「私は何度も梁文鋒に、DeepSeekは資金調達を行うべきだと勧めた」
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「私は何度も梁文鋒に、DeepSeekは資金調達を行うべきだと勧めた」
2025年、AIアプリケーションは爆発的な成長の年に迎える。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：劉雪楠、投中網
大ブレークしたDeepSeekは、歴史に刻まれるに値する。何年も後に人々がこの瞬間を振り返ったとき、「2022年末のOpenAIによるChatGPTのリリース以降、中国のAI発展の主なストーリーは『追走』だった」という結論になるかもしれない。しかし、DeepSeekの突然の登場により、「追走」は「革新」と「普及」へ、さらには「再構築」と「超越」へと変わったのである。
だがVC（ベンチャーキャピタル）たちは明らかに落胆している。いわゆる「大モデル六小龙」を含む、彼らが支援してきた大規模モデル系スタートアップは、初めから最後までDeepSeekほどの世界的注目を集めたことはなく、ほぼ同時期にKimiが強化学習モデルk1.5を発表したが、これはOpenAIに次ぐ世界初のマルチモーダルo1類似モデルであり、多くの面でo1に匹敵し、場合によってはそれを超えているにもかかわらず、大きな反響を呼ぶことはなかった。こうした動きはすべて、DeepSeekの熱狂的なメディア報道に埋もれてしまったのである。
おそらく物語は、DeepSeekの創業者・梁文峰が『新聞聯播』に登場し、総理の賓客となったことから始まるべきだろう。彼がその会議で何を話したかは、おそらく最も重要なことではない。世論が関心を持つのは、「なぜ前髪を長く伸ばした80後（1980年代生まれ）の人物が、突如として国家レベルの注目を集めたのか？」という点だ。そして友人知人のSNSを見てみると、「ああ、彼はクオンツファンドをやっているのか」と気づき、さらに興味が湧いてくる。
AI産業を長期にわたってウォッチしてきたプライベートエクイティ市場の観察者として、私の予想では、今回の世論の広がりスピードはやや低調だったが、その規模は想像をはるかに超えたものだった。1月20日、日曜日の夜に梁文峰が『新聞聯播』に登場して以来、約一週間にわたり話題が膨らみ続けた結果、全世界を震撼させた「DeepSeek R1の訓練コスト550万ドル」というニュースが、金曜日のNVIDIA株価を3.12％下げただけで終わった。しかし翌週の月曜日には、A株市場の創業板指数が-2.73％の大陰線を記録した。当時の私の評価は、「DeepSeekがNVIDIAたちの顔を平手打ちしたと思ったら、次にA株市場をもっと強く蹴飛ばした」というものだった。
しかし、すぐに逆襲が来た。1月27日、NVIDIAは大幅な下落を開けて終日低迷し、終値は約17％安。全世界の計算能力（コンピュート）市場は悲鳴を上げ、「狼が来た！」と叫び始めた。DeepSeekこそがその「狼」だったのである。もちろん、個人的な名誉や屈辱などどうでもよいことであり、私はよく面目を失うことも多い。だが、中国のVCはAIのコンピュート需要以外で最大の「犠牲者」となりかけた。世論は梁文峰とその理想主義に対して最高の賛辞を惜しまず与える一方で、中国のVCに対しては極めて厳しい非難と批判を浴びせた。例えば、小紅書（シャオホンシュウ）のある投稿のタイトルは「DeepSeekは再び、中国のVCが笑い者であることを証明した」とあった。さらに不幸なことに、その投稿には千を超える「いいね！」がついていた。
それでも私ははっきりと言いたい。道徳的非難は低次元であり、現段階で「なぜVCはDeepSeekに投資しなかったのか」という議論は、感情のはけ口としては有効だが、実質的な意味はほとんどない。「投資しなかった」のは事実であり、どんな客観的または主観的理由を挙げても弁解にすぎない。より深い反省は確かに必要だが、それは今すぐ行うことではなく、国内のプライベートマーケット全体を俯瞰すれば、LPからGP、資金調達・投資・管理・出口に至る各プロセスにおいて、多くの「慢性疾患」が短期間で根絶できるわけではなく、多くはVC／PE側が決定できることではない。
今まさに議論すべきは、現在と未来の問題であり、少なくとも以下の三つがあると考える。第一に、今DeepSeekに投資できるのか、そしてその評価額はいくらか？第二に、すでに投資済みの各種AIプロジェクトへの影響は何か？第三に、DeepSeekが引き起こしたAI産業の変革が、VCの今後のAI分野における資本配分にどのような前向きな示唆を与えるか？
一、DeepSeekの資金調達？ 梁文峰の「太極拳」
DeepSeekの評価額および投資可能性について、ここ数日で多くの情報が漏れている。昨日の夜、アリババが100億ドルの評価額で10億ドルを出資し、10％の株式を取得すると報じられた。これに対し、アリババ副社長の顔喬（ヤン・チャオ）は直ちに自身のSNSで「外部で流布しているアリババによるDeepSeek投資の情報は虚偽である」と否定した。ただし、この取引に近い関係者である投資家の一人は投中網に対し、「現時点では非常にセンシティブなので、彼らも公に言えない。もう少し待つしかない」と述べており、否定された取引であっても、まだいくつかの不確定要素が残っている可能性を排除できない。
それ以前にも、あるAI投資家が投中網に、DeepSeekが投資家と接触しており、提示されている評価額は80億ドルだと伝えてきた。前述の「アリババが100億ドルの評価額をつけた」という「虚偽情報」と差異があるが、いずれにせよ80億ドルであろうと100億ドルであろうと、DeepSeekの評価額はすでに「大モデル六小龙」の中で最高だったMiniMax（40億ドル）を大きく上回っている。
投中網の取材によると、ここ数日、多数の投資家が直接または間接的に梁文峰に資金調達の開始を確認しようとした。評価額も上述の範囲を中心に据えているが、梁文峰は肯定も否定もせず、「太極拳」のように曖昧に対応している。また、DeepSeekのIR担当者に問い合わせた投資家も多くいるが、昨日時点で得られた回答はすべて「資金調達の予定はない」というものだった。
さらに別の情報として、DeepSeek内部からも「何度も梁文峰に、DeepSeekは資金調達すべきかと勧めた」という声がある。これは少なくとも二つのことを意味している。一つは、資金調達の可否について内部で意見が一致していない可能性があるが、最終的な決定権は梁文峰にあるということ。つまり、宝の鍵を持っているのは彼だけだ。二つ目は、梁文峰が最近、いくつかの投資家や産業資本と接触していた可能性が高いが、その範囲は極めて限定的であるということだ。
例えば、大規模モデル投資をこれまで軽蔑してきた朱氏は、当然その狭い輪の中に入っていない。仮にDeepSeekが彼の態度を変えさせて「絶対に投資する」と言わせたとしても、投中網がDeepSeekの資金調達について聞いたところ、「聞いていない」と答えた。しかし、朱氏はさすが朱氏であり、VCがDeepSeekに参加すべきかどうかの核心を的確に捉えており、「この価格はもはや重要ではない。大事なのは、そこに参加することだ」と述べた。
話がそれてしまったが、要するにVCにとってDeepSeekの資金調達については非常に高い期待が寄せられている。複数の投資家は、C向けトラフィックの受け入れ、急増する帯域幅とコンピュートコスト、将来のスケールアップ、そして何より優秀な人材を引き止め、持続的な革新力を維持するため――といった観点から、DeepSeekの資金調達の必要性を投中網に説明した。
もちろん、繰り返すが、鍵を持っているのは梁文峰と、DeepSeekがより大きな物語へと進む可能性を決定できる者のみである。あとは時間の問題だ。私個人としては、DeepSeekがもうしばらく耐え抜いてくれることを望んでいる。時間が長ければ長いほど、その間の駆け引きがより面白くなるだろう。また、ある投資家がSNSで述べたように、「DeepSeekがprivate company to build public good（民間企業でありながら公共の利益を追求する）という純粋さを保てれば、その美しさは稀有なものだ」。
二、「とにかく何が何でも一部の株式を手に入れたい」
春節前後のDeepSeekの注目度急上昇は、大規模モデル投資家の心情を複雑にしている。喜ばしいのは、中国のAI企業がこれほど早く世界レベルに追いついたこと。一方で恐怖を感じるのは、AI投資のロジック自体が大きく変わる可能性があることだ。
「少なくとも国内では、DeepSeekはこの戦争に勝った。現在進行中の資金調達ラウンドの評価額はすでに80億ドルに達しており、業界で最も高い評価を受けている。これは誰もが血眼になって争うか、あるいは特定枠でのみ調達可能になるだろう」と、あるAI投資家は私に語った。
DeepSeekはこれまで資金調達をオープンにしておらず、初期資金は幻方量化から提供されていた。梁文峰自身のインタビューによれば、かつて投資家を探そうとしたこともあるが、自分は研究に集中したいという思いと、VCが商業化を重視する考え方が合わなかったため、諦めたという。それと鮮明な対比をなすのが、注目を浴びた後のDeepSeekが投資家たちに取り囲まれている現状だ。
すでに鋭い刃を見せてしまった以上、隠れ蓑をまとおうとしても難しい。前述の投資家によれば、現在の資金調達は状況に押されてのやむを得ぬ選択であるという。「現在のDAU（日次アクティブユーザー）は2000万に急上昇しており、トラフィックの流入が非常に急激で、明らかに処理しきれていない。もしDeepSeekが単にモデルを開発するだけでアプリを提供しなければ問題ないが、アプリを提供している以上、毎日数百万から数千万円を費やしている。サーバーやネットワークリソースなどの問題を必ず検討しなければならない。また、単一の成功事例はすでに確立されており、今後はスケールアップが必要だが、これもお金がかかる」とのこと。
しかし、この情報は当事者からの正式な承認を得ていない。最近問い合わせてきた投資家に対して、DeepSeekの資金調達責任者は依然として「資金調達の予定はない」と回答している。昨晩、「アリババが100億ドルの評価額で10億ドルを出資し、DeepSeekの10％株式を取得する計画」という報道も、アリババ副社長により明確に否定されたが、これによりアリババの米国株のプレマーケットでは一時6％以上上昇した。
数十億ドル単位の出資ができる国有資本や大手企業が、DeepSeekの資金調達に参加する最有力候補と見なされている。興味深いディテールとして、幻方が杭州に置く本社がある「匯金国際大厦」は、浙江省金融控股と同一ビル内の別棟にあり、現在は記者や投資家であふれ返っている。また、DeepSeek北京オフィスのある「融科大厦」は、百度投資と同一ビル内にある。
ある省级国有資本の投資家は投中網に対し、最近自らの機関が「上から下まで」DeepSeek側と接触しており、「とにかく何が何でも一部の株式を手に入れたい」と語ったが、DeepSeek側は口を堅く閉ざし、現在資金調達の窓口は開いていないと断言している。
実際、AI業界の人々にとってはDeepSeekはそれほどミステリアスではない。パンデミック中にA100一万枚を備蓄したという都市伝説は広く知られている。投資家からの情報によれば、2023年初頭、DeepSeekは大規模モデル企業や投資機関と一通り接触しており、小紅書の創業者・毛文超とも話したことがあるという。そして今年1月、DeepSeekは小紅書と提携を締結し、現在DeepSeekが公式に参入しているSNSは小紅書、X（旧Twitter）、微信公众号（WeChat公式アカウント）のみである。明らかに、梁文峰は小紅書に特別な好意を持っているようだ。
梁文峰自身の言葉どおり、話し合った結果、VCとの目標が一致しないことがわかった。「VCはLPのお金を管理しており、儲けなければならない。だから話し合いが成立しないのだ」という。2023年7月、梁文峰は杭州深度求索（DeepSeek）人工知能基礎技術研究有限公司を設立し、汎用人工知能（AGI）と大規模モデルの研究開発に専念した。偶然にも、字節跳動（ByteDance）がAI開発に本格的に着手したのもちょうどその時期だった。
別のディテールとして、2022年頃、クオンツファンドは政策的な圧力を受け続け、幻方の運用規模も縮小を続けていた。そして梁文峰はDeepSeek設立前にVC以外にも接触していたが、大量のGPUコンピュートクラスターを保有していたことに加え、自身の資金もあり、余剰なコンピュート能力を「活用する」ために、投資出資やクラウドプロバイダーとの協業などを模索していた。そのため、戦略投資部門のために二人を採用し、低空域などさまざまなテックプロジェクトを検討したが、幻方の結論は「外でできることは、自分たちでもできる」「大半のプロジェクトは意味がない」というもので、最終的に「一つも投資しなかった」。その後、梁文峰の技術的理想主義に基づき、DeepSeekは自然発生的に誕生したのである。
大規模モデル市場は変化に富み、DeepSeekはまもなく市場を攪乱する「ナマズ」となるだろう。「私がさまざまなAIプロジェクトを見に行くとき、基本的に相手がどの基盤モデルを使っているか、どのモデルが良いと思うかを聞くが、2024年になると、一般的な答えは通義（Tongyi）、豆包（DouBao）、DeepSeekの3つになった」と、ある投資機関のパートナーEric（仮名）は語った。
DeepSeekの一般層への普及は、二つのモデルによってもたらされた。1月13日、DeepSeekはApp版をリリースし、V3大規模モデルを搭載した。これは完全にオープンソースのMoE（混合専門家）モデルである。DeepSeekの報告によれば、V3モデルの学習コストはわずか600万ドルで、Llama 3の1％に過ぎない。1月20日、DeepSeekはオープンソースの大規模モデルR1を発表し、極めて低い学習コストでOpenAIの最新O1モデルと同等の性能を達成した。翌日、DeepSeekはアメリカと中国のApp Store無料ダウンロードランキングで首位に立った。
「誰もがDeepSeekがこれほど爆発するとは予想できなかっただろう。V3を発表したときは業界は注目したが、当時はAppがまだリリースされていなかったため、C向け市場はまだ爆発していなかった。アプリがリリースされてから、一般の人々も製品の完成度の高さに気づき、DeepSeekは街中の話題となった。自然流入のトラフィックと購入したトラフィックの違いが、この時点で一気に露呈した」と、ある機関のパートナーJared（仮名）は述べた。
いかなる製品のヒットも、天時・地利・人和が揃う必要があり、タイミングは極めて重要である。Ericによれば、現在のAI成長曲線はすでに鈍化しており、プリトレーニング用データもほぼ使い果たされ、大規模言語モデルの能力向上は難しくなっている。そのため、思考を転換し、OpenAIのO1やDeepSeekのR1に代表される推論モデルへと移行する必要がある。「このタイミングで、上限を5％押し上げるために巨額の資金を投入するのか、それとも5％の進歩を諦め、コストを従来の1/10に抑えるのか？ DeepSeekが代表するコスト削減路線は、まさに適切なタイミングで登場した」という。
三、「六小龙」が差別化戦略を取らなければ、今後資金調達は困難になる
「中国国内の大規模モデル学習の総合コスト（データ、人件費、電力、コンピュート）は米国よりも低く、DeepSeekはその卓越したエンジニアリング能力により、コスト管理を極限まで突き詰めている。今後2四半期のうちに、DeepSeekは業界のベンチマークとなり、コスト削減が大勢となるだろう。上限を5％向上させるために10倍の費用をかけることが、資本的・商業的に見合うのか？ それは見合わない」とJaredは考える。
大規模モデルは過去に莫大な資金を消費してきたが、開発コストの低下はまず、これらの企業に対する評価ロジックを揺るがす。
Ericは「DeepSeekが海外でこれほど強い不安感を引き起こしているのは、大手企業の評価額が再評価される必要があるからだ」と指摘する。「かつては、大規模モデルは本質的に資本競争だと信じられていた。2023年5月以前に1億ドルを調達できなければ、中国では大規模モデル事業は始められないと言われた。しかし、それほど多くの資金が不要だとわかった今、大規模モデル企業の評価額は維持しづらくなるだろう。長期的には、評価は創造した価値に基づくが、短期的には、他者がどれだけ高い壁を持っていると考えるかに依存する」という。
王栄進（Wang Rongjin）は、DeepSeekの出現が既存の大規模モデル企業の評価に影響を与えるかどうかは現時点では不明だとしながらも、その極めて低いコストが業界に衝撃を与えていることに異論はない。「もし大規模モデル企業が他の手段で学習または推論コストを削減するイノベーションを実現できれば、評価への影響は限定的だろう。中国の企業が同様の成果を他の方法で達成できる可能性もあり、これは期待できる点だ」と述べた。
Jaredの見方はやや悲観的である。彼は、「六小龙」が差別化戦略を取らなければ、今後資金調達は困難になると確信している。大手企業は資本のバックアップがあるため戦い続けることができるが、スタートアップ企業が単一プロジェクトでトップを取れなければ、ほとんど意味がない。「もちろん、差別化があり、かつ資金をあまり使わないなら、生き延びる道はある」という。
実際、「六小龙」はすでに異なる道を歩み始めている。ある企業は依然として大規模モデルの学習に多額の資金を費やしている。例えば、ある企業は昨年の収入が約3億元だったが、コストは20億元以上に達した。また、ある企業はすでに撤退を決めている。ゼロワン万物（Zero One）はアリクラウドと「産業大モデル共同研究所」を設立し、スーパーラージモデルの学習を諦め、代わりにパラメータが適度で高速かつ安価なモデルの学習を続け、それを使って収益を上げられるアプリを開発している。
『晚点』のインタビューで李開復（カイフー・リー）は、「プリトレーニングの結果がオープンソースモデルに及ばない時点で、各社はプリトレーニングに執着すべきではない」と述べた。また、MiniMaxのようにマルチモーダルに注力する企業もある。百川のように垂直領域に特化する企業もある。百川の重点は医療大規模モデルの開発に移っている。Jaredは、最終的にこれらの企業の評価が再構築されるかどうかは商業化の成果次第だと考えている。DeepSeekが資金調達しても、同じ商業化の課題に直面するだろう。
四、DeepSeekに関する合意と相違
DeepSeekはすでに一部の人々にとって「国運」の象徴と見なされているが、投資家の間では、それが本当にトップに立てるかどうかについて意見が分かれている。
Jaredは、大手企業がDeepSeekのような革新を生み出すのは難しいと考える。理由は、大手企業はリソースが豊富すぎるため、コスト最適化に真剣に取り組む人がいないこと。また、内部で「馬合わせ（競争）」が激しく、人材の競争ばかりで、業務そのものへの集中が薄れること。KPIが「どれだけのDAUを達成したか」といった、トラフィック購入で簡単に達成可能な目標に単純化されてしまうため、技術革新を地道に進めることが難しくなる。一方、ヘッジファンド出身者はリソースとコストを重視し、常に工学的手法でコスト削減を図ろうとする。これは大手企業のDNAやスキルセットとは根本的に異なる。
しかしEricは、有名なスタートアップの中ではDeepSeekが長期的にトップを維持するだろうが、アリババや字節跳動の大規模モデルよりも優れているとは言い切れない。採用している技術的パラダイムから見て、理論上はOpenAIのO1の方がDeepSeekのR1よりも上限が高い。｢コストを抑えるべきか、それとも高い上限を追求すべきか、これは選択の問題だ。中国国内では皆が非常に優れているが、重点が異なる。豆包と通義はマルチモーダルモデルを開発しているが、DeepSeekは言語モデルに集中しており、最大の強みはコスト削減にある｣と述べた。
春節期間中、軒元資本の創設パートナー王栄進は、DeepSeekの基盤的ロジックを理解するために資料探しを続けた。彼の見解では、DeepSeekはアプリ、工学、アーキテクチャなど多くの面で多数の革新を行っている。市場で話題になっている「模倣」についても、特に問題はないという。「OpenAIのTransformerはGoogle由来だし、AppleのiOSはゼロックスを参考にしている。MicrosoftのGUIもゼロックス Altoを参考にしている。誰もが巨人の肩の上に立ち、さらに一歩前進しているのだ」と。
海外メディアの描写はさらに興味深い。あるメディアは、OpenAIとDeepSeekの異なるアプローチを、17世紀イングランド内戦における「誤りだがロマンチック」な王党派と、「正しいが不快」な丸坊主派（ラウンデヘッド）の対立になぞらえた。AI王党派はAGI達成のためなら手段を選ばず、AIラウンデヘッド派はより現実的な目標に集中し、特定の問題を可能な限り効率的に解決しようとする。海外の大規模モデル資金調達の最新情報は、Ilya Sutskeverが設立したSafe Superintelligenceが200億ドルの評価額で資金調達を交渉中であることだ。やはり高額な価格設定である。
業界を覆う霧はまだ晴れていない。「ここ数年、毎年年初に大規模モデルで衝撃的な進展があり、しかも年初の出来事とその後の展開が乖離することが多い。だから今の時点で、年末に何が起きるかを誰も予測できない」とJaredは言う。
Ericは、R1が代表するポストトレーニングモデルのアプローチはまだ始まったばかりだと考えている。「DeepSeekはその途中に分岐点を提示したにすぎず、最終的にどうなるかはまだわからない。しかし、間違いなく起業の需要が急激に高まるだろう」。彼の見解では、DeepSeekのより重要な意義は、全く新しい価値観をもたらしたことにある。「彼らの目標はどれだけ儲けるかではなく、価値あるイノベーションを生み出せるかにある。この価値観は、中国企業、特に大手企業が深く考えるべきものだ」と。
梁文峰がインタビューで語ったように、「これからハードコアなイノベーションがますます増えていく。社会がハードコアなイノベーションを行う人々に名声と成功を与えるようになれば、集団的な意識も変わっていく。私たちはまだいくつかの事実と過程が必要なだけだ」。過去40年間、不動産とインターネットによる富の創出は、基礎層の技術革新によってもたらされたものではなかった。人々が報酬と努力の間に一定の関係があると認識できるようになって初めて、投機が中国の商業社会における最大の価値観ではなくなるだろう。
「2025年は、AIアプリケーションの爆発の年となる」
これは昨年末、投資家やFA（ファイナンシャルアドバイザー）の口から最も多く聞かれた見解であり、ある投資家は明確に「2025年はAIアプリケーションだけを見る」と述べていた。
春節明け、DeepSeekという火種が灯ったことで、投資家や企業のAIアプリケーションへの期待はさらに高まった。しかし、興奮の一方で、彼らの目には迷いが隠しきれない。「チャンスが来たことはわかるが、そのチャンスがどこにあるのか見えない」。
認めざるを得ないのは、DeepSeekがもたらした変革に対し、ほとんどの企業が戦略レベルでの調整をまだ行っていないことだ。しかし行動を見てみると、緊急でDeepSeekをテーマにした会議を開いている。投資家の中には、「仕事初めの二日連続でDeepSeekに関する会議を開き、すでに緊急対応を指示した」という人もいる。
DeepSeekといえば、多くの人の第一印象は「高コストパフォーマンス」だ。この一点だけでも影響は小さくないが、業界内でも一致した見解はまだ形成されていない。
TrainiCEOの孫隣家（Sun Linjia）は、「技術の過度な平等化は必ずしも良いことではなく、イノベーションの原動力を失う可能性がある。今のところ、2025年はクローズドソースの殻からオープンソースの殻への移行の年になりそうで、その結果、均質化された製品が山ほど出てきて、依然として収益化の方法を見つけられない可能性がある。現在、ファインチューニング（大規模モデルの微調整）ができる企業は思っていたほど多くなく、継続的に実施し、かつイノベーションを続ける企業はさらに少ない。データと人材の不足がある」と述べた。
もちろん、モデルの小型化と経済性の向上はアプリケーション側にとってプラスの影響を与えるが、アプリケーション側の最大の制約は技術ではなく、産業そのものを理解しているかどうかだとも認める。
実際、現在のプロンプトですでに多くのアプリケーションのニーズを満たせるはずだが、良い製品はまだ作られていない。iOSがクローズドソースだからといってAndroidができたが、スマホブランドが大量に生まれたわけではない。Android上で育ったソフトウェアアプリも、iOSとそのアプリを倒すことはできなかった。Llamaの能力も非常に高く、多くのアプリケーションニーズを満たせるが、私たちの期待とはまだ遠い。
多くの人々は、DeepSeekがアプリケーション側にもたらすポジティブな側面を歓迎している。ある投資家は、「DeepSeekの登場により、アプリケーションメーカーはアプリ自体のフロントエンドとバックエンドのユーザーエクスペリエンスに集中し、シーンに応じた調整さえすればよい。これにより、基礎層への多くの投資が不要になった」と指摘する。
合思（Hexsi）創業者兼CEOの馬春荃（Ma Chunquan）は、AIの発展は電気の発展に似ており、多数のアプリケーションメーカーを生み出す基盤的能力だと指摘する。DeepSeekの登場により、この基盤的能力のコストが白菜価格になった。
彼はさらに説明する。「かつてAIを使うのをためらっていた多くの場面でも、今なら探求やイノベーションができるようになった。なぜなら、現在のAIのコンピュートコストは、顧客価値やアウトプットと比べて九牛一毛にすぎないからだ。例えば、領収書認識の分野では、過去には小規模な導入しかできなかったが、今はほぼゼロコストになり、『やりたい放題』に使えるようになった」。
ここで指摘すべきは、VCがより魅力的だと感じるのはC向けアプリかB向けアプリかという点だが、投資家からは一貫した答えが返ってきた――それは「B向けアプリの方が投資のコストパフォーマンスが高い」というものだ。
投資業界以外の企業内関係者でさえ、今年はDeepSeek関連プロジェクトが投資市場で盛り上がると考えている。なぜなら、完全オープンソースのDeepSeekは、多くの特定シーンのモデルの誕生を加速させるからだ。
まず、B向けユーザーは最も支払い能力がある。また、すべてのB向けアプリケーションは従来の企業ソフトウェアの考え方を踏襲している。つまり、各分野ごとに独自の大規模モデルを持つことになる。これは、異なる分野のデータベースや知識ベースに差異があるためだ。
しかし、現時点の問題は、アプリケーションメーカーがモデルを作らないため、ニーズや効果が見えないこと。さらに重要なのは、アプリケーションの起業は大規模モデルとは異なり、投資家は企業に多くの時間と資金を試行錯誤のために与えないことだ。
同様に、どのシーンが爆発するかはまだ予測できないが、少なくともこれらの特定アプリケーションの出現が加速していることは確かだ。
次に、コストが下がった。以前は研究室でのみ可能だったことが、あらゆる場所に応用できるようになった。言い換えれば、現在AIがカバーできていない多くのシーンで、より低コストのAIを使って改造する企業が増えている。
国科嘉和のシニアパートナー陸佳清（Lu Jiaqing）の見解では、特徴的なアプリケーションがあれば、急速にスケールアップできる。特にアプリケーションシーンを持つ上場企業の場合、以前は業界向けアプリを構築するのに数百台のサーバーが必要だったが、現在は十台程度で済み、コストが劇的に低下している。
さらに、AIアプリケーションはますます増えていく。市場の注目も高まり続けるだろう。なぜなら、現時点ではアプリケーションの真正な大規模な商業化はまだ実現できていないからだ。
C向け製品を選ばない理由は、投資家に共通の認識があるからだ――C向けアプリはいずれにせよ大手企業の天下になる。これは過去の傾向からも読み取れる。
アプリ層だけでなく、より下層のハードウェア層でも大きな変化が起きている。例えば、DeepSeekがもたらしたトラフィックの波を受けるため、各地で建設されたがらくた同然の計算センターが再稼働している。関係者によれば、これらの計算センターはすでに収益を生み出し始めている。DeepSeek自身も、浙江省が建設したデータセンターの恩恵を受けている。DeepSeekに近い投資家の一人は、節日前のブレーク以降、浙江は多くの空きデータセンターを低価格でDeepSeekに提供したと語った。
あるクラウドサービスプロバイダーの実感として、DeepSeek R1バージョンをリリースした後、ユーザー登録数が顕著に増加した。一、二日で登録数が桁違いに増え、およそ10～20倍の水準に達した。これらの新規ユーザーは主に二種類に分けられる。一つは個人開発者で、彼らは自身のアイデアを検証しようとする。もう一つは企業の開発者で、AIをビジネスに統合し、イノベーティブなアプリを開発しようとしている。
この分野でも、業界内には合意されていない見解が存在する。
「DeepSeekの登場は短期的にはコンピュートのロジックをひっくり返すが、長期的にはAIとアプリケーションの繁栄が必然的に需要の総量を押し上げるため、コンピュート自体には価値がある。もちろん、国産GPUにとってはややネガティブだ。なぜなら、低プロセスのチップでも使えるようになり、市場にはそれほど多くの企業が不要になる。将来上場できるのは一、二社に限られるだろう。他の国産大規模モデル企業にとってもややネガティブだ」と陸佳清は判断する。
別のチップ投資家は、「これはチップ業界にとっては絶対的な好材料だ。核となるのは、比較的コンピュート能力の低いチップでも良好な学習効果を得られること。これは多くのチップメーカーが関連注文を得られることを意味する。また、学習コストが低ければ低いほど、AIのアプリケーション分野への浸透が促進される」と述べた。
スマートカー産業チェーンに特化した投資機関の王栄進は、DeepSeekが自動運転の構図に影響を与えるか、他の企業が急速にイテレーションを進め新たな道を切り開き、関連銘柄の評価を再評価させるかについても注目している。
DeepSeekがもたらした変革と機会については、上記の議論をはるかに超えるものがあると私は信じている。さらに重要なのは、DeepSeekの台頭は単なる技術的進化にとどまらず、現在の中国で最も希少なものを牽引した――それは「自信」である。私は『人類の歴史』に出てくる「物語を語ること」と「物語を信じること」についての議論を思い出さずにはいられない。人類社会は数千年来、古い物語の崩壊と新しい物語の構築を繰り返しながら螺旋上昇してきた。楽観的に見れば、DeepSeekは中国经济がすべての階層で再び自信を築く転換点となるかもしれない。
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