FRBが利下げを再び停止、スタグフレーションリスクを警告し、「不確実性」の高まりを改めて強調

2025.05.08

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FRBが利下げを再び停止、スタグフレーションリスクを警告し、「不確実性」の高まりを改めて強調

経済的不確実性が「さらに」高まり、失業率とインフレの両方が上昇するリスクが増加している。

2025.05.08 - 01:01:01

美联储降息

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経済的不確実性が「さらに」高まり、失業率とインフレの両方が上昇するリスクが増加している。

筆者：華爾街見聞

ポイント：

FRBが会合で利下げを3回連続で見送り、市場予想通りとなった。

声明では、経済の不確実性が「さらに」高まったとし、「失業率上昇とインフレ上昇のリスクが増加した」という新たな文言を追加。

声明は最近の指標が経済活動の堅調な拡大を示していることを再確認した一方、純輸出の変動がデータに影響を与えたと指摘。

引き続きバランスシートの縮小（QT）を継続。

今回の決定はFOMC投票委員全員の支持を得た。前回のように反対票はなかった。

「新・FRB通信社」：FRB当局者は、雇用リスクとインフレリスクのどちらに重点を置くべきかを検討中。

トランプ米大統領は再び落胆。繰り返し利下げを求めたが、FRBは様子見姿勢を維持し利下げせず、またトランプ氏の政策がスタグフレーションのリスクを高めていることを示唆した。

米東部時間5月7日（水曜日）、FRBは金融政策委員会（FOMC）会合後、連邦準備金レートの目標レンジを4.25％～4.5％のまま据え置くことを発表した。これはFRBが3回連続で金融政策会合での措置を見送ったもの。FRBは昨年9月から3回連続で会合で利下げを行い、累計で100ベーシスポイントの利下げを行ったが、今年1月のトランプ政権発足以降は行動を一時停止していた。

今回のFRBによる利下げ見送りは、完全に市場の予想範囲内だった。今週火曜日の終値時点で、シカゴ商業取引所（CME）のツールによると、先物市場は今週のFRBが金利を据え置く確率を95％以上、6月も利下げしない確率を68％以上と予想していた。7月には約77％の確率で利下げがあると見ていた。水曜日のFRB声明発表前、デリバティブ市場のプライシングは、トレーダーが利下げ期待を縮小し、7月以降、今年中に約3回の25ベーシスポイント利下げが行われると予想していることを示していた。

先週金曜日に公表された4月の米国非農業部門雇用者数は予想を大幅に上回り、労働市場の底堅さを示しており、投資家の利下げ期待を冷ましている。「新・FRB通信社」と呼ばれるニック・ティミラオスはコメントで、雇用統計が6月の利下げ可能性を低下させたと指摘。景気後退とインフレ圧力という二つの難題に直面する中、FRBはインフレの暴走を防ぐことに重点を置く傾向にあるため、利下げを一時停止する可能性が高いと述べた。

今週水曜日のFRB声明発表後、ティミラオス氏は、FRBが今回、失業率とインフレがともに上昇するリスクが高まっていると警告したと指摘。FRB当局者は、物価上昇のリスクと雇用悪化のリスクのどちらに重点を置くべきかを検討していると解説した。言い換えれば、FRBは雇用維持かインフレ抑制かのいずれに重点を置くかを判断しなければならない。

経済の不確実性「さらに」高まる　失業率とインフレの上昇リスクが増加

3月下旬の前回FOMC声明と比べ、今回のFRB声明の主な変更点は3つある。まず経済評価に関する部分だ。

前回の声明では「雇用とインフレ目標達成に向けたリスクはおおむね均衡している」という文言を削除し、「経済見通しに関連する不確実性が高まっている」と新たに追加した。今回の声明ではこれをさらに修正し、「経済見通しに関連する不確実性がさらに高まっている」とし、「さらに」という語を加えて、不確実性の高まりを強調している。

この修正された文の直後に、声明はFOMC委員会が、完全雇用と物価安定という二つの使命達成に向けた両面のリスクに注力していることを再確認した上で、半文を追加した。

「そして、失業率上昇とインフレ上昇のリスクが増加したと判断した」。

さらに、今回の声明では経済評価の冒頭部分にも若干の変更がある。前回声明の最初の文は「最近の指標は経済活動が引き続き堅調に拡大していることを示している」としていた。今回の声明ではその前に半文を追加し、「純輸出の変動がデータに影響を与えているものの、」という前置きの後に、「最近の指標は経済活動が引き続き堅調に拡大していることを示している」としている。