FTXの補償が開始、SOL ETFが受理、アルトコインの反騰局面は来るか？
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FTXの補償が開始、SOL ETFが受理、アルトコインの反騰局面は来るか？
歴史が示すところによると、市場の極端な感情は往々にして重要な転換点の前触れである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集：TechFlow
小口投資家の市場は低迷し、マーケットセンチメントは底を打った。アルトコインは数か月にわたり下落が続く――しかし、これは新たな機会の前触れかもしれない。
マーケット状況が悪化しているように見えても、私はむしろこれは終焉ではなく、ポジショニングの局面だと考えている。
主要な催し手となる出来事が次第に明らかになる中で、次回の相場上昇はミームコインではなく、実用性のあるユーティリティコイン（Utility Coins）が主導すると私は信じている。
以下に、私の見解とこの変化が起きる可能性のある時期について述べる。
2024年12月以降、「アルトシーズン」到来を待つ投資家の忍耐は尽きかけている。
2024年第4四半期から多くの好材料が登場したものの、アルトコイン市場は一向に反応していない。
現在、マーケットセンチメントは「うつ状態」に陥っており、小口投資家だけでなくホエール（大口保有者）も次々と売却して市場から離れている。
これにより「アルトシーズン」は単なる見せかけだったのか？
今回の市場サイクルは、ETHが新高値を更新しないまま終わってしまうのか？
アルトコイン市場への資金流入を促すような好材料はまだあるのか？
ここからは、好材料と「アルトシーズン」のタイムラインについて分析していこう。
1.FTX返済：市場の新たな変数
かつて私は、FTXの返済はMt.Gox（マウントゴックス）事件のように何年も先延ばしになると予想していた。しかし実際には、そのプロセスは加速している。
2025年2月18日より、FTXは初回の返済を開始する。総額は70億〜80億ドルにのぼり、主にステーブルコイン（Stablecoins）で支払われる予定だ。
これはアルト市場にとって何を意味するのか？
まず第一に、FTXの大部分のトレーダーはリスクテイク志向の高い投資家であり、ポートフォリオの大半はアルトコインで構成されている。
第二に、現在のマーケットデータによると、ETHを含む多くのアルトコインはBTCに対して著しく過小評価されている。
FTX崩壊当時の相場を振り返ると、BTCは約16,000ドル、SOLは約20ドル、ETHは約2,500ドルだった。
現在、資金が市場に戻りつつある中で、多くの投資家が再びマーケット環境を見直し、ETHの価値が過小評価されていることに気づくだろう。
ETH以外にも、サイクル底からの上昇幅がBTCに比べて明らかに遅れているアルトコインが多数存在する。
さらに、米国政府による暗号資産に対する政策環境が徐々に好転している点も加味すれば、この返済資金の多くは、単なる投機対象のミームコインではなく、実際のユースケースを持つアルトコインに流入すると私は信じている。
2.ETH ETFステーキング機能：機関投資家の新たな魅力
長年、ETH保有者はETH ETFにおけるステーキング機能に関連する申請を待ち望んできた。そして今、ようやくその動きが始まっている。
過去3日間で、Grayscaleおよび21Sharesが米証券取引委員会（SEC）に申請を提出し、自社のイーサリアムETFが保有するETHをステーキングできるようにすることを目指している。
BlackRockはまだ同様の申請を行っていないが、今後2〜3週間以内に提出されると予想している。
現時点では、機関投資家がETH ETFを選ぶインセンティブはBTC ETFに比べて限定的である。しかし、ステーキング機能が承認されれば、ETH ETFは年率3〜4％のリターンを提供できるようになる。伝統的金融機関（TradFi）にとって、このリターンは非常に魅力的であり、ETH市場へさらなる機関資金の流入を促すことになるだろう。
3.米連邦準備理事会（FRB）の逆レポ（RRP）残高低下：流動性の転換点か？
米連邦準備理事会（FRB）の逆レポ（Reverse Repo, RRP）は、金融システム内の流動性を調整する重要なツールである。RRP残高が減少することは、余剰流動性が縮小していることを意味する。
この現象は通常、FRBがバランスシートの縮小を通じた量的引き締め（QT）を行う際に発生しており、まさに現在それが進行中である。
現時点で、FRBのRRP残高はピーク時から2.5兆ドル減少し、2021年4月の水準まで戻っている。
これは市場にとって何を意味するのか？
量的引き締め（QT）の終了が目前に迫っているように見える。
注目に値するのは、FRBが量的引き締め（QT）を実施している期間中には、一度も「アルトシーズン」が訪れていないことだ。
4.アルトコインETFの規制ブレイクスルー：新たな光か？
2025年1月20日以降、米証券取引委員会（SEC）はアルトコインETF発行企業との協議を開始した。
ここ数日、SECはXRP、DOGE、SOLの現物ETF申請を正式に受理している。
これは必ずしもこれらの申請が承認されることを意味しないが、米国のアルトコイン市場がより明確な規制環境を迎えようとしている可能性を示しており、マーケット信頼感の回復に前向きな影響を与えるだろう。
5.市場心理の悪化：危機か、それともチャンスか？
現在の市場心理は極度に落ち込んでいる：
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開発者やプロジェクト創設者の競争が激化している。
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ETH支持者は不満を示すために、.eth表記を削除し始めている。
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ビットコイン支持者は現物BTCを売却し、ETFの購入に回っている。
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一部の国はMemeを発行し、小口投資家から数億ドルを獲得しようとしている。
このような状況下で、アルトコインの取引パフォーマンスは低迷しており、まるで市場全体が大きな信頼危機に直面しているかのようだ。
しかし歴史が示すように、極端な市場心理は大きな転換点の前兆であることが多い。
LunaおよびFTX崩壊後に比べ、現在の市場心理はさらに深刻である
Luna崩壊とFTX崩壊を経験した暗号業界の当事者として言えるのは、現在の市場心理は当時よりもさらに悪いということだ。
現在、小口投資家の99%のポートフォリオはゼロになったか、ピークから90〜95%下落している。
これはまさに市場が降参した典型的なサインである。
価格面での売却圧力はすでに完了しており、現在市場は「時間による降参」――つまり長期的な損失により投資家の忍耐が尽きている段階にある。
それでも、多くの人々は損失が大きすぎるあまり、業界内で進行中の一連の前向きな変化に目を向けられていない。たとえば：
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アブダビの主権財産基金がビットコイン（BTC）を大規模に購入している。
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米国の複数の銀行が暗号資産のカストディサービス提供を準備している。
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ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）が数十億ドルを投じてBTCを購入している。
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米国は今後60〜90日以内に暗号資産に関する規制政策を発表すると予想される。
その他にも：
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トランプ氏の企業がBTCおよび他の暗号資産の購入計画を発表。
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World Liberty Financialが時間加重平均価格（TWAP）戦略を用いて継続的にアルトコインを購入中。
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米国内22州以上がビットコインを州レベルの準備資産に組み入れる法案を提出。
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GameStopなどの企業がBTCを貸借対照表に組み入れる計画を表明。
これらの好材料は、次回の暗号資産相場上昇を牽引する重要な原動力となる可能性がある。
アルトコイン市場の回復時期予測
現在、関税関連のFUD（恐怖・不確実性・疑念）の大部分は消え去ったか、1〜2か月先に延期されている。
市場の主な懸念は、インフレ上昇がFRBのより強硬な利上げを招く可能性にある。しかし、トランプ政権が継続的に利下げを呼びかけていることから、これはあまり起こりそうにないと私は考えている。
次回のFOMC（連邦公開市場委員会）会合は3月に開催されるが、私はそれ以前にアルトコイン市場の上昇が始まると予想している。
2月末までにアルトコインが反発するもう一つの理由は、投資家のミーム詐欺に対する忍耐が尽きており、実際の用途を持つアルトコインに資金を再配分する可能性が高いことだ。
今回のアルトシーズンの規模は2017年や2021年のピーク時ほど大きくないかもしれないが、6〜8週間程度継続し、2024年第1四半期のような局所的な高値を形成する可能性がある。
まとめと提案
ミームの過剰なバズは確かにアルトシーズンの到来を遅らせたが、ミーム市場のバブルが弾けた今、次のアルト相場の上昇は2024年第4四半期を上回る可能性がある。
2月の市場暴落以降、私は実用性を持つアルトコインを積極的に積み立ててきた。市場の反転が近づいていると信じているからだ。
投資家へのアドバイスとしては、一見華やかに見える新しいミームを追いかけるのではなく、実際のユースケースと強力なネットワーク効果を持つアルトコインの蓄積に注力すべきだという一点に尽きる。
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