10万人が離脱、Binance Alphaで損失を被った人々
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10万人が離脱、Binance Alphaで損失を被った人々
もうスコアを上げ続けるの？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：shushu、BlockBeats
$ZKJおよび$KOGEの急落事件後、Binance Alphaのアクティブ度は明らかに低下した。Duneのデータによると、Alphaの取引ユーザー数は6月12日の23.3万人のピークから6月15日には19.5万人まで急減し、わずか3日間で約4万人を失った。その後も減少が続き、本日現在、実際のプラットフォーム上で取引を行ったユーザー数は7万人まで縮小しており、ユーザーの熱意と参加意思が崖っぷち状態にあることが示されている。同時に、スコアリング（ポイント稼ぎ）の限界コストは著しく上昇しており、Alphaゲームの費用対効果は急速に悪化している。
一方、最近Binance Alphaに上場したプロジェクトは「上場直後に価格崩壊」という兆候を見せている。
BlockBeatsは、Binance Alphaの新規ポイント獲得プロジェクトであるVELOの利益を試算した。通常の場合（元本1,000ドル）では、今回のAlphaユーザーの収益は微々たる黒字にとどまる。Alphaトークン同士の取引を前提とした計算では、1日の取引損耗は4ドル、30日間の予想収益は224ドル、予想コストは120ドル、予想利益は104ドル（日平均3.5ドル）となる。
2025年6月17日00:00（UTC）より、Binance Alphaは正式に新ルールを導入し、Alphaトークン間の取引量はAlpha Pointsの計算対象外となった。これはつまり、これまでZKJ/KOGEなどを用いたスコアリングによる裁定取引戦略がもはや有効ではなくなることを意味する。ユーザーは今後、より高いポイント取得ハードルと複雑な流動性構造に直面することになる。
予想される通り、$ZKJの急落の影響を受け、Binance Alphaのインセンティブモデルは調整期に入った。このメカニズム変更の直接的な結果として、かつてAlphaエコシステム内で活発に活動していた多くのユーザーが離脱を決めている。$ZKJ/$KOGEのデュアルプールで損失を出した人もいれば、スコアリングの限界収益が取引コストを下回ったことに気づき、もはや精力を注ぐ価値がないと考える人もいる。
本インタビューでは、BlockBeatsが複数のAlphaユーザーに取材を行った。今回の暴落で実際に損失を被ったLPプロバイダーだけでなく、「スコアリング裁定」を試みたものの期待収益に届かなかった一般参加者も含まれる。彼らの中にはすでにAlphaゲームからの完全撤退を決意した人もいれば、まだ新たな機会を探るべきかどうか迷っている人もいる。彼・彼女らの語りを通じて、この「断崖的離脱ブーム」の背後にあるリアルな感情と思考を再現する。
離れていく人々
「初期の収益は本当に高かった。手数料も安く、特に『冒険島』も当たった。5月下旬から徐々に20アカウントまで増やしたが、頻繁な本人認証が必要だったので、各アカウント所有者に自分で管理してもらうようにした。毎日1.6万ドル相当の実取引額を維持してスコアリングしていた。」
しかし参加者が増え、競争が激化するにつれ、江酒氏は6月中旬頃から異常な兆候を感じ取っていた。「14日にはすでに何かおかしいと感じた。その日、いくつかのアカウントで異常に大きな損耗が発生し、合計で160Uにも達した。あまりに異常だったが、どう戦略を変えればよいか悩んでいて、迫り来るリスク（あるいは認めたくないリスク）を無視してしまった。期待しすぎていたのだ。」
さらに残念なのは、ZKJが急落した際、江酒氏の友人が彼の発言「もう終わった？」を催促と誤解し、慌ててZKJを追加購入し、最終的に60％もの損失を被ったことだ。江酒氏は当時、友人の返信を待ってから「引き続きスコアリングしないほうがよい」と注意喚起しようと思っていたが、相手は意図を誤解し、すぐに取引を開始した。購入後に売却できなくなり、助けを求められたが、江酒氏も即座に「安値で早く売却する方法」を詳しく説明できず、結局価格の下落をただ見守るしかなかった。彼はこれを受けて、「この損失の核心は運ではなく、情報の判断力とコミュニケーションコストにある」と語った。
プロジェクト側への連絡について江酒氏は、「フィードバックを求めようとは思わなかった。暗号資産業界ではこういうことは日常茶飯事だ。取引所が率先して対応しない限り、小口投資家の損失はただの損失であり、訴えるあてはない。自分自身が慎重になるしかない。」と述べた。
また、ZKJやKOGEといった低手数料で取引量を稼げるプールを失って以降、スコアリングの損耗が顕著に増加しており、毎回の報酬も50〜60U程度まで低下している一方、ポイントの取得難易度はますます上がっているため、「すでに諦めかけている」と補足。「それでも次回以降の収益を見て少しでも希望があれば続けてみるが、もし期待に応えなければ諦めるしかない。」
江酒氏とは異なり、蚊香氏は4つのアカウントを運用しており、暴落前の総利益は約5,000Uだった。暴落前日にZKJの異常な価格変動に気づいていたが、その時点で価格が回復したため、逆に甘い期待を持ってしまった。
「前日にZKJの価格変動に気づいたが、1時間我慢して価格が戻り、5Uの利益を得た。だから当日の急落時にも『また同じようなワイヤー（一時的下落）だろう』と思った。」
この甘い期待が原因で、最初のアカウントで30Uの含み損が出た後も、第2のアカウントで取引を続行。「前日と同じ普通のワイヤーだと信じていたので、1つ目のアカウントはそのままにして、2つ目で1,800Uのタスクをこなした。だが2つ目も急落が始まった。」
最終的に蚊香氏は、価格が0.8まで下落した時点で損切りを決断し、総損失は2,000Uを超えた。「リスクに対する意識が足りなかった。もっとプールサイズを観察すべきだった。当日、確かにプールから大量の資金が撤退していた。」
蚊香氏は、Alphaプロジェクトは終焉を迎えつつあると考えている。「投入と出力が見合わない。数回挟まれたらすべてが水の泡になる。今日、すべてのアカウントで最低限のポイントを受領して撤退した。」
蚊香氏だけではない。BlockBeatsの取材では、現在のBinance Alphaにおける費用対効果の低下を指摘する声が複数あり、多くの人がマルチアカウント戦略を放棄している。
Alphaの恩恵を受けられる期間は、終わりを迎えつつあるかもしれない。
埋没コストのなか、スコアリングは続く
ジェーグー氏はBSCエコシステムのコミュニティ運営者で、初期のShellでの新規上場プロジェクト参加時から一貫してAlphaイベントに参加してきた。コミュニティ内での情報伝達者であった彼も、今回のシステミックリスクを回避することはできなかった。
「『ステーブルコイン』が安定しなくなったときの価格変動が大きくなることに気づいていた。灰の犀が近づいているという感覚を持っていた。しかし、多数のアカウント管理や取引作業が個人生活を占めていたため、適切に対処できなかった。」とジェーグー氏。
急落時には、彼は直ちに損切りを行い、グループメンバーにも通知したが、それでも大きな損失を被った。彼はこの損失を単なる運の悪さとは考えていない。「市場にまた学費を払ったと言える。こうした状況を回避する方法は他にもあったはずだ。ただ、大規模な相互取引中にちょうどこのタイミングが重なり、2つのアカウントを同時に運用していたため、即座に半分になる事態を避けられなかった。」
この経験により、彼は自身のリスク管理戦略、特にオンチェーン監視ツールの重要性を再認識した。「通貨価格やプール容量の減少をいち早く察知できれば、価格変動の大きさにも対応できる。」
それにもかかわらず、ジェーグー氏は引き続きAlphaに参加する意向を示す。「利益が出るなら努力し続ける価値はある。もちろん、Alphaがより革新的でフェアなローンチ方式を導入してくれることも期待している。」
「初期戦略は33回×6万U枠、続いて66回×13万U枠。利益はまだ詳細に計算していない」とSiner氏は語る。このような高頻度・高額の取引戦略は価格が安定している時期には大きなリターンをもたらすが、操作リスクも大きく露呈する。
彼の主な損失は市場変動ではなく、人的ミスによるものだった。「損失の大部分は人為的ミス。まず16日にKogeを売るのを忘れ、さらに13万U枠のスコアリングは少し過激すぎた。売却を忘れたアカウントは、1,000Uから400Uまで下落してしまった。」
大規模なアカウント運用は効率面でも課題をもたらす。「通常は1〜2時間で全アカウントの処理を終えるが、17万U枠の作業量は大きく、何日も連続で作業し、結果として無駄なスコアリング（空刷）が発生した。」
市場から次々と離脱するユーザーとは異なり、Siner氏はAlphaの将来に対して依然として強い信頼を持っている。『今後もAlphaのスコアリングを続けますか？』との問いに、「もちろん続ける。ついに無損失の方法を見つけたところだ。」と答えた。これは、ルール変更後もなお、Alphaエコシステム内で投機的「毛刈り（ガメ）」の機会を追い求め続けることを意味している。
ZKJの急落で損失を被らなかった天哥氏にとって、Alphaからの撤退は前期の投入コストがすべて埋没コストとなることを意味する。「すでに200ポイントの埋没コストがある。もし諦めれば、すべてが水の泡になる。しかも、将来的に優良プロジェクトがAlphaに上場すれば、一発で元が取れるかもしれない。」
天哥氏はAlphaプロジェクトへの参加姿勢をこう要約する。「ポイント稼ぎや羊毛ゲットは、すべてゴミプロジェクト相手。感情移入してはいけない。」
おわりに
江酒氏は、Alphaでのスコアリング収益がすでに運用コストをカバーできていないと指摘する。「現在の報酬は50〜60U程度で、ポイント取得難易度は高く、取引スリッページもますます大きくなっている。1日頑張っても3〜4ドルしか稼げない。」ZKJ/KOGEの崩壊が奪ったのは元本だけではなく、低コストでの裁定取引ルートでもあった。Alphaプロジェクトがトークンペア間の取引量をポイント計算から除外したことで、ユーザーはより高い取引損耗と複雑なポイント獲得ゲームに直面することになった。
Binance Alphaはかつて、オンチェーンのアクティブ化とユーザー参加を活性化させる革新的な仕組みと見なされていたが、現在のポイントモデルは明らかに取引量とLPの長期的インセンティブ効果を過大評価しており、構造的な押し売りリスクを過小評価していた。
Binanceの新ルール施行に伴い、Alphaは徐々にスコアリング裁定ツールから、真のインタラクションと価値獲得に重点を置くインセンティブメカニズムへと転換しつつある。つまり、ポイント取得はもはや取引量やLP額だけではなく、保有期間、インタラクションの深さ、真の需要といった要素に重みが置かれるようになる。
しかし、低コストでのスコアリング戦略に依存してきた多くのユーザーにとっては、この変化は参加意義の再評価を余儀なくされる。今後のAlphaが成長エンジンを再始動させるには、公平な分配とリスク管理の仕組みの間に新たなバランスを見出す必要があるだろう。
現在もAlphaエコシステム内で模索を続けるユーザーに対しては、リスク管理意識の強化を呼びかける。プール構造、トークンのファンダメンタル、LPの集中度などの指標に注目し、次回のシステミックリスク発生時に最後の受け皿にならないよう注意すべきだ。この不断に試行錯誤を繰り返すWeb3の世界において、裁定の窓口は常に存在するが、地雷を踏む代償もまた、決して小さくなってはいない。
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