ドージコインの最終決戦を深く分析する
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ドージコインの最終決戦を深く分析する
「1語で$Doge」――イーロン・マスク
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：b12ny
市場において常にミームコインのリーダーとされており、2024年末に米国大選期間中のトランプ氏とマスク氏の効果により価格が急騰したが、その後大幅な調整局面に入り、下落率は一時60％以上に達した。これはミームコイン全体の下落傾向と一致しており、短期的な価格変動が市場センチメントに強く左右されていることを示している。
機関投資家の動向としては、グレイスケール（Grayscale）が2025年1月にドージコイン・トラスト基金（管理費2.5％）を立ち上げた。このトラストは適格投資家のみが参加可能であり、規模もまだ小さく（AUM約200万ドル）だが、その意味合いは数字以上に重要である。$Dogeが正式に機関投資可能な資産として認められたことになり、ミーム主導から機関投資への転換における重要な一歩と見なされている。
ETFについてはBitwiseが推進しており、SECに$Doge ETFの申請を提出している。承認されれば、市場流動性のさらなる拡大が期待される。しかし現時点では承認事例はなく、今後の展開は規制環境の変化を見守る必要がある。
$Dogeは短期的な投機的価値と長期的な実用シナリオの可能性を兼ね備えており、価格は長期にわたりマスク氏との相関性が高い。特にX社が支払いシステム統合を積極的に検討しており、$DogeがXの支払いシステムに採用された場合、2021年以来最大の市場の追い風となるだろう。
将来の方向性は3つのキーファクターにかかっている：支払いアプリケーション、機関投資、および保有構成の動向。
現在の$Dogeは依然としてコミュニティ主導の投機的資産に偏っているが、X社やテスラが支払い用途を拡大すれば、新たな需要創出につながる可能性がある。また、ETF申請の進捗や規制政策の動向も機関資金の流入に影響を与え、DOGEの市場構造を変える要因となる。本稿では過去の振り返り、ナラティブ経済、および保有構造の深層分析を通じて、$Dogeの現状位置づけと将来の潜在的チャンスを評価する。
歴史の振り返り
$Dogeは2013年に誕生し、当初はBilly Markus氏とJackson Palmer氏が暗号資産市場のバブルを風刺するために作ったが、予期せぬ形で世界で時価総額最大のミームコインへと成長した。$Dogeの歴史的発展は以下の主要な段階に分けられる：
2013 - 2017年：コミュニティ主導と慈善文化
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Redditコミュニティが$Dogeをネット上のチップ（寄付）通貨として普及させた。
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2014年にはジャマイカのボブスレーチームを冬季五輪に支援。
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2015年にイーロン・マスクが初めて$Dogeに興味を示した。
2018 - 2020年：低流動性と市場からの周縁化
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$Dogeは長期間低価格を維持し、明確なナラティブによる価格上昇は見られなかった。
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主にコミュニティ内での取引による流動性に依存しており、機関の関心は薄かった。
2021 - 2022年：イーロン・マスクとミームコインの波
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GME事件とマスク氏のツイートが$Dogeを押し上げ、4ヶ月間で100倍の上昇を記録。
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$Dogeの時価総額は一時900億ドルを超え、暗号資産トップ3入りを果たした。
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Robinhood、Coinbase、Binance、OKXなど主要取引所が$Dogeを上場。
2023 - 2025年：機関資本の参入と支払いプロセスの進展
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イーロン・マスクによるTwitter（現X）買収のニュースが$Dogeの価格上昇を後押し。
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テスラが一部商品の支払いに$Dogeの使用を開始。
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トランプ氏が米国大統領に当選し、暗号資産に対して友好的な姿勢を示し、関連政策の推進が期待される。
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X Moneyに関するコードや情報が流出し、暗号決済のサポートが$Doge向けに準備されているとの市場予想が広がった。
ナラティブ経済
$Dogeの市場価値は主に「物語」によって駆動されており、これらのナラティブが$Dogeの将来性や流動性の源泉を決定し、機関投資家と個人投資家の資金の流れにも影響を与えている。現在の市場に影響を与える主要なナラティブは以下の通り：
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ミームコインのリーダーとPoWメカニズム
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マスク効果と$Dogeの関係
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支払いナラティブ（テスラ、X Money）
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機関投資とETF申請
ミームコインのリーダーとPoWメカニズム
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ミームコインのリーダー
$Dogeは誕生当初、Redditコミュニティによってネット上のチップ機能として利用されていたが、前回のバブル以降、マスク氏との関係性が強まり、現在の時価総額最大のミームコインの地位を確立した。全体の市場トレンドに影響されるものの、他のミームコインとも長期的に高い相関性を持ち、新たなミームコインの誕生を促進してきた。
例えば2021年に登場した$Shibや$Floki、当時話題となった$Babydogeなどが挙げられる。注目すべき点は、他の多くの「ミームトークン」が既存のブロックチェーン上に存在するのに対し、$DogeはPoW方式の「ミームコイン（Coin）」として最大の時価総額を持つ（$BTCに次ぐ）。第3位は$LTCである。
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PoWメカニズム
前回のバブル期にはよく「ビット金、ライト銀、ドッグ銅」と言われていた。これは技術構造がPoWでありコードも類似しているためである。$Dogeが他2つと異なる点は、インフレ型の供給メカニズムにあり、毎年50億枚が固定で新規発行される。一方、他の2つは供給上限が設定されている。以下の表は3者の仕様とメカニズムの比較である：
2014年初頭、$Ltcのハッシュレートは600GH/sに達していたが、$Dogeは40GH/s未満だったため、ネットワーク攻撃コストが非常に低く、実際にマイニングプールによる攻撃やDogecoinウォレットのハッキングが発生し、価格は95.26%急落した。セキュリティ強化のため、LTC創設者のチャールズ・リー氏は$Dogeコミュニティに対して$Ltcとの共同マイニング（AuxPoW）を提案。議論を経て、最終的にコミュニティは$Ltcとの連携を選択した。
算力を共有することで、$Dogeの全ネットワークのハッシュレートは継続的に増加し、ハッカーによる攻撃コストが上昇。チェーンの安全性が確保された。同時に、マイナーが得る$Doge報酬も主要収入源となり、当初のLTCマイナーの大口が同時に$Dogeの大口保有者でもあった。結果的に、共同マイニングは双方にとってウィンウィンの状態をもたらした。
マスク効果と$Dogeの相関性
2021年に再び注目を集めた背景には、最大の要因としてマスク氏の存在があったことは周知の事実である。時間の経過とともに、$Dogeの市場影響力はマスク氏との結びつきがさらに強化された。例えば2021年4月28日、マスク氏が『サタデー・ナイト・ライブ（SNL）』に出演すると発表し、同年5月8日に生放送された。
その中で$Dogeについて尋ねられた際、「It’s a hustle（詐欺だ）」と笑いながら答えたことで、価格は$0.74から30%急落した。当時グレイスケールの責任者Barry Silbert氏はFTXで100万ドル相当の$Dogeショートポジションを建てていたが、因果応報のように、今や$Dogeが同社のトラスト対象通貨の一つとなっている。態度の変化が明確に見て取れる。
今回の選挙でもマスク氏はトランプ氏の政権運営を強く支持しており、昨年には政府効率化部門（略称D.O.G.E）の設立を提唱。政府の効率向上とコスト削減が目的とされたが、市場は当初この動きを$Doge価格と直結させた。今年1月初めには公式サイトのロゴが一時的に$Dogeのロゴに変わっていた。
しかし過去から現在までの流れを振り返ると、環境はすでに変化しており、マスク氏の単なるスローガンやツイートだけでは市場は反応しなくなってきている。むしろ、彼がより具体的な方法で$Dogeを実質的に支援することに期待が集まっている。
支払いナラティブ（テスラ、X Money）
2025年にX社は支払いサービス「X Money」のリリースを発表。これはマスク氏がXを「オールインワンアプリ」に育てるための重要な一歩である。現時点で明らかになっている機能には、デジタルウォレット、リアルタイム送金、QRコード決済、Visaとの連携があり、今後さらに深い統合システムの展開が予想される。
暗号資産のトレーダーとして注目すべきは、X Moneyと$Dogeの統合が実際に実現するかどうかである。加えて、テスラでは既に一部商品の支払いに$Dogeが使えるようになっており、一部のメディアは米国内の特定スーパーチャージャーステーションでも充電料金の支払いに$Dogeが使用可能だと報じている。
以下は筆者が現在把握している情報をもとにした解釈である：
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テスラ
@inevitable360がフロントエンドコードを調査したところ、Cybertruckのページに"DOGECOIN"というコードが確認された。2022〜2023年頃、筆者自身もフロントエンドコード内で"DOGEPAY"や"DOGECOIN"などのキーワードを発見し、その後マスク氏が正式に支払い機能の導入を発表した経緯がある。よって、支払いナラティブの文脈から考えると、今年中に車両購入時に$Dogeでの支払い選択肢が追加される可能性は非常に高い。
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X Money
@aaronp613が公開した情報によると、Xはまず米国でX Moneyを展開する予定。X Moneyは米国50州すべてのライセンスを取得できていないため、すでに許可を得ている39州から先行導入し、限定的なテスト運用を行う可能性がある。また、各ユーザーに独自のQRコードを提供し、スキャンによる送金や振込が可能になる見込み。
筆者の過去の研究経験と解釈に基づくと、2023年4月にマスク氏が2022年の約束を果たすため、青い鳥のロゴを$Dogeの犬のロゴに変更した。前述のD.O.G.E.が一時的に公式サイトのロゴを犬に変えたことも同様であり、マスク氏は一度した約束や冗談さえも守る人物であると考えている。
実際の面では、X Moneyが金融サービスを正式にサポートした場合、X社は支払いサービスの実現可能性をテストし、市場の反応を見て最適化と拡張を行える。一方で規制当局の対応も注目の的となり、X Moneyが規制の障壁を乗り越えられるかどうかが市場の焦点となり、$Dogeに対する投機的資金の流入を促す可能性がある。$Dogeは将来的にクロスボーダー決済の手段としても活用できる。
特に有名なのは2022年、最大の$Doge保有アドレスを持つロビンフッドCEOのVladimir Tenev氏が「ドージコインが日常的な支払い・取引資産になるためには、ブロックサイズの拡大とブロック生成時間の短縮が必要」と発言したことである。ドージコイン共同創設者とマスク氏もこの意見を支持した。
Tenev氏はまず、ドージコインの手数料が十分に低いため、電子キャッシュとしてのリーダーになる可能性があると指摘。しかし、さらに広範な採用には、ブロックサイズと生成時間の改善が主な課題だと述べた。つまり、速度の問題がさらに解決されれば（マスク氏が本気になれば全く問題ないはず）、すでにテスラで$Doge支払いが実現している現状を踏まえ、X Moneyとの連携による支払いシーンは世界規模にまで大きく拡大する可能性がある。
機関投資とETF申請
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機関投資
今年グレイスケールがドージコイン・トラストを立ち上げたことに加え（AUM約200万ドル）、ドージコイン財団（Dogecoin Foundation）もドージコインの普及・発展を推進する中心的存在である。
財団は2023年初頭に「コア開発者基金」を設立し、500万$Doge（当時約36万ドル）を投入して、コア開発者の活動を支援。2024年11月には大手スポンサーからの支援を呼びかけ、2025年のドージコインの大規模採用を目指す資金を募った。資金は中小企業がドージコインを支払い手段として受け入れられるようにする「Dogebox」という分散型支払いインフラの構築に使用される予定。
財団メンバーも注目に値する。2021年に財団が再編され、アドバイザリー委員会にはドージコイン共同創設者のBilly Markus氏、コア開発者のMax Keller氏、イーサリアム創設者のV神（Vitalik Buterin）、そしてマスク氏の長年のパートナーJared Birchall氏が名を連ねており、いずれも影響力のある著名人である。
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ETF申請
2月初め、ブルームバーグのアナリストJames Seyffart氏とEric Balchunas氏は、$Sol、$Doge、$Ltc、$Xrpの4つの暗号資産ETFの承認確率について予測を発表：
$Doge（75％）：最大のミームコインとして、グレイスケールとBitwiseが提出した19b-4ファイルがSECから受理されており、承認確率は高い。
機関側ではトランプ氏の政策や発言が規制緩和と市場発展を後押ししており、$Doge ETFの承認確率も高まっている。よって、問題は「承認されるかどうか」ではなく、「いつ承認されるか」である。
個人的には、少なくとも今年末までに承認されなければ、ETFというナラティブの恩恵が限界逓減してしまう。現在、ETF申請が相次いでいるため、年内の早期承認が価格期待感を高める鍵となる（流動性の順序と量的観点から）。
ミームコインのリーダーである$Dogeが本当に予定通り承認された場合、合法的な支払い手段としての地位と可能性が飛躍的に高まる。つまり、今後のトランプ氏の暗号政策が実際に推進されるかどうかが、マスク氏による$Dogeの支払いおよび金融市場での発展に重大な影響を与える。
保有構造
$Dogeの保有は少数のアドレスに集中しており、上位115アドレスが流通量の65.4％を占めている。特にロビンフッド1機関だけで21.06％の保有率を誇る。そのため、これらの保有構造を深く分析することは価格変動の理解に極めて重要であり、相場の始まりと終わりの兆候を事前に察知できることがある。筆者の過去の取引経験からも非常に役立つ情報となる。以下は筆者がまとめた上位20アドレスとロビンフッドの保有量比較表：
『マスク以外：Dogecoin 真の価格推進力？保有分配と価格影響を一挙解説！価格暴騰前のキーシグナルを掴め』によると、$Doge上位20保有者、特に「賢いお金（Smart Money）」アドレスのオンチェーン移動行動を分析することで、大量保有アドレスの操作タイミングと価格変動との強い相関が確認できる。以下の表は同記事が統計を取り、価格との相関性が高いと判断したアドレスの一覧：
これらのアドレスの移動を参考にすることで、安値圏での買いタイミングや高値圏での利確戦略の立案が可能となる。また、大規模な送金はしばしば売り圧力となり、短期的な市場動向の参考シグナルとなる。トレーダーにとっては、これらのアドレスの動向を注視することで、将来の価格動向を分析・評価できるが、市場行動から見て、大口のスマートマネーが参加しているため、保有動向はより複雑化している。
$Dogeの現状位置づけと将来の潜在的チャンス
過去の価格サイクルを考慮すると、0.18～0.2の水準で底打ちし、その後再び過去最高値を突破する可能性は非常に高い。筆者も以前のツイートで0.18で大口買いを入れることを表明している。もし価格予測を言うならば、今回のサイクルで1ドルに到達する可能性が最も高いと考える。ちょうど10万ドルが$Btcにとって持つ歴史的意義と同じように。
現時点の$Dogeは依然として市場ナラティブと資本流動性に依存しており、中期的には全体市場に連動した高ボラティリティが続く可能性が高い。しかし、X Moneyの導入やETF承認といったキーマイルストーンが予定通り実現すれば、ミームコインから真の「支払い型暗号資産」への転換が可能となる。
本内容は筆者が暗号資産業界に入ってから5年間にわたって蓄積したドージコインに対する深い理解と分析の結晶である。もし内容が気に入った方、あるいはさらに交流したい方は、ぜひコメントやいいね、シェアをお願いしたい。
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