E ガーディアンの突破口：イーサリアム・コミュニティ・ファウンデーションはETH価値を牽引する新エンジンとなるか？
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E ガーディアンの突破口：イーサリアム・コミュニティ・ファウンデーションはETH価値を牽引する新エンジンとなるか？
コミュニティの目覚めか、それとも投機的な仕掛けか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Hotcoin Research
一、序論：ETH低迷時代の突破口か？
2024年以降、ETHの価格上昇はBTCやSOLに比べて明らかに遅れており、市場の当初の予想と大きく乖離している。ビットコインは本サイクルで強気相場を示した一方、イーサリアムはSolana、Suiといった新興Layer1ネットワークやBase、ArbitrumなどのLayer2との競争により、市場シェアを奪われており、ETH価格の連動的上昇が難しくなっている。また、メインネットの利用率低下による収益減少により、ETHのバーン（焼却）効果が弱まり、価格の押し下げ要因となっている。さらに、この背景には、イーサリアム現物ETFの振るわなかったパフォーマンスや機関採用・準備資産の低さなども挙げられる。「BTC独走、ETH低迷」という市場環境下で、多くの人々が従来の体制ではイーサリアムの価値を守り成長させることが困難だと考えるようになっている。イーサリアムエコシステム内でも不満の声が高まっており、一部のコミュニティメンバーは、価格低迷の原因をイーサリアム財団（EF）の戦略的失敗やガバナンスの問題――「消極的対応、ガバナンスの集中化、透明性の欠如、組織の肥大化、戦略的ビジョンの不足」など――に帰している。EFは2025年6月に戦略再編を発表したものの、依然として外部からの疑念は完全には払拭されていない。
こうした状況の中、イーサリアムのコア開発者のZak Coleは、2025年7月にフランス・カンヌで開催された第8回イーサリアムコミュニティ会議（EthCC 8）にて、イーサリアムコミュニティ財団（Ethereum Community Foundation, ECF）の設立を発表し、「ETHが1万ドルに到達するのは冗談ではなく、必然的要求である！」と宣言した。彼は、ECFは「イーサリアム財団が言えないことを言い、やりたがらないことをやる」と述べ、その中核使命は資産としてイーサリアムエコシステムを支援し、ETH価格を1万ドルまで引き上げることであると明確にした。この宣言は、コミュニティがこれまでのガバナンスに失望していることを反映するものであり、同時にイーサリアム市場を動かす可能性を巡って広範な議論を巻き起こしている。
本稿では、イーサリアムコミュニティ財団（ECF）設立の背景について詳しく検証し、本サイクルにおけるETH価格低迷の根本的原因を分析するとともに、ECFのミッションと戦略を深く掘り下げ、ECFとイーサリアム財団（EF）の相違点と潜在的な対立を比較考察する。さらに、ECFの設立がイーサリアムエコシステムおよびETH価格に与える実際の影響について探り、市場反応と将来の展開を見据えながら、イーサリアムエコシステムの今後を展望する。
二、なぜETHは出遅れたのか？――価格低迷の五つの要因
出典：https://www.tradingview.com/symbols/ETHBTC/
今年に入り、ETH/BTC価格比率は継続的に低下しており、5月25日には一時的に0.01867まで下落した。2025年7月10日現在の最新データによると、ETH/BTC価格比率は0.02493であり、前年同期比で52.8%低下している。本サイクルでのイーサリアムの弱含みは複数の要因が絡み合った結果であり、以下の5点に要約できる。
1. イーサリアムの経済モデルとアップグレードの影響
技術的ロードマップの観点から見ると、2024年3月のDencunアップグレードはイーサリアムの経済モデルを大きく変更した。このアップグレードによりBlobトランザクションが導入され、Layer2の手数料が大幅に削減されたため、ユーザーはPolygon、OptimismなどのLayer2ソリューションへと移行しやすくなり、それらのネットワークがメインネットの流動性と取引需要を分散させた結果、イーサリアムメインネットの手数料収入はほぼ99%減少する断崖的な落ち込みを見せた。また、低手数料ゆえにバーンされるETH量も減少し、ネットワークは通貨供給が縮小するデフレからインフレへと転換した。長期的には価値基盤が弱まっている。さらに、メインネットのアクティブ度も低下傾向にあり、Dencun後の取引量は数年ぶりの低水準に戻ったというデータもあり、アップグレードの効果が期待外れだったのではないかという懸念を市場に与えている。
2025年に予定されているPectraアップグレードは、ステーキングの効率性、コントラクト性能、拡張性の改善が主眼だが、現時点では市場の期待を大きく高めるに至っていない。重要なアップグレード後に生じた「バーンの減少」「供給の増加」といった負の影響が予想以上に強く、価格にプレッシャーを与えている。
2. リスク回避姿勢と現物ETFの資金流入動向
2024年下半期以降、いくつかのマクロイベントが市場を大きく揺るがし、世界的なリスク回避ムードが高まった。過去のデータによれば、暗号資産価格が下落する局面では、イーサリアムの方が通常より大きな下落幅を示す傾向がある。Grayscaleの指摘では、最近の下落局面においてイーサリアムの平均下落率はビットコインの約1.2倍であり、今回のサイクルでは1.8倍近くに達している。
イーサリアム現物ETFは上市直後には一時的に資金流入があったものの、2025年初頭からその熱は徐々に冷めていった。ビットコインは引き続き資本の注目を集めているのに対し、ETHは平凡なパフォーマンスに留まっている。4月下旬からは若干改善の兆しが見えるものの、ビットコインと比較すれば依然として不十分だ。2025年7月10日時点で、米国のビットコイン現物ETFの資産総額は約1375億ドルであるのに対し、イーサリアム現物ETFは約114億ドルに過ぎず、規模の差は歴然としており、機関投資家の買い支えが弱いことを示している。
出典：https://www.coinglass.com/eth-etf
3. 市場競争の激化と注目度の分散
最近の市場ではテーマが多様化しており、投資家の関心が散漫化している。一方で、米国がビットコインの戦略的備蓄を検討していることや、複数の州政府がBTCを支持しているとの報道が、大量の投資家関心と資金流入を呼び込んでいる。他方、Solana（SOL）、Binance Chain（BNB）などの競合パブリックチェーンはMeme熱に乗じて自らのエコシステムを急速に拡大させており、関連資産価格も大きく上昇している。また、Baseチェーン、Suiチェーン、Tronチェーンなど他のブロックチェーンネットワークも一時的に大量の投機資金を引き寄せたことがある。このような短期的な資金の流れは、イーサリアムへの市場注目度を一定程度弱めている。
一方、イーサリアムはここ最近、広範な市場共感を得られるような話題作アプリケーションや画期的なコンセプトを欠いており、特にDeFi分野の革新スピードは顕著に鈍化している。その結果、ホットトピックを巡る競争の中で周縁化されつつある。また、ArbitrumやOptimismといったイーサリアムLayer2ネットワークの急速な台頭は、確かにスケーラビリティ課題を解決したものの、客観的に見ればエコシステムリソースを分散させ、メインネットの取引活発度を低下させ、さらなる注目度低下につながっている。
出典：https://dune.com/Henrystats/ethereum-vs-solana
4. 機関需要と関心の低さ
機関資本の投入は依然としてビットコインに集中しており、イーサリアムに対する需要と関心は明らかに低い。現在、大多数の国や機関の戦略的準備資産はBTCを中心に構成されており、ETHを長期的資産ポートフォリオに組み入れるケースは極めて少ない。2025年7月、ニューヨーク上場企業のBit Digitalがビットコイン保有を全面的に放棄し、社内資産をほぼすべてETHに切り替えると発表し、世界最大級の上場ETH保有企業の一つになる計画を明らかにしたが、こうした動きは機関市場においても例外的な事例に過ぎない。また、BTCSやSharplink Gamingなどの伝統的なブロックチェーン企業もステーキング事業への参入を始めているが、これらの企業規模は比較的小さく、市場全体のセンチメントを大きく変える力は限定的である。
大型機関、上場企業、政府の戦略的準備資産におけるETH保有規模はBTCに遠く及ばず、機関資本の明確な偏重がイーサリアムの評価額上昇の余地を制限している。現状では、ETHは十分な機関認知と資金吸引力を獲得できていない。
5. 大口の売却と流動性の不確実性
最近の市場では、Jump Crypto、Paradigm、Golem Networkなどを代表とする大口保有者がイーサリアムを減らす動きを見せている。これらの機関は以前、合計で15億ドル相当のETHを保有していた。そのうち一部の資産は取引所に移され売却されており、市場の売り圧力を強めている。
また、イーサリアムネットワークのステーキング報酬率の変動やアクティブバリデータ数の変化は、ETHの流通供給が動的調整中であることを示唆している。こうした供給側の不確実性は、ETH市場のボラティリティを高めるだけでなく、短期的には追加的な価格下落圧力を生み出し、市場心理に明確な悪影響を与えている。
以上のように、技術的経済モデルの変化、マクロおよびレバレッジリスク、競争情勢、機関の嗜好、流動性構造という5つの要因が重なり合い、イーサリアムの最近における相対的な伸び悩みを引き起こしている。
三、ECFのミッションとEFとの比較
ECFは「市場志向」を掲げ、資金と政策ツールを通じてETHをコア資産としての地位を高めようとしている。イーサリアムコミュニティ財団（ECF）は「ETH保有者に奉仕し、EFが言わないことを言い、EFがやらないことをやる」と宣言している。彼らはETHの「北極星目標」を1万ドルという価格ターゲットに設定しており、価格とネットワークの安全性が同時に向上することで、ETHの長期的価値が保証されると考えている。
1. イーサリアムコミュニティ財団（ECF）のミッションと位置付け
ECFは、匿名のETH保有者やコミュニティからの寄付によって、数百万ドル相当のETHを調達したと公表している。ECFは「プロモート・バーン（促進焼却）」「無トークン」「不変」の3大原則に基づき、独自のトークンを発行せず、イーサリアムメインネット上に展開され、ETHのバーンを直接促進するプロジェクトを支援するとしている。ECFが明かした戦略は以下の通り：
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高バーンアプリの推進：金融派生商品やRWAトークン化など、オンチェーン取引量の多いプロジェクトを支援し、大量の手数料を発生させることでETHのバーンを促進し、流通供給を圧縮して価格上昇を狙う。
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機関採用の加速：銀行や企業向けにイーサリアムの一体化ソリューションを提供し、イーサリアムをグローバル決済レイヤーとして構築し、従来の金融資本を引き込む。
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コミュニティガバナンスの権限付与：イーサリアムバリデータ協会（EVA）を設立し、トークンベースの投票メカニズムを導入することで、PoSバリデータがプロトコルのアップグレードや資金配分においてより大きな発言権を持つようにする。
資金配分の透明化：すべての助成金決定はコミュニティのトークン投票で行われ、資金の流れは100%公開される。これにより、EFがこれまで「黒箱運営」と批判されてきた点を回避しようとしている。
ECFは、インフラ整備、ETH価値の向上、ETHバーンの最大化、極致の透明性、機関参加、政府との協力など、複数の次元に重点を置いている。ネットワークインフラやデータ可用性の改善、規制当局との対話、Blobスペースの価格設定最適化などを通じて、基礎層の経済を強化し、ETHの価値上昇を中心とするエコシステムモデルの構築を目指している。
2. イーサリアム財団（EF）との主な相違点
ECFと既存のイーサリアム財団（EF）との間には、ビジョンや運営面で顕著な違いが存在する：
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目的の指向性：ECFはETH価格の上昇を最優先目標と明確にし、「ETH価値の急騰」をネットワークの安全性を検証する鍵と考えている。一方、EFは伝統的に長期的なエコシステムと技術構築（プロトコルアップグレード、ゼロ知識研究など）を重視しており、価格そのものを直接の目標とはしていない。
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助成の原則：ECFは「無トークン、プロモートバーン、不変」の助成条件を堅持する。承認されたプロジェクトはすべてイーサリアムメインネットに展開され、新規トークンを発行せず、スマートコントラクトも容易にアップグレードできないようにする。これにより、すべての経済的価値がETH保有者に直接還元されることを確保する。対照的に、EFが支援してきたUniswap、ENS、Optimismなどのエコシステムプロジェクトはいずれも最終的に独自のトークンを発行している。ECFはこれを「経済的封建主義」と批判している。一方、EFは多様なエコシステム投資を重視しており、「ファットプロトコル理論」にこだわらない。
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ガバナンスモデル：ECFは100%の透明性を強調する。すべての助成案と資金配分はコミュニティの投票で決定され、公開される。保有者が直接資金の使用を監視できるようにすることが目的であり、EFの「意思決定の集中化」「情報非公開」を批判している。一方、EFは伝統的な非営利組織であり、資金源は過去に販売したETHからの収益が中心で、内部の意思決定はコアチームと委員会によって進められているため、コミュニティから「リアルタイムな監視の欠如」「非中央集権性の不足」と批判されることが多い。
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イデオロギー：ECFは公然と「保有者の利益を代表する」と宣言し、創設チーム自身を「ETH中心の資本主義」路線を歩むと称している。一方、EFは「信頼できる中立性」と公共財支援を標榜しており、プロトコルの中立性と長期的発展を重視している。例えば、EFはコミュニティ教育、コンセンサス層・実行層の研究推進に注力しており、価格に関する直接的な発言は避けがちである。一方、ECFはETHを資産クラスとして扱い、価格目標を「すべての意思決定を校正する基準」として利用することを隠していない。
総じて、ECFの出現は伝統的財団モデルに対する不満の表明であると同時に、イーサリアムコミュニティが「エコシステム構築」と「資産価値」のバランスを模索する試みでもある。今後、ECFがその壮大な目標を達成し、ETHの価値を高め、ネットワークの安全性を維持できるかどうか。また、EFがコミュニティの関心に応える形でガバナンス改革を進められるかどうか。これらすべてが、イーサリアムエコシステムの将来方向性を左右するだろう。異なる理念と戦略の衝突は、この非中央集権ネットワークに新たな進化の契機をもたらすかもしれない。
四、ECFがイーサリアムネットワークおよびETH価格に与える影響
ECFの設立は、イーサリアムネットワークおよびETH価格に対して多面的な潜在的影響を持つ。ECFが計画通りに機能することができれば、イーサリアムネットワークに与える影響は深いものとなるだろう。
1. イーサリアムネットワークエコシステムへの影響
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インフラと技術面：ECFが注力する公共財プロジェクト（例：blobデータの価格設定改善）は、メインネットのパフォーマンスとLayer2との協働性を高め、イーサリアム全体の技術エコシステムを強化する可能性がある。
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オンチェーン活動とETHバーン：ECFがリアルワールド資産のブロックチェーン化など、高取引量アプリの展開に成功すれば、イーサリアムメインネットの取引数とGas消費が直接的に増加し、EIP-1559のバーン効果が拡大してETHの希少性が高まる。
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バリデータのガバナンス：ECFが支援するイーサリアムバリデータ協会（EVA）は、ステーキング保有者にプロトコル改善路線図に関する発言権を与えるもので、イーサリアムネットワークのガバナンス構造を変える可能性があり、バリデータが手数料構造や提案の優先順位に対してより大きな影響力を持つようになる。
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Layer2との関係：第三者のデータネットワークではなく、イーサリアムのblobスペースの利用を促進することで、ECFの取り組みはLayer2の活動をイーサリアムの決済層に留める効果を持ち、メインネットの周縁化を防ぐことができる。
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長期的なエコシステム影響：ECFが、無トークンの公共インフラ開発に焦点を当てる開発者を増やすことで、イーサリアムDAppエコシステムの価値観を再構築し、より多くのプロジェクトがイーサリアムメインネットに戻り、ETHを価値キャリアとして利用するよう促すかもしれない。これにより、パブリックチェーン競争におけるイーサリアムの「信頼できる中立性」の地位が強化される。
2. ETH価格への影響
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需給のファンダメンタルズ：ECFが大量のETHバーンと実際のアプリ利用の増加を推進すれば、ETHの需給構造が改善される――供給のデフレ化と需要の増加が重なり、価格に対してポジティブなサポートが形成される可能性がある。
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市場心理と期待：ECFが高らかに「ETH $10K」目標を掲げたことで、投資家の心理に新たな期待のベンチマークが設けられた。こうした明確な価格志向は、内外の注目を集めるきっかけとなり、ETHに対する市場の信頼を再構築する可能性がある。
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機関資金の流入：ECFはイーサリアムをグローバル金融決済層に育て上げることを目指しており、伝統的機関との提携が順調に進めば、大手機関の資金が企業のチェーン化改造や現物ETFなどを通じてETH資産に流入する可能性がある。これはETHにとって新たな買い支えの原動力となる。
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リスクと不確実性：価格を過度に強調することは、規制当局の注目を惹いたり、市場からの疑念を招いたりする可能性がある。もしECFが短期間で成果を出せなければ、かえって投資家の失望を招く恐れもある。また、ECFの助成戦略が集中していることも、少数の人間が市場を動かすリスクを生み出す。一部からは投機的なキャンペーンと見なされている。さらに、ECFの中心人物であるZak Coleは過去に複数のプロジェクトに関与しているが、そのうちいくつかのプロジェクトはエアドロップや取引後に理想的な価格を実現できず、信頼性に不安を残している。
総じて、ECFは公共インフラ、オンチェーン金融、ガバナンスの透明化に注力することで、イーサリアムネットワークに新たな活力を注入する可能性がある。これらの施策が成功裏に実行されれば、ネットワークの経済効率の向上とETH価格の上昇に寄与するだろう。しかし、その実際の効果は、今後のプロジェクトの実装状況とコミュニティの参加度合いによって検証される必要がある。ECFのような財団の支援があっても、価格上昇を牽引する鍵は、マクロ経済、規制政策、技術的アップグレードの整備にある。
五、結論と展望：コミュニティの覚醒か、それとも投機的キャンペーンか？
イーサリアムコミュニティ財団（ECF）の登場は、一部のグループがイーサリアムの現状に不満を抱いていることを示していると同時に、その将来に対する解釈の分岐を引き起こしている。これは、草の根的な力が中央集権に対抗し、ETH価値の最大化を達成する「コミュニティの覚醒」の始まりかもしれない。あるいは、「巧みに包装された富の秘訣」としての「投機的キャンペーン」に過ぎない可能性もある。ECFが掲げる高調なスローガンと攻撃的なロードマップは、コミュニティの価格回復への切望を的確に捉えているが、本当にそれを実現できるかどうかは、市場の長期的な検証に委ねられている。
今後を見通すと、イーサリアムネットワークおよびETH価格の行方は、複数の要因が複合的に作用する。その推進要因の一つは、機関投資家の継続的な流入である。一部の上場企業や大手機関がETHを長期資産として積立購入を始めているほか、Pectraアップグレードはデータ伝送効率をさらに高め、AI/Web3シナリオに特化したオンチェーンアプリケーションの発展を促進し、ネットワーク利用率の向上とそれに伴うETHバーン増加が期待される。また、ECFが推進するオンチェーン資産発行やインフラ投資が順調に進めば、イーサリアムエコシステムに新たな原動力を与え、ETH価値を支えることになるだろう。
結果がどうあれ、ECFの出現はイーサリアムエコシステム内の分岐を浮き彫りにしている。一部の人々は迅速なリターンと価格の繁栄を求めており、他方ではプロトコルの技術的進歩と長期的革新を重視している。今後の鍵は、ECFが「透明性」「無トークン」「プロモートバーン」という枠組みの下で、実質的なプロジェクトを立ち上げ、それらが市場の試練に耐えうるかどうかにある。それが可能であれば、ECFはETHが再び成長軌道に乗る重要な変数となるかもしれない。そうでなければ、それは騒がれた末に静かに忘れ去られるだけの高調な宣伝活動に終わるだろう。
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