パウエル議長の発言全文：関税は予想を上回り、その影響も予想以上となる

整理：金十データ

連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は、金曜日の最新のスピーチで、FRBが雇用の最大化と物価安定（2％目標）の達成に取り組んでいることを改めて強調し、現在の経済は堅調だが貿易政策などの不確実性に直面しており、労働市場は均衡状態にあるもののインフレは低下傾向ながら依然圧力があると指摘しました。また、金融政策は慎重さを保ちつつデータに基づいて柔軟に対応し、短期的なショックが持続的なインフレに発展しないよう回避していくとしたうえで、「不確実性」に何度も言及し、さらなる明確性を得るために今後も継続して様子を見極めることの必要性を述べました。関税については、当初予想を上回る規模での引き上げとなり、経済への影響も予想以上に大きくなる可能性があると示唆しました。

パウエル議長スピーチ全文

本日お招きいただきありがとうございます。金融政策は、私たちが何をしているのか、なぜそうしているのかということが一般市民に理解されるほど、より効果的になります。皆さんが行っている報道活動を通じて、こうした理解がさらに深まるよう促進されています。ここにおられる記者の方々には、きっと多くの質問があることと思います。その一部にお答えする前に、まず経済および金融政策の見通しについて簡単に概説させていただきます。

FRBとして我々は、議会から与えられた二つの使命——すなわち「雇用の最大化」と「物価の安定」——の達成に注力しています。不確実性は高く、下方リスクもやや増しているものの、経済は良好な状態にあります。最新のデータによると、経済成長は堅調であり、労働市場はバランスが取れており、インフレ率は当面2％の目標値に近づいているものの、なおそれを上回っています。

最近の経済データ

数年にわたる堅調な成長を経て、今年の成長率は減速すると多くの予測機関が見込んでいます。今月下旬に第1四半期のGDPの初期値が発表されます。限られたハードデータは、やや減速したものの依然として堅調な成長の見通しと一致しています。一方で、世論調査や企業アンケートでは、景況感の低下と将来に対する不確実性の高まりが示されています。回答者らは、特に貿易関連の新たな連邦政策が影響を及ぼしていると指摘しています。私たちはこうしたハードデータとソフトデータの矛盾を注意深く注視しています。これらの政策の内容とそれが経済に与える可能性のある影響が明らかになるにつれ、それらが経済および金融政策にどのような影響を与えるかがより明確になるでしょう。

複数の指標から見ると、労働市場はおおむね均衡状態にあり、インフレ圧力の顕著な要因とはなっていません。本日の雇用統計によると、3月の失業率は4.2％で、昨年初以来の低水準を維持しています。第1四半期における非農業部門の雇用は平均で15万件増加しました。低い解雇率、適度な雇用増加、そして鈍化する労働参加率が相まって、失業率は安定しています。

二つの使命のもう一方であるインフレに目を向けると、2022年のパンデミック時のピークから大幅に低下しています。この下げは、通常の金融引き締め政策に伴う高い失業率という痛みを伴わずして達成されました。最近では、2％目標に向けて進展がみられましたが、そのペースは緩やかになっています。2月の個人消費支出（PCE）価格指数は前年比2.5％上昇、食品・エネルギーを除いたコアPCEは2.8％上昇しました。今後については、関税の引き上げが段階的に経済に影響を及ぼし、今後数四半期にわたりインフレを押し上げる可能性があります。市場の期待値や調査データからは、短期的なインフレ期待が上昇していることが読み取れます。しかし、ほとんどの指標において、長期的なインフレ期待（数年後の予想）は依然として安定しており、我々の2％インフレ目標と整合しています。我々は、インフレ率を持続的に2％の目標に戻すことに引き続きコミットしています。

金融政策

金融政策に関して言えば、我々は非常に不確実な将来に直面しており、高い失業率と高いインフレの双方のリスクが存在しています。現政権は貿易、移民、財政政策、規制の4つの分野で重要な政策変更を進めています。我々の金融政策スタンスはこうしたリスクや不確実性に対処できるよう準備されていますが、こうした政策変更が経済に与える影響についてより明確な理解が得られてから調整を行うことになります。こうした政策自体について評価することは我々の役割ではありません。代わりに、それらが及ぼしうる影響を評価し、経済行動を観察し、その上で二つの使命を最善の形で達成するために金融政策を調整していきます。

我々はこれまで明言してきた通り、関税が経済に与える影響を評価するのは極めて困難であり、関税の対象品目、税率、期間、そして貿易相手国の報復措置など、詳細が明らかになるまでは正確な判断はできません。ただし、現時点では不確実性が依然高いものの、関税の引き上げ幅が当初予想を大きく上回ることが明確になりつつあります。その経済的影響も、高いインフレと緩慢な成長を含めて、当初予想よりも顕著になる可能性があります。

こうした影響の規模と期間についてはまだ不明確です。関税は少なくとも一時的にインフレを押し上げることはほぼ確実ですが、より永続的な影響を及ぼす可能性もあるのです。こうした結果を回避する鍵は、長期的なインフレ期待の安定、影響の規模、そして価格に伝わるスピードにかかっています。我々の責任は、長期的なインフレ期待が安定したまま維持され、一度の物価水準の上昇が持続的なインフレ問題に転じないよう防ぐことです。

我々は、今後公表されるデータ、経済見通しの変化、リスクバランスを引き続き注意深く監視していきます。経済の将来見通しについてより明確な認識が得られるまでは、政策スタンスを安易に変更することはありません。現時点で金融政策の適切な道筋について結論を下すのは時期尚早です。

concluding remarks

我々は、健全な経済がもたらす利益——労働者が仕事を見つけられ、インフレが低く予測可能に抑えられる状態——を理解しています。同時に、高すぎる失業率やインフレが地域社会、家庭、企業に与える損害と苦痛も理解しています。だからこそ、FRBは最大限の雇用と物価の安定という目標の実現に向けて、全力を尽くし続けていくのです。

ありがとうございました。皆さんのご質問をお待ちしています。