オンチェーン株式について知っておくべきすべてのこと
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オンチェーン株式について知っておくべきすべてのこと
楽観的なシナリオでは、トークン化された株式が暗号業界における「キラーアプリ」になる可能性があり、ユーザー基盤を指数関数的に拡大し、何百万もの現実世界の資産をブロックチェーン上に移行することができる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Foxi
翻訳：TechFlow
現在、KrakenやRobinhoodといった主要取引所は、実際の株式を表すトークンの売買を可能にするオンチェーン株式取引サービスを開始しています。このサービスにより、投資家は通常の市場取引時間外であっても、アップル、テスラ、NVIDIAなど人気の米国株を24時間取引できるようになります。
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KYC（顧客確認）との統合はどのように行われるのか？
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投資家は伝統的な証券会社ではなく、暗号資産ベースの株式取引を選ぶだろうか？
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なぜ私はこれを好材料と考えるのか？
仕組みの解説
段階的に分解（翻訳：TechFlow）
1. KrakenのxStocksでトークン化されたアップル株を購入する場合、それはデリバティブや先物契約の購入ではありません。代わりに、KrakenのパートナーであるBacked Financeが実際のアップル株を購入・保管し、規制対象のカストディアンのもとに保有します。その後、Solanaブロックチェーン上でその株式に対応するトークンが発行され、デジタル表現として機能します。
2. オンチェーン株式 ≠ 暗号資産。オンチェーン株式には興味深い裁定取引の機会が生まれます。ニューヨーク証券取引所（NYSE）がクローズしているがブロックチェーン取引は継続している非取引時間帯に、市場のセンチメントや取引活動によってトークン価格が最終株価からわずかに乖離する可能性があります。裁定取引者は、これらのトークンを売買し、発行体を通じて換金することで価格差を利用し、価格を均衡に引き戻すことができます。ただし、非取引時間帯でのオンチェーン株式購入にはリスクがあることに注意が必要です。
3. この構造では、トークン保有者は従来の株主権利（議決権など）を享受しない点に注意が必要です――これらの権利はカストディアンが保持しています。投資家が得るのは株式の経済的成果へのエクスポージャーであり、実際の株主としての身分ではありません。このトレードオフにより、ブロックチェーン上での取引が可能になりつつ、規制遵守も維持されています。
24/7 全天候取引：オンチェーン株式の最大の強み
トークン化株式の最も明白な利点は連続取引です。伝統的な取引所が平日約6.5時間のみ開いているのに対し、ブロックチェーン上のトークンは24時間365日取引可能です。KrakenのxStocksはすでに24/7取引を実現しており、Robinhoodは現在24/5の取引を提供していますが、Arbitrumベースの独自L2導入後には全天候取引へと拡大する予定です。
この常時可用性は独自の市場ダイナミクスを生み出します。財務報告発表、地政学的出来事、企業固有のニュースなど、重大な情報が従来の取引時間外に発生した場合でも、あなたのトークン化株式は即座に市場センチメントを反映できます。トークン価格はリアルタイムの感情指標となり、従来の市場が閉じている間でも価格発見機能を果たすことが可能で、これは従来市場では不可能なことです。
従来型 vs トークン化
概要ですが、以下ではKYCとカストディについてさらに重点を置いて説明します。（翻訳：TechFlow）
1.KYC
実際、規制準拠プラットフォームが株式エクスポージャーを提供する場合、KYCおよび関連法規を遵守する必要があります――完全匿名での株式取引は法的にほぼ不可能です。とはいえ、過去にはKYC不要の株式トークンを提供しようとする分散型の試みもありましたが、多くは法的問題に直面しました。例えば、TerraのMirror Protocolは2020年から2022年にかけて、KYC不要（暗号ウォレットのみ必要）で米国株（テスラ、グーグルなど）を模倣する合成資産「mAssets」の発行・取引を許可していました。しかし、米証券取引委員会（SEC）はMirrorの株式トークンを未登録証券と認定し、Terraform Labsおよびその創業者Do Kwonに対して法的措置を取りました。
参入経路は異なる（翻訳：TechFlow）
今回は状況が異なります。KrakenやBybitのような主流取引所までもが自社プラットフォームでの株式取引をサポートしています。「株式コイン」を単なるメモコイン（memecoin）だと捉えることもできますが、その違いは第三者が各トークンの裏付けに実際の株式を持っているという点です。トランプ氏はおそらくこのモデルを気に入るでしょう――ステーブルコインを通じて小口投資家が米国株式市場に簡単にアクセスできるようにするのです。最終決済が米ドル（USD）で行われる限り、規制の圧力はそれほど大きくないと考えます。
2.カストディモデルの相違点
トークン化プラットフォームの中心には、アクセシビリティと柔軟性の優先があります。KrakenやRobinhoodは、自社の株式トークンに対してゼロ手数料の取引を提供し、スプレッドや他のサービスで収益を得ています。これらは分割株式取引、24/7取引をネイティブにサポートし、将来的には分散型金融（DeFi）プロトコルとの統合も可能になるかもしれません。
しかし、このモデルには明確なトレードオフもあります。従来の証券会社は規制保護、成熟したカスタマーサポート、直接の株主権利を提供しますが、トークン化プラットフォームは高いアクセシビリティと革新的な機能を提供する一方で、明確な規制枠組みが欠如しており、運用インフラも比較的新しいものです。
カストディモデルにおける根本的な違いも注目に値します。従来の証券会社は中央カストディアンを通じ、「ストリートネーム口座」（Street Name）形式で株式を保有し、所有権はそのシステム内に記録されます。一方、トークン化プラットフォームが発行するブロックチェーン上のトークンはセルフカストディを可能にし、ユーザーに資産に対する直接的な支配権を与えますが、その分、秘密鍵の管理やセキュリティはユーザー自身の責任となります。
なぜ私はこれを好材料と考えるのか？
資本吸着効果：グローバル市場のシームレス接続
オンチェーン株式は、従来の株式市場に対して構造的なアドバンテージを持っています。例えば、ナイジェリアの個人投資家が複雑な海外証券会社との関係や為替両替費用なしに簡単にアップル株を購入できるようになります。これは単なる利便性の向上ではなく、市場アクセスの根本的な拡張であり、暗号基盤への前例のない規模の資本流入を促す可能性があります。
このメカニズムは、単なるユーザーアクイジション以上に複雑です。誰かがトークン化されたテスラ株を購入するとき、彼らは暗号領域への入り口を開くだけでなく、ステーブルコインに対する継続的な需要を創出し、Layer 2ネットワークに取引手数料を供給し、暗号エコシステム全体が正当な金融インフラとしての地位を確立することを検証しているのです。
複利効果
イーサリアムおよびそのLayer 2（今後のRobinhoodのArbitrum L2など）は、株式取引による継続的な取引量の増加から恩恵を受け、ETH保有者にとっての実際の経済価値を創造し、手数料のバーンやネットワーク効果を通じて価値を高めます。また、KrakenやBybitが採用するSolanaは、その高スループットアーキテクチャにより、高頻度株式取引において市場シェアを獲得し、SOLの需要増加（取引手数料支払い用）につながる可能性があります。
オンチェーン株式は、暗号業界が熊相場で抱えてきた「ゴーストタウン」問題の解決にも寄与するかもしれません。過去には暗号資産価格が急落すると取引量が急速に枯渇し、ユーザーは伝統的資産に逃避していました。しかしオンチェーン株式があれば、アルトコインのパフォーマンスが悪くても資本が暗号エコシステム内に留まり、流動性とプラットフォーム参加度を維持できるようになります。
トークン化株式は、暗号エコシステムの単なるイノベーションではなく、伝統的金融とブロックチェーン技術の融合を進める架け橋です。世界中の投資家に、より低いハードルと高い柔軟性での市場アクセスを提供するだけでなく、暗号業界に新たな生命力と経済的価値を注入しています。
潜行的普及
トークン化株式は、暗号分野が長年達成できなかった目標――摩擦のない大規模な普及――を実現する可能性を秘めています。Robinhoodの欧州ユーザーがArbitrum上で株式トークンを取引するとき、彼らは意識的に暗号領域に入ろうとしているわけではなく、単に優れた金融サービスを享受しているだけです。このような「潜行的普及」（stealth adoption）モデルは、これまで意図的に暗号資産を購入しなかった何百万人ものユーザーを惹きつけます。インフラの複雑さが抽象化された結果、喜んでそれを使うようになるのです。
次のステップ
投資論理から見ると、トークン化株式の将来は、ユーザーの採用率と規制環境の変化に大きく依存します。楽観的なシナリオでは、トークン化株式は暗号業界の「キラー・アプリ」となり、ユーザー基盤を指数関数的に拡大し、何百万もの現実世界資産（RWA）をブロックチェーン上に移す可能性があります。KYC不要のモデルが米国株式の巨大な需要を満たせるのであれば、この傾向はさらに顕著になるでしょう。
長期的には、株式取引（さらには他の資産取引）が大規模にブロックチェーン上に移行することがトレンドとなるでしょう。これにより効率性が向上するだけでなく、参入障壁のさらなる低下と市場参加の拡大が進むことになります。
短期的な投資機会：以下の分野の買いを推奨
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ステーブルコイン（Stablecoin）
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現実世界資産（RWA：Real World Assets）
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決済層としてのイーサリアム／ソラナ
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米国フィンテック株式：Robinhood（$HOOD）、SoFi（$SOFI）などの米国フィンテック企業、およびKraken関連の投資機会（例：Krakenが計画する2026年のIPO）
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