非伝統的なブルマーケット：新たなビットコイン時代とミニアルトシーズン
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非伝統的なブルマーケット：新たなビットコイン時代とミニアルトシーズン
市場が存在し、流動性がある限り、チャンスは常に存在する。私たちは流れに乗ることも必要だが、逆らって行動することも必要である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：話李話外
前回の記事（3月12日）では、暗号資産市場の将来の動向について簡単に触れました。人々はそれぞれ異なる見解を持つかもしれませんが、誰も市場の未来を正確に予測することはできません。ただし、確かなのは、市場のサイクルにはある程度の規則性があるものの、市場自体が絶えず進化しているということです。
実際、過去の私たちの記事（例えば2022年や2023年のもの）を振り返ると、当時は合理的または正しいと考えられていたいくつかの見解が、今日の視点で見ると完全には通用しないかもしれません。
今回のサイクルでは、非常に多くの変化や信じられないような新事象を目にしてきました。たとえば：
1）メムコインシーズンが、以前のアルトコインシーズンに取って代わったように見える。
2）ビットコインが10万ドルというマイルストーンに達し、何度も歴史的高値を更新した一方で、かつて「アルトコインの王」と呼ばれたETHは今回のブルマーケットでも過去最高値を更新できず、現在の価格は4年前とほぼ同じ水準にある。
3）プロジェクト（トークン）の数が指数関数的に増加している。
例えば、2021年3月には暗号資産市場に約35万種類のトークンがあり、2022年3月には400万種類に達し、2025年3月にはすでに4000万種類を超えています。このペースで推移すれば、2026年までに市場のトークン数が1億種類を超える可能性があります。下図参照。
4）2024年にBTC ETFが正式に承認され、ETH ETFも承認された。さらにDOGE、XRP、LTC、SOL、ADAなどのETF申請も進行中である（ただしSECはこれらのアルトコインETF審査を延期しており、現在の市場状況を踏まえると、今年後半での承認可能性が高まるかもしれない）。
5）2025年に米国がビットコインを戦略的備蓄計画（大統領令）に追加。
6）機関投資家が積極的にビットコインおよび一部のアルトコインを積み増している。
前回のサイクルでもGrayscaleのような大手機関が存在し、Teslaなどの企業参入や、Musk氏の一貫した支持もありましたが、今回のサイクルではMicroStrategyやBlackRockなど、より多くの大手機関がより深く、広範に参加しています。
また、ビットコイン以外にも、一部のアルトコインが機関からの注目を集め始めています。例えば、今年注目されているWLFI（World Liberty Financial、トランプ家が支援するDeFiプロジェクト）は、今年に入ってからETH、ONDO、MOVE、ENA、LINK、AAVEなどのトークンを継続的に購入しています（一部はスポンサーシップによる受け取りの可能性もある）。下図参照。
要するに、私たちは従来の歴史的サイクルのパターンに従いながらも、常に新たな違いや新たな歴史を目撃しているのです。
投資の観点から見ると、今回のサイクルでは、固定された投資思考に固執するベテラン投資家（いわゆる「老韭菜」）が痛手を負っているようです。特に、自分の投資重点をすべてアルトコインのバリュー投資戦略に置いてきたベテラン層にとって厳しい状況です。つい数日前にも、あるホエールが8か月前にPENDLEをポジション構築したものの、今月になって耐え切れず損切りしてしまったという代表的な報道がありました。下図参照。
もちろん、上記の人物のように潔く損切りしたケースとは対照的に、現在多くのベテラン投資家は、既に80％以上下落したアルトコインを手放せずに、苦境に陥っています。損切りするには悔しく、ビットコインに乗り換えるにも元本割れが怖い……このような状況に直面すると、誰もが選択に迷うでしょう。どうすべきかについては、3月11日の記事で長期・短期の両面から考察と提案を行っています。興味のある方はそちらをご参照ください。ここでは繰り返しません。
ここからはマクロ要因に触れないまま、暗号資産市場そのものに焦点を当てます。現在の市場環境全体を見ると、人々（機関を含む）のビットコインに対する注目度が非常に高く、このサイクルで損益に関わらず、ほぼ全員が長期的にビットコインを注視するようになっています。こうした過剰な注目は逆に一種のプレッシャーとなり、結果としてビットコインの支配的地位が低下しにくくなる（むしろさらに強化される）可能性があります。また、ビットコインへの投資が他のアルトコインよりも優れていると考える人が増えていること、そして調整局面でも積極的に買い支える人が増えていることも背景にあります。
このような新変化と新運営モデルのもとで、従来型の「アルトコインシーズン」（ビットコインが一定の高値に達した後、その支配率が低下し、多数のアルトコインが一斉に上昇する現象）はもはや見られにくくなっています。今回のサイクル以降、「アルトコインシーズン」と呼ばれるものは、段階的な「メムコインシーズン」「トランプシーズン」「AIシーズン」など、テーマ型のミニアルトコインシーズンが急速に盛り上がり、そして急速に沈静化する形に置き換わりつつあります。
では、かつてのような「万幣齊飛（すべてのアルトコインが一斉に急騰）」という伝統的なアルトコインシーズンは再び見られるでしょうか？ 私は、このような包括的なアルトコインシーズンはもはや困難だと考えます。一体どうやって、1000万種類ものトークンを同時に数倍、十数倍と上昇させることができるでしょうか！
流動性に根本的な変化が生じない限り、つまり暗号資産市場に膨大な新たな資金（新規マネー）が流入して、すべてのアルトコインが一斉に暴騰する基盤が整わない限り、それは不可能です。
しかし、ミニアルトコインシーズンは今後も繰り返し発生するでしょう。あくまで時間の問題です。もし依然としてアルトコインに興味があり、多くの時間と労力をプロジェクト調査やPvPゲームに費やしたくないのであれば、基本的なファンダメンタルズが強いプロジェクトに集中するのが得策です。例えば、持続的に収益を生み出すプロジェクト、健全なトークノミクスを持つプロジェクト、継続的に開発を行い明確なビジョンを持つプロジェクトなどが該当します。最も簡単な方法は、時価総額上位100位以内のプロジェクトの中から選ぶことです。
今後しばらくの間、流動性は依然としてBTCおよびごく少数のアルトコインに集中するでしょう。大多数のアルトコインは流動性不足あるいはさらなる流動性の減少に直面します。膨大な数のアルトコインに加え、VCプロジェクトが次々とトークンをアンロックしていくことで、流動性はさらに分散化されます。この根本的な問題に対しては、内部革新（暗号資産市場自体の改革、ただし現時点ではその兆しは見えない）や、マクロ要因の変化（例：今年6月の利下げ期待、米国による暗号業界向けの新政策など）を待つしかありません。それらによって、ようやく流動性問題が一定程度緩和されるかもしれません。
よく言われる言葉があります：「歴史は繰り返さないが、韻を踏む（History doesn't repeat itself, but it often rhymes）」。
この言葉の意味を正しく理解する必要があります。「韻を踏む」というのは、単に過去と同じやり方を真似ればよいという意味ではありません。本文の冒頭でも述べた通り、市場サイクルにはある程度の法則性があるものの、市場は常に進化しています。過去のサイクルで通用したシナリオが、今の状況にそのまま当てはまるわけではありません。私たちは時代に合わせて適応し、現在のサイクルにおける新しい状況を不断に研究し続ける必要があるのです。
現時点では、人々の見解は大きく分かれています。市場がすでに完全にベア相場に入ったと考える人もいれば、これは単なる技術的調整に過ぎず、最大の猛牛相場はこれからだと言う人もいます。また、まだブルマーケットの始まりにすぎないと考える人もいます。私の個人的見解については、過去のシリーズ記事ですでに共有していますが、今年はまだ新たなチャンスがいくつかあると考えています（ただし大規模なチャンスではない）。遠い先のことは分かりませんので、まずは今年5〜6月の展開を見守りましょう。
また、人々が「ブルマーケット」「ベアマーケット」という言葉の定義も異なります。MA200を下回ったらベア相場だという人もいれば、ビットコインが5万ドルを割ってからがベア相場だという人もいます……以前の記事でも述べた通り、むしろ「ブル」「ベア」という言葉を忘れて、重要なフェーズ（積み上げ → 上昇 → 下落 → 絶望 → 上昇 → 下落 → 絶望 → 再積み上げ）を認識・把握することに集中した方が良いでしょう。ベア相場だからといって必ず損をするわけではなく、ブル相場だからといって必ず儲かるわけでもありません。市場が存続し、流動性がある限り、チャンスは常に存在します。我々は順張りもすべきですが、逆張りもできる柔軟性を持たねばなりません。
今日はここまでです。本文中に登場した画像・データの出典は、すべて「話李話外 Notion」に追加しています。以上の内容はあくまで個人的な見解および分析であり、学習用記録および情報交換のためのものであり、いかなる投資助言も構成しません。
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