かつての同盟者から対立へ：データで見るPump.funとRaydiumの「内戦」の本質
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かつての同盟者から対立へ：データで見るPump.funとRaydiumの「内戦」の本質
Solanaエコシステム内では、数億ドル規模の取引量を巡る「内戦」が繰り広げられている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Frank、PANews
Solanaエコシステム内では、数億ドル規模の取引量を巡る「内戦」が繰り広げられている。かつて相互依存関係にあったPump.funとRaydiumという2つのプラットフォームは、今や競争対立する立場へと移行しつつある。
Raydiumのプールデータを詳細に分析したPANewsによると、Pump.funがRaydiumに与える影響は市場の予想をはるかに超えるものである可能性がある。過去1年間、Pump.funの人気に支えられてRaydiumは事実上「躺贏（なにもせずして勝利）」を収めてきた。しかしPump.funが自社のDEX「PumpSwap」をリリースしたことで、Raydiumにとって最大の収益源が断たれることになった。
MEME市場全体が冷え込む中で、この「内戦」は単なる無意味な内部消耗にすぎないのだろうか。PANewsはデータ分析を通じてこの争いの本質を明らかにし、それがSolanaエコシステムおよび全体のMEME市場に与える影響について考察する。
データで見る：Pump.fun発行トークンがRaydiumの半分以上を占める
Pump.funが3月初めに自社DEX「PumpSwap」のリリースを発表した際、市場はそれなりの衝撃があると考えていたが、その深刻さを真剣に捉えた者は少なかった。PANewsはRaydiumのAMMおよびCLMMプールに存在する約25万の取引ペアを分析することで、Pump.funとRaydiumの真の関係性および将来の見通しを浮き彫りにした。
RaydiumのAMMプールにおいて、Pump.funが生成したトークンは43.96％という極めて高い割合を占めている。具体的には、21.6万のAMMプールのうち9.5万ものプールがPump.fun発行トークンを含んでおり、これらのプールの総TVLは7.26億ドルに達し、AMM全体のTVLの50.79％を占める。CLMMプールも含めた場合でも、Pump.fun発行トークンのRaydium全プールにおける割合は依然として43.68％と非常に高い水準にある。
これはつまり、Pump.funがRaydiumの取引量および収益のほぼ半分を支えていることを意味している。PANewsの推定によれば、Pump.funはRaydiumに対して年間数千万ドル規模の収益をもたらしている。Pump.funがPumpSwapのリリースを発表すると、RAYトークン価格は24時間以内に15％急落した。市場のこの反応は、Pump.funがRaydiumにとってどれほど重要であるかを如実に示している。
PumpSwapの登場は、Raydiumに対して直接的な脅威となっている。主に以下の3点が挙げられる。第一に、Raydiumの6SOLに対してゼロの移行コストにより、ユーザーの乗り換えコストが大幅に低下すること。第二に、即時移行機能によって、トークン発行から取引開始までのプロセスが簡素化されること。第三に、流動性モデルおよびクリエイターへの報酬分配モデルの改善により、トークン作成者にとってより好ましい環境が提供されること。これらの優位性により、多数のユーザーがRaydiumからPumpSwapへと移行する可能性があり、Raydiumの収益減少をさらに加速させる恐れがある。
Raydiumの反撃：LaunchLabは状況を打開できるか？
PumpSwapの脅威に対し、Raydiumはただ座視しているわけではない。3月中旬、RaydiumはPump.funに直接対抗するトークン発行プラットフォーム「LaunchLab」を開発中であると発表した。興味深いことに、Raydiumは実は数カ月前からすでにLaunchLabの開発を進めていたが、当初はプロジェクトを一時凍結していた。これは、自らがPump.funと直接競合することを避けたかったためかもしれない。しかし、PumpSwapの登場によりその配慮は不要となった。3月26日、RaydiumはLaunchLabを1週間以内に正式リリースすると表明した。
報道によれば、LaunchLabは需要に応じてトークン価格を調整できる線形・指数・対数バインディングカーブの提供、第三者UIによる手数料設定の許可、SOL以外の複数のクォートトークンのサポート、およびRaydiumの流動性プロバイダー用ロック機能との統合など、多数の革新的機能を計画している。これらの機能は、トークン作成者にさらなる柔軟性と制御権を提供し、Pump.funとの競争に打ち勝つことを狙っている。
しかし、LaunchLabがRaydiumが直面する巨額の収益損失を食い止めることができるかどうかは未知数である。第一に、Pump.funはすでにミームコイン発行分野で強固なブランド認知とユーザーベースを築いている。第二に、PumpSwapのゼロ移行コストと即時移行機能は、ユーザーにとって明確なコストメリットと利便性を提供している。第三に、Raydiumは短期間でのLaunchLabの開発完了とマーケティング展開を求められており、これ自体が大きな挑戦である。
戦略的観点から見ると、RaydiumはLaunchLabの目的がPump.funの代替ではなく、「独自プログラムをゼロから開発したくないチームに選択肢を提供する」ことだと強調している。このような表現は、Pump.funとの直接対決を避ける意図があるかもしれないが、実際にはLaunchLabのリリースは明らかにPumpSwapへの戦略的対応である。
MEME市場の冷え込み：内戦はただの無駄な消耗か？
Pump.funとRaydiumの「内戦」の背景には、MEME市場全体の冷え込みというより大きなトレンドがある。2025年初頭、ミームコイン市場はSolanaが独占する構図からマルチチェーン競争へと変化したものの、市場の熱狂は明らかに弱まっている。
Solanaのオンチェーン手数料は、2025年1月の週間最高8991万ドルから3月17日には564万ドルまで落ち込み、約93.7％の減少となった。
さらに、DEXの取引高も崖っぷちに立たされており、3月27日のSolana上DEXの取引高は約13.8億ドルに過ぎず、1月のピーク時358億ドルのわずか3.8％にまで落ち込んでいる。長期的なサイクルで見ると、現在の取引高は再び2024年同期レベルに戻ったように見える。
他の主要パブリックチェーンも同様に低迷している。Baseチェーンの日次取引高は現在3.69億ドルまで下落しており、1月比で86％の減少だ。BSCチェーンはCZなどの著名インフルエンサーによる一時的な盛り上がりを演出した結果、現在も日次取引高が10億ドル以上を維持しているが、それでも1月のピーク84億ドルには遠く及ばない状況である。
BSC上で注目されていたFour.memeも、一時的なピークを経た後、ここにきて明確な下降傾向を見せている。3月27日時点でFour.memeの取引高は2000万ドルにとどまり、3月21日のピーク8000万ドルから75％も減少した。
PANewsの観察によると、Pump.fun上で活動する複数の専門Rugロボットも最近は稼働停止状態にある。もはや「鎌」ですら利益を得られなくなったとき、市場は本当に冬の時代に入ったと言えるだろう。
こうした状況下で、Pump.funとRaydiumの「内戦」はおそらく単なる無意味な内部消耗にすぎない。両者が争っているのは成長中のブルーオーシャンではなく、むしろ縮小していく市場なのである。真の革新や実用的価値がなければ、このような競争は市場の冷却とSolanaエコシステムの分裂を加速させるだけだろう。
Pump.funとRaydiumの関係が協力から競争へと転換したことは、Solanaエコシステム内の深層矛盾を浮き彫りにしている。データ分析が示すところでは、PumpSwapのリリースによりRaydiumは新規トークン市場のほぼ半分を失う可能性がある。ただし注意すべきは、データはあくまで過去の事実を示すものであり、未来を正確に予測できるわけではないということだ。市場が縮小する中、Pump.fun自身ももはやRaydiumに潤沢な資金供給をする余力はないかもしれない。PumpSwapのリリースは、むしろ自己防衛のためのやむを得ぬ行動といえるだろう。
投資家の立場からは、Pump.funやRaydium、あるいはFour.memeといった個別競争に注目するよりも、MEME市場全体の冷え込みというトレンドに警戒すべきである。この「内戦」の中で「最後のネギ」にならないよう注意が必要だ。今後の市場動向は依然として不透明だが、忍耐強く構えることが、サイクルを越えるために最も重要な技術である。
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