暗号資産ファンドがこれほど多い中、投資家はどのように選べばよいでしょうか？
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暗号資産ファンドがこれほど多い中、投資家はどのように選べばよいでしょうか？
投資戦略は暗号資産ファンドの種類における中心的な分野であり、それぞれの戦略は異なる投資目的と市場ロジックに対応している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Iris、劉紅林弁護士
現在、暗号資産ファンドの種類は市場ニーズの変化に伴って絶えず拡充しており、投資戦略から資金調達方法、運営方式、登録地に至るまで、さまざまな側面の違いが投資家に多様な選択肢を提供しています。これらの分類は暗号資産市場の革新能力を示すだけでなく、リスク許容度の異なる投資家に適したツールも提供しています。
どのようなWeb3投資家にどのタイプの暗号資産ファンドが適しているのでしょうか？またそれぞれの暗号資産ファンドにはどのようなコンプライアンス上の注意点があるのでしょうか？本稿では、マンクン法律事務所が皆様の一疑問一疑問にお答えし、皆様自身のWeb3投資ニーズに応じた選択を支援いたします。
投資戦略による分類
投資戦略は暗号資産ファンドの最も重要な分岐点であり、各戦略は異なる投資目的と市場ロジックに対応しています。短期アービトラージから長期的価値発掘まで、安定的で透明性の高いインデックス型ツールから先進的資産配置を行う特定分野ファンドまで、こうした戦略により暗号資産投資家に多様な選択肢が提供されています。
ヘッジファンド
ヘッジファンドは高頻度取引、マーケットアービトラージ、リスクヘッジ戦略を通じて、暗号資産市場の変動の中で安定したリターンを獲得します。柔軟な戦略設計により、好況時・不況時ともに運用が可能であり、プラットフォーム間の価格差や先物契約収益を捉えることで、多くの機関投資家や高純資産家の注目を集めています。
ヘッジファンドは通常、開曼諸島やセーシェルなど私募ファンドに対する規制が緩いオフショア地域に設立されます。米国でヘッジファンドを設立する場合、証券法および商品取引法の関連規定に従い、米国証券取引委員会（SEC）への届出が必要です。また、マネーロンダリング防止（AML）および顧客審査（KYC）義務を厳格に履行し、資金源と取引の透明性を確保しなければなりません。
ベンチャーキャピタルファンド
ベンチャーキャピタルファンド（VC）は初期段階のブロックチェーンプロジェクトを支援することに特化しており、未成熟ながらも高い潜在力を持つ技術やエコシステムへの投資により、投資家に高リターンの可能性を提供します。通常、VCファンドは資金提供に加えて、スタートアップ企業に対してリソース統合や戦略的指導も行い、プロジェクトの発展を加速させます。同様に、VCファンドは機関投資家や高純資産家に適しています。
VCファンドの設立にあたっては、特に米国や欧州市場において、資金調達対象が適格投資家であることを明確にする必要があります。また、投資対象プロジェクトがトークン発行を含む場合は、当該トークンが対象市場の証券法要件を満たしていることを確認しなければなりません。コンプライアンス要件を満たすため、ファンドマネージャーはトークン経済モデルの設計に際して特に慎重になり、違法な資金調達リスクを回避する必要があります。
インデックスファンド
インデックスファンドは市場指数または特定資産のパフォーマンスを追跡することで、投資家にシンプルかつ透明性の高い投資手段を提供します。低リスク・高透明性という特徴から、伝統的金融投資家やWeb3に深く関わっていない一般投資家に適しています。特に2024年に米国で承認されたビットコイン現物ETFは、多数の伝統的金融投資家を惹きつけました。原稿執筆時点において、ビットコイン現物ETFの時価総額はすでに1,000億ドルを超えています。
インデックスファンドのコンプライアンス性はその登録地の規制環境に大きく依存します。たとえば米国では、BTC現物ETFの承認により、ファンドマネージャーはSECによる厳しい監督下に置かれることとなり、定期的なポートフォリオ開示や運営データの報告が求められます。他の国々では、税務処理や投資家保護に関する規定も関係してくる可能性があります。
エコシステムファンド
エコシステムファンドはブロックチェーンネットワークおよび実用シーンの発展促進を目的としており、そのためこの種の暗号資産ファンドは通常、プロジェクトチーム自らが設立します。dAppsやインフラストラクチャーなど特定エコシステム内のプロジェクトへ投資することで、直接的にトークン価値およびネットワーク活性の向上を推進します。
エコシステムファンドの設立にあたっては、投資対象プロジェクトのトークン設計および発行のコンプライアンス性に特に留意する必要があります。複数の管轄区域で運営するファンドは、各地域の証券法要件をそれぞれ満たす必要があります。例えば、EUにおけるICOのコンプライアンス審査の重点は情報開示および投資家保護ですが、香港ではSFCの関連ライセンス取得が求められます。また、ファンドが越境での資金調達や取引によって事業を拡大する予定である場合、各国のマネーロンダリング防止および税務申告ルールに従う必要があります。
特定分野ファンド
特定分野ファンドは特定の資産カテゴリーや市場領域に集中投資することで、細分化された分野における高成長ポテンシャルを捉える機会を提供します。その特徴は資源の集中的配分にあり、NFT、物理資産のトークン化、ブロックチェーンインフラなどの特定分野を深く研究することで、より効果的に市場価値を発掘できます。この種のファンドは、最先端分野に積極的に参加したいハイリスク志向の投資家、機関投資家や高純資産家に人気があります。
特定分野ファンドの設立地としては、シンガポールや開曼諸島など、革新的資産に対する法的環境が寛容な管轄区域がよく選ばれます。しかし、ファンドマネージャーは対象資産の合法性に特に注意を払う必要があります。たとえば、NFTへの投資においては知的財産権の帰属が明確であることを確認し、物理資産のトークン化ファンドは対象国の所有権確定およびトークン取引に関する法規制に従わなければなりません。さらに、特定分野ファンドの運営には税務申告、マネーロンダリング防止（AML）、顧客審査（KYC）の遵守が求められ、資金および取引の透明性を確保する必要があります。
資金調達方法による分類
暗号資産ファンドの資金調達方法は、その対象とする投資者層、運営モデル、コンプライアンス要件に大きな影響を与えます。調達対象および規制枠組みの違いにより、暗号資産ファンドは私募ファンドと公募ファンドに分けられます。
私募ファンド
私募ファンドの資金調達プロセスは通常非公開であり、資金要件が設けられているため、投資ハードルが高めです。しかし、投資戦略がより柔軟であり、市場動向に応じて迅速に調整できるため、投資家に高リターンをもたらすことが可能です。一方、こうしたファンドの高いリスク特性は、投資家が強固な市場理解力およびリスク耐性を持つ必要があることも意味します。
私募ファンドは通常、開曼諸島やシンガポールなど規制が比較的緩やかな地域に設立されます。これらの地域では私募ファンドに対する届出および開示要件が低く、ファンド運営に柔軟性が生まれます。米国で私募ファンドを設立する場合は、Form DをSECに提出し、基金が適格投資家にのみ開放されることを明確にする必要があります。また、マネーロンダリング防止（AML）および顧客審査（KYC）義務を履行し、資金源の合法性を確保しなければなりません。
公募ファンド
公募ファンドは公開募集により、一般投資家が暗号資産市場に参入するハードルを下げます。こうしたファンドは通常、透明性の高い投資戦略を採用し、投資戦略、リスク評価、定期的なポートフォリオ報告など、厳格な情報開示要件を満たす必要があります。これにより、リスク許容度が低く、安定したリターンを求める投資家に適しています。
公募ファンドは対象市場の厳しい規制ルールに従う必要があります。たとえば米国では、公募ファンドはSECの承認を得るとともに、「投資会社法」の要件に従う必要があり、リスク開示、投資家保護、運営の透明性などが含まれます。また、公募ファンドのマネージャーは適切な税務申告を行い、マネーロンダリング防止義務を履行する必要があります。
運営方式による分類
暗号資産ファンドの運営方式は、投資戦略およびリターンに影響を与える重要な要素の一つです。
運営方式の違いにより、暗号資産ファンドはアクティブマネージドファンドとパッシブマネージドファンドに分けられます。両者の主な違いは、投資判断の決定方法および運営戦略の柔軟性にあります。
アクティブマネージドファンド
アクティブマネージドファンドは経験豊富なファンドマネージャーが投資判断を担い、市場動向の分析に基づいて資産配分を調整することで、より高いリターンを目指します。たとえば、マネージャーは市場動向に応じて好調な資産を増強したり、市場下落時に迅速にポジションを縮小してリスクを回避したりできます。この柔軟性により、アクティブマネージドファンドは市場変動の中でも高いリスク対応力とリターンポテンシャルを持ちます。
アクティブマネージドファンドはリスク許容度の高い投資家、特に専門的なマネジメントを通じて超過リターンを望む高純資産者および機関投資家に適しています。ただし、高い管理コストおよび複雑な運営モデルは、ファンドマネージャーが卓越した市場洞察力および対応力を有している必要があることも意味します。
アクティブマネージドファンドは、開曼諸島やシンガポールなど私募ファンドに対する規制が比較的緩やかな地域での設立が推奨されます。ただし、米国など規制が厳しい市場で設立する場合、投資戦略およびリスク開示文書をSECに提出する必要があります。また、ファンドマネージャーはマネーロンダリング防止（AML）および顧客審査（KYC）規定に従い、資金源の合法性を確保し、コンプライアンスリスクを防ぐ必要があります。
パッシブマネージドファンド
パッシブマネージドファンドは市場指数の追跡または自動アルゴリズムの利用により、資産配分の自動化管理を実現し、ファンドマネージャーの頻繁な介入を排除して人的意思決定リスクを減らします。アクティブマネージドファンドと比較して、費用が低く、透明性が高いことから、リスク許容度の低い投資家に適しています。特に分散投資によってリスクを低下させたい一般投資家は、パッシブマネージドファンドを通じて暗号資産市場に参入し、市場全体の成長恩恵を享受できます。
パッシブマネージドファンドの運営はその登録地の法的枠組みに依存しています。たとえば米国では、BTC現物ETFの承認により、パッシブマネージドファンドはSECによる厳しい監督下に置かれ、情報開示およびリスク審査が求められます。カナダのPurpose Bitcoin ETFのように他の市場では、ファンドは定期的に現地の証券監督当局に運営データを提出し、透明性およびコンプライアンスを確保する必要があります。また、パッシブマネージドファンドのマネージャーもマネーロンダリング防止義務を履行し、投資家保護メカニズムの有効な実施を保証しなければなりません。
登録地による分類
暗号資産ファンドの登録地および規制枠組みは、その運営モデルおよびコンプライアンス性に深い影響を与えます。税制優遇のあるオフショアファンドから、厳格な規制下にあるオンショアファンドまで、各地域の政策環境はファンドにそれぞれ特徴ある支援と制約を提供しています。こうした選択はファンドの設立コストおよび運営の柔軟性に影響を与えるだけでなく、投資家における信頼性および魅力も左右します。
オフショアファンド
オフショアファンドとは、外国またはオフショア管轄区域に登録されたファンドであり、開曼諸島、セーシェル、英領バージン諸島（BVI）などいわゆるタックスヘイブンと呼ばれる地域に設立されることが多いです。こうしたファンドは非居住投資家向けに設計されており、簡素化された法的枠組みにより、投資ポートフォリオの迅速な調整が可能で、市場変動やクロスボーダー・アービトラージに有利です。
登録地の緩やかな規制はファンドマネージャーにとって利便性ですが、同時に透明性の低さおよびガバナンスリスクも伴います。投資家の信頼を得るため、オフショアファンドマネージャーは明確なガバナンス体制を構築し、定期的に運営情報を開示して透明性を高める必要があります。また、クロスボーダー投資および取引活動では、対象市場の租税回避防止法規に特に注意し、潜在的な法的リスクを回避しなければなりません。
オフショアファンドの登録プロセスは比較的簡単です。たとえば、開曼諸島では基本的な届出により運営開始が可能で、登録代理人を任命し、定期的に財務報告を提出するだけで済みます。セーシェルでは、届出手続きを完了し、現地金融サービス管理局の規定、すなわちマネーロンダリング防止（AML）および顧客審査（KYC）の最低要件を遵守する必要があります。また、クロスボーダー投資や取引活動では、対象市場の租税回避防止法規に注意を払い、法的リスクを回避する必要があります。
オンショアファンド
オフショアファンドとは異なり、オンショアファンドは投資家の所在国または地域に登録され、厳しい現地規制の下で運営されます。米国、シンガポール、香港が主な登録地です。包括的な情報開示および投資家保護政策により、オンショアファンドは大量の主流資本および機関投資家を惹きつけることができます。
オンショアファンドの主な利点は透明性と安定性にあります。強固な法制度により投資家に高い安全性を提供するとともに、高いコンプライアンス性により、グローバル資本からの支援および政策的後押しが得やすくなります。しかし、こうした利点はより高い設立コストおよび運営負担をもたらします。
たとえば香港では、暗号資産ファンドマネージャーは「証券及期貨條例」（SFO）に基づき第9類規制業務ライセンスを申請し、仮想資産ファンドまたは従来型資産管理業務を行う必要があります。また、香港証券及期貨事務監察委員会（SFC）は仮想資産関連ファンドに対してさらに厳しい要件を提示しており、投資対象の仮想資産取引所が認められたものまたは規制されていること、情報開示およびリスク管理義務の履行などを通じて、投資家に高い保護を提供しています。
マンクン法律事務所の提言
暗号資産ファンドの多様性はWeb3投資家に豊かな選択肢を提供していますが、同時に投資家の判断力にもより高い要求を課しています。実際に暗号資産ファンドの設立業務を行う中で、マンクン法律事務所は以下の観点をまとめ、皆様の判断をサポートします：
投資目的およびリスク許容度を明確にする
短期的な収益を追求し、高いリスクを許容できる場合は、ヘッジファンドが適しているかもしれません。初期段階のブロックチェーンプロジェクトの高い成長性に期待する場合は、ベンチャーキャピタルファンド（VC）を検討できます。また、長期的な安定収益を好む投資家には、現物ETFなどの低リスクツールであるインデックスファンドがより魅力的です。
登録地の法制度および税制環境に注目する
高い柔軟性と低い税負担を求める投資家にはオフショアファンドが適していますが、ファンドマネージャーが良好なガバナンスおよび透明性を持っているかを確認する必要があります。一方、透明性と法的保護を重視する投資家、特に伝統的金融資本またはコンプライアンス志向の強い機関を惹きつけたい場合には、オンショアファンドがより適しています。
また、投資家は対象市場の法的要求を踏まえ、登録地における情報開示、ライセンス、マネーロンダリング防止（AML）、税務申告の規定に特に注目することをお勧めします。
ファンドマネージャーの専門性および過去の実績を評価する
ファンドマネージャーの投資戦略および過去の業績は、ファンドの質を判断する上で重要な参考指標です。参加を検討する際には、ファンド運営チームの背景を確認し、豊富なブロックチェーン業界経験および金融マネジメント能力を持っているかを把握する必要があります。同時に、ファンドの過去の投資実績およびプロジェクト配置を分析し、マネージャーが複雑な市場環境下でも投資目標を達成できる能力を持っていることを確認すべきです。
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