連続で投資に失敗した後、ベンチャーキャピタルの大手出資者であるテンセントが戦略を大きく転換
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連続で投資に失敗した後、ベンチャーキャピタルの大手出資者であるテンセントが戦略を大きく転換
高リスクなスタートアップ企業から距離を置け！
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：張雅琦、Wall Street China
シンガポールのテマセク・ホールディングスは、FTXやeFisheryなど一連の痛手を被った後、2021年の44億ドルから昨年には5.09億ドルへと投資規模が急減し、今年に入ってからはわずか7000万ドルにとどまっている。高金利環境下において、同社は上場に近い少数の企業への投資へとシフトしている。
世界最大級の主権財産基金の一つが初期段階の投資分野から撤退し始めているとき、ベンチャーキャピタル生態系全体の冬の時代は、実はまだ始まったばかりなのかもしれない。
シンガポールのテマセク・ホールディングスは、FTX、eFisheryなど一連の痛手を経て、過去になく急速にスタートアップ投資ポートフォリオを縮小している。同社の投資額は、2021年の44億ドルから昨年には5.09億ドルへと崖っぷちまで落ち込み、今年に入るとさらに7000万ドルにまで低下した。
さらに極端なのは、初回出資プロジェクト数が2021年の82件から昨年にはわずか11件にまで激減したことだ。これは、3000億ドルの資産を運用する巨大ファンドが、事実上初期段階のベンチャーキャピタルゲームから完全に退いたことを意味している。
英フィナンシャル・タイムズ（FT）が4日に報じたところによると、テマセク内部関係者が明かしたところでは、同社のマネジメントは、世界的な金利上昇によりスタートアップ企業が資金調達しにくくなり、上場の機会も阻害されていると判断しているという。このグループの投資戦略に詳しいファンドマネージャーはメディア取材に対し、「近年、テマセクの投資ポートフォリオはかなり大きな打撃を受けている。多様性を高め、リターンの変動性を低減するために戦略を転換している」と語った。
次々と失敗：FTXからeFisheryへの痛烈な教訓
テマセクの戦略転換は根拠のないものではなく、真剣な代償を払って得られた血の教訓によるものだ。2022年に暗号資産取引所FTXが破産申請をした際、テマセクは2.75億ドルの投資を帳簿から抹消せざるを得なかった。FTXの最大投資家の一つとして、ソフトバンク、ブラックロックなどと共に、暗号資産史上最大の詐欺事件の犠牲者となった。
この投資失敗の影響は財務的損失にとどまらない。当時シンガポール財務相だった黄循財氏（現首相）は公開で、この投資が同国の評判に損害を与えたと述べた。その後、テマセクは投資チームおよび幹部陣に対し減給処分を科した。
さらに衝撃的なのはインドネシアのアグリテック企業eFisheryの崩壊である。魚やエビの養殖向け自動給餌システムを開発していたこのスタートアップは、売上高や利益に関するデータ偽造疑惑が発覚した。メディアが4月に報じたところでは、eFisheryの創業者の一人が財務報告書に虚偽の数字を記載していたことを認めている。
テマセクの失敗事例には、シンガポールのEC企業Zilingo、遺伝子治療企業Locanabio、ボストンのPear Therapeutics、バイオテクノロジー企業Tessa Therapeuticsなども含まれる。
高金利時代におけるやむを得ぬ変革
テマセクの投資マネジメントチームの判断は、現在の市場における根本的な矛盾を突いている。ここ数年の世界的な金利上昇により、スタートアップ企業が資金を調達しにくくなり、上場の見通しにも深刻な影響が出ている。こうした資金難は、多くの有名スタートアップ企業の潜在的な問題も露呈させた。
新たな投資枠組みにおいて、テマセクは今後もリスク投資ファンドを通じて間接的にスタートアップに投資を続けるが、直接投資については、より少ない数ながら上場に近い企業へ大規模な出資を行う方向にシフトしている。現在、初期投資はテマセクの投資ポートフォリオの6％に制限されており、その半分程度が直接投資、残りはリスク投資ファンドを通じたものとなっている。
テマセクの戦略変更は、同社全体の業績に対するプレッシャーも反映している。同ファンドは近年、世界株式市場のペースに追いつけない状況にある。2024年3月期の年間リターンはわずか2％であり、同期間のS&P500指数が28％上昇したのとは対照的であった。前年度はさらに5％のマイナスリターンを記録している。
1974年に設立され、シンガポール政府が国内の大手企業への持分を管理するための主権ファンドであるテマセクは、過去20年間でグローバルな投資家へと成長してきた。現在、非上場企業が3000億ドルの投資ポートフォリオ価値の半分以上を占めている。
テマセクは声明の中で市場の現実を認めている。
「2022年以降、初期投資市場における資金フローが調整されたことに鑑み、新規投資に対してはより慎重な姿勢を取っている」
テマセクにはアリババ、オランダの決済企業Adyen、米食品配送企業DoorDash、Zomatoを傘下に持つインド企業Eternalなど、成功した初期投資事例もある。しかし明らかに、現在の市場環境においては、最も熟練した機関投資家でさえも慎重な行動を選んでいるのである。
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