費用スイッチ、ENAコイン価格上昇の好況期における「強力な策」
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費用スイッチ、ENAコイン価格上昇の好況期における「強力な策」
Ethenaの現在の収益水準に基づき、保有者は非常に競争力のある利回りを得ることができる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Jonaso
編集・翻訳：Tim，PANews
最近、私たちはENAsの急騰を目の当たりにしており、価格が上昇するだけでなく注目も集め、その成長スピードは驚異的です。
しかし、大多数の人が気づいていないのは、主要な触媒となる「フィー・スイッチ」がまだ登場していないという点です。
新興安定通貨大手の台頭
1年も経たないうちに、USDeの供給量は0から60億ドル以上に達し、USDTおよびUSDCに次ぐ第3位の分散型ステーブルコインとなり、DAIを抜きました。
sUSDeの年率リターンはすでに10%に達しており、現在の暗号資産分野で最も持続可能な高収益となっています。この収益の急増により、Aaveやその他の分散型プラットフォーム上で積極的な循環裁定戦略が発展しています。
資金調達金利は上昇を続けており、現在のビットコインの資金レートは19%、イーサリアムは12%で、両者が6か月ぶりに初めて同時に11%の基準ラインを超えたのは今回が初です。
Ethenaの今週の収入は780万ドルに達し、年率換算では4億ドルを超えました。控えめに見積もってもさらなる上昇余地があり、現時点でEthenaは安定通貨準備の41%をより高収益なペリプティアル契約戦略に移行しており、市場平均の資金レートは既に14%となっています。
高い年率リターンは同時に、ENAのフィー・スイッチを有効化するための重要な条件も満たしています。sUSDeのリターンが現在のSky貯蓄金利（現時点4.5%）よりも少なくとも5%以上高い必要があるという条件が、すでに達成されたことが確認されています。
マクロ経済観点：FRBの利下げとEthenaのステーブルコイン戦略
Ethenaのビジネスモデルは、市場のボラティリティとペリプティアル契約における高い資金レートに基づいています。
従来のステーブルコイン（例：USDCやUSDT）が国債金利に依存するのとは異なり、Ethenaの収益は現物買いと同時にペリプティアル契約での売り建てを行うニュートラルヘッジ戦略から生じます。
資金レートが高いほど、Ethenaはより多くの収入を得られます。そのため、多くの人々は、FRBが予想通り2025年末に利下げを開始すれば、Ethenaはさらに大きな利益を得られると見込んでいます。
実際に、2024年12月の前回利下げ後、Ethenaは月間収益で過去最高の1200万ドルを記録しました。
エコシステムの成長と強力な指標
Ethenaは急速に成長し、TVLランキングでも上位に入るDeFiプロトコルとなりました。現在のTVLは60億ドルを超え、収益も4億ドル近くに達し、現在最も収益性の高いDeFiプロジェクトの一つとして位置づけられています。
以下の3つの主力製品が、Ethenaエコシステムの拡大を支えています。
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Ethereal：分散型ペリプティアル取引所。TVLは約7.12億ドル。
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Terminal：トークン化資産に特化した流動性センター。現在のTVLは約1.29億ドル。
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Strata：構造化収益商品。TVLは1300万ドル。
同時に、Ethenaはマルチチェーンへの展開も進めています。
Bybit上でのUSDeの取引高はすでにUSDCを上回っており（5.4億ドル vs 4.44億ドル）
TONネットワーク上では、ステーブルコインUSDeのTVLがわずか6週間で8700万ドルに達しました。
機関投資とトークンリバウンド
最近、Ethenaは資産運用会社StablecoinXとの提携を発表しました。StablecoinXはナスダック証券取引所に株式コードUSDEで上場する計画です。
今回の資金調達にはPantera、Dragonfly、Wintermuteなどの著名な暗号VCが参加し、調達額は3.6億ドルに達しました。
このうち2.6億ドルは今後6週間にわたり公開市場でENAのリバウンド（買い戻し）に使われ、流通供給量の約8%を吸収することになります。
StablecoinXはENAを永久的に貸借対照表に組み込み、長期保有することで、市場流通量を削減し、プロトコルの長期的発展を支援する方針です。
フィー・スイッチ：真の触媒
上記の要素はすべてENAの上昇を助けましたが、真の触媒である「フィー・スイッチ」はまだ始まっていません。
市場が好調にもかかわらず、現時点ではENAおよびsENAトークンはこの価値を直接取り込む仕組みを持っていません。
この問題を解決するため、Wintermuteのガバナンスチームは、トークン保有者が収益を共有できるようにするフィー・スイッチ導入の提案を提出しています。
この仕組みにより、sENA保有者はプロトコル収益の分配を受けられるようになります。つまり、これによってトークン保有者に実際の価値が生まれ、ENAは単なるガバナンストークン以上の存在になるのです。
フィー・スイッチを有効化するには、Ethenaは5つの条件を満たす必要があります。2025年7月時点で、5つの条件のうち4つがすでに達成されています：
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USDe供給量が60億ドルを超える
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累計収益が2.5億ドルを超える
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総供給量の1%が準備基金として確保される
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利鞘 ≥ 5%
残る唯一の条件は、USDeがバイナンスまたはOKXに上場することです（このトークンはすでにBybit、MEXC、Bitgetに上場済み）。
この最後のステップを完了すればフィー・スイッチがオンになり、sENA保有者はEthenaプロジェクトの一部収益を受け取れるようになります。
Ethenaの現在の収益水準を考えれば、保有者は非常に競争力のあるリターンを得られるでしょう。
結論
フィー・スイッチがオンになれば、ENAはすぐに飛躍する。
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