは制度によって統合される金融エンジンであり、SOLは資本が攻勢的に賭ける投機的トラックである。
ETH：誤解された制度的主軸が、金融資産としての使命を果たしつつある
過去2年間、イーサリアムのナラティブは一時期「空回り」という批判を受けた。マージ後のステーキング利回りの大幅な向上が見られず、Layer2エコシステムの断片化やガス代の高騰、dYdXやCelestiaなどのプロジェクトが他チェーンへ移行したことで、市場のETHに対する期待は底を打った。
だが現実は、ETHは一度も退場しておらず、むしろ制度的ナラティブと最も深く結びついた中核資産となっている。その背景には、以下の三つの次元での深い制度的協働がある：
RWAの中核ハブとしての地位確立
現在、オンチェーンで発行されたRWAの総額は40億ドルを超え、その7割以上がイーサリアムメインネットおよびL2ネットワーク上で行われている。BlackRockのBUIDL、Franklin TempletonのBENJI、OndoのUSDY、Mapleの現金ファンドといった主要製品はいずれも、ETHを重要な連動層または流動性媒体（例：WETH）として利用している。RWAの規模が大きくなるほど、ETHの必要性はますます高まる。
現物ETFおよびステーブルコイン政策のアンカー資産
『GENIUS法』成立後、CircleやPaxosなどのステーブルコイン発行体は、「オンチェーン準備金の透明性」と「短期米国債の担保構造」を核心要求事項として明確にした。Circleの最新アセット構成では、WETHの割合がすでに6.7%に達している。また、GrayscaleやVanEckなどの機関は、イーサリアム現物ETFの準備を加速している。BTCに続き、ETHは次のETFの焦点になる可能性が高い。
オンチェーンロックアップおよび開発者エコシステムが依然として圧倒的優位
7月22日時点で、イーサリアムメインネットおよびL2ネットワークのTVL（総価値供託額）は1100億ドルに達し、世界の暗号資産TVLの61%を占めている。ETHの月間アクティブ開発者は5万人以上で、ソラナの4倍、他のL1の8倍以上である。つまり、市場のナラティブがどう変化しようとも、ETHはオンチェーン資産のガバナンス、価値蓄積、流動性分配の「メイン金融レイヤー」として、その制度的基盤とエコシステムの粘着性は短期間で揺るがない。
価格面では、ETHは4000ドル目前に迫っている。BTCが12万ドルを突破し安定したことに伴い、ETHが再び市場期待を点火するのは、新しいストーリーを作るのではなく、古い価値の再発見である。
SOL：オンチェーンネイティブ消費力、爆発力の背後にある資本ロジック
イーサリアムが「金融中枢」として位置づけられるのに対し、ソラナはむしろ高頻度シナリオにおけるコンシューマーインフラに近い。そのナラティブは「技術パラメータ最適チェーン」から「オンチェーンネイティブヒットメーカー」へと成功裏に転換し、2024〜2025年に構造的ブレイクスルーを迎えた。
MemeCoinは二次流通市場ではなく、本土地域市場：
今回の「暗号コンシューマープロダクト」ブームにおいて、ソラナチェーン上に出現したMemeCoinの数と流動性は歴史的新記録を更新した。相場データによると、7月22日時点で、ソラナ上の時価総額トップMemeプロジェクトBONKは26.7億ドル、次いでPENGU（23.2億ドル）、TRUMP（22億ドル）となり、三者の時価総額合計はドージコインを上回った。ソラナの極めて低いガス代と高いTPSにより、これらプロジェクトは「低コスト実験 → コミュニティ主導のFOMO → 高頻度取引の刺激」という迅速なフィードバックループを形成した。ソラナでは、Memeは既にオンチェーンユーザーのネイティブな消費行動となっている。
資本は「技術路線」より「オンチェーンアクティビティ」に賭ける：
DeFi Development CorpやUpexiなどの上場企業による巨額の追加保有は、主流資本がSOLを「取引可能資産＋ユーザーグロース指標＋ナラティブキャリアー」の三位一体と見なし、エコシステムの活性度、取引の深さ、「オンチェーンストーリー」の消費属性に注目しており、技術的詳細には関心がないことを示している。
エコプロダクトはヒットから「基本的消費層」へ進化：
JupiterのDEX体験、Backpackのモバイルウォレット、ソラナ携帯電話、そしてまもなく登場する予定のソラナApp Storeまで、エコ全体はWeb2ユーザーの習慣により近い閉じたループを構築しようとしている。オンチェーンネイティブ消費（Meme、DePIN、ミニゲーム、コミュニティポイント、SNSなど）はソラナの「地域生活」となり、SOLに自然な消費シーンを生み出している。TVLはイーサリアムの12%に過ぎないものの、ソラナチェーン上の取引頻度、一人当たりのインタラクション量、ガス消費総量はすでにPolygon、BNB Chainなどの従来L1を大きく上回っている。これは純粋な金融「価格アンカー」ではなく、暗号ネイティブユーザーの「日次アクティブ入口」に近い存在だ。
価格シグナル：200ドル突破、高ボラティリティ主上昇波へ：
BTCが12万ドルで安定し、ETHが4000ドルを目指す中、SOLも最近200ドル台を回復した。高ボラティリティは高関心を伴い、それが新たなナラティブ醸成と主力のポジション調整の前兆となる。我々が目にするのは投機的狂乱ではなく、「オンチェーン行動－価格反応」間のフィードバックループがますます短縮していることだ。
これは消費データが取引期待を駆動するモデルであり、ETHにはできないことが、SOLではパラダイムとなった。
ホエールの駆け引きと政策の触媒：誰が主力のポジション移行を受け止めるか？
技術応用は公衆チェーンの「ナラティブ潜在力」を決定するが、資金と政策こそがその「取引耐荷力」を決める。特にBTCが12万ドルを突破し、市場が主上昇局面に入った今、次の段階の「資金集中エリア」を見極めることが極めて重要である。
オンチェーンデータによると、2025年第2四半期以降、三大機関の「オンチェーン建玉」行動は全く異なる戦略を示している。Grayscaleは5～7月にかけてETHを継続的に増持（累計17.2万枚、約6.4億ドル）し、現物ETH ETFの基盤ポートフォリオ構築に明確に向けている。Jump Tradingは6月以降、ソラナチェーン上で頻繁にポジション調整を行い、BONK、PENGU、Jupiterに重点配置し、複数アドレスを通じて累計約28万枚のSOLを追加購入している。上場企業DeFi Development CorpとUpexiは、SOLの追加購入を継続的に発表しており、いずれも百万枚超の保有を形成（時価総額合計約5億ドル）、顕著な含み益を実現している。
これは単なる「勝敗」の賭けではなく、市場の分層化である。ETHは「構造的アセット配置」、SOLは「短期サイクルのボラティリティツール」である。
政策の風向きの差異が「二正面成長」を促進している。7月19日、トランプ米大統領は正式に『アメリカ・ステーブルコイン・ナショナル・イノベーション・ガイダンス法案（GENIUS Act）』に署名し、米国初のステーブルコイン連邦規制枠組みが施行された。これに加え、CoinbaseとBlackRockが現物ETH ETFのS-1ファイルを提出したことにより、「ETHの規制適合枠組みへの包含」の道筋はますます明確になっている。一方、ソラナチームはOKX、Bybitなどの取引所と協力し、「コンシューマーアセットの規制適合発行」の実験を進めている。例えば、OKXは7月にソラナチェーン上アセット専用のLaunchpadを立ち上げ、Memeコイン発行プロセスに軽量KYCメカニズムを導入した。
この「双方向規制適合」は、政策恩恵がアプリケーションシナリオ、資金属性、リスク許容度に応じて差別的に分配されることを意味している。ETHは伝統的資本を引き続き吸収し、SOLは若年層ユーザーとコンシューマーシナリオのための規制実験場となる。
短期的な政策期待：ETHの方が恩恵が明確、SOLの方が制限が少ない。ETHはETF、RWA分野で規制恩恵の最前線にいるが、SECによる証券性認定、ステーキングの分類など複数のハードルにも直面している。一方、SOLエコシステムは中央集権的発行や複雑なステーキングチャネルへの関与が少なく、そのトークンやアプリは監督当局の「グレーゾーンの安全地帯」に入りやすい。このため、ETHの上昇経路はより安定しているが期間が長く、SOLの上昇経路はより急勾配でボラティリティが高い。
未来を定義するのは誰か？二択ではなく、ヘッジ配置
BTCが12万ドルを突破した後の市場の道筋から見ると、ETHとSOLの差異はもはや「どちらがどちらを代替するか」という線形問題ではなく、「どのサイクルで未来を定義するか」という分散型の答えなのである。
ETHは構造的支えを持つ中長期ナラティブの主役
『GENIUS法』の後押しを受け、ETHの金融規制適合体制への組み込みの道筋は明確だ。現物ETFの推進にせよ、RWAモデルにおける「決済清算層」としての位置づけにせよ、いずれもETHをウォール街がブロックチェーン資産を配置する際の「コアアセット」たらしめている。
BlackRock、Fidelityなどの機関の建玉ロジックから見ると、ETHは「Gas Token」から「基盤的金融プラットフォーム」へと進化しており、その評価のアンカーもオンチェーンアクティビティから米国債利回りモデル、ステーキング利回りへと移行している。ETHの勝ち方は爆発ではなく、蓄積である。
SOLは構造的亀裂における短期的爆発装置
ETHの安定性に対して、SOLは高頻度取引、Memeコインナラティブ、エンドユーザー向けアプリ、ネイティブコンシューマープロダクト（例：Saga携帯）などの面で資金の駆け引きの主戦場となっている。BONKからPENGU、JUPのガバナンス実験に至るまで、ソラナチェーンは高流動性・高浸透率の「ネイティブナラティブ市場」を構築した。
オンチェーンの実績とも照らし合わせれば、SOLのTPS、コスト、端末応答速度は継続的にリードしている。また、SVMエコシステムの独立性により、EVMエコ内の過当競争や重複建設の罠から脱却している。
何よりも重要なのは、SOLが「資金を吸収できる能力を持ち、かつ高ボラティリティを歓迎する」数少ないナラティブの谷間であり、BTCが主上昇局面に入った後、資金のローテーションに迅速に対応するための短期サイクルの核心選択肢となっていることだ。
したがって、これは「選択問題」ではなく、「サイクル駆け引き問題」である：
制度変革を信じ、伝統的資本の構造的流入を予想する中長期資金にとって、ETHが最適な選択肢である。一方、資金のローテーションとナラティブの爆発的展開を捉えたい短期参加者には、SOLがより大きなベータ露出を提供する。
ナラティブと制度、ボラティリティと蓄積の間で、ETHとSOLはもはや対立する選択肢ではなく、時代の不一致下での最適なコンビネーションを構成している可能性がある。
未来を定義するのは誰か？ 現時点では、答えは単一プロジェクトではなく、「このコンビネーションの重み付け」を継続的に微調整していく過程そのものかもしれない。
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