Binance Alphaのポイント幻想を解明：30億取引高の裏で95％のウォレットの純ポジションがゼロ？
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Binance Alphaのポイント幻想を解明：30億取引高の裏で95％のウォレットの純ポジションがゼロ？
幣安Alphaインセンティブメカニズムが引き起こす市場の異常現象、特にBedrock $BRの300億ドル取引高の実態を明らかにする。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Ltrd
翻訳：Tim、PANews
「インセンティブを見せてもらえ。そうすれば結果を教えてやろう」――チャーリー・マンガーの有名な言葉だ。市場においてもこのインセンティブは明確に現れる。取引所は特定の料金体系を設定することで、特定の市場参加者を優遇し、間接的にスプレッドや流動性に影響を与えることができる。また、流動性の規模に応じて対応する価値の融資を行うことで、マーケットメーカーにさらなる流動性提供を促すことも可能だ。その可能性は無限に広がるが、肝心なのはどのようなインセンティブが必要かを理解し、注目を集め、目標を達成できるようにすることにある。
Hiperliquidの大規模エアドロップ終了後、トレーダーたちは次なるチャンスを逃さまいとしている。これはBinance Alpha 2.0のアップグレードに顕著に表れている。このプラットフォームは、本サイトへの上場基準を満たしていないが潜在力を持つ新興トークンを育成するための、バイナンス取引所内のプレ上場セグメントである。今回リリースされた2.0バージョンでは画期的にオークション取引モデルを導入し、初期段階のプロジェクトに前例のない流動性アクセスを提供している。
しかし本日、私はBinance Alphaのオークション機能や他の特性について語るためにここにいるわけではない。ここで伝えたいのは、インセンティブとFOMO（恐怖による投資）、そして将来の潜在的リターンという要素が、いかにして市場に奇妙な異常を生み出すのかという小さな物語だ。
Binance Alphaポイント――本稿の中心となるこのポイントは、ユーザーがBinance Alphaプラットフォームでの取引活動を通じて獲得できるものだ。ユーザーは取引高を発生させたり、トークンを保有したりすることでポイントを稼ぐことができるが、どうやら取引高に基づくポイントが決定的な役割を果たしているようだ。これらのポイントはAlpha関連イベント（エアドロップやTGEなど）への参加資格として利用される。過去のデータから、バイナンスLaunchpadに関連するトークンはしばしば優れたパフォーマンスを示しており、そのためプロジェクトには高い魅力がある。潜在的なリターンの規模がまだ不明なことから、多くのトレーダーが豊かなリターンを期待して、競うようにポイントを収集している。
ここで核心に入ろう。仕組みはシンプルで、ユーザーは取引高を発生させることでポイントを得る。その結果、Binance Alpha関連のほとんどの銘柄で取引高が急増していることが観察される。同時に、通常の条件下では極めて稀な異常なボラティリティパターンも市場に現れている。
Bedrock（$BR）を例に挙げよう。現在PancakeSwapで最もホットなトークンであり、直近24時間の取引高は30億ドルを超えた。そのチャートからは、買い手と売り手が双方活発に取引を行い、巨額の出来高（下図の10分間ローリング取引高）を生み出していることが見て取れる。
このことから、総取引高が約30億ドルに達しても、USDT換算での純買付・売却額の差はほぼゼロであることがわかる。これはつまり、ヘッジ戦略を実行する市場参加者が存在し、その取引活動がほとんど純ポジションリスクを生んでいないことを意味している。
データの背後にある真実を読み解こうとする際、特に追加の文脈情報がない状況下では（オンチェーンデータは多くの手がかりを提供するが、中央集権型取引所はすべてのユーザーが見える情報を公開するだけだ）、取引額、取引頻度、外れ値、市場影響の分布、注文サイズなど、細部まで徹底的に掘り下げなければならない。取引所のみが持つ完全な情報を得られない中で、各ディテールを捉えることが重要になる。ここでは注文サイズの分析に焦点を当てる。
このヒストグラムは正規分布とはまったく異なる。通常、取引量は指数分布を示すことが多いが、ここではそうでない。大多数の取引が12k〜14kのレンジに集中しており、これは通常の基準から見れば高額取引に該当する。このような集中現象は警戒信号であり、深層分析が必要となる。BASEチェーン上の他のアセットの取引量データを比較ベンチマークとして参照することをお勧めする。
オンチェーンデータを深く掘り下げると、明らかに異常な事態が起きていることがわかる。おそらく人々は、将来的なバイナンスのエアドロップイベントに参加するために、できるだけ早くポイントを稼ごうとしているのだ。この仮説が正しいかどうか検証してみよう。
この戦略はどうやって実行されているのか？ 単純だ。双方向取引を行い、損失を最小限に抑えつつ、可能な限り多くのポイントを蓄積する。実に賢いアイデアだ。もしこの戦略が成立しているなら、大多数のウォレットは購入と売却の両サイドでほぼ同じ数量のトークンを取引しているはずだ。では、オンチェーンデータの小規模サンプルを抽出して分析してみよう。
ご覧の通り、大多数のウォレットの純流通量は確かにゼロに近い。では次に、このゼロに近い狭い範囲に属する通貨単位がどれほどあるか、具体的に定量化してみよう。
正直に言えば、この結果は私の予想をはるかに超えていた。このトークンの取引に参加したウォレットの95%以上が、純ポジションがゼロに近い（つまり、当該期間中に購入と売却の数量がほぼ等しい）。明らかに、このような行動の目的は、ポイントを生成しつつリスク暴露を回避することにある。
さらに、これらのウォレットが目標としているポイント数も気になった。彼らはおそらく何らかの戦略を立てており、Binance Alphaのドキュメント資料を精査し、特定のポイント閾値を突破するチャンスを見つけ出したのだろう。データを分析してみよう。
私のデータセットによると、5つの外れ値を除き、すべてのウォレットが正確に14～20のAlphaポイントを生成しており、それ以外ではない。これは、「ポイントが多いほど＝エアドロップ報酬が大きい」というルールが存在せず、トレーダーは特定の閾値に到達すれば十分だからかもしれない。
また、1ポイントを生成するのにかかるコストはいくらか？ 彼らは同一または近接するブロック内で頻繁に双方向取引を行うため、ある程度の損失が生じるが、その額はどの程度か？
Alphaポイント1個あたりの平均コストはおよそ5～10セント程度で、これはそれほど高くない。ただし、最終的なリターンがどれほどになるかはまだ不明である。
私が強調したいのは、人々は常にシステムを「ハック」しようとすることだ。最小の投入で最大のリターンを得ようとする。あなたが取引所を運営しようと、DeFiプロトコルを作ろうと、チームを管理しようと同じだ。合理的なインセンティブ構造を設計することは、あなたの責務なのである。この事例が、その核心的な視点を明確に浮き彫りにしてくれることを願っている。
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