Hotcoin Research | 株式取引の時代が到来：株式トークン化ブームの分析と展望
TechFlow厳選深潮セレクト
Hotcoin Research | 株式取引の時代が到来：株式トークン化ブームの分析と展望
本稿では、株式のトークン化の基本原理や利点、代表的なプラットフォーム、暗号資産市場および従来の金融構造への影響について詳細に分析するとともに、株式トークン化の将来の発展の方向性について考察する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Hotcoin Research
一、序論
暗号資産ETFやRWAのオンチェーン化が進む中、暗号資産と従来型金融の境界は徐々に消えつつある。最近では株式のトークン化に関する革新的な取り組みが市場の注目を集めている。6月30日、BybitとKrakenがスイスの規制対応型アセットトークン化プラットフォームBacked Financeが提供する「xStocks」製品を同時上線し、約60種類の株式およびETFトークンを取り扱い始めた。Kraken取引所の共同CEOであるArjun Sethi氏は、「株式トークン化市場の規模は最終的にステーブルコイン市場を大きく上回る」と述べた。同日、米国証券会社大手RobinhoodはEUユーザー向けにArbitrumネットワーク上で株式トークン取引サービスを開始すると発表。英偉達（NVIDIA）、アップル（Apple）、マイクロソフト（Microsoft）など200以上の米国株式およびETFの取引を可能にし、平日24時間連続取引を実現した。市場はこれを好意的に受け止め、Robinhood親会社の株価は前日比8%急騰し、上場以来最高値を記録した。また、Dinariは米国初となる株式トークン取引のブローカーディーラー免許を取得し、米国内で最初の規制対応型株式トークンプラットフォームになると宣言している。米国最大の暗号通貨取引所Coinbaseも、監督当局の承認を得てオンチェーンでの株式取引サービス提供に向けて申請を行っていることを明らかにした。
こうした一連の動きは明確なシグナルを示している：株式のトークン化が構想段階から実用化へと移行し、周縁から金融の主流へと着実に近づいているのである。果たして株式トークン化は兆ドル規模の伝統的市場をオンチェーンへ移行させる次の波となるだろうか？ それとも、暗号市場における一過性のバブルなのか？ 本稿では株式トークン化の基本原理、利点、代表的なプラットフォーム、そして暗号市場および従来型金融構造への影響について詳細に分析し、今後の発展の可能性を探ることで、読者がこの金融革新の真の価値と直面する課題を正しく理解し、その機会とリスクを適切に捉える支援を行う。
二、株式トークン化の仕組みとメリット
1. 株式トークン化の定義と実現方法
株式トークン化とは、株式などの従来型証券をブロックチェーン上のトークンに変換することを指す。投資家は株式証書を直接保有する代わりに、特定の株式に対応するデジタルトークンを保有し、価格変動によるリターンや配当金など、原株式と同等の権利を享受できるようになる。
現在、業界では主に以下の2つの手法で株式トークン化が行われている：
-
実株式1:1連動型： 規制対応のカストディアンが実際の株式を保有し、1株の実物株式に対して1枚のトークンを発行する方式。このような株式トークンは実在資産によって裏付けられており、準備資産で裏打ちされたステーブルコインに類似している。例えば、スイスのBacked社が発行するbAAPL、bTSLAなどの米国株式トークンは、規制を受けた銀行が等価の株式をカストディしており、定期的に準備証明を公開している。またSwarmプラットフォームの米国株式トークンも、カストディ機関が基盤株式を保有し、信託管理者が検証を行い、毎月の準備状況を公表することで100％実物資産による裏付けを確保している。
-
合成トークン／デリバティブ型： 基盤となる株式を実際に保有せず、オラクルによる価格フィードと金融デリバティブ構造を通じて、オンチェーン上で株式価格のパフォーマンスを模倣する方式。例えばInjectiveエコシステムのDEX Helixが提供するiAssets合成資産は、株式、商品、外貨などの従来型資産を純粋なスマートコントラクト形式でオンチェーン取引可能にする。このような合成株式トークンには実物株式の裏付けはなく、永続契約やCFD（差金決済）に近く、完全にオンチェーンのコントラクトメカニズムで価格追跡を実現する。
2. 株式トークン化のメリット
従来の証券市場と比較して、オンチェーンの株式トークン取引には多くの革新性がある。
-
取引時間と地理的制限の克服： 株式トークンは7×24時間の取引が可能であり、週末や従来市場の休場時でも自由に売買できる。世界中の投資家はスマートフォンやPCがあれば、地域・タイムゾーン・煩雑な越境手続きに制限されることなく参加できる。たとえばRobinhoodが提供する米国株式トークンは、欧州ユーザーが暗号通貨のようにいつでもどこでも米国株を売買でき、米国証券口座を開設したり取引時間差を気にする必要がない。
-
決済効率と取引コストの大幅改善： ブロックチェーンのP2P取引により中央清算機関が不要となり、仲介プロセスや人為的審査が削減され、リアルタイム決済と迅速な資金到着が可能になる。これにより取引手数料や摩擦コストの低下が期待され、専門家の多くは株式トークン化が証券取引コストの削減と決済速度の向上に大きく貢献すると見ている。
-
資産へのアクセス性と流動性の向上： トークン化により、高価なブルーチップ株も小さな単位に分割され、少額投資や断片的保有が容易になる。また、オンチェーンのトークンは自由に送金・再取引ができ、特定の取引所に限定されないため、潜在的な流動性プールが広がる。特に従来の米国株式市場への参入が難しかった新興市場の投資家にとって、株式トークンは参入障壁と送金コストを下げ、グローバル資本市場の成長恩恵をより多くの人々が享受できるようにする。
-
DeFiとの組み合わせによる新たなユースケース創出： 投資家はトークン化された株式を通貨のように扱い、送金、保有、消費だけでなく、貸し出しや担保として利用することも可能になる。すべてを自らの暗号資産ウォレット内で、仲介なし、国境なし、遅延なしに完結できる。かつて想像もできなかったシナリオ――たとえば、アップル株式のトークンを担保にしてオンチェーンでステーブルコインを借り入れたり、DeFiプールでテスラ株式トークンの流動性を提供して手数料収益を得る――が現実になりつつある。これらの革新的活用は、眠っていた株式資産の価値を解放し、金融市場の運営効率を高める可能性を秘めている。
株式トークン化は、暗号技術の開放性と従来型証券の価値基盤を融合させたものだ。地理的・時間的障壁を取り払い、資産の流通効率と金融レゴとしての組み合わせ可能性を高める。RWA.xyzのデータによると、2025年初頭以降、株式トークン化市場は顕著な成長を遂げており、7月3日時点で市場規模は3.4億ドルを超えている。今後、株式トークン市場の規模は兆ドル規模に達する可能性がある。
三、代表的な株式トークン化プラットフォーム紹介
株式トークン化の概念は急速に現実化しつつあり、さまざまなプラットフォームが次々と登場している。以下に、最近注目されている代表的な株式トークン化取引プラットフォームまたはプロジェクトを紹介する。
1. xStocks
6月30日、スイスのアセットトークン発行企業Backedは、Kraken、Bybit、Raydium、Jupiter、Kaminoなどと協力し、xStocks株式トークン取引サービスを開始した。初期ラインナップにはアップル、アマゾン、テスラ、英偉達など61銘柄の米国主要企業の株式およびETFトークンが含まれ、米国外のユーザーが取引可能となっている。規制対応の発行者として稀有な存在であるBackedは、スイスのDLT法規制枠組みに準拠しており、取引所やDeFiプロトコルに規制当局の審査を受けたトークン化株式製品を提供し、株式トークン化の世界的普及を加速している。Backedは厳格な1:1実物担保方式を採用：オンチェーンで1枚の株式トークンを発行するごとに、二次市場で1株の対応株式を購入し、関連資産はスイスのライセンスを持つカストディ銀行が保管。定期的に準備証明を公開し透明性を確保している。
出典：https://xstocks.com/products
2. Bybit
Bybitは2023年に一部ユーザー向けに株式および商品のCFD（差金決済取引）サービスを開始していたが、これはオフチェーン契約形式であった。2024年6月16日、Bybitは独立したTradFiマルチアセット取引プラットフォームを正式にリリース。MT5プラットフォームに基づき、貴金属、石油、指数、株式CFD、外国為替などをBybit内だけで取引可能にした。別途MT5をインストールする必要はない。TradFiでは最大5倍のレバレッジが利用可能で、すべての取引はUSDTで決済されるため、通貨交換や従来型ブローカー口座開設が不要である。6月30日、BybitはBackedのxStocksと提携し、実株式1:1連動型のオンチェーン株式トークン取引を直接サポートすると発表。現在、Coinbase(COINX)、英偉達(NVDAX)、Circle(CRCLX)、アップル(AAPLX)、Robinhood(HOODx)、Meta(METAX)、グーグル(GOOGLX)、アマゾン(AMZNX)、テスラ(TSLAX)、マクドナルド(MCDX)など多数の株式トークンペアの順次上線を予定している。
3. Robinhood
6月30日、伝統的証券会社大手のRobinhoodはフランス・カンヌでの発表会にて、欧州ユーザー向けに米国株式およびETFのトークン取引サービスを開始すると発表。ユーザーは暗号資産口座を使って200以上の米国上場株式およびETFのトークンを直接購入・売却できる。Robinhoodは「追加手数料なし、配当金支払い対応、24時間5日間の連続取引を提供」と約束している。これらの株式トークンはイーサリアムのレイヤー2ネットワークArbitrum上で発行されており、Robinhoodはカストディブローカーと協力し、1トークンにつき1株の実物株式で裏付けられている。オンチェーンとオフチェーンの決済および権利更新を同期させ、トークン保有者は株主と同等の配当および株式分割の権利を享受できる。Robinhoodはまた、独自のレイヤー2ブロックチェーン「Robinhood Chain」の開発を進めていることも明らかにした。将来的には株式トークンの発行・取引をこの専用チェーンへ移行する予定だ。Robinhood ChainはArbitrum技術をベースに構築され、トークン化資産に最適化され、7×24時間取引、セルフカストディ、クロスチェーンブリッジ機能をサポートする。Robinhoodは「すべてを無料でトークン化する（Free Tokenization of Everything）」というビジョンを掲げ、今後10年間でグローバルなリアルアセットのオンチェーン取引ネットワークを構築する計画である。
4. Dinari
Dinariは2025年6月、米国で初めてブローカーディーラー（Broker-Dealer）登録を取得した株式トークンプラットフォームとなった。Dinariの株式トークンは「dShares」と呼ばれ、イーサリアムのArbitrum Oneレイヤー2ネットワーク上で発行される。Dinariが証券取引所で実際の株式を購入するたびに、等価のdSharesが発行され、厳密な1:1担保体制が維持される。米国証券規制当局に登録された名義変更代理会社として、Dinari自身が基盤株式資産を直接管理・カストディしており、トークンと株式の完全な対応を保証している。規制要件を満たすため、Dinariは厳格な本人確認（KYC/AML）を実施している：現在は米国およびカナダのユーザーのみ登録可能で、政府発行の身分証明書（運転免許証、パスポートなど）と住所証明書類を提出し、審査通過後に取引が可能となる。Dinariのプラットフォームではすでにアップル、アマゾン、マイクロソフト、英偉達、Coinbaseなど約100銘柄の米国株式トークンを提供している。dShares保有者は価格変動のリターンに加え、配当金も受け取れる。Dinariは受け取った株式配当をステーブルコインUSD+に換算し、ユーザーに分配する。手数料に関しては、取引ごとに固定料金を徴収：イーサリアムメインネットでの実行時は1注文あたり10ドル、ArbitrumなどのL2ネットワークでは0.2ドル。Dinariはプラットフォームトークンの発行を行わず、証券発行との混同を避けている。B2B2Cモデルを採用しており、エンドユーザーへの大規模な直接展開よりも、他のプラットフォームに規制対応の取引インターフェースを統合することに重点を置いている。
5. Swarm
代幣発行、流動性、取引を提供する規制対応型DeFiインフラプロジェクトであるSwarmは、2023年から順次株式トークンおよびゴールドトークンの取引サービスを開始している。ユーザーはSwarm内蔵の分散型取引アプリdOTCを通じ、USDCなどのステーブルコインでアップル(AAPL)、英偉達(NVDA)、マイクロソフト(MSFT)、Coinbase(COIN)、テスラ(TSLA)など12銘柄の米国株式トークンおよび実物ゴールドトークンを取引可能。Swarmはイーサリアムメインネット、Polygon、Baseなど複数のネットワークをサポートしており、ユーザーは任意のチェーン上で最適な流動性価格を取得できる。取引手数料は0.25%。Swarmが発行する株式トークンは子会社SwarmX GmbHが担当し、実物株式による100%裏付け方式を徹底：すべてのトークンに対応する基盤株式は規制対応のカストディ機関が保有し、信託管理者が検証。準備資産情報は毎月外部に公開される。分散型プロトコルとして、Swarmには強制的なKYCはなく、ユーザーは自ら所在国の法律を遵守する責任を負う。これはグローバルユーザーにとって大きな魅力である。
6. MyStonks
去中心化プロトコルMyStonksはBaseチェーン上で動作する新興プラットフォームで、「Stonks 100」というカテゴリーを設け、95銘柄の米国株式および5種の米国上場暗号・株式ETFのトークン取引を提供している。アップル、アマゾン、ディズニー、グーグル、Meta、マイクロソフト、英偉達などが含まれる。MyStonksはオンチェーンとオフチェーンを連動させる仕組みを採用：ユーザーがオンチェーンで米国株式トークンを売買するたびに、MyStonksは場外市場で1:1の割合で実物株式の買いまたは売りを同期的に実行。富達投資（Fidelity）がカストディを担当している。ユーザーがMyStonksで特定の米国株式トークンを購入すると、Baseブロックチェーン上で1:1の比率で対応トークンが発行され、ユーザーのウォレットに送られる。売却時には逆の操作が行われ、トークンが焼却され、得られたステーブルコインがユーザーに戻される。価格フィードはChainlinkオラクルが提供し、プラットフォームは取引ごとに0.3%の手数料を徴収する。
7. Helix
HelixはInjectiveパブリックチェーン上に構築された分散型取引所（DEX）で、ネイティブにクロスチェーン現物および永続契約取引をサポートしている。Helixは最近、Meta(FB)、テスラ(TSLA)、英偉達(NVDA)、MicroStrategy(MSTR)、Coinbase(COIN)など13銘柄の米国株式に関する合成資産取引市場を立ち上げた。これらの合成株式はHelix上で「iAssets」として知られ、本質的にはオンチェーンデリバティブである：対象株式を事前に保有・カストディすることなく、スマートコントラクトとオラクル価格を通じて対象資産の価格変動を追跡する。実物資産の裏付けがないため、iAssetsの取引形態は従来の暗号永続契約と類似している。ユーザーはUSDTなどのステーブルコインをマージンとして使用し、最大25倍のレバレッジで7×24時間連続契約取引が可能で、すべてのポジションはUSDTで決済され、実物引き渡しはない。Helixは競争力のある手数料体系（指値0.005%、成行0.05%）を提供し、取引ポイント還元などのインセンティブプログラムを導入し、頻繁な取引ユーザーの参加を促している。Helixのモデルは「純粋オンチェーン」の株式トークン化アプローチを象徴している。暗号ネイティブユーザーの高ボラティリティとレバレッジ取引への嗜好を満たす一方、iAssetsには実物株式の裏付けがないため、短期投機やヘッジツールとしての用途に適している。
8. Coinbaseなどその他のプラットフォーム
Coinbaseは「株式トークン化」を企業戦略の柱の一つとして位置づけており、2024年6月に米SECにオンチェーン株式取引事業の承認申請を行ったことを公表している。Coinbaseの最高法務責任者Paul Grewal氏によると、監督当局から「グリーンライト」が得られれば、上場企業の株式をブロックチェーン上で取引できるサービスを提供し、RobinhoodやCharles Schwabといった従来型証券会社と直接競争する計画だ。Coinbase以外にも、Ondo Financeは今年2月、「Ondo Global Markets」というRWAトークン化市場の立ち上げを発表。現実資産1:1裏付けの株式、債券、ETFトークンの売買を可能にし、すべてのトークンは専用のOndoチェーン上で発行される（現時点では米国ユーザー非対応）。Compoundの創設者Robert Leshnerが設立した新会社Superstateも、「Opening Bell」というプラットフォームを展開し、規制対応の上場企業がSolanaブロックチェーン上で直接株式を発行・取引できるようにする計画だ。最初のパイロットはカナダ上場企業SOL Strategiesが担い、オンチェーンでクロスボーダー株式流通を実現する。今後、より多様なプレイヤーがこの「オンチェーン・ウォールストリート」競争に参入し、株式トークン化エコシステムはさらに拡大していくだろう。
四、株式トークン化の影響と課題
1. 株式トークン化の影響
株式トークン化のブームは、暗号市場と従来型金融業界双方に深い影響を与える：
-
暗号分野への影響： 暗号取引所が単なるデジタル通貨の売買から脱却し、株式などの従来型資産を含むワンストップ金融プラットフォームへと進化していることを意味する。Robinhood、Coinbase、Krakenなどが次々と事業領域を拡大し、暗号取引所とインターネット証券の境界が曖昧になってきている。投資家は同じプラットフォームでビットコインとアップル株式を同時に保有・取引できるようになる。両資産はいずれもトークン形式で存在し、取引される。これは暗号プラットフォームにとって新たな巨大な収益源を開くだけでなく、従来型証券会社の顧客層を奪取するチャンスにもなる。暗号取引所と従来型証券会社が、ユーザー、流動性、技術の面で新たな競争を繰り広げるだろう。
-
従来型金融機関への影響： この潮流は挑戦であると同時に機会でもある。一方で、ブロックチェーンによる直接証券取引の効率性は既存の証券取引所や仲介システムに衝撃を与え、伝統的機関に新技術の受容を迫っている。他方で、リアルワールドアセットのオンチェーン化はウォール街に革新の機会をもたらしており、多くの大手機関が試行を始めている。たとえばJPモルガンは2020年からブロックチェーンベースのデジタル証券決済ネットワークを開発。2023年にはクレディスイスやシティグループなどが、イーサリアム上で欧州債券の決済をテストした。株式トークン化のスピードが上がる中、伝統的投資銀行や取引所は新興テック企業に先行されないよう、自らのオンチェーンプラットフォームの開発を加速する可能性が高い。
-
投資家および市場全体への影響： 株式トークン化がもたらすポジティブな意義は大きい：世界中の投資家が各国証券にアクセスするハードルが下がり、投資ポートフォリオの多様化選択肢が増える。市場運営効率が向上し、T+2の決済遅延、越境送金コストといった長年の課題の緩和が期待される。
2. 株式トークン化が直面するリスクと課題
株式トークン化は新興市場として、持続可能な発展のためには多くの課題と不安要素がある：
-
規制とコンプライアンスの不確実性： これが依然として頭上に浮かぶダモクレスの剣である。Dinariのような少数のプラットフォームが規制対応ルートを歩んでいるものの、世界規模で見れば、ほとんどの国が株式トークンの法的性質を明確にしておらず、統一された監督基準が欠如している。過去にBinanceやFTXなどの取引所が米国株式トークンの提供を試みたが、規制圧力により相次いでサービスを終了した経緯がある。規制枠組みが成熟するまでは、一部の株式トークンプラットフォームがグレーゾーンで運営し、コンプライアンスリスクを抱える可能性がある。これに関連して、KYC/AMLのハードルも両刃の剣である。完全に匿名の取引は規制当局の承認を得にくいが、厳格な本人確認は匿名性を好む暗号ユーザーの参加を阻む。ユーザー利便性と規制要件のバランスをどう取るかは、プラットフォームが長期的に模索すべき課題である。
-
市場流動性とユーザー需要の課題： 現時点では、オンチェーンのリアルワールドアセット（RWA）全体の規模は約230億ドル。そのうち株式トークンが占めるのは約3.13億ドルに過ぎない。つまり、株式トークン化はまだ非常に初期の段階にあり、予想される「破壊的」な規模には程遠い。下図は現在のオンチェーン株式トークン市場の主要データ（時価総額約3.13億ドル、月間取引高約0.71億ドルなど）を示しており、世界株式市場と比べれば微々たるものであることがわかる。
-
多くの株式トークン化プラットフォーム自体の未熟さ： 一部のプラットフォームは透明性や必要な資格に欠けており、投資家の懸念を呼び、大口投資をためらわせる。一方で、従来の株式市場自体はすでに非常に成熟・効率的である。米国株式を真剣に取引したい投資家にとっては、海外証券口座開設や沪港通などを通じた参加のハードルやコストは、それほど高くないと感じる人も多い。むしろ、一部の規制対応プラットフォームでは、オンチェーン取引のプロセスの方が煩雑である場合もある。さらに重要なのは、高ボラティリティ・高リターンを好む暗号ネイティブユーザーにとって、株式の価格変動は比較的限定的だということだ。1日に数十倍の値動きを見せるアルトコインやDeFiトークンと比べれば、アップルやマイクロソフトの株価変動幅は「穏やかすぎる」と感じられ、暗号市場特有の刺激を提供できない。
したがって、株式トークン化が市場を真正に爆発させるには、新たなプロダクトマーケットフィットを見つけ、差別化された付加価値サービスや独自のオンチェーン金融プレイを模索する必要がある。たとえば、株式トークンをDeFiのリターン戦略に統合し、担保として貸し出しに参加させたり、他のトークンとLPを組んで手数料収益を得るなど。そうすることで、オンチェーン株式取引が単なる話題作りではなく、グローバル資本市場とWeb3世界をつなぐ有機的な橋渡しとなることができる。
五、まとめ
ステーブルコインから株式トークンへ、リアルワールドアセットのオンチェーン化は、暗号業界の地図を少しずつ変えている。規制が徐々に緩和され、技術がますます成熟する中、株式トークン化は兆ドル規模の伝統的資産を動かす可能性を秘めている。Kraken幹部の言葉にあるように、「我々は奇妙なものを提供しているわけではない。基礎的な変革を解き放っているのだ」。株式トークン化は金融民主化という理想を背負っている：地理的・財政的ハードルに阻まれず、世界中の誰もが公平に富の創造に参加できるようにする。しかし、この理想を実現する道のりは曲折し、長いものとなるだろう。規制対応、市場流動性、ユーザー教育といった問題は、業界全体が協力して解決しなければならない。だが確かなのは、潮流の方向が変わり始めていることだ。RobinhoodやCoinbaseといったトッププレイヤーが全力で参入している今、オンチェーン証券の時代の幕開けは確実に始まっている。
今後10年を展望すれば、慎重な楽観を保つ理由はある。株式トークン化が既存の証券市場を完全に置き換えることはないかもしれないが、並行して共存し、「オンチェーン＋オフチェーン」の二重構造を持つ新たなエコシステムを形成する可能性が高い。一方では、伝統的取引所や金融機関がブロックチェーンを積極的に取り入れ、効率向上とコスト削減を図る。他方では、暗号ネイティブのプラットフォームが継続的に革新し、より多様で魅力的な投資商品を提供する。両者の競争が金融業界の進化を推し進め、グローバル投資家にさらなる革新と効率性をもたらすだろう。
現在の株式トークン化の波は、ウォールストリートと暗号世界が融合する序曲にすぎない。もうすぐ、本当に「24時間、無国籍、非中央集権」のグローバル資本市場の原型がオンチェーン上で姿を現すかもしれない。オンチェーン株式取引の時代が、私たちに向かって着実に近づいている。
当社について
Hotcoin Researchは、Hotcoinエコシステムの核心的リサーチ中枢として、グローバルな暗号資産投資家に専門的かつ深みのある分析と先見性のある洞察を提供することに注力しています。当社は「トレンド分析＋価値発掘＋リアルタイム追跡」の三位一体のサービス体系を構築。暗号通貨業界のトレンドに関する深層解析、有望プロジェクトの多角的評価、市場変動の24時間モニタリングを実施。週2回の『熱幣厳選』戦略ライブ配信および『ブロックチェーン今日の头条』による毎日の速報ニュースを組み合わせることで、異なるレベルの投資家に正確な市場解説と実践的戦略を提供します。最先端のデータ分析モデルと業界リソースネットワークを活用し、初心者投資家の認知フレーム構築を支援するとともに、専門機関がアルファ収益を掴む手助けを行い、Web3時代の価値成長機会を共に捉えていきます。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@HotcoinAcademy
