ビットバンのAlphaで注目されたアルトコインBRが一時価格を半分に下げ、ZKJの過去の値動きを再現し、Alphaメカニズムに対する疑問が再燃しています。
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ビットバンのAlphaで注目されたアルトコインBRが一時価格を半分に下げ、ZKJの過去の値動きを再現し、Alphaメカニズムに対する疑問が再燃しています。
何度目の開花だろうと、BRも停止してしまった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChandlerZ、Foresight News
7月9日、Binance Alphaプロジェクトでまたも馴染み深い急落が発生した。わずか10分足らずの間に、最近Binance Alphaプロジェクトの注目トークンBRは高値0.129 USDTから0.053 USDTまで急落し、価格が瞬く間に半減した。
この暴落プロセスは「きっぱりと手際よく」行われたと言える。@ai_9684xtpaの監視によると、OKXの流動性セクションでは、急落発生前もBRの取引プール流動性は高い水準で安定しており、一時は6000万ドル以上に達していた。しかし、事件の発端はわずか100秒間に集中し、26のアドレスがほぼ同時に4759万ドル相当の流動性を撤退させた。その後、16のアドレスが大量のトークン売却を開始。これには3つの100万ドル規模と13の50万ドル規模のアドレスが含まれており、集中的な売り圧力が流動性を一気に突破し、価格は滝のように下落。現在BRの流動性は1456万ドルまで減少している。
以下は主要な売却アドレスTOP5である。
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0x00E0E2225E48e40ac7A1C5C48C3359325C7F41c3
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0x20c375580C4BD0DA36aec0c55406fa645F964FBd
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0x63293340bb17D9bc0f66f1956a810f7BFC7c857B
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0x58e837F8F9C1aCfE618AdbBa95314BE2ab55d19F
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0x31A256E01900f93831361dF928EB32F83A6Af40E
誰が売ったのか？
分析によれば、今回の売却はプロジェクト側による行為とは考えにくい。まず動機について、ZKJ崩壊の前例がある中でこのような露骨な行動を取るのはあまりにも「大胆すぎる」。個人的には、今回の大量取引はむしろ先物／現物市場でのポジション構築のためだったと考える。次にデータ面では、プロジェクト側の主要流動性アドレス0x5f6f70821362376928a67b91fa2179683fe48de7は現在も468.5万ドル相当の流動性を保有しており、最後の操作は7月7日であり、暴落期間中の操作は確認されていない。
100万ドル規模の主要売却アドレス3つはいずれも2週間前に新規作成されたもので、6月24日から28日にかけて取引所から資金を引き出してすぐにBRに大量にポジションを構築しており、意図が明確で資金源も単一的である。
売却アドレスTOP4の0x58e837F8F9C1aCfE618AdbBa95314BE2ab55d19Fについてはやや多くの情報がある。資金源は2017年に遡り、Yunbi / ZB / Liqui / YoBitといった老舗取引所とのやり取りがあり、いわゆるOG（オールドゲイマー）である。
手法は前回のZKJ崩壊とほとんど変わらず、「瞬時の流動性引き上げ＋大量売却＋複数アドレスによる連携」である。ただし、調査は依然困難で、主要アドレスの資金経路はすべて非常に単純になっている。
ZKJ急落の前例
実際、こうした操作にはすでに前例がある。ZKJの急落事件は、まさにBRの今回の暴落に対する前例となった。わずか1ヶ月前の6月15日、ZKJトークンも短時間で80％以上暴落した。Polyhedraが後に発表した初期調査報告によると、ZKJの急落は複数のアドレスが協調してPancakeSwap V3から大規模な流動性を引き揚げ、急速に売却したことに起因する。このチェーン上の売り圧力が直接CEX上での強制ロスカットを誘発し、さらにWintermuteが極めて短時間に339万枚のZKJをCEXに送金したことで市場のパニックを増幅させ、最終的に約9400万ドル相当の強制清算が発生した。特に注目すべきは、ZKJの急落もBinance Alphaのインセンティブメカニズムのもと、流動性が集中しロックされていない市場構造を形成していた点だ。これらの特徴は、BRの急落プロセスとほぼ完全に重なっている。
現在、BRプロジェクト側は自身は流動性を撤退させておらず、流動性アドレスを公開済みであり、今後も撤退しないとしており、ユーザーに対して冷静な対応を呼びかけている。また、PancakeSwapのBR/USDT取引プールの利用者をさらに支援するため、価格の激しい変動中に市場の変動やスリッページにより明らかな価格差を被ったユーザーに対して特別エアドロ補償を行う予定であると発表した。具体的なエアドロのルールおよび配布方法は数日以内に公表され、実施される。
プロジェクト側が「直接関与していない」可能性はあるものの、メカニズム自体の問題は避けがたい。BRはBinance Alphaプロジェクトにおける「ポイント稼ぎ型」のトークンの一つであり、プロジェクト側は取引量を水増しすることで、小口投資家がAlpha活動のポイント競争に参加して流動性を提供するよう誘導している。
6月25日、チェーン上のデータによると、BRはすでにBinance Alphaで取引量最大のトークンとなり、24時間取引量は2.38億ドルに達した。Bedrockの公式LPアドレスの一つと見られる0x9bdで始まるアドレスは、6月19日以降、流動性提供のために5000万枚のBR（約400万ドル相当）を純投入している。5時間前には平均価格0.07959ドルで4143.6万枚（329.8万ドル相当）を売却した後、PancakeSwapにBR 927万枚とUSDT 342.7万枚の両面流動性を追加し、5時間で5412ドルの手数料を獲得した。
Binance Alphaの流動性メカニズム再び疑問視される
コミュニティのこうした事態への反応もますます厳しくなっている。暗号通貨OGの@BroLeonAusは、BRの暴落直後に投稿し、このような「取引量水増し＋流動性吸収」モデルのリスクは以前から明らかだったと指摘した。BRやABなどのプロジェクトが上場直後から線形のローソク足、低い取引手数料、継続的な流動性誘導といった行動特性を示しており、「ポイント稼ぎ・流動性吸収」の典型的な傾向があった。それが今、ほぼ同時期に急落の兆候を見せ、的中した形だ。
彼の見解では、現在のBinance Alphaメカニズムのポイント計算ルールには明白な欠陥があり、結果的にプロジェクト側が表面的な活発さを作り出してプラットフォームの露出や報酬を得ることを間接的に誘導している。この設計のもとでは、チェーン上で「流動性が深く、価格が安定し、手数料が安い」という見せかけさえ作り出せば、多数の小口投資家がLPとして参加し、流動性が集中する。プロジェクト側は「餌付け」をして待つだけでよく、条件が整えば迅速に流動性を引き揚げて利益を確定できる。その結果、一般ユーザーが最後の買占めを強いられることになる。
BroLeonは、先週Bedrockチームから宣伝協力の打診を受けたことを明かし、その際に第三者による流動性ロックを導入するようリスク管理の観点から提案したが、相手側は明確な返答をせず、結局協力は進まなかったと語った。彼は、現時点でBRプロジェクト側が直接売却に関与した確固たる証拠はないとしても、このルールに大きなリスクと穴があることを明知しながら無視し続けているBinanceウォレットチームの責任の方が大きいと強調した。
本来プラットフォームは小口投資家に利益を還元しようとしたはずだが、実際にはプロジェクト側がメカニズムの穴を利用して小口投資家を収奪し、逆にプラットフォームへの否定的な感情を招く結果となっている。これは明らかに当初の目的に反している。現在のDeFi市場において、いかなるインセンティブメカニズムであっても、それが悪用される境界を適切に制限できなければ、投機家の「お財布」になってしまう可能性がある。AlphaはかつてBinanceがチェーン上流動性エコシステムに対して行った積極的な探求と見なされていた。プラットフォームのインセンティブを通じてより多くのユーザーがチェーン上取引に参加し、トークンの活性化と分散を促進することを目指したものだ。
しかし現時点では、このモデルの設計思想は徐々に歪曲されつつある。インセンティブがロックアップや真の流動性と紐づけられていないため、取引量の水増しが横行している。プロジェクト側や短期的な利益追求者はほとんどコストをかけずに市場に見せかけの繁栄を演出でき、審査や制約がないまま一網打尽にすることが可能なのだ。もし抜本的な改革が行われなければ、事後の補償や説明だけでは、次の「急落」を防ぐのは難しいだろう。
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