消失する流動性… 雪崩は目前か？
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消失する流動性… 雪崩は目前か？
現在、市場は流動性が非常に薄い状態にあり、わずかな上昇または下降の力でも大きな変動を引き起こす可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察最近の市場の変動が激しく、少し不安を感じざるを得ない。多くの友人から現在の市場状況や2025年の重点業務について尋ねられている。私の答えはいつも慎重で、ためらいがちだ。現時点での市場見通しは大きく分かれており、一部は我々がブルマーケットにあると考えている一方で、他の人々はすでにベアマーケットに入ったと考えている。この大きな隔たりの背景には、流動性の消失により暗号資産全体の価格上昇が不可能になっていることがあると思う。$Trumpがトークンを発行した後、他のコインが急落した弱々しい光景はまさに流動性不足の表れだ。では、流動性はどこへ行ったのか？ pump.funに次々と現れるミームが流動性を吸い上げているのか、それとも$Trump+$Melaniaの義理の家族コインによる血液吸い取り攻撃なのか？ 私はより深い原因は、マクロ経済と地政学的要因の複雑な絡み合いにあると考える。
Arthur Hayes の「The Ugly」
1月中旬に@CryptoHayesが発表したブログ記事「The Ugly」をおすすめする。この記事はトランプ新政権から米国10年国債利回り、さらには地政学まで幅広く扱っており、知識が凝縮されている。非常に長いが、文章は生き生きとしていて皮肉とユーモアに富み、一読の価値がある。私がArthurの名前を初めて知ったのはGMXの時で、二度目はEthenaの時だった。これら二つのプロジェクトについては、私も多くの調査と学習を行った。三度目はニセコでArthurと顔を合わせ、彼が羊蹄山の頂上でスキーを滑った話を聞いて驚いた 😱。実際に私のインストラクターにヘリコプターで行く必要があるか聞いたところ、「そこまでは不要だが、装備を持って6時間歩かなければならない」と言われた。GMX＋Ethena＋羊蹄山という組み合わせから、この男は本当にすごいと感じた。
Arthurはこの記事の中で市場への懸念を表明し、Maelstromの暗号資産保有量を減らしている。現在の市場サインは、2021年末の暗号資産市場崩壊前に似た感覚を彼に思い出させているという。彼はまだブルマーケットが終わったとは考えていないが、ビットコインは年内に25万ドルまで上昇する前に、7万〜7万5千ドルまで調整する可能性が高いと予想している。実は昨年11月に友人たちと話していた際も、トランプ政権発足後に市場が大幅に反落すると考えていたが、その後起こったAI＋ミームの強烈なブルマーケットによって誰もが油断してしまったのだ。
暴騰するブルマーケットから流動性消失へ、一体何が起きたのか？
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トランプ政権は任期初期に小さな経済危機を意図的に作り出し、それをバイデン政権のせいにするつもりであり、同時にFRBに利下げまたはマネー印刷モードの再開を迫ろうとしている。その前段階として、米国10年国債利回りは5％まで上昇する可能性が高く、これにより市場のレバレッジ縮小と流動性収縮が引き起こされる。
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日本銀行は先月、さらに25ベーシスポイントの利上げを実施した。個人投資家は通常、日銀の動きに注目しないが、歴史的には日銀の利上げが毎回市場に一定の影響を与えてきた。2000年に日銀が1990年以来のゼロ金利政策を終了して利上げした直後に米国のITバブルが崩壊し、その後再びゼロ金利に戻った。2006年7月に日銀が利上げを再開し2度実施した後、2007年に米国はサブプライム危機に突入した。2024年に日銀が再び利上げサイクルを開始し、今年1月までに2度の利上げを実施しており、今後の市場への影響はまだ注視が必要だ。長期にわたる低金利により、市場には大量のキャリートレードポジションが存在する。円高利上げによりこれらのポジションのコストが上昇し、アンワインド（解約）が促進され、これが市場の流動性を大きく奪っている。
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Arthurは中国の春節以降の為替安定化政策も海外流動性に影響を与えたと考えているが、私自身は中国の影響は限定的だと感じており、今後中美貿易戦争が本格化しない限りはあまり大きくないと考える。
ビットコインは7万5千ドルまで下落するか？
別の角度から問うてみよう。金利上昇により流動性がさらに収縮した場合、誰が売るのか？
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マクロ要因： 市場の変動性や「ミニ金融危機」への懸念が高まり、リスク回避の風潮が広がれば、投資家（例えばETF）はビットコインを含むリスク資産を売却する可能性がある。
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テクニカルな売却： Asymmetricの創業者Joe McCannは、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物契約が7万5千ドル近辺に大きなギャップ（空売り圧力帯）を持っていると指摘しており、短期的な下落の可能性を示唆している。（これは正直よくわからない 😅）
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清算イベント： 市場下落による強制決済（ロスカット）が連鎖的に発生し、踏み潰し現象を引き起こす可能性がある。
MicroStrategyのビットコイン保有平均価格は約6万3千ドルであり、ビットコイン価格が7万ドルまで下落すれば、BTC保有分だけでなく、借入コストや転換社債コストなどを含めた全体のポジションに一定のプレッシャーがかかるだろう。
現在の市場は流動性が非常に薄く、わずかな上昇または下降圧力でも大きな変動を引き起こすことができる。私は資産配分において常に60対40の理論を維持している。現状の市場環境では、慎重さを持ち、リスク管理を徹底し、タイミングを見計らって逆張り購入を行う 😃。
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@rachel_alexgo
