真のAIトークンはUSDCのみ
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真のAIトークンはUSDCのみ
AI分野の価値はステーブルコインに帰属する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Vaidik Mandloi
翻訳：ルフィー、Foresight News
今この瞬間にも、インターネットのどこかで、あるAIエージェントが完全に自律的に会社を経営している。
その名はフェリックス（Felix）。彼は「AIを使ってお金を稼ぐ方法」を教える29ドルのPDFを販売しており、皮肉なことに、実際に収益を上げているのはフェリックス自身であり、そのPDFは単に「どうやるか」を教えるだけのものだ。彼は「Clawmart」という店舗を運営し、音声APIを用いて電話営業を行っている。自分では対応できないタスクが発生した場合、オンライン上で別のAIエージェントを雇い、報酬を支払って作業を継続させる。
私が最後に確認した時点で、フェリックスは約19万5,000ドルの収益を上げており、月間運用コストはおよそ1,500ドル——ほぼすべてが大規模言語モデル（LLM）のAPI呼び出しに充てられている。法的には、この会社はC株式会社（C-Corp）として登録されており、所有者はナット・エリアソン（Nat Eliason）だが、彼は実質的に一切の日常業務に関与していない。一切の意思決定も行わず、ただAIエージェントを所有しているだけだ。ここで立ち止まって考えてみてほしい。これは「ウォレットを持つソフトウェア」であり、完全自動化され、継続的に成長する本物の企業である。毎月自らサーバー費用を支払い、ほとんど人間の関与なしに自己維持できるのだ。
フェリックスはまだごく小さな事例に過ぎない。さらに大きな事例として、Medviという会社がある。設立1年目で売上高4億100万ドルを達成したが、従業員はたった2名のみ。会社の残りの部分はAIエージェントが24時間365日、休むことなく運営しており、運用コストはほぼ無視できるレベルだ。
さて、ここからが興味深い部分だ。
今日、どんな暗号資産フォーラムに入っても、同じ主張が繰り返されている。「次なる大叙事（メガトレンド）はAIエージェントだ」「ある『AI専用ブロックチェーン』が、DeFiにおけるイーサリアムのようにこの分野を支配するだろう」「投資対象を選び、トークンを保有して、価格の爆上げを待つだけだ」——これはインフルエンサーやベンチャーキャピタル（VC）が売り込んでいるストーリーであり、アナリストたちがポッドキャストで読み上げる定番の見解でもある。
しかし、これはまったくの誤りだ。このストーリーは、この答えによって飯を食っている人たちが作り出したものであり、前回「AI公链トークン」を購入して含み損を抱えた人々を、再び同じ過ちに陥れようとしている。CoinGeckoのAIエージェント指数を見てみよう。過去1年間で時価総額は75％も減少し、そのうち大多数のトークンは90％以上下落しており、なおも下落を続けている。
なぜなら、真の「AIトークン」とは、USDC、USDT、USDSといったステーブルコインであり、すでに勝利を収めているからだ。
ソフトウェアが企業になる
これを理解するには、1937年に遡る必要がある。その年、経済学者ロナルド・コース（Ronald Coase）は、「企業とはなぜ存在するのか？」という一見ばかげた問いを投げかけた論文を発表した。
考えてみよう。もし自由市場が本当に最も効率的な協働手段であるならば、企業内部のあらゆる業務は理論上、外部委託可能だ。一行のコードを書くのもフリーランスに依頼し、一通の顧客対応電話もフリーランスに任せ、一枚の請求書処理も外部に発注すればよい。タスク単位で支払い、都度解雇でき、コストを最小限に抑えられるはずだ。
ではなぜ、現実世界では誰もそんなビジネスをしないのか？ 表面的には安そうに見えても、実際のコストは高いからだ。適切な人材を見つけるのに時間がかかり、契約交渉にも時間がかかり、仕事が完了したかどうかを確認するのにも時間がかかる。結果を追及するにはさらに時間と金銭、そしてしばしば弁護士が必要となる。
コースはこうした摩擦を「取引コスト」と呼んだ。取引コストが一定水準を超えると、外部市場で個別に交渉するより、自社内でチームを構築した方が安くなる。つまり、直接雇用して給料を払い、「月曜日に出社してくれ」と指示する方が、速くて安く済むのだ。
しかし、AI後時代においては、この論理はもはや成立しない。AIエージェントは、企業が本来担っていた大多数の業務よりも安価になった。現在、あなたは1時間あたり約1ドルでコード生成AIエージェントを雇うことができ、それは24時間365日働き、疲れることもなく、昇給を要求せず、退職することもない。
唯一、これを日常化する妨げとなっているのは、時代遅れの法制度とコンプライアンス枠組みだけだ。OpenClawがナットの名義で登録されているのは、デラウェア州がソフトウェアAIエージェントによるLLC登録書類への署名を認めないためだ。この要件が撤廃されれば、フェリックスは実質的に既に「会社」である——収益を上げ、支出を行い、意思決定を下し、得た収益を再投資しているからだ。
そして、ここにこそ暗号資産が本領を発揮する場所が存在する。なぜなら、フェリックスはJPモルガン・チェース（Chase）の銀行口座を開設できず、KYC審査を通過できず、W-9税務申告書に署名できないからだ。実際、ソフトウェアがどれほど多額の収益を生み出しても、チェースはプログラムに対して銀行口座を開設することはない。また、米国《銀行秘密保持法》（Bank Secrecy Act）により、たとえ彼らが意図していたとしても、法的に不可能なのである。
しかし、USDCを用いた暗号資産ウォレットであれば、こうした問題は一切存在しない。秘密鍵を生成し、ステーブルコインで入金すれば、一瞬で完了。これだけで、AIエージェントは企業として必要なすべての金融機能——受金、支払い、他エージェントの雇用、独立かつ継続的な運用——を手にすることができる。AIエージェント技術スタックの他の要素（大規模言語モデル、オーケストレーション層、ツール連携など）はいずれも交換可能だが、暗号資産ウォレットはその骨格であり、これがなければ、フェリックスは即座に単なる普通のチャットボットへと退化してしまう。
私はTwitterで、反ステーブルコイン極端主義者のこんな主張も見た。「ステーブルコインは悪くないが、一般の人々がなぜそれを使う必要があるのか？ ルイジアナ州に3人の子供がいる父親は、チェースの小切手口座を持ち、FDIC保険付きで、スーパーでも使えるデビットカードがあり、住宅ローンの自動引き落としも設定済みだ。彼は決して、助記詞（mnemonic phrase）を管理しなければならないセルフカストディウォレットに資金を移すことはない」
正直に言えば、これは正しい。彼はそうしないし、そうする理由もない。しかし、この主張は根本的に相手を間違えている。彼はそもそもこの物語の「顧客」ではないのだ。真の顧客は、法律上、銀行口座を所有できない「ソフトウェア」である。AIエージェントはFDIC保険を必要とせず、またFDIC保険の適用対象にもならない。だからこそ、ステーブルコインにとって完璧なユーザーなのだ——他に選択肢がないからだ。
パブリックブロックチェーンは今や単なるサプライヤー
さて、前半の主張はここまでだ。次に進むと、多くの人が不快に思うかもしれない第二部だ。
暗号資産系Twitterでは、何年も前から「どのパブリックブロックチェーンがAI分野で勝ち抜くのか？」という議論が続いている。イーサリアムか？ ソラナか？ ベースか？ スイか？ それともストライプ（Stripe）が新しく開発したテンポ（Tempo）か？ 毎週のように数千語に及ぶ長文が投稿され、比較マトリクスとロゴの羅列とともに「勝者」が選出される。だが彼らは、AIエージェントが実際にどのように動作するのかをまったく理解していない。AIエージェントは、どのブロックチェーンを使うかなど気にしない。ただ、その瞬間にタスクを最も安価かつ効率的に遂行できるブロックチェーンを選ぶだけだ。
フェリックスの1日の業務を想像してみよう。午前10時、フェリックスはあるデータ照会タスクのために、他のAIエージェントに0.003ドルを支払う必要がある。彼は手数料が1セント未満のベースまたはソラナを選ぶ。1時間後、フェリックスはサプライヤーに5万ドルを支払う必要がある。状況は全く異なり、彼は最終性（finality）の価値が高まる5万ドル規模の支払いにおいて、多少高めのガス代を払ってもイーサリアムを選択する。さらに1時間後、フェリックスはラゴスのフリーランサーに米ドルを支払う必要がある。彼はトロン（TRON）上のUSDTを選ぶ。なぜなら、2025年のトロンにおけるステーブルコイン取引量は3.3兆ドルに達し、イーサリアムは1.2兆ドルに留まり、ナイジェリア国内ではトロンでの体験が最も優れているからだ。
3回の支払い、3つの異なるブロックチェーン。フェリックスは、それがどのチェーンなのかなど一切気にしていない。ソフトウェアAIエージェントにとって、パブリックブロックチェーンは単なる「ツール」でしかない。
物流会社が運送業者に感情を抱かないのと同じだ。誰もUPSとフェデックスのどちらが「哲学的に優れているか」を議論しない。特定のルート・特定の時間帯において、より安くて速い方を選ぶだけだ。これこそが、今後生き残るすべてのパブリックブロックチェーンと、すべての本物のアプリケーションレイヤーとの関係になるだろう。AIエージェントは計算のみを行い、その瞬間最適なブロックチェーンを自動的に選択する。
ストライプは、暗号資産業界の大多数よりも早くこの事実を理解した。ストライプとパラディマ（Paradima）は最近、ステーブルコインに特化した新規ブロックチェーン「テンポ」の開発のため、5億ドルの資金調達を実施した。ストライプは、ユーザーが支払いがどのブロックチェーンを通じて行われるかを知る必要などないと考えている。重要なのは、支払いが低コストかつ信頼性高く完了することだけだ。今後生き残るすべてのパブリックブロックチェーンも、同様に「見えないパイプライン」となるだろう。
これにより、現在の暗号資産市場における最も深刻な誤価格付けが浮き彫りになる。
AIトークンの墓場
2025年、CoinGeckoのAIエージェント指数は135億ドルから35億ドルへと急落。100億ドルの時価総額が蒸発した。Virtuals、ai16z、および一連の「自律型AIエージェントプラットフォーム」を謳って資金調達したプロジェクトのトークンが、すべての「物語主導型トークン」が新規買い手を失った際に必ず起こるように暴落した。市場は徐々に、これらのトークンがAIやAIエージェントにとって実際的な用途を持たないことを認識しつつある。
真にAIエージェント経済の価値を捉えているのは、この分野の反対側にある。USDC単体で2025年のオンチェーン決済規模は18.3兆ドルに達した。すべてのステーブルコインを合計すると約33兆ドル——これはVisa＋マスターカードの規模に匹敵する。
2026年1月には、ステーブルコインの単月取引量が10兆ドルを突破。ペイパル（PayPal）のPYUSD流通量は12億ドルから38億ドルへと、わずか1年足らずで増加した。クラウドフレア（Cloudflare）でさえ、独自のステーブルコインを発行した。Visaはステーブルコイン決済ソリューションを提供開始し、1月中旬時点での年率処理規模はすでに45億ドルに達している。
こうしたステーブルコインの上には、システム全体を動かすプロトコル層がある。コインベース（Coinbase）は、使われていないHTTPステータスコード402を「x402」と改称し、AIエージェント同士が相互に支払いを行う軽量プロトコルを構築した。12月までに、x402は1億回以上のAIエージェント間支払いを処理し、平均支払額は20セント、1日の取引額は約3万ドルに達した。一見ごくわずかに思えるが、これは我々が知るすべての決済ネットワークが最初の6か月間で示した姿であり、その後は爆発的成長を迎えるのが常だ。ストライプは2月にベース上でx402のテストを実施し、マスターカードはシンガポールで星展銀行（DBS）および大華銀行（UOB）とAIエージェント支払いの実証実験を開始。Google Cloudも、x402を自社AIエージェント支払いプロトコルの決済ルートの一つとして採用した。
こうしたリアルで、継続的かつメインネット上で稼働中の取引活動は、ほとんどAIエージェントトークン指数に反映されていない。確かに、x402に関連する少数のトークンは小幅上昇したが、指数全体はほとんど動いていない。なぜなら、市場の価格付けが根本的に間違っているからだ。市場は依然として「どのAIエージェントが勝つか」を賭けており、まるでかつて「どのドージコインのマスコットがより愛らしいか」を競っていたかのようだ。しかし、真の取引は、生き残ろうと躍起になるAIエージェントが、たとえ最終的に存続しようが破綻しようが、必ず利用せざるを得ないインフラストラクチャーに集中している。そして現在、そのインフラストラクチャーこそがステーブルコインなのである。
この論理の亀裂
率直に言うと、この論理がどこで崩れる可能性があるかもお伝えしたい。そうでなければ、私は単に別の切り詰められたAIエージェント物語を売り込んでいるに過ぎないからだ。
このすべての脆弱性は、「責任の帰属」に集約される。次のシナリオを想像してほしい。フェリックスが他のAIエージェントと契約を結び、100万ドルを送金したが、相手側が契約を履行しなかった。いったい誰を訴えればよいのか？ フェリックスは法的主体ではなく、フェリックスを訴えることはできない。ナットはこの支払いを承認しておらず、そもそも何が起きたかも知らない可能性があり、仮に訴えようとしても、フェリックス当時の判断過程を正確に再現できるとは限らない。
フェリックスをホスティングするプラットフォームも、誰にも完全には理解できない行動をとるシステムについて補償を提供することはできない。保険会社はすでに撤退を始めている。職業賠償保険（Professional Liability Insurance）は、AIエージェントの誤りを静かに「システム的ソフトウェアドリフト（systemic software drift）」と分類し、実質的に保険金支払いを拒否している。
現在の法的条項では、多くの企業向けAI契約において、サプライヤーの責任上限は12か月分のSaaS利用料に設定されている。つまり、災害的事故が発生した場合、回収可能な金額は最大でも1年分のサブスクリプション料にすぎない。一方、2025年の米国における1件あたりのデータ漏洩平均コストは1,022万ドルである。現実のリスクと契約上の保障範囲の間に巨大なギャップが存在しており、誰が負担すべきかについては、現時点では誰もわからない。
AIエージェントが引き起こしたトラブルに対する賠償責任の所在が明確化されるまでは、すべての「創設者不在の企業」は依然として、法的保護を得るために書類上に人類の名前を掲載する必要がある。しかし、このリスクが存在するとしても、大勢は変わらない——企業はソフトウェアへと段階的に分解され、パブリックブロックチェーンはソフトウェアのルーティング層へと変貌していく。そして、これら二つのレイヤーは最終的に、すべての技術スタックの中で、AIエージェントが自立して保有・使用・獲得・理解できる唯一のものである「ステーブルコイン」へと収斂していくのだ。
真の価値はどこにあるのか
もしパブリックブロックチェーンは単なるサプライヤーであり、AIエージェントトークンはすでに「墓場」であるのだとすれば、今回の波で真に上昇する余地があるのはどこなのか？
私の答えは、「評判レイヤー（Reputation Layer）」と「オーケストレーションレイヤー（Orchestration Layer）」だ。6桁の契約を他のAIエージェントと結ぶために、フェリックスの支払い能力を検証する者が不可欠だ。ムーディーズ（Moody’s）が債券を評価するように、機械的な速度でAIエージェントの債務不履行リスクを評価する者が求められる。また、3つの異なるブロックチェーンの間で給与をルーティングする者が求められ、送金者と受取人はそれがどのチェーンを通じて行われるかなど一切気にする必要がない。こうした領域で成功を収めるスタートアップ企業は、すでに発行されたすべてのAIトークンの時価総額合計を上回る価値を持つだろう。
そしてこれは、誰も耳を貸そうとはしない事実だ——AIエージェント経済で真に勝利するインフラストラクチャーは、非常に「退屈」なものに見えるだろう。それはパイプラインのような存在であり、トークン発行の祭りも、エアドロップやマイニングによる投機的熱狂も伴わない。
ドラゴンフライ（Dragonfly）のハシーブ・クレシ（Haseeb Qureshi）氏の言葉が、ずっと私の頭にこだましている。「暗号資産は、そもそも人間のために作られたものではない」。彼は正しい。人間は、そもそもターゲットユーザーではなかったのだ。助記詞やガス代、ウォレットの使い勝手を嘆く個人投資家たちの不満はすべて正当だ。製品が彼らに合わないのは、そもそも彼らのために設計されていないからであり、次の時代のために構築されているのだ。
次の時代とは、ウォレットを持ち、実在の顧客を持ち、実際の収益を上げる「ソフトウェア」の時代である。この状態はすでに約2年前から存在しており、あなたがこの記事を読んでいる今この瞬間にも、どこかでソフトウェアが請求書を発行し、ステーブルコインで支払いを行っている。それにもかかわらず、市場はまだ「AI分野で勝つパブリックブロックチェーンはどれか？」「どのAIエージェントトークンが100倍になるか？」という議論に終始している。
その一方で、あるステーブルコインは昨年約18.3兆ドルの取引額を記録したが、暗号資産コミュニティはほとんど誰もそれに注目していない。真のAIトークンはUSDCであり、それ以外のすべては単なる見せかけにすぎない。
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