Dragonflyパートナーとの対話：ビットコイン独占、アルトコイン低迷だが、ミーム相場はまだ終わっていない
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Dragonflyパートナーとの対話：ビットコイン独占、アルトコイン低迷だが、ミーム相場はまだ終わっていない
短期的には、市場は人気競争である。長期的には、価値の評価メカニズムである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：
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Haseeb Qureshi、Dragonfly マネージングパートナー
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Robert Leshner、Superstate CEO兼共同創業者
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Tarun Chitra、Robot Ventures マネージングパートナー
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Tom Schmidt、Dragonfly ジェネラルパートナー
ポッドキャスト元：Unchained
元のタイトル：The LA Vape Cabal vs. Millennials - The Chopping Block
放送日：2025年2月7日
背景情報
The Chopping Blockへようこそ！この番組は暗号資産業界の専門家であるHaseeb Qureshi、Tom Schmidt、Tarun Chitra、Robert Leshnerがホストを務め、暗号資産業界の最新ホットトピックについて議論します。今週のエピソードでは、トランプ大統領による貿易戦争が引き起こした市場の混乱を取り上げます。この騒動によりイーサリアムやアルトコイン（ビットコイン以外の暗号資産）が大幅に下落した一方で、ビットコインは強含みでした。なぜアルトコインは弱いのか？これは優良資産への資金シフトなのか、それとも別の根本的な理由があるのか？
さらに、ロサンゼルスのVape陰謀団がミーム文化に与える独自の影響、米証券取引委員会（SEC）の新指導部が暗号規制に本当に変化をもたらすか、バイナンスのスキャンダルについても議論します。最後に、ミームサイクルが本当に終焉を迎えたのか、それともこれは無限に続く暗号マーケットの「カジノ」における次の段階にすぎないのかを検証します。
市場の変動と貿易戦争
Haseeb：
トランプ氏が米国の同盟国および中国に対して始めた貿易戦争ですが、同盟国に対する関税措置は30日間の一時停止となっています。しかし、関税政策の影響により暗号市場は大きく下落しました。イーサリアム価格は一時2100ドルまで下落し、1日で20％以上下げました。ビットコイン価格は最低91000ドルまで落ち込み、暗号資産史上最大規模の1日の清算記録を更新しました。
皆さんは現在の市場状況をどう見ていますか？この現象は一時的なものでしょうか？新たなフェーズに入ったのでしょうか？これにより、トランプ政権下での暗号資産の発展見通しは変わりますか？
Robert：
トランプ政権下での暗号資産の発展軌道には顕著な変化はないと思います。David O. Sacks氏が記者会見を行い、「暗号業界はフルスピードで前進し続ける」と明言しました。また、Hester Peirce氏が米証券取引委員会（SEC）の重要な政策声明の中で、SECが暗号資産の規制当局として果たすべき役割について述べました。
唯一の変化は、今回の予期せぬ関税政策によって大量の投機と強制決済が発生したことですが、全体的なマクロ環境は根本的に変わっていません。トランプ政権の関税措置は長期政策というよりも、むしろ交渉戦術と見なされています。
ビットコイン主導とアルトコイン低迷
Haseeb：
しかしアルトコインのパフォーマンスは依然として低迷しています。対照的にNASDAQ指数は関税の影響でその日に2％下落しましたが、カナダとメキシコへの関税撤回とともに大部分の損失を回復しました。一方、暗号市場のリバウンド幅は損失の50％程度にとどまっており、市場の心理が非常に脆弱であることを示しています。
Robert：技術主導の暗号資産が本当に崩壊したかどうかは不明です。多くの下落はミームコインに集中しており、ミームコイン保有者はパニックに陥っています。
Tarun：イーサリアム保有者も同様にパニックです。
Haseeb：イーサリアムが4000ドル近辺だった頃、ビットコインは103000ドルに達していました。ビットコインが高値圏を再び試すたびに、イーサリアムの相対的パフォーマンスは悪化しています。現在イーサリアムは2500ドルに戻っていますが、市場は「大丈夫、イーサリアムは問題ない」と自分自身を慰めているようです。
Robert：現時点では、大多数の資本がビットコインに向かっています。現在の市場ムードは、投資家がパフォーマンスの悪い資産を売却し、資金をビットコインに移していることです。ビットコインのマクロストーリーは非常に魅力的です。今日の記者会見では、米国がビットコインに投資する主権基金を設立する可能性にも触れられており、これはビットコインを主要資産として主流に取り込むための重要な一手かもしれません。
ミームと市場心理
Haseeb：Tom、全体的な市場心理についてどう思いますか？
Tom：
市場全体がやや沈滞していると感じます。特に不確実性があるとき、こうした感情は増幅されます。Polymarketでの関税に関する予測を見ると、市場の変動が非常に大きいことがわかります。これは単なる標準的な強制決済潮ではなく、広範な不安感です。あなたが株式市場の回復に言及しましたが、実際にはMEG7銘柄に集中しているだけです。この状況下で投資家は「優良資産」を選んでいます。このような不確実性の中では、投資家のリスク許容度が低下しています。
Haseeb：これが市場の新しい常態なのでしょうか？マクロ経済が安定するまでこの状況は改善しないのでしょうか？私は現政権の政策がビットコインにとって好意的だと考えていましたが、今はすべての資産が下落しています。
Robert：
なぜこれらが下落しているのか。順風要因は非常に大きく、全体の市場は極めて市場駆動的であり、ランダムで説明不能なほどです。つまり、確かに現在は大きな順風があり、それは政策面から来るべきものです。選挙後、ほぼすべての資産が上昇しました。イーサリアムを除き、ほとんどのものが選挙後に上がりました。ビットコインはすでに10万ドルに達し、ソラナも約215ドルまで上昇しました。通常であればそうなります。
Haseeb：しかし、ソラナのような強気のトークンでさえ、選挙以降のパフォーマンスは目立っておらず、今や本当に市場を支えているのはビットコインだけです。
Robert：ほとんどすべてのものはビットコイン基準になっています。
Haseeb：
我々全員が現在の市場状況、つまり市場が継続的に下落していることに同意できると思います。Tomが指摘した「優良資産へのシフト」は非常に正確です。この現象は暗号市場だけでなく、株式市場でも見られます。全体データだけを見ると、市場状況は悪くないと誤解するかもしれません。実際、暗号市場の時価総額は安定しているように見えますが、毎日の時価変動では、ビットコインの堅調さが多くのアルトコインの急落を隠しています。たとえばビットコインは1％しか下がらなくても、多くのアルトコインは15％下落しているかもしれません。
私の考えでは、マクロ経済の話が落ち着き、戦略的ビットコイン準備ができれば、リスク許容度の高い方向への雰囲気の変化が見られるかもしれません。より多くのテック系暗号資産に資金が向かうでしょう。ある意味、市場は戦略的ビットコイン準備を待っているのです。これは誰もが息をひそめて待ち望んでいる重大ニュースです。トランプ氏やデイビッド・サックス氏からの会議や発表のたびに、この大きな出来事に関する明確なメッセージを待っているのです。一旦それが得られれば、「ああ、もう他の大きなイベントは起きない」と感じるでしょう。
Tarun：興味深い現象に気づきました。今や選べるアルトコインが非常に多いため、個々のトークンが急騰するのは難しくなっています。
Haseeb：
この意見には反対です。市場には常に多数のトークンがありました。これは新しい問題ではありません。良いトークンは資金を集め、悪いトークンは市場から淘汰されます。
もし「アルトコイン過多が市場を疲弊させる」という理論が成り立つなら、CoinMarketCapトップページ（時価総額ランキング上位のプロジェクト）のトークンは良好なパフォーマンスを示し、下位のトークンは悪いパフォーマンスになるはずです。それが「分散効果」です。しかし実際には、ビットコインが強く、すべてのアルトコインが全体的に低迷しています。過去のサイクルでは、すべてのトークンが概ね一緒に上下していたのに対し、今の分化は明らかです。
事実、「市場にトークンが多すぎる」という意見は常に存在してきました。暗号市場には常にトークンが不足したことはありません。私はトークン数自体を問題とは思いません。株式市場が「株式が多すぎる」という理由で良い株だけに資金が集まらないのと同じです。このような理論では市場の動きを説明できません。
Tarun：一つの理由として、ブロックチェーン上で新たに取引を始めるユーザーの多くが、これらのコインのローテーションが非常に速いため、ミーム取引に傾倒していることがあります。
Haseeb：
全く同意します。そのため、Pump.funの参入が市場の悪化を招いたという声もあります。ネット上では、Pump.funが市場に参入して以来、市場が下落し始めたことを示すグラフが広まっています。
通常、ビットコインが強ければ、時間差でアルトコインもその後に上昇します。過去には「ビットコインシーズン」（ビットコインが市場の上昇を主導する時期）と「アルトシーズン」がありました。しかし今回のサイクルでは、真の「アルトシーズン」は存在せず、昨年のビットコインETF発表後の短いアルトコイン反発の後すぐに消えてしまいました。
より合理的な理論だと思います。少なくとも、これは以前のサイクルにはなかった新しい現象です。Pump.funやミームの全体的な規模は、過去のサイクルの投機行動をはるかに超えています。2021年にはNFTバブルがありましたが、絶対値で見ると、NFTの複雑さや影響力はミームには及びません。市場から吸い上げられた資本総量や利益という観点では、Pump.funやPhotonの収益、そしてミームサプライチェーン全体の運営を見れば、市場から大量の利益が抜き取られていることがわかります。
Robert：
だからこそ、私はツールの価値が他の投資可能資産クラスよりも高いと考える理由の一つです。皆さんも言う通り、取引可能な資産リストは無限です。100年後も依然として無限でしょう。
これらの資産取引を支えるインフラが価値を蓄積する一方で、資産自体の価値はランダムです。つまり、資産がどのように価値を獲得するかは予測できません。無限の資産リストがあれば、その中でいくつかが価値を与えられ、取引され、投機の道具になります。しかし長期的には、これらの資産の中間値や平均値は高くならないでしょう。つまり、インフラこそが長期的価値を持つ部分です。
Haseeb：
ただ、多くの人がミームは時代遅れだと感じており、最近のほぼすべてのミームがパフォーマンスを落としています。ミーム取引で儲けるチャンスが急速に減っていると感じられています。市場の「カジノ効果」が変わるとき、例えば人々が突然「スロットマシンに魅力を感じなくなった」と思うとき、その心理的変化は非常に迅速に起こります。
Tom：
ミームの複雑さが次第にプロフェッショナル化している点です。かつてミームは創造性とコミュニティ主導の分野で、誰かが良いアイデアを持ち出して成功し、コミュニティを築くこともできました。しかし今や、それは非常に組織的・工業的になっており、ミームへの疲れの一因かもしれません。
ただし、Pump.funが価値を抜き取っているという批判は、中央集権取引所に対しても同様に可能です。彼らもゆっくりとシステムから価値を抜き取っています。それでも、上場料などの例外を除いて、人々は取引所に同じ批判をしません。取引所はエコシステム内でプロジェクトのインキュベーションや投資など、ある程度の再投資を行っていると思いますが、その規模は抜き取る価値と比べれば明らかに小さいです。
Robert：
これはウォーレン・バフェットの有名な言葉を思い出させます：短期的には、市場は人気投票；長期的には、価値の裁定装置です。暗号資産の世界では、この人気投票が特に顕著です。人々はしばしばアイコンのかわいさやミームの新奇性に基づいて投機し、資産の潜在的価値ではなく、短期的な模倣的社会的合意に完全に依存しています。
しかし長期的には、市場は最終的に価値の裁定装置に戻ります。たとえばビットコインは、大量の資本流入を継続的に引き付け、市場の主導的勢力となっています。これは長期的な視点で人々がその内的価値を重視していることを示しています。つまり、暗号市場では短期の人気効果と長期の価値志向が極端な二極化を見せているのです。
暗号領域の文化的現象
Tarun：別の角度からこの問題を考えたいと思います。皆さんがミームユーザーについて語るとき、彼らの目的はお金儲けだと前提しています。
しかし、ある種のミームを最初に立ち上げることが、文化的な承認を得ることにつながると私は思います。これにより、暗号領域で最も失敗し続けている投資の一つであるブロックチェーンゲームを思い出します。このようなゲームは短期間で爆発的に人気になりながら、ユーザーが離脱し、ゲームプレイも消失します。ミームは金融化から始まり、ライブ配信を通じてゲーム要素を加えていくかもしれません。LA Vape陰謀団のライブ配信を見ると、これは伝統的な投資行動とはまったく異なります。多くの人がミームを購入するのは儲けるためではなく、特定のグループに参加し、メンバーになるためです。奇妙な亜文化で、一部の人は損をしても気にしないかもしれません。
資産数が急速に増加する中で、奇妙な現象があります。「この資産では自分が最初だ」という価値です。これはトークン経済の他の部分とは異なります。この行動の意義は「このコインで儲かるか」を超えていますが、正確にどう表現すべきかまだわかりません。
ライブ配信を見ると、巨額の損失を抱えながらも笑顔で楽しんでいる人がいます。
Haseeb：カジノで酔っ払った人たちがブラックジャックを楽しんでいる光景を思い出します。確かに似ています。
Robert：そうです、彼らは歓声を上げていますが、それは手元にお金がある限りです。
Haseeb：資金があればカジノでは楽しく遊べますよね。でも最終的には「退場」させられ、無料ドリンクさえもらえなくなります。
Tarun：あなたのカジノの比喩にはもう一つ足りない点があります。新しいスロットマシンの導入速度と参加者数の増加速度が一致していないことです。奇妙な現象で、ユーザー数が増えるにつれて、プレイ可能なゲーム数も増え続けています。
Haseeb：まるでゲームのスキンが変わっただけです。たとえば、あるスロットマシンがロビンフッドテーマで、別のものは別のテーマです。本質的には同じゲームをプレイしているのに、スキンが変わっただけです。
Tarun：
最近、ロサンゼルスのVape陰謀団もミームを発行し、ライブ配信でコインを紹介・取引しています。実際に購入する人もいます。彼らは「損してる、損する」と言いながらも買います。なぜなら、そのグループがそうするように言うからです。人々が参加するのは純粋に儲けるためではなく、他の動機があるのです。
ずっと理解しようと努力しています。明らかに、これらのコインを立ち上げる過程には強い社交的要素があります。「ライブ配信をしてよ」「TikTokを作ってくれ」といった要求は、他の暗号資産のプロモーション方法とはまったく異なります。これが鍵かもしれません。
Haseeb：
NFTバブルの時も同様のことがありました。当時は「NFTトレーダーがいて、彼らは儲けることだけに関心がある」という以上の大きな文化的現象になりました。しかし、ある文化的シンボルが人々のNFTコレクションを高度に部族化させ、強い帰属意識を生み出しました。どんな大規模な熱狂にも、こうした文化的付随物が派生します。しかし、私はこれらの文化的現象が現在のミームブームを根本的に推進しているとは思いません。真の因果関係の基礎は、人々が儲けたいと思っていることです。
私の見たデータでは、ミームブーム中に取引を行った人の約60％が損失を出し、約3％の取引者だけが1000ドル以上の利益を出したことがあります。つまり、大多数はこの「カジノ」で儲けていません。現実のカジノと同じく、これは数学的法則です。しかし、大多数にとっては、それが主観的体験ではありません。NFTバブルの終わりには、「これで儲けられない」という共通認識がありました。ミームにも価値期待が低いと感じられるようになったら、無意識のうちに判断が変わります。
Robert：
これは2017年のICOブームを思い出させます。当時、誰もがICOで儲けていたため、ICOの数は指数関数的に増加しました。しかし市場が変化し、売り手を支える買い手が不足すると、ICOは急速に崩壊しました。NFTバブルでも同じことが起きました。各サイクルで繰り返されます。ミームも同様に終わります。市場で売り手が買い手を上回るとき、システム全体が崩壊します。
Tarun：経済学で仮定される合理的代理人モデルのようなものですが、参加者は非合理的です。コメント欄を見ると、「ポンプ＆ダンプ」についてみんなが議論しており、公然と認めています。
Haseeb：誰かが冗談半分でポンプ＆ダンプ用のコインを買うとしても、結局すぐにお金を失います。これは一種の原始的なジャングル法則で、最終的に彼らの資金は枯渇します。
Tarun：
この点には反対しません。しかし、これらのライブ配信に参加すると、参加者の構成がNFTシーンとはまったく異なることに気づきます。NFTの人々は「これは芸術だ」「文化の未来だ」とあなたを説得しようとしますが、ここにはそのような偽装はありません。単に「あるKOL（キーオピニオンリーダー）がXと言ったから、試してみる」と言っているだけです。
Haseeb：これは文化、一種の亜文化のように聞こえます。明らかに大多数はこの文化を支持せず、その仕組みを理解していません。しかし、理解する人々にとってはとても面白いと感じます。これは新しい経済で自分たちがアルファ的存在であることを示す方法です。
Tom：これはウォール街ギャンブラーのGen Z版のようです。なぜ人々はオプションで5万ドル賭けて全部失ったスクリーンショットを晒すのでしょうか？一種の覗き見の快楽で、そこに楽しさを見出すのです。
Tarun：まさに私の主張で、この現象はむしろソーシャルネットワークの相互作用に近いです。損をすること自体が奇妙な満足感をもたらし、SNSで自分の「悲惨な経験」を自慢できます。
ロサンゼルス Vape 陰謀団
Tarun：みんながライブ配信を通じてミームを発見するプロセスについて語っていますが、この文化はこれまでとはまったく異なります。
Tom：あなたの意見は理解できますが、ミームブームには独自の要素もあると思います。たとえば、どれほどのベンチャーキャピタルがミームを購入したり、ミームをコミュニティ立ち上げツールとして語ったりしているでしょうか？彼らはミームを使って偉大な製品を構築しようとしています。みんながこの市場を「知的化」しようとしますが、実際には市場は逆の因果関係です。人々は「価格」を「製品」と同等に見なしています。あるいは私が間違っているかもしれません。
Tarun：ミームには独自の特性があり、持続性があります。資産の成長速度と数がこの現象と密接に関連していると考えます。
Haseeb：どうやら、我々はミームサイクルの後期にあるという点で合意しているようです。しかし、今のミーム市場の心理は確かに低調です。実際、すべてのアルトコイン市場の心理が低迷しています。ビットコイン支持者を除き、みんな悲観的です。したがって、マクロ経済が反転し、アルトコインが反発すれば、ミームもそれに追随するかもしれません。そうなれば、これらの低迷心理を完全に忘れてしまうでしょう。このような展開は起こると思いますか？それともミームサイクルは終わり、次のホットトピックを探すべきですか？
Robert：私は終わりだとは思いません。毎日、新しいミームが5億、場合によっては10億ドルの時価総額に達しています。あるものが短期間で10億ドルの時価総額に達し、しかも何の実質的価値もないまま、その現象が続いているのです。
Tom：
トランプ氏はミームの「天井」となったように感じます。ちょうどNFTの「天井」がパンクだったように。こうしたトレンドが進むにつれ、人々の心理的計算も変化します。私にとっては注目すべき指標です。しかし暗号世界では、唯一変わらないのは人々の新しいゲームへの無尽蔵の欲求です。誰かが必ず新しいゲームを生み出し、人々を惹きつけるでしょう。
Tarun：
ミームは従来の暗号資産といくつか異なる点があります。ミームは退出しやすいですが、NFTの複雑な構造は初心者ユーザーにとって非常に使いづらいです。ただし、Tomの意見に同意します。市場には確かにいくつかの指標があり、すべてがそれらに連動しています。このキーファクターが下落すれば、市場全体も下落します。しかしNFTとは少し異なります。NFT市場は変動性が高く、キーアセットが20％下落すれば、他の資産は40％下落するかもしれません。
対照的に、現在のミーム市場は流動性が高く、退出も容易です。したがって、ミーム市場はNFTのように急速に崩壊するのではなく、緩やかに衰退していくと考えます。少なくとも現時点ではそう見えます。
Haseeb：とても理にかなっています。私もミームサイクルが終わったとは思いません。市場が反発すれば、細部の技術を気にしない人々にとってこのゲームは依然として魅力的です。まだ終点ではないと感じます。みんなが「ミームは終わった」と言っていますが、私の見解では、市場が終わる方法はそれではありません。市場が本当に終わるのは、人々が完全に参加しなくなったときです。
ミレニアル世代とミームブーム
Haseeb：JellyJellyの話を説明できますか？
Tarun：
Sam Lessin氏はSlowベンチャーズのパートナーで、ミームを通じて新しいビデオチャットアプリを宣伝しようとしていました。しかし、このアプリはほとんど使えず、ユーザーの期待と実際の体験のギャップが大きすぎました。宣伝方法も非常にぎこちなく、老人向けのように見え、ミームトレーダーを惹きつけることは不可能でした。非常に失敗的でした。
JellyJellyに関して、価格が下落したとき、Facebookの初期スタッフであり著名なVCパートナーでもあるSam Lessin氏は明らかにプレッシャーに耐えられず、音声ストリーミングの取締役会ミーティングを通じて価格を回復しようとしたのです。これは私が見た中で最もぎこちない場面の一つでした。
Robert：最終的に彼は謝罪しなければならず、「ミームを立ち上げたが、それがどう機能するか全く理解していなかった」と言いました。
Tarun：正直に言って、これは歴史上最もぎこちないVCの瞬間の一つです。しかし、これはシリコンバレーのVCが戦闘の圧力に耐えられず、戦場で倒れたことを示しています。
バイナンスと華人コミュニティの関係
Haseeb：
最近、華人コミュニティの議論の中心はバイナンス、特にBinance Labsです。Binance LabsはYZIにリブランディングされ、現在YZIは明らかにCZ（バイナンス創設者趙長鵬）のファミリーオフィスです。多くの人々が、バイナンスがインサイダー取引、リベート、高額な上場料を請求していると批判しています。トークンをバイナンスに上場したい場合は費用を支払わなければならず、上場後に価格が発行価格を下回った場合、この費用は「保証金」と見なされるという主張もあります。さらに、Binance Labsの内部グル―プ、従業員、関係者、家族の友人らは、品質の低いプロジェクトを通じて急速に利益を得ているようです。これらのプロジェクトは、バイナンスの上場基準が厳しいにもかかわらず、簡単に審査を通過しています。
そのため、華人コミュニティには多くの怒りの声があります。過去一年間にバイナンスに上場した多くのプロジェクトが80～90％下落したため、非常に怒っています。これらのプロジェクトはパフォーマンスが悪く、価値がなくなりました。さらに悪いことに、プロジェクトチームは姿を消し、約束を一切果たしていません。多くのプロジェクトはランダムなゲーム化プロジェクトで、アジアのコミュニティでは一時的に流行ったかもしれませんが、現在の状況は非常に深刻です。
この怒りの感情が物語の核心です。私の把握している情報では、Binance Labsには確かに疑わしい行為が存在する可能性があります。これらの告発が真実か偽かはわかりません。しかし、暗号領域全体の反感が広がっています。Pump.funへの批判、Sam Lessinへの不満に続き、今度はバイナンスに向いています。
Haseeb：Robert、どう思いますか？
Robert：海外実体がエコシステムと相互作用する際には常に大きな自由度があることは、驚くにあたりません。真の問題は、このような運営方法が将来も通用するかどうかです。私は疑問視しています。
Haseeb：
私の見解では、バイナンスの幹部チームは通常、FTXのような重大な事件以外ではこうした噂に正面から応じません。「建設を続け、ノイズを無視する」が態度です。しかし今回は、CZ氏とそのチームがTwitter Spacesでこれらの告発に応じました。
これらの告発の真偽を判断することはできませんが、これは暗号業界全体の雰囲気の変化を反映しています。今や人々の気持ちは、パーティーの後で照明をつけたときに突然「一体いくら使ったんだ？」と気づき、「これはひどい、お金はどこに行った？」と文句を言い始めているようなものです。しかし、市場価格が反発すれば、こうした文句は減少するでしょう。市場が良ければ、搾取された感覚はそれほど強くありません。しかし今は市場が悪いので、誰もが不満を持っています。
不公平なことは常に起こりますが、今のプレッシャーはより大きいようです。これは良いことだと思います。このプレッシャーが人々の行動を正すきっかけになります。バイナンスにとって、世界最大の暗号企業の一つとして、このような事態は明らかに望んでいないでしょう。
暗号資産の規制新動向
Haseeb：最後に、暗号資産規制の最新動向について話し合いましょう。Hester Peirce氏は「旅の始まり」と題するブログ記事を発表し、SECの新たな暗号政策プラットフォームを詳細に紹介しました。この記事には前向きなサインが満載で、基本的に「準備はできています。細部はまだ整っていませんが、暗号業界をより支援します」という姿勢を示しています。
現時点でわかっている重要な変更点は以下の通りです：第一に、SECは新たな調査を開始する場合、委員会の承認が必要となった；第二に、SECの執行部門の弁護士チームの任務が再編成された。
記事の中でHester Peirce氏は、「詐欺やだまし行為は許容しませんが、明確な長期的価値のないトークンを誰かが購入したいのであれば、その自由があるべきです。もちろん、価格が暴落しても驚かないでください。アメリカでは、人々は自分の選択に責任を持つ権利を持っており、政府に何をすべきかを教えてもらう必要もなく、事態が悪化したときに救助を求めることも期待すべきではありません」といった重要な見解を述べています。
彼女はまた、「ノーアクションレター（No-Action Letter）政策が復活する」とも述べました。簡単に言えば、ノーアクションレターとは、あるプロジェクトが一定の要件を守れば、SECが法的措置を取らないことを公式に表明する文書です。
しかし、過去のSEC運営下では、ノーアクションレターはほとんど実際に発行されませんでした。むしろ罠のようなもので、「ノーアクションレターが欲しいなら連絡してください」と言われ、情報を提出すると、その情報をもとに調査されるという結果になりました。
しかし今、Hester氏はノーアクションレターが本当に機能すると示唆しています。すべての申請が通る保証はありませんが、挑戦するよう勧めています。
もう一つの重要な変更は、誠実にトークンを発行したプロジェクトに対して、SECが遡及的救済を提供する可能性があるということです。彼女は「あるプロジェクトが透明性の高い情報を提供し、トークンの所有権、オープンソースコードなどを開示し、SECの監督を受け入れる意思がある場合、これらのトークンが証券ではないと認め、取引を継続できるよう同意するかもしれません」と述べています。
総じて、これらの政策は暗号業界にさらなる柔軟性と明確性を提供しています。これは長年業界が求め続けてきたものです。
さらに、記事では貸し出しやステーキングに関する政策にも触れ、多くの暗号活動が複数の管轄区域にまたがる現実に対応するため、クロスボーダーサンドボックス（Cross-Border Sandbox）の設立を提唱しています。私にとって、この記事は業界が長年待ち望んできたロードマップのようです。Robert、どう思いますか？
Robert：
同意します。これは非常に優れたロードマップで、今後4年間のSECの規制方針を示しています。過去長く議論されてきたが実現しなかった多くの問題に言及していると感じます。ただし、Hester Peirce氏が在職中はGensler氏が委員会を率いていたため、彼女には実質的な権力がほとんどありませんでした。「セーフハーバー」といった概念は以前から提案されており、健全な行動基準を満たすトークンに明確なルールフレームワークを提供することを目指していましたが、社会は関連する立法や政策が必要かどうかを徐々に模索していました。
過去は常に背後に脅威があるように感じました。今回の声明は、人々に直接SECのスタッフと対話してルールを一緒に探るよう呼びかけていると感じます。最も鼓舞されているのは、このような姿勢が180度変わったことです。かつてSECと関わることは巨大なリスクであり、プロジェクトの存亡を脅かす可能性もありました。しかし今や、そのような対話はリスクを低下させ、チームにとってむしろ期待すべきものになるかもしれません。これは非常に大きな変化です。
最も顕著な変化は、SECの姿勢が「登録しろと銃を突きつける」から「問題を一緒に解決したいとペンを持っている」に変わったことです。この変化は非常に健全で、私は称賛します。
Haseeb：
この声明により、おそらく半年または1年後には、SECのことを頻繁に語ったり、過度に注目したりする必要がなくなるかもしれません。過去、私たちの業界はほぼSECの影に覆われていましたが、その状況は変わると思います。かつてSECに相談に行くことは「彼らと話すな」ということであり、「余計なことはしないほうがいい」とよく言われました。一度口を開けばトラブルになると恐れていたので、誰もがSECを避け、意見や助言を求めることを控えていました。
しかし、今や状況は違うかもしれません。直接SECに相談できます。「このプロジェクトをやりたいのですが、これで大丈夫ですか？」と尋ねれば、答えがもらえるのです。まるで法制定者から無料の法律相談を受けられるようなものです。これは確かに前向きな変化です。もちろん、SECは依然として訴訟を提起し、執行活動を行い、詐欺行為や逆例も存在します。
これらは市場の正常な運営の一部であり、SECが業界全体を覆う「恐怖の存在」ではなく、より普通の規制機関になることを信じています。最終的には、ある程度の弁護士費用を払い、書類を提出し、情報を開示するだけで、ルールに違反しなければ、SECを過度に心配する必要がなくなるでしょう。
Tom：
Hester氏は第一文でこのトーンをうまく設定しています。我々は第一線の防衛ではないが、より多くの開示制度に移行すべきであり、人々は取引したい資産を自由に取引できるべきです。これはMatt Levine氏の「愚かな投資証明書」という概念を思い出させます。Matt Levine氏はブルームバーグのコラムニストで、彼の考えではSECは「愚かな投資証明書」というものを提供できるといいます。署名すると、SECは明確に「すべてのお金を失う可能性がありますが、それでもやりますか？」と尋ねます。もし「はい」と答えると、象徴的に「注意喚起」され、証明書が発行され、どのようなハイリスク投資も行えるようになります。その後に文句を言っても、SECは「容赦なく拒否」するでしょう。この概念の核は、投資家に自由と権利を与えることであり、過保護ではないことです。
Haseeb：
自由といえば、私はミームを非常に称賛しています。多くの人がバイナンスに不満を持っています。なぜなら、ゲートキーパーとして上場料を取っているからです。しかし、ゲートキーパーをするなら、それなりの責任を果たすべきです。うまくいかずに料金を取れば、当然批判されるべきです。一方、ミームの魅力は、ゲートキーパーがまったく存在しないことです。誰もがルールを知っています。誰もあなたを守らず、騙されたとしても文句を言う相手はいません。これがゼログートキーピングの理念です。
市場の低迷は一時的であることを願っていますが、今年の全体的な傾向については非常に楽観的です。基本的には、多くのことが良い方向に進んでいます。トランプ氏や関税といった外部問題は変動や混乱を引き起こしますが、最終的には解決するでしょう。業界にとって、本当に望んでいたものはほぼすべて整ったと感じます。
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