HTX DeepThink：インフレ鈍化で利下げ期待高まるも、暗号資産市場はなぜ依然として圧力を受けるのか？
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HTX DeepThink：インフレ鈍化で利下げ期待高まるも、暗号資産市場はなぜ依然として圧力を受けるのか？
マクロの流動性と市場構造の変化に注目し、ビットコインの強靭性を支える要因とアルトコインが抱える潜在的なシステミックリスクを分析する。
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6月初、暗号資産市場は政策的な追い風と資金繰りの緊迫が共存するか細い状況に直面している。コアインフレが継続的に落ち着きを見せ、利下げ期待が高まる一方で、高ベータ資産は短期的には依然として圧力を受けています。
今号のコラムでは、HTX ResearchのChloe（@ChloeTalk1）がマクロ流動性と市場構造の変化に注目し、ビットコインの強靭性を支える要因とアルトコインが抱える潜在的なシステミックリスクを解説します。
地政学的リスク上昇：金と原油が連動して上昇
先週、トランプ氏は鉄鋼・アルミニウムの輸入関税を25％から50％に引き上げると発表し、さらにキーミネラル資源への関税拡大も計画している。これに対しEUは強い反発を示し、対抗措置を取ると表明した。また、ウクライナがロシア空軍基地に対して大規模なドローン攻撃を実行し、露宇戦争が再びエスカレート。こうしたなかで地政学的リスクが高まり、市場のリスク回避姿勢が顕著となった。その結果、金価格が上昇。OPEC+が7月以降、日量41.1万バレルの増産を決定したにもかかわらず、供給懸念と地政学的緊張を背景に原油価格も上昇しました。
コアインフレ鈍化、FRBのタカ派転換余地拡大
4月のPCE物価指数は安定しており、コアPCEは前年比2.5％まで低下し、2021年以来の低水準となった。これはインフレが徐々にFRBの長期目標に近づいていることを示している。また、米国の実質個人消費支出の前月比は0.7％から0.1％へと減速し、内需の冷え込みが明確に現れており、「ソフトランディング」期待に合致している。FRB理事のウォラー氏は、関税政策が短期的にインフレ圧力を高める可能性があるとしても、今年中に利下げの余地があるとの見方を示した。市場のコンセンサスでは、9月が今回の利下げ開始のタイミングになるとの予想が主流だ。
債券市場が警告：利回りが重要な高値に到達
インフレ指標がややハト派的だったにもかかわらず、米国債利回りは逆に上昇。30年物は5％に達し、2023年の高値に接近。10年物も4.6％に迫った。この主な要因として、議会が推し進める減税法案による財政赤字懸念、および海外債券市場（特に日本国債）の売却圧力が米国市場に波及したことが挙げられる。債券市場の強力な資金吸収効果はリスク資産にプレッシャーをかけ、ビットコインなどの高ベータ資産のパフォーマンスを抑制しています。
メジャーは堅調、アルトは回避
ビットコインにとっては、「政策面での支援はあるが資金環境は厳しい」という微妙な局面にある。一方では、ステーブルコイン規制、トークン法、課税免除などに関する立法が順調に進展しており、機関投資家によるBTCの買い入れも続き、長期的な下支え要因となっている。他方で、米国債の高利回りやTGA口座の補充により流動性が圧迫されており、BTCが短期間で強気に突破するのは難しく、むしろレンジ相場が続く可能性が高い。
オンチェーンデータによると、ビットコインの短期保有者のうち約89％がまだ含み益状態にあり、歴史的なレンジ上限近くまで達している。これは利益確定売りの潜在的圧力が蓄積されていることを意味する。一方、長期保有者の約70％は依然として利益を維持しており、構造としては比較的安定している。同時に、MVRV Z-Scoreは+1.6付近まで上昇しており、市場心理は楽観的だが過熱していない状態を示している。デリバティブ市場では、未決済建玉（Open Interest）が230億ドル以上で高水準を維持しており、レバレッジ資金が継続流入。ファンドレートはプラス圏で推移し、オプションSkew指標も下方リスクに対するヘッジ需要が存在することを反映している。全体として、BTCは中期的なブル構造から脱してはいないものの、短期的な資金集中と高レバレッジ状態がボラティリティを高めており、今後の動向にはより明確なマクロシグナルの出現が待たれる。アルトコインについては、ボラティリティが高く、構造的な下支えが乏しいことから、システミックな調整リスクがメジャー通貨よりも高い可能性がある。
注：本記事の内容は投資助言ではなく、いかなる投資商品の勧誘・提案・推奨を構成するものでもありません。
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HTX DeepThinkは、Huobi HTXが提供する暗号資産市場のインサイト専門コラムです。グローバルなマクロ動向、主要経済指標、ブロックチェーン業界のホットトピックに焦点を当て、変化の激しい暗号資産世界において読者が「混沌の中に秩序を見出す」ことを支援します。
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